財報里的真相之醫(yī)藥行業(yè)｜康希諾2021年凈利超19億摘“U”，今年四價流腦疫苗商業(yè)化將加速

每經(jīng)記者 林姿辰    每經(jīng)編輯 文多    

3月27日，康希諾（688185.SH）發(fā)布2021年年度報告，公司全年實現(xiàn)營業(yè)收入43億元，同比增加17174.82%；歸屬凈利潤19.14億元，同比扭虧為盈，公司也成為科創(chuàng)板首個“摘U”的生物科技公司。

對于公司營收、凈利雙增，康希諾歸因于重組新型冠狀病毒疫苗（5型腺病毒載體）在境內(nèi)外獲批上市及商業(yè)化的積極影響。此外，公司將“擴大商業(yè)化運營團隊，招聘疫苗行業(yè)專業(yè)化銷售人才，開展市場營銷工作”列入未來經(jīng)營計劃，計劃構(gòu)建以自主銷售團隊為主的營銷體系。

當商業(yè)化按下加速鍵，康希諾未來業(yè)績備受市場期待，但在疫情形勢緩和，新冠治療藥物相繼上市后，市場情緒已從大起大落來到冷靜觀望。截至29日收盤，康希諾股價報244.30元，公司市值604.52億元，較2021年3月時368元/股~525元/股的價格相去甚遠。

新冠疫苗拉升業(yè)績 疫苗產(chǎn)品收入爆增17174.82%

作為一家致力于研發(fā)、生產(chǎn)和商業(yè)化符合中國及國際標準的創(chuàng)新型疫苗企業(yè)，康希諾目前在國內(nèi)獲批上市疫苗產(chǎn)品有3款，即重組新型冠狀病毒疫苗Ad5-nCoV（5型腺病毒載體，克威莎）、二價腦膜炎球菌多糖結(jié)合疫苗MCV2、四價腦膜炎結(jié)合疫苗MCV4，分別于去年2月、6月、12月依次上市。

去年2月起，康希諾的重組新型冠狀病毒疫苗，陸續(xù)獲得多個國家的緊急使用授權(quán)/附條件上市。公司的吸入用重組新型冠狀病毒疫苗于去年3月獲得臨床批件，截至去年末時已完成臨床Ⅰ/Ⅱ期試驗，與已上市新冠疫苗同為公司備受矚目的“明星產(chǎn)品”。

不過，公司并未在年報中直接披露克威莎的營收金額，僅列明疫苗類產(chǎn)品營收43億元，同比增加17174.82%，毛利率69.85%，同比增加27.46個百分點；公司境內(nèi)收入12.43億元，境外收入30.57億元，同比增長率分別為6600.71%和48074%。

從費用端看，2021年公司研發(fā)投入持續(xù)加大，合計9.05億元。其中，費用化研發(fā)投入，即研發(fā)費用8.79億元，同比增加105.08%，為各項費用中金額最大；資本化研發(fā)投入2619.2萬元，同比增長24378.50%。

圖片來源：公司年報截圖

對于資本化研發(fā)投入的大幅提升，康希諾將其歸因于非一類生物制品PCV13i十三價肺炎結(jié)合疫苗于去年4月進入Ⅲ期臨床試驗，公司對Ⅲ期臨床2619萬元費用予以資本化處理。

在行業(yè)中看，康希諾9.05億元的研發(fā)投入大大超過了同行業(yè)平均水平，且公司研發(fā)投入占營業(yè)收入比例21.05%也在可比公司之上。

而在銷售費用方面，盡管康希諾相較上年增加538.92%的銷售費用，但該項費用1.06億元的金額仍相對較小。年報顯示，同行業(yè)可比公司智飛生物（300122.SZ）、沃森生物（300142.SZ）2021年的銷售費用分別為11.98億元和11.3億元，是康希諾銷售費用的十倍以上。而康希諾銷售費用占營業(yè)收入的比例是2.46%，較公司年報列示的可比公司都低。

圖片來源：公司年報截圖

對此，康希諾內(nèi)部人士表示，公司銷售費用在行業(yè)中處于較低水平與產(chǎn)品所處階段有關，隨著產(chǎn)品未來商業(yè)化的逐步實現(xiàn)，銷售費用也會相應升高。

此外，由于員工數(shù)量及各項運營支出持續(xù)增加，康希諾去年管理費用2.21億元，同比增加180.63%。

商業(yè)化按下加速鍵 四價流腦結(jié)合疫苗

目前，康希諾產(chǎn)品管線包括預防埃博拉病毒病、腦膜炎、新冠肺炎、肺炎、百白破、結(jié)核病、帶狀皰疹等適應癥的17種創(chuàng)新疫苗產(chǎn)品。

產(chǎn)品管線研發(fā)進度 圖片來源：公司年報截圖

康希諾在年報中提醒，“未來在研管線配套的生產(chǎn)線及在研管線產(chǎn)品研發(fā)需保持金額較大的投入”，如果研發(fā)項目進展或上市產(chǎn)品銷售情況不及預期，公司業(yè)績?nèi)钥赡艽蠓禄蛱潛p。

事實上，新冠中和抗體、口服藥等治療藥物的上市，也曾被認為將擠壓新冠疫苗產(chǎn)品市場。在去年10月康希諾的投資者關系活動中，康希諾正面表達了對疫苗產(chǎn)品的信心，稱從經(jīng)濟性的角度來看，接種疫苗是預防、控制傳染病最經(jīng)濟的手段，使用小分子藥物治療的費用可能遠高于疫苗接種的費用。

上文提到的內(nèi)部人士對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，目前，公司對包括奧密克戎在內(nèi)的所有新冠變異毒株均保持持續(xù)跟進，以保證第一時間進行響應。

西南證券也持樂觀態(tài)度，其研報提到，今年2月康希諾新冠疫苗獲批用于國內(nèi)市場的序貫接種，根據(jù)國務院聯(lián)防聯(lián)控機制公開數(shù)據(jù)估計，目前國內(nèi)加強針市場約有5億劑，預計公司2022年在國內(nèi)市場有望搶占加強針市場份額，同時，公司疫苗目前已在海外多國獲批出口使用，有望持續(xù)貢獻業(yè)績增量。

此外，上市產(chǎn)品的商業(yè)化也是康希諾2022年的工作重點，公司年報將“迅速擴大商業(yè)化運營團隊，招聘疫苗行業(yè)專業(yè)化銷售人才，開展市場營銷工作”列入未來經(jīng)營計劃，表示公司將構(gòu)建以自主銷售團隊為主的營銷體系，未來通過與專業(yè)推廣商的合作（如需），可實現(xiàn)營銷網(wǎng)絡向縣級地區(qū)的快速下沉，同時實現(xiàn)集約化、控制銷售費用。

上述內(nèi)部人士表示：公司所有商業(yè)化的產(chǎn)品，今年肯定會加速推進，其中四價流腦結(jié)合疫苗是國內(nèi)首個且唯一覆蓋A、C、W135、Y四種血清群的流腦結(jié)合疫苗，將是公司推廣的一大著力點。

封面圖片來源：視覺中國