財報里的真相之醫(yī)藥行業(yè)｜同仁堂2021年凈利增長19%股價翻番，中成藥集采風(fēng)已迎面吹來

每經(jīng)記者 林姿辰    每經(jīng)編輯 陳俊杰    

3月26日，同仁堂（600085，SH）發(fā)布2021年年度報告，公司業(yè)績在經(jīng)歷疫情沖擊后顯著回溫，全年實現(xiàn)營業(yè)收入146.03億元，同比增加13.86%，實現(xiàn)歸屬凈利潤12.27億元，同比增加19%，均高于2019年同期水平。

過去一年，無論是公司補益類產(chǎn)品產(chǎn)銷雙降，保健品及食品銷售占比提升，還是子公司同仁堂商業(yè)開店的不斷擴(kuò)張，都是這個中藥行業(yè)龍頭在市場起風(fēng)下的方向調(diào)整。對于政策風(fēng)險、原材料與質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)風(fēng)險及市場風(fēng)險并存的局面，同仁堂選擇繼續(xù)貫徹大品種戰(zhàn)略，加強(qiáng)精準(zhǔn)營銷，聚焦研發(fā)創(chuàng)新。

而受產(chǎn)品提價、行業(yè)政策等利好提振，同仁堂2021年股價節(jié)節(jié)升高，去年年末最高45.90元，相較年初幾乎翻番。

補益類產(chǎn)品產(chǎn)銷雙降

作為具有352年歷史的中醫(yī)藥老字號企業(yè)，同仁堂以生產(chǎn)和銷售傳統(tǒng)中成藥為主業(yè)，擁有從中藥材種植到藥品批發(fā)和零售在內(nèi)的完整產(chǎn)業(yè)鏈條，截至28日市值近600億元，在國內(nèi)中成藥行業(yè)中位居龍頭地位。

按照行業(yè)、產(chǎn)品和地區(qū)分類，同仁堂2021年業(yè)績表現(xiàn)較為亮眼，無論是醫(yī)藥工業(yè)和醫(yī)藥商業(yè)板塊，前五名系列產(chǎn)品，還是境內(nèi)和海外業(yè)務(wù)，對應(yīng)收入均實現(xiàn)了同比10%以上的增長。

按照主要產(chǎn)品分類，公司的心腦血管類產(chǎn)品和補益類產(chǎn)品產(chǎn)銷分化，一面是心腦血管類產(chǎn)品產(chǎn)量同比增長66.07%，銷量同比增長9.28%，營業(yè)收入同比增長20.80%至36.29億元；一面是補益類產(chǎn)品產(chǎn)銷“雙降”，產(chǎn)量同比減少38.08%，銷量同比減少21.21%，營業(yè)收入14.56億元，同比減少2.6%。

從成本端看，同仁堂醫(yī)藥商業(yè)2021年的采購成本56.44億元，醫(yī)藥工業(yè)的成本約46.04億元，相較上年均呈現(xiàn)增長態(tài)勢，其中尤以醫(yī)藥工業(yè)中的原材料成本增長最為突出，金額28.83億元，同比增長18.62%，在醫(yī)藥工業(yè)成本中占比高達(dá)62.63%。同仁堂將其歸因于“產(chǎn)量增加，原料價格上漲”。

成本分析表 圖片來源：公司年報

實際上，中藥原材料價格上漲并非市場新事。受氣候、疫情、人工、物流、監(jiān)管等多重因素的綜合影響，近兩年中藥原材料價格持續(xù)增長，野生藥材更是奇貨可居。作為應(yīng)對，包括同仁堂在內(nèi)的中藥企業(yè)紛紛對產(chǎn)品提價。對于同仁堂，其最近的一次公開提價是在3月初，將其明星產(chǎn)品安宮牛黃丸（3g*1丸/盒）的銷售價格從780元提至860元，漲幅約為10%；相較該產(chǎn)品2012年350元的價格，上漲145.71%。

價格的上升趨勢搭配成本管控措施，為同仁堂業(yè)績添了一把火，也極大提振了行業(yè)信心。Wind數(shù)據(jù)顯示，在2021年下半年醫(yī)藥板塊大幅回調(diào)的背景下，中藥指數(shù)在2021年逆勢上漲近30%，僅在2021年的最后兩個月，中藥指數(shù)就上漲了18%。

但是，無論是市場競爭日趨激烈，還是中醫(yī)藥行業(yè)監(jiān)管措施陸續(xù)出臺，都對同仁堂的成本控制提出了更高要求。不過從費用端看，同仁堂并未減少關(guān)鍵費用的支出。

其中，銷售費用27.48億元，在各項費用中數(shù)額最大，同比增加11.13%；管理費用13.35億元，同比增加8.07%；研發(fā)費用1.76億元，增長勢頭最強(qiáng)，同比增長27.38%，另一項反映研發(fā)情況的指標(biāo)“研發(fā)投入”則達(dá)到3.20億元。

