截至去年末險(xiǎn)資投資股票及股票型基金3.2萬(wàn)億元 銀保監(jiān)會(huì)：鼓勵(lì)險(xiǎn)資配置權(quán)益類資產(chǎn) 險(xiǎn)企稱權(quán)益市場(chǎng)中長(zhǎng)期配置價(jià)值已凸顯

每經(jīng)記者 袁園    每經(jīng)編輯 陳旭    

近日，銀保監(jiān)會(huì)召開專題會(huì)議，傳達(dá)學(xué)習(xí)貫徹國(guó)務(wù)院金融委會(huì)議精神，并就做好下一步銀行業(yè)保險(xiǎn)業(yè)監(jiān)管工作作出安排部署。

會(huì)議提出，要積極支持資本市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行，積極出臺(tái)對(duì)市場(chǎng)有利的政策。要大力支持直接融資，促進(jìn)融資結(jié)構(gòu)優(yōu)化。引導(dǎo)信托、理財(cái)和保險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)樹立長(zhǎng)期投資理念，開展真正的專業(yè)投資、價(jià)值投資，成為促進(jìn)資本市場(chǎng)發(fā)展、維護(hù)資本市場(chǎng)穩(wěn)定的中堅(jiān)力量。要充分發(fā)揮險(xiǎn)資長(zhǎng)期投資的優(yōu)勢(shì)，引導(dǎo)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)將更多資金配置于權(quán)益類資產(chǎn)。

中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人答記者問(wèn)時(shí)表示，將充分發(fā)揮保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期投資的優(yōu)勢(shì)，引導(dǎo)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)將更多資金配置于權(quán)益類資產(chǎn)。

數(shù)據(jù)顯示，截至2021年年末，險(xiǎn)資運(yùn)用余額為23.2萬(wàn)億元。在監(jiān)管機(jī)構(gòu)釋放出鼓勵(lì)險(xiǎn)資更多配置于權(quán)益類資產(chǎn)的信號(hào)后，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)是如何看待權(quán)益市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)的？又將如何發(fā)揮機(jī)構(gòu)投資者的優(yōu)勢(shì)配置權(quán)益類資產(chǎn)呢？

帶著這些問(wèn)題，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪到相關(guān)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)及資管機(jī)構(gòu)，受訪者一致認(rèn)為，中長(zhǎng)期看，權(quán)益市場(chǎng)具備戰(zhàn)略配置價(jià)值。

險(xiǎn)資權(quán)益類資產(chǎn)配置比例處于低位

數(shù)據(jù)顯示，保險(xiǎn)資金投資債券、股票、股權(quán)三者的占比保持在近60%。截至2021年末，保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額23.2萬(wàn)億元，其中投資債券9.1萬(wàn)億元，投資股票2.5萬(wàn)億元，股票型基金0.7萬(wàn)億元。此外，保險(xiǎn)資管公司發(fā)行管理的組合類保險(xiǎn)資管產(chǎn)品余額3.2萬(wàn)億元，主要投向債券、股票等。

根據(jù)銀保監(jiān)會(huì)2020年發(fā)布的《關(guān)于優(yōu)化保險(xiǎn)公司權(quán)益類資產(chǎn)配置監(jiān)管有關(guān)事項(xiàng)的通知》以及近年來(lái)披露的保險(xiǎn)業(yè)綜合償付能力充足率情況，我國(guó)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)配置權(quán)益資產(chǎn)的上限應(yīng)該普遍在25%-30%之間，但從目前的數(shù)據(jù)來(lái)看，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的權(quán)益類資產(chǎn)配置占比顯然還較低。

銀保監(jiān)會(huì)披露的數(shù)據(jù)顯示，截至2020年末，險(xiǎn)資運(yùn)用余額為216801億元，同比增長(zhǎng)17%；到了2021年末，險(xiǎn)資運(yùn)用余額繼續(xù)上升，達(dá)到232280億元，較上年同期同比增長(zhǎng)7%。但是險(xiǎn)資配置股票與證券投資基金的金額卻并未大幅上漲。

2019年末，險(xiǎn)資配置股票與證券投資基金的金額為24365億元；2020年末，險(xiǎn)資配置股票與證券投資基金的金額為29822億元；2021年末，險(xiǎn)資配置股票與證券投資基金的金額為29505億元。從配置比例來(lái)看，2017年-2021年的5年間，險(xiǎn)資配置股票與證券投資基金的比例一直在12%左右。

