后地產(chǎn)時(shí)代的萬(wàn)科：2022年有基礎(chǔ)止跌企穩(wěn) 推122億分紅派息預(yù)案

3月30日，萬(wàn)科發(fā)布2021年報(bào)，實(shí)現(xiàn)合同銷售金額6277.8億元，營(yíng)業(yè)收入4528.0億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)225.2億元；財(cái)務(wù)狀況安全健康，持有現(xiàn)金1493.5億元，凈負(fù)債率29.7%且長(zhǎng)期處于行業(yè)低位。

2021年，在行業(yè)前所未有的震蕩和調(diào)整下，萬(wàn)科守住了安全經(jīng)營(yíng)的底線，保持了“綠檔”和業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的信用評(píng)級(jí)，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額連續(xù)13年為正，年末存量融資的綜合融資成本降至4.1%。但萬(wàn)科也面臨上市31年以來(lái)第三次凈利下滑。

對(duì)于下降原因，董事會(huì)主席郁亮在年報(bào)《致股東》中反思了內(nèi)部原因，并提出解決方案，同時(shí)他也明確表示2022年有信心實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)的企穩(wěn)回升。

值得關(guān)注的是，萬(wàn)科年報(bào)顯示，其非開發(fā)業(yè)務(wù)正在進(jìn)入高速發(fā)展期，在增長(zhǎng)速度、收益表現(xiàn)、運(yùn)營(yíng)效率等方面，均位居各自所屬行業(yè)前列。

在3月31日的業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上，郁亮表示，萬(wàn)科經(jīng)營(yíng)服務(wù)類業(yè)務(wù)表現(xiàn)很好，NIO率勢(shì)頭也很好，逐步形成新的利潤(rùn)蓄水池。“這些業(yè)務(wù)將構(gòu)成萬(wàn)科未來(lái)的增長(zhǎng)空間，我期待明年跟各位投資者交出一份合格的答卷。”

年內(nèi)有信心實(shí)現(xiàn)企穩(wěn)回升

郁亮在《致股東》中反思了下降原因。從財(cái)務(wù)層面看，2021年萬(wàn)科凈利潤(rùn)下降源于三方面，包括毛利率下降、投資收益減少和市場(chǎng)下行帶來(lái)的計(jì)提減值。其中，毛利率下降是財(cái)務(wù)層面的主要影響因子，2021年萬(wàn)科整體毛利率21.8%，同比下降7.4個(gè)百分點(diǎn)，扣除營(yíng)業(yè)稅金及附加后的整體毛利率，從2020年的22.8%下降至17.2%。從結(jié)構(gòu)上看，開發(fā)業(yè)務(wù)依然對(duì)公司凈利潤(rùn)具有決定性作用。

但除了凈利潤(rùn)下降原因之外，外界也關(guān)切萬(wàn)科能不能從2022年開始實(shí)現(xiàn)止跌企穩(wěn)回升。郁亮稱，萬(wàn)科今年的工作任務(wù)有八個(gè)字“止跌企穩(wěn)，穩(wěn)中提升”，這里有兩個(gè)穩(wěn)字，因?yàn)榉€(wěn)是止跌成功的標(biāo)志，穩(wěn)也是回升的基礎(chǔ)，管理層有信心完成止跌企穩(wěn)，穩(wěn)中提升的工作任務(wù)。

郁亮的信心來(lái)自兩個(gè)外部基礎(chǔ)和三個(gè)內(nèi)部基礎(chǔ)。外部基礎(chǔ)一方面是政策基礎(chǔ)，對(duì)于政策郁亮抱有充分的信心，業(yè)正在回歸常態(tài)，正在回歸理性，過(guò)高的利潤(rùn)率和過(guò)低的利潤(rùn)率都不可持續(xù)，我們房地產(chǎn)行業(yè)的平均利潤(rùn)率水平一定也會(huì)向社會(huì)平均水平回歸。

另一方面是行業(yè)基礎(chǔ)，房地產(chǎn)行業(yè)仍然是一個(gè)超過(guò)10萬(wàn)億級(jí)的市場(chǎng)，常做常有、常做常新。房地產(chǎn)行業(yè)常做常新是指伴隨城市的發(fā)展，老百姓工作生活需求的不斷多樣化，圍繞不動(dòng)產(chǎn)的相關(guān)需求創(chuàng)新也會(huì)越來(lái)越多。房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)依然是重要的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，也是萬(wàn)科現(xiàn)在和未來(lái)的主要業(yè)務(wù)。

而內(nèi)部基礎(chǔ)之一是萬(wàn)科的開發(fā)業(yè)務(wù)將繼續(xù)保持在行業(yè)的第一陣營(yíng)。2022年實(shí)現(xiàn)止跌企穩(wěn)，未來(lái)2-3年儲(chǔ)備有保障。萬(wàn)科的開發(fā)經(jīng)營(yíng)本部對(duì)開發(fā)業(yè)務(wù)進(jìn)行集中管控和統(tǒng)籌管理，改變了過(guò)往的離散度問(wèn)題，通過(guò)管理紅利來(lái)提高整體回報(bào)。同時(shí)，萬(wàn)科在擁有充足的土地儲(chǔ)備情況下，亦改變了拿地模式，始終堅(jiān)持高質(zhì)量投資。