根據(jù)年報，這一數(shù)字超過了同行業(yè)平均研發(fā)投入金額，且同仁堂研發(fā)投入占營業(yè)收入的比例2.19%也在可比公司之上。

研發(fā)投入同行業(yè)比較情況 圖片來源：公司年報

同仁堂在年報中披露了涉及7個藥品的5個主要研發(fā)項目，包括巴戟天寡糖膠囊、同仁牛黃清心丸、愈風(fēng)寧心滴丸臨床研究，貞芪益腎顆粒大生產(chǎn)工藝驗證及Ⅳ期臨床研究，安宮牛黃丸治療急性缺血性腦卒中的臨床研究，兒童清肺口服液臨床研究，同仁牛黃清心丸治療缺血性眩暈的藥理學(xué)研究。其中僅貞芪益腎顆粒處于Ⅳ期臨床研究，其余6個產(chǎn)品均處于上市后研究階段；僅兒童清肺口服液屬于非處方藥。

必須面對的集采大風(fēng)？

同仁堂年報表示，2021年“公司可能面對的風(fēng)險未發(fā)生明顯變化”，但也指出公司可能要面對行業(yè)政策風(fēng)險、原材料與質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)風(fēng)險及市場風(fēng)險。

而中藥材和中成藥集采的最新消息，將行業(yè)政策與原材料風(fēng)險編織在一起。

進(jìn)入3月，山東互聯(lián)網(wǎng)中藥材交易中心發(fā)布文件，開展部分中藥飲片品種相關(guān)數(shù)據(jù)填報工作；3月26日，廣東省藥品交易中心發(fā)布《關(guān)于開展廣東聯(lián)盟清開靈等中成藥集中帶量采購模擬報價的通知》。若參照去年12月湖北省牽頭的19省中成藥集采42.27%的平均降幅，集采將壓縮中藥企業(yè)營收空間。

外界曾猜測同仁堂等中藥企業(yè)有不參與集采的可能。而對于公司產(chǎn)品的銷售渠道，同仁堂年報也指出公司主要依靠傳統(tǒng)經(jīng)銷商渠道將產(chǎn)品銷往市場，部分通過自有零售藥店銷往終端，通過各地藥品招標(biāo)采購方式銷售的產(chǎn)品份額較小。

同時，同仁堂子公司同仁堂商業(yè)也在過去一年提升開店速度，其下屬門店新增42家，截至去年年底共計擁有920家門店，其中699家取得“醫(yī)療保險定點零售藥店”資格，560家設(shè)立了中醫(yī)醫(yī)療診所。

北京鼎臣醫(yī)藥管理咨詢中心負(fù)責(zé)人史立臣認(rèn)為，中成藥和中藥飲片集采會導(dǎo)致市場價格一定程度上降低，加上中藥材價格上漲，對包括同仁堂、云南白藥在內(nèi)的中藥企業(yè)影響較大。

作為行業(yè)老大的同仁堂，也在年報中指出當(dāng)前中醫(yī)藥發(fā)展仍面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，新冠肺炎疫情加速了國際格局調(diào)整，國際環(huán)境日趨復(fù)雜，公司“走出去”戰(zhàn)略將面對更多挑戰(zhàn)。

同時，隨著國內(nèi)醫(yī)藥市場已經(jīng)由賣方市場轉(zhuǎn)向買方市場，中醫(yī)藥行業(yè)的市場競爭將更趨激烈，中醫(yī)藥企業(yè)的分化、整合、重組將進(jìn)一步加劇，同仁堂面臨的經(jīng)營壓力將更加凸顯。

再考慮到新版《中國藥典》的頒布實施和行業(yè)監(jiān)管措施的陸續(xù)出臺，同仁堂的產(chǎn)品質(zhì)量、成本控制、經(jīng)營模式和高質(zhì)量發(fā)展都面臨更高的要求。

年報顯示，新的一年，同仁堂將圍繞主業(yè)繼續(xù)開展清腦宣竅滴丸在研中藥創(chuàng)新藥的臨床研究，推進(jìn)治療缺血性腦中風(fēng)的新藥上市；持續(xù)經(jīng)典名方研究，聚焦發(fā)展要求。圍繞公司空白領(lǐng)域或市場應(yīng)用前景,啟動10個經(jīng)典名方新產(chǎn)品研發(fā)，打造經(jīng)典名方系列品種群。

史立臣認(rèn)為，中成藥未來發(fā)展還是依靠研發(fā)創(chuàng)新，國家在優(yōu)化中成藥注冊機(jī)制，所以未來中藥研發(fā)會進(jìn)入新時期。但是，在研發(fā)成果兌現(xiàn)前，短期內(nèi)集采將給同仁堂的經(jīng)營帶來哪些變化，公司將如何應(yīng)對集采？在中藥行業(yè)變幻下，公司門店擴(kuò)張的趨勢是否將延續(xù)？如何推動產(chǎn)品出海更加順暢？就此，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者致電同仁堂董秘辦公室電話，并按要求將采訪問題發(fā)至指定郵箱，但截至發(fā)稿未獲回復(fù)。

封面圖片來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 劉國梅 攝