“通常來(lái)說(shuō)，保險(xiǎn)資金具有期限較長(zhǎng)、規(guī)模較大、來(lái)源較穩(wěn)、成本剛性和償付能力約束等特點(diǎn)。”中保投資有限責(zé)任公司總裁賈飆撰文指出，保險(xiǎn)資金的特點(diǎn)決定了保險(xiǎn)資金運(yùn)用和保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資的風(fēng)格和理念。

例如，保險(xiǎn)資金成本剛性的特點(diǎn)，使得保險(xiǎn)資金投資更偏好收益相對(duì)較為穩(wěn)定的固定收益類資產(chǎn)；保險(xiǎn)資金面臨的剛性成本和償付能力約束，使得權(quán)益類資產(chǎn)（特別是股票和證券投資基金）在保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額中應(yīng)維持一定的比重。

去年以來(lái)，權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)加劇、部分核心資產(chǎn)出現(xiàn)估值泡沫化等現(xiàn)象，讓險(xiǎn)資在增配權(quán)益資產(chǎn)時(shí)更為謹(jǐn)慎。有業(yè)內(nèi)人士表示，險(xiǎn)資負(fù)債端有一定的成本和期限，險(xiǎn)企對(duì)相關(guān)資產(chǎn)的管理需要與負(fù)債相匹配。

但是，此次監(jiān)管部門引導(dǎo)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)將更多資金配置于權(quán)益類資產(chǎn)的表態(tài)，必然對(duì)險(xiǎn)資增配權(quán)益類資產(chǎn)有積極影響。無(wú)論是從深化險(xiǎn)資運(yùn)用市場(chǎng)化改革手段拓展保險(xiǎn)資金配置空間、增強(qiáng)資金運(yùn)用靈活性，還是發(fā)揮險(xiǎn)資長(zhǎng)期投資的優(yōu)勢(shì)、支持資本市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展等方面，均有積極影響。

機(jī)構(gòu)看好A股中長(zhǎng)期配置價(jià)值

監(jiān)管信號(hào)已經(jīng)釋放的情況下，作為參與者的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)及保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)又是如何看待權(quán)益市場(chǎng)的呢？

“從當(dāng)前所處的增長(zhǎng)和政策周期來(lái)看，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)仍然是決定A股市場(chǎng)方向的關(guān)鍵因素。中國(guó)是全球第二大經(jīng)濟(jì)體，有廣闊的內(nèi)需市場(chǎng)和較強(qiáng)的制造業(yè)實(shí)力，在各方面展現(xiàn)出充足的活力和發(fā)展?jié)摿?。政府以?jīng)濟(jì)建設(shè)為中心的經(jīng)濟(jì)政策和對(duì)資本市場(chǎng)的呵護(hù)，是長(zhǎng)期看好A股市場(chǎng)發(fā)展前景的有力支撐。”

平安資產(chǎn)方面對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，展望A股市場(chǎng)未來(lái)趨勢(shì)，經(jīng)過(guò)近兩個(gè)多月估值壓力的釋放，目前市場(chǎng)估值已經(jīng)回歸至合理水平，以滬深300為例，其估值已回到過(guò)去十年的均值。從跨資產(chǎn)比較的角度來(lái)看，股票相較于債券等資產(chǎn)的性價(jià)比已較為明顯。

中國(guó)人保副總裁、董事會(huì)秘書李祝用在業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上也表示，2022年年初以來(lái)，全球主要資本市場(chǎng)均出現(xiàn)較大幅度的波動(dòng)。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力。在這樣的內(nèi)外部環(huán)境下，一季度國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)難免也承受了較大壓力。

“展望后市，我們認(rèn)為權(quán)益市場(chǎng)短期處于筑底階段，但中長(zhǎng)期配置價(jià)值已經(jīng)凸顯。短期來(lái)看，金融委會(huì)議研究了當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和資本市場(chǎng)，針對(duì)當(dāng)前影響資本市場(chǎng)的重大問(wèn)題予以明確回應(yīng)，釋放了積極信號(hào)，市場(chǎng)極度悲觀預(yù)期正在逐步扭轉(zhuǎn)，市場(chǎng)信心正在逐漸恢復(fù)。中長(zhǎng)期看，權(quán)益市場(chǎng)具備戰(zhàn)略配置價(jià)值。”李祝用表示。