2021年萬(wàn)科獲取新項(xiàng)目148個(gè)，總規(guī)劃計(jì)容建筑面積2,667.4萬(wàn)平方米，權(quán)益計(jì)容規(guī)劃建筑面積1,901.4萬(wàn)平方米，權(quán)益地價(jià)總額約1,401.5億元。截至報(bào)告期末，萬(wàn)科在建項(xiàng)目總計(jì)容建筑面積約10,367.0萬(wàn)平方米，權(quán)益計(jì)容建筑面積約6,428.4萬(wàn)平方米；規(guī)劃中項(xiàng)目總計(jì)容建筑面積約4,521.7萬(wàn)平方米，權(quán)益計(jì)容建筑面積約2,910.1萬(wàn)平方米。

此外還有7100億的已售未結(jié)收入，是2021年結(jié)算收入的1.6倍，這在未來(lái)一段時(shí)間將構(gòu)成萬(wàn)科盈利的一個(gè)重要支撐。

推最高比例分紅派息預(yù)案

發(fā)布年報(bào)的同時(shí)，萬(wàn)科推出回購(gòu)方案和上市以來(lái)最高比例分紅派息預(yù)案，在兼顧企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的前提下，用實(shí)際行動(dòng)保障股東的利益。

萬(wàn)科表示，將在未來(lái)三個(gè)月內(nèi)擇機(jī)開展20-25億元回購(gòu)，分紅比例擬由2020年的35%躍升至50%，合計(jì)擬派發(fā)分紅112.8億元，基于當(dāng)前的股價(jià)，股息率約5.1%，是目前A股中僅有的連續(xù)三十年進(jìn)行現(xiàn)金分紅的公司。

萬(wàn)科董事會(huì)秘書朱旭在業(yè)績(jī)會(huì)現(xiàn)場(chǎng)表示，萬(wàn)科自上市以來(lái)一直堅(jiān)持穩(wěn)定的分紅比率，未來(lái)公司會(huì)把股息分紅的比例穩(wěn)定在35%~40%之間，這樣也有利于長(zhǎng)期投資者規(guī)劃股息的現(xiàn)金流入。

雖然業(yè)績(jī)有所回調(diào)，但萬(wàn)科在財(cái)務(wù)方面一直保持穩(wěn)健。2021年，在行業(yè)前所未有的震蕩和調(diào)整下，萬(wàn)科守住了安全經(jīng)營(yíng)的底線，保持了“綠檔”和業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的信用評(píng)級(jí)，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額連續(xù)13年為正，年末存量融資的綜合融資成本降至4.1%。

截至報(bào)告期末，萬(wàn)科有息負(fù)債總額平穩(wěn)且結(jié)構(gòu)優(yōu)，總額2,659.6億元，同比增長(zhǎng)2.9%，占總資產(chǎn)的比例為13.7%。有息負(fù)債以中長(zhǎng)期負(fù)債為主，一年以上有息負(fù)債2,073.4億元，占比為78.0%。

報(bào)告期內(nèi)，萬(wàn)科完成總額為15.66億元的公司債券發(fā)行，分兩次完成總額為60億元的住房租賃專項(xiàng)公司債券發(fā)行，分三次完成總額為60億元中期票據(jù)發(fā)行，最低票面利率為3.08%；此外，公司在境外完成總額為14.45億元的人民幣債券發(fā)行，票面利率3.45%。

郁亮認(rèn)為，萬(wàn)科長(zhǎng)期穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，領(lǐng)先行業(yè)的信用也是止跌企穩(wěn)的內(nèi)部基礎(chǔ)之一。“這讓萬(wàn)科有了更多的投資選擇，也獲得了更多的發(fā)展機(jī)會(huì)。”

2021年全年萬(wàn)科實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金凈流入41.1億元，連續(xù)13年為正。截至報(bào)告期末，萬(wàn)科持有貨幣資金1,493.5億元，遠(yuǎn)高于一年內(nèi)到期的流動(dòng)負(fù)債的總和586.2億元。

非開發(fā)業(yè)務(wù)駛?cè)肟焖佘嚨?/h2>

能讓萬(wàn)科管理層有信心止跌企穩(wěn)的另一個(gè)重要內(nèi)部基礎(chǔ)就是經(jīng)營(yíng)服務(wù)類業(yè)務(wù)表現(xiàn)很好。郁亮指出，萬(wàn)科為探索經(jīng)營(yíng)服務(wù)類業(yè)務(wù)所交的學(xué)費(fèi)已基本付完，當(dāng)前這些業(yè)務(wù)快速發(fā)展，NIO率勢(shì)頭也很好，逐步形成新的利潤(rùn)蓄水池。

