打破流動性尷尬，原來基金也能被混基“+”上？7只非標準FOF已現(xiàn)，“固收+”策略又添新玩法！

每經(jīng)記者 任飛    每經(jīng)編輯 何劍嶺    

圖片來源：攝圖網(wǎng)_501022465

盡管相關法規(guī)并未限制基金加入混合型基金投資范圍，此前也少有基金公司嘗鮮，但是，相關的產(chǎn)品卻在今年陸續(xù)推出。

據(jù)不完全統(tǒng)計，已有7只可投基金的混合型產(chǎn)品成立，開啟非標準FOF的業(yè)界探索。有業(yè)內(nèi)人士表示，這將為貫徹“固收+”策略的基金經(jīng)理提供新思路，至少從傳統(tǒng)+股票的弊端來看，弱市中的流動性尷尬已導致多數(shù)產(chǎn)品被動受傷。

不過，已成立的相關非標準FOF僅給予10%左右的倉位計劃，未來能否進一步拓寬投資比例，引入流動性更好的ETF加入基金待選范圍，部分專家對此表示支持。

一場因“擇時”分歧引發(fā)的贖回

眼看回撤逼近15%，專戶投資人老李（化名）終于坐不住了，他撥通基金經(jīng)理電話，質問原因，回答卻讓他氣不打一處來。

“暫時再等等，你也沒約定止損位是多少?。?rdquo;當電話那頭如此回答時，老李直言：“難道不能把股票的倉位降一降嗎？哪條規(guī)定要讓你一定高倉位運作？這回撤幾乎把前期收益全反噬掉了！”可對方也來了一句：“那你這樣不就是擇時了嗎，我是做擇時的人嗎？”

一怒之下，老李干脆不玩了，贖回走人。談及此事，他依然心有不甘，一方面抱怨基金經(jīng)理太固執(zhí)，再者也對當下行情表示無奈。但最讓他難以釋懷的是，為什么照顧投資人投資體驗的感受就這么難，一天到晚說前景光明，卻無視短期回撤并做預防。

的確，像老李這樣有類似抱怨的人不在少數(shù)，或許他還可以通過專戶機制一對一跟基金經(jīng)理交流，但對普通投資者而言，參與其他公募基金的理財或許只有聽天由命。令人意想不到的是，老李投資的恰恰是此前被業(yè)界大炒的固定收益增強型產(chǎn)品，即“固收+”基金。

事實上，無論專戶還是公募，業(yè)界對于此類策略的宣傳大多都圍繞“追求絕對收益”“控制回撤”等關鍵話術進行包裝，但在現(xiàn)實中少有經(jīng)理能夠100%貫徹執(zhí)行。用老李的話說就是：“我都虧完了還怎么等你未來光明、前景可期？”

事出有因，的確站在投資人的角度來看，這樣的體驗感屬實糟糕，而且套牢者不在少數(shù)。但從基金經(jīng)理的角度來說，要做到這一點絕非易事，僅調倉一項，敢于在弱市中減倉權益配比并如愿以償?shù)倪€是少數(shù)。

Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，以混合型基金為例，截至2021年年報披露完畢，3682只混合型基金（統(tǒng)計初始份額，不含新成立未披露持倉產(chǎn)品）當中，僅1240只基金在去年第四季度降低了股票持倉比例，占比約33.68%。也就是說，在A股行情進入深度回調并震蕩分化的關鍵時期，市場中多數(shù)兼具股債配置的投資組合仍沒有主動降低高風險資產(chǎn)配置。

老李告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，就算他們（基金經(jīng)理）有所謂的投資風格，但也不能對市場變化無動于衷。但記者也從一些基金經(jīng)理那里聽到一些心里話，說他們根本不敢賣，也賣不動。

非標準化FOF或能解決流動性難題？

“市場不好的時候很多人直接贖回了，我們被迫也得兌現(xiàn)，凈值波動影響投資業(yè)績是其一，關鍵是權益資產(chǎn)變賣導致流通盤效率低下，很多時候確實賣不動，更不要提主動降倉了。”有基金經(jīng)理在同記者交流時表示，個股如遇大跌成交萎縮，想賣都賣不出去。

