去年領漲今年領跌，含“基”量高券商股角色轉換 基金下跌引發(fā)贖回，財富管理業(yè)務受多大沖擊？

每經(jīng)記者 李娜 王海慜    每經(jīng)編輯 吳永久    

沒有太多差異化，同質化嚴重，一直是券商留給外界的印象。穩(wěn)定指數(shù)的利器，剩下時間多是“打醬油”，往往上漲也是一日游，這是券商股前幾年在二級市場的常態(tài)。但是，近幾年，公募基金火熱，券商也加快了財富管理轉型步伐。不過，2022年以來，那些昔日含“基”量突出的券商股正在上演由領漲到領跌的角色互換。2月14日盤中，“券茅”東方財富快速下跌，全天跌幅超過13%，市值一日蒸發(fā)400多億元，緊隨其后廣發(fā)證券同日跌幅達9.65%。

“券茅”領跌背后，真如市場所想那樣：基金下跌引發(fā)贖回，進而引發(fā)券商財富管理業(yè)務下滑？近期公募基金的贖回實際情況又如何？各大券商又如何應對基金贖回？對此，近日，《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪了多家券商，以及基金代銷機構，進行了一番詳盡調查。

角色轉換：領漲變領跌

2022年以來，A股市場低迷，新能源等前期的熱門賽道股步入了持續(xù)回調的通道。2月14日，東方財富盤中快速下跌，全天跌幅超過13%，股價擊穿30元關口，當日收于27.49元/股。與此同時，當日證券板塊也是全線下跌，廣發(fā)證券、東方證券同日跌幅分別為9.65%、4.1%。

值得注意的是，當日領跌的券商股正屬于在2021年備受市場追捧且擁有良好基本面預期的財富管理板塊。對比一下，2021年領漲的券商股正好位于周一券商領跌榜。

根據(jù)申萬行業(yè)分類，統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2021年50只券商股（含當年上市的財達證券），共有9只上漲，其余全部下跌。漲幅居前的為廣發(fā)證券、東方財富、東方證券、興業(yè)證券，分別為55.77%、43.88%、30.04%和15.6%。

再看一下2022年以來券商股表現(xiàn)，自年初至2月15日，上述50只券商股僅有華林證券、中原證券和國聯(lián)證券股價上漲，其余全部下跌。而在跌幅榜上，東方財富、廣發(fā)證券、東方證券、興業(yè)證券再度位居前列。

Wind數(shù)據(jù)顯示，東方財富、廣發(fā)證券、長城證券、東方證券、興業(yè)證券位居前五名，其跌幅分別為26.27%、22.33%、15.29%、15.06%和13.97%。毫無疑問，上述券商正是近兩年備受市場關注的熱門券商股，而其共同的特征就是旗下的財富管理板塊實力突出。

實際上，不溫不火的券商股在2021年擁有了新看點，那就是常被業(yè)內(nèi)人士關注的含“基”量，也就是券商與大財富管理的相關性。站在居民加速擁抱權益資產(chǎn)的背景下，東方財富、廣發(fā)證券等也成為市場追捧的對象。

2022年A股的猛烈下跌，權益類基金凈值開啟了普遍九折“優(yōu)惠模式”，部分基金凈值更是直接奔向八折。熱門賽道和熱門資產(chǎn)瘋狂殺跌，成為了近段時間市場最為形象的描繪。

千億頂流基金經(jīng)理葛蘭在管產(chǎn)品被撤下支付寶金選榜單一事持續(xù)發(fā)酵。螞蟻財富給出的解釋是，為了完善榜單的排名邏輯，自2月12日起，在單一申購人數(shù)的基礎上增加了“周凈申購金額”這一維度作為附加條件，當某只產(chǎn)品的“周凈申購金額”觸發(fā)負值（即凈贖回）時，不進入周銷量榜單。而這也變相地證明了這只“醫(yī)藥女神”基金近期在該平臺被贖回的事實。

基金贖回：零售端承壓

連頂流基金也被贖回，其他的基金還好嗎？

與此同時，市場則是將券商板塊的下跌歸結為基金大跌，引發(fā)了大規(guī)模贖回。那么，開年以來權益類基金凈值這輪九折的“優(yōu)惠活動”，真的引發(fā)了大規(guī)模贖回嗎？

一位資深基金公司的營銷人士表示，目前來看，那些去年下半年規(guī)模暴增的公司壓力會大些。從過去的經(jīng)歷來看，急跌階段時申贖受影響，陰跌階段才會出現(xiàn)持續(xù)的贖回。

深圳某券商網(wǎng)金人士告訴記者：“我個人認為是大家恐慌的情緒，我總感覺這是一些恐慌性的拋盤。”

該網(wǎng)金人士進一步表示：“我們渠道這邊沒有感覺到這個情況，其實客戶反倒是在虧損時，不太會選擇贖回的，其實你要在此時贖回，是不太合理的。反倒在這個時點上應該考慮買基金，而不是說選擇退場。至于網(wǎng)上說的這種大額贖回，我倒覺得還是需要去考究一些數(shù)據(jù)的。”

華東某券商人士則是直言：“贖回這個事情還是要看客戶，有些機構的客戶主要集中在小白客戶，那么其壓力會比較大。舉個例子，比如說，通過對客戶的畫像，往往金額在1萬元左右的小白，是非常容易扛不住的。他們往往獨立判斷能力不太強，很容易把基金當成股票買，喜歡跟風，往往是最后一個接棒的，不管買還是賣。如果代銷機構這種類型客戶的占比高，影響就會比較大。”

