奈雪的茶研報(bào)：疫情下承壓，關(guān)注未來(lái)單店模型優(yōu)化及復(fù)蘇節(jié)奏【國(guó)信社服團(tuán)隊(duì)】

每經(jīng)AI快訊，3月30日國(guó)信證券社服研究團(tuán)隊(duì)“光仔看消費(fèi)”公眾號(hào)發(fā)布了奈雪的茶研報(bào)。研報(bào)要點(diǎn)：2021年經(jīng)調(diào)業(yè)績(jī)虧損1.45億元，處于業(yè)績(jī)預(yù)告區(qū)間內(nèi)，下半年疫情下承壓；全年門店凈增326家，活躍會(huì)員復(fù)購(gòu)率提升；不同區(qū)域經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)分化，新開(kāi)PRO店型下半年因疫情相對(duì)承壓；毛利率明顯改善，但疫情反復(fù)下人工成本剛性壓力仍凸顯；開(kāi)店目標(biāo)保持較快，關(guān)注單店模型優(yōu)化進(jìn)展，兼顧行業(yè)復(fù)蘇節(jié)奏。

投資建議：關(guān)注疫情復(fù)蘇和單店模型優(yōu)化節(jié)奏，暫維持“增持”。下調(diào)公司2022年-2024年EPS至-0.05元/0.07元/0.13元，對(duì)應(yīng)2023年-2024年P(guān)E60/30x；其中下調(diào)2022年-2024年經(jīng)調(diào)整EPS至-0.02元/0.09元/0.16元（中報(bào)時(shí)因Q2良好預(yù)計(jì)2022年-2023年經(jīng)調(diào)整EPS0.14元/0.27元），對(duì)應(yīng)2023年-2024年估值45/26x。公司系成長(zhǎng)拐點(diǎn)改善型細(xì)分龍頭，短期盈利受疫情及自身模型優(yōu)化影響較大。但中線來(lái)看，公司系高端茶飲龍頭，目前初具一定品牌勢(shì)能，伴隨自動(dòng)排班、自動(dòng)制茶機(jī)等推進(jìn)，其單店模型有望迎來(lái)優(yōu)化拐點(diǎn)，未來(lái)向上彈性值得期待但也需要密切跟蹤，暫維持“增持”。

風(fēng)險(xiǎn)提示：?jiǎn)蔚昴Ｐ蛢?yōu)化不足，擴(kuò)張失利等。

(記者 湯輝)

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