萬(wàn)科很早就意識(shí)到住房需求增長(zhǎng)不會(huì)永久持續(xù)下去，需要尋找具備長(zhǎng)期潛力的新賽道，以保障公司發(fā)展。根據(jù)年報(bào)顯示，經(jīng)過(guò)八年的探索和布局，其非開發(fā)業(yè)務(wù)迎來(lái)高速發(fā)展階段。

萬(wàn)物云成為行業(yè)率先覆蓋“住宅服務(wù)、商企辦公、城市服務(wù)”全域空間服務(wù)的公司，2021年其收入首次超過(guò)200億元，同比增長(zhǎng)32%。萬(wàn)物云已形成極強(qiáng)的外部競(jìng)爭(zhēng)力，新增合約面積中外拓業(yè)務(wù)占比超七成，其中商寫領(lǐng)域外拓樓盤占比約八成，已在廣東橫琴、深圳沙頭、武漢唐家墩打造多個(gè)城市服務(wù)的標(biāo)桿案例。

目前，萬(wàn)科分拆萬(wàn)物云境外上市已獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)受理。萬(wàn)物云CEO朱保全表示，公司分拆萬(wàn)物云上市，主要還是覺(jué)得這個(gè)“兒子”已經(jīng)是成年人了，需要通過(guò)引入國(guó)內(nèi)外機(jī)構(gòu)投資者，進(jìn)一步提高萬(wàn)物云的綜合實(shí)力，奠定行業(yè)的領(lǐng)先地位，吸引和保留人才。

物流倉(cāng)儲(chǔ)抓住國(guó)家基礎(chǔ)設(shè)施升級(jí)機(jī)遇，旗下冷鏈倉(cāng)儲(chǔ)位于行業(yè)首位。近三年收入復(fù)合增速52%，其中2021年收入32億元，同比增長(zhǎng)69%，穩(wěn)定期項(xiàng)目NOI率達(dá)到6.5%。萬(wàn)緯還成功引入了GIC、淡馬錫等知名機(jī)構(gòu)作為戰(zhàn)略投資者，其專業(yè)能力和市場(chǎng)價(jià)值受到認(rèn)可。

萬(wàn)科泊寓已成為國(guó)內(nèi)規(guī)模位于首位、運(yùn)營(yíng)效率較高的集中式公寓運(yùn)營(yíng)商。近三年收入復(fù)合增速40%，其中2021年收入同比增長(zhǎng)14%，NOI約為5.3億元，同比增長(zhǎng)193%。在單房運(yùn)營(yíng)成本、費(fèi)用率、自有渠道獲客比率等方面，已建立競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。除自身資產(chǎn)外，泊寓還為294家企事業(yè)單位的租賃住房項(xiàng)目提供產(chǎn)策、建造和運(yùn)營(yíng)管理服務(wù)。

商業(yè)業(yè)務(wù)方面，印力管理規(guī)模、收入、輕資產(chǎn)管理輸出均處于行業(yè)第一陣營(yíng)。近五年收入復(fù)合增速達(dá)到20%，在商業(yè)發(fā)達(dá)的長(zhǎng)三角地區(qū)，印力在管面積處于前列。

萬(wàn)科認(rèn)為，如果只看經(jīng)營(yíng)收入和利潤(rùn)，這些業(yè)務(wù)在今天以及未來(lái)都很難達(dá)到房地產(chǎn)開發(fā)的同等規(guī)模。但隨著全社會(huì)收益率要求和風(fēng)險(xiǎn)偏好的下降，這些業(yè)務(wù)能產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的優(yōu)勢(shì)開始顯現(xiàn)，以其為對(duì)象的多種類型的長(zhǎng)期股權(quán)投資開始增加。公司投入收益將能夠通過(guò)多種方式體現(xiàn)，一定程度上形成對(duì)業(yè)績(jī)的支持。其基于現(xiàn)金流的財(cái)務(wù)價(jià)值、基于韌性和細(xì)分市場(chǎng)擴(kuò)展的成長(zhǎng)價(jià)值，將是萬(wàn)科長(zhǎng)期價(jià)值增長(zhǎng)的重要源泉。

“在萬(wàn)科38年的發(fā)展史上，我們并不總是一帆風(fēng)順的，中間出現(xiàn)過(guò)三次凈利潤(rùn)下降，分別是1995年、2008年和去年，每次的下降都暴露出萬(wàn)科之前所積累起來(lái)的一些短板，在外部環(huán)境發(fā)生挑戰(zhàn)的時(shí)候，這些短板積累在一起，最后以凈利潤(rùn)下降的方式給我們敲響警鐘，警醒我們始終要對(duì)市場(chǎng)保持敬畏之心、正視問(wèn)題、對(duì)癥下藥、快速行動(dòng)。”郁亮最后總結(jié)表示。

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