這或許是很多基金經(jīng)理的難言之隱，既不想做冤大頭，又不想喪失主動權，但無奈市場盤子就那么大，投資主力就這些人，當下的投資者風險偏好又很敏感及脆弱，想在混合型基金中精準逃離或套現(xiàn)并不容易。

那么，一眾貫徹“固收+”策略的基金是否已成為弱市中的雞肋？倒也不能完全這樣說，至少從監(jiān)管態(tài)度和基金公司的創(chuàng)新探索來看，已有不少機構在探索新的“+”法。

去年第四季度開始，已陸續(xù)有基金公司上報了一類新型混合基金，可將不高于10%的資產(chǎn)投資其他公募基金。今年2月11日，嘉實添惠一年持有成立，在其投資范圍中標注：“本基金投資于公募基金的比例為基金資產(chǎn)凈值的0~10%。”

記者也從公募界業(yè)內(nèi)人士處獲悉，當前，已有的7只固收+基金對于其它基金份額的配置比例都是不超過基金資產(chǎn)的10%，其中包括中歐、嘉實、永贏、富國、博時、萬家等機構旗下產(chǎn)品。記者也從相關產(chǎn)品投資范圍中確認了它們可投資基金的事實。

7只可投向基金的混合型基金 圖片來源：業(yè)內(nèi)人士統(tǒng)計

從成立日期來看，多數(shù)產(chǎn)品均在今年成立，故無法統(tǒng)計具體的投資基金情況，但就投資組合的創(chuàng)新而言，這樣的配比在此前未曾出現(xiàn)，相關監(jiān)管條文中也未有相關表述。

但從業(yè)內(nèi)人士的反饋來看，此舉可謂是監(jiān)管及基金公司的一大創(chuàng)新，有望進一步拓寬混合型基金的投資選項。不僅如此，已有機構人士表示，對于基金類型的篩選，需兼顧業(yè)績和流動性等必要條件，讓混合型基金更加靈活，行穩(wěn)致遠。

重點對標ETF，業(yè)內(nèi)呼吁擴大比例限制

事實上，在監(jiān)管對混合型基金的定義當中，目前仍無明確的投資比例限制。根據(jù)《公開募集證券投資基金運作管理辦法》的相關描述，投資于股票、債券、貨幣市場工具或其他基金份額，并且股票投資、債券投資、基金投資的比例不符合股票基金、債券基金、基金中基金的，為混合基金。

因此，在股票或債券及基金配置不超過基金資產(chǎn)的80%的，都可視為混合型基金。只不過各家基金公司針對產(chǎn)品開發(fā)在投資組合上有個性化界定，但并非強制要求。所以，混合基金中配置基金資產(chǎn)可行，而且比例上限最高可達80%。

從記者了解到的情況來看，現(xiàn)有混合型基金投向基金資產(chǎn)的比例多在10%之內(nèi)，且投資基金的來源有一定特點。一部分選擇自家旗下的績優(yōu)權益基金，也有一些重點配置ETF，而后者的配置在一定程度上或能擺脫流動性困擾。

“ETF受歡迎是因為其流動性好，組合中納入ETF既可以滿足投資基金的需要，也可以在調倉時靈活增減配置比例，不會出現(xiàn)像股票資產(chǎn)場內(nèi)難賣甚至賣不出去的情況。”有分析人士坦言，如果以此來豐富混合型基金的配置，未來基金經(jīng)理的主動管理壓力有望減輕。

百嘉基金董事、副總經(jīng)理王群航在接受記者采訪時表示，采用“固收+”策略的基金可以重點做ETF，把ETF當做股票也是一種“+”思路上的創(chuàng)新。他也建議，可以從10%的比例擴大到20%甚至30%，“即權益配置方面全部是公募基金。如此建議，一是為了切實提高對于這部分組合的重視，二是為了讓‘固收+’更有發(fā)展前景。”