李祝用進(jìn)一步解釋，首先，2022年穩(wěn)增長(zhǎng)的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境為權(quán)益市場(chǎng)奠定了良好的發(fā)展基礎(chǔ)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)中長(zhǎng)期向好的態(tài)勢(shì)沒有發(fā)生改變。

其次，我國(guó)資本市場(chǎng)制度建設(shè)不斷完善，為投資者分享中國(guó)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)成果創(chuàng)造了良好的環(huán)境。

再次，當(dāng)前市場(chǎng)估值處于相對(duì)偏低位置。

最后，回溯歷史，沖突、疫情等大事件的短期影響終將消退，并不改變資本市場(chǎng)的長(zhǎng)期趨勢(shì)。

平安資產(chǎn)方面也認(rèn)為，雖然短期市場(chǎng)調(diào)整加劇，但對(duì)未來(lái)整體投資的前景充滿信心。

科技創(chuàng)新、養(yǎng)老、低碳成關(guān)鍵詞

在信心不斷增長(zhǎng)的同時(shí)，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)也透露了下一步的投資計(jì)劃。

“公司作為保險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)，將堅(jiān)持長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資和審慎投資的理念，積極支持國(guó)家戰(zhàn)略、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、全力維護(hù)資本市場(chǎng)的平穩(wěn)運(yùn)行。”李祝用從兩方面闡述了中國(guó)人保在權(quán)益類資產(chǎn)配置方面的策略：

在風(fēng)險(xiǎn)可承受范圍內(nèi)，權(quán)益投資圍繞戰(zhàn)略資產(chǎn)（SAA）配置中樞，在估值相對(duì)低位，主動(dòng)提升配置比例，積極開展再平衡操作；

在具體權(quán)益品種方面，既積極把握受益于穩(wěn)增長(zhǎng)政策、傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)、行業(yè)估值均值回歸帶來(lái)的階段性投資機(jī)會(huì)，也要重點(diǎn)把握消費(fèi)升級(jí)、科技創(chuàng)新、健康養(yǎng)老和綠色低碳等新興戰(zhàn)略行業(yè)快速成長(zhǎng)帶來(lái)的結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)，構(gòu)建符合經(jīng)濟(jì)發(fā)展方向和穿越周期的投資組合。

中國(guó)人壽總裁助理、首席投資官?gòu)垳煲脖硎荆诖箢愘Y產(chǎn)配置框架下，中國(guó)人壽會(huì)按照配置邏輯和長(zhǎng)期配置的理念持續(xù)地在權(quán)益投資方面進(jìn)行配置安排，同時(shí)也會(huì)發(fā)揮系統(tǒng)內(nèi)、系統(tǒng)外不同管理人的不同風(fēng)格，構(gòu)建一個(gè)長(zhǎng)期均衡的組合，最大限度地把握長(zhǎng)期配置機(jī)會(huì)，同時(shí)又可以有效地管控短期波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，今年以來(lái)，險(xiǎn)資在二級(jí)市場(chǎng)調(diào)研次數(shù)也在增加。

Wind數(shù)據(jù)顯示，自2022年初至3月29日，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)合計(jì)調(diào)研1995次，較去年同期大幅增長(zhǎng)，調(diào)研個(gè)股總數(shù)也達(dá)到1742個(gè)。其中，長(zhǎng)江養(yǎng)老調(diào)研總次數(shù)居首，達(dá)到176次，國(guó)壽養(yǎng)老、平安養(yǎng)老緊隨其后，分別調(diào)研155次、131次，國(guó)華人壽調(diào)研也達(dá)到128次。

此外，太平養(yǎng)老、友邦保險(xiǎn)、前海人壽、亞太財(cái)險(xiǎn)、前海人壽、人民養(yǎng)老、中郵人壽今年以來(lái)的調(diào)研次數(shù)均超過(guò)50次。對(duì)于保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)調(diào)研節(jié)奏的明顯加快，有業(yè)內(nèi)人士分析稱“這是對(duì)金融委會(huì)議釋放信號(hào)的響應(yīng)，也為后續(xù)險(xiǎn)資配置快速介入做好了準(zhǔn)備”。

光大證券表示，隨著我國(guó)股票市場(chǎng)的不斷發(fā)展完善，預(yù)計(jì)股票市場(chǎng)將提供更加穩(wěn)定的回報(bào)。保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)未來(lái)在總體資產(chǎn)配置與權(quán)益類資產(chǎn)內(nèi)部配置的調(diào)整中增配股票的空間仍然很大。

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