滬上某三方基金銷售資深人士則指出：“據(jù)我了解，C端確實縮水得比較明顯，B端機構心里是有一個價值錨的，行為上也相對穩(wěn)定，沒有抄底的痕跡，但是贖回比較少，畢竟機構更多地還是做資產(chǎn)配置。”

中信證券上海某大型營業(yè)部投顧表示，現(xiàn)在客戶大規(guī)模贖回的比例不算高，一些比較敏感的客戶可能在贖回，但占的比例在20%左右。

滬上某資深基金經(jīng)理表示：“現(xiàn)在客戶還是虧著的，贖回壓力不會太大，等著后面持續(xù)反彈一段時間，估計零售端的客戶就要選擇贖回了。”

對于去年網(wǎng)紅類的量化私募基金，前述華東券商人士則指出，開年以來量化私募基金也承受了不小的贖回壓力，甚至比權益類私募產(chǎn)品更為明顯。

“造成這樣的局面主要是客戶預期差的改變。這種差別在于很多客戶之前覺得量化私募是類固收型的產(chǎn)品。客戶期望的大概就是一年，比如說10~20個點左右的收益率水平，然而量化私募今年來很多都已經(jīng)跌了15%以上了。”該券商人士進一步剖析道，“對于客戶來講，量化私募這么大的回撤是完全沒有心理預期的，但是如果是股票的話，他應該是有一定承受能力的，只是他在感情上面愿不愿意接受這個事情。”

“2022年以來，有些量化私募基金公司的規(guī)?？s水超過了20%。”一位券商托管人士表示。

前述滬上三方基金銷售資深人士則直言了近期對基金銷售的觀察：“市場風格劇烈變動，往往意味著以前的策略失效，量化基金的策略調倉沒有那么快，在應對市場風格變化時，多少還是有些被動的。”

代銷收入：占比個位數(shù)

就新基金發(fā)行而言，毫無疑問，近期的行情無論是對公募還是私募，都是一種“傷害”。

2月16日，同泰基金發(fā)布公告稱，旗下新基金同泰同享混合募集失敗，這也是2022年以來第二只募集失敗的基金。4天前，中銀證券國證新能源車電池ETF基金宣布發(fā)行失敗。

“如果說2022年以來，新能源板塊持續(xù)回調，相關主題基金不好募集也能理解。但是同泰同享混合型基金，則是一只偏債混合型基金，足以說明現(xiàn)在新基金市場氛圍冷清。”某基金公司渠道人士表示。

“以前基金不愁賣，更多的是規(guī)模大小的問題。今年以來，很多時候基金公司產(chǎn)品發(fā)行時，提出的要求也改為確保基金能夠成立。大中型基金公司還好辦，小基金公司想要找到渠道發(fā)產(chǎn)品已經(jīng)很難。畢竟，這個時候，很難說市場迎來抄底進場的時機。”前述券商托管人士表示。

2021年，A股結構性行情十分明顯。公開資料顯示，當年新基金發(fā)行失敗的數(shù)量仍達到了32只，僅次于2018年熊市的33只。就發(fā)行失敗的基金類型來看，也多涉及股票、債券、FOF等多種類型，其中權益類基金募集失敗的數(shù)量達到了22只，創(chuàng)下歷年新高。

2022年1月，新基金成立的數(shù)量陡然下降，數(shù)量只有98只，較2021年12月的140只猛然下降了42只，平均發(fā)行份額從去年12月的13.4億份下降至9.44億份。

那么新基金發(fā)行遇冷對于作為渠道方的券商而言究竟影響多大呢？近年來，業(yè)內(nèi)的各券商紛紛對經(jīng)紀業(yè)務條線進行了財富管理改造。作為財富管理賽道的初級階段，券商代銷金融產(chǎn)品業(yè)務收入伴隨著公募基金的蓬勃發(fā)展實現(xiàn)了快速增長。

據(jù)廣發(fā)證券非銀團隊統(tǒng)計，2020年券商實現(xiàn)代銷金融產(chǎn)品業(yè)務收入125億元，同比增長89.07%，2021年上半年達100.5億元，占經(jīng)紀業(yè)務比重由2014年的2%提升到2021年上半年的14%。

根據(jù)證券業(yè)協(xié)會此前發(fā)布的2021年上半年券商行業(yè)財務報表統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2021年上半年，139家券商當期營業(yè)收入合計為2324.14億元。由此來看，去年上半年，代銷金融產(chǎn)品業(yè)務收入占券商總收入的比例為4.3%。

另外，券商代銷金融產(chǎn)品業(yè)務的行業(yè)集中度較高。根據(jù)證券業(yè)協(xié)會公布的行業(yè)數(shù)據(jù)，2020年全行業(yè)代銷金融產(chǎn)品總收入為125億元；其中排名前三、前五的券商代銷收入分別占全行業(yè)代銷收入的40%、60.5%。

部分財富管理業(yè)務轉型發(fā)展較好的券商，代銷金融產(chǎn)品占經(jīng)紀業(yè)務比重已然提升到較高的水平。據(jù)廣發(fā)證券非銀團隊統(tǒng)計，2021年上半年，中信證券代銷金融產(chǎn)品占經(jīng)紀業(yè)務的比例為27.9%，興業(yè)證券的比例為25.2%，東方證券的比例為24.9%。

從代銷金融產(chǎn)品的業(yè)務體量來看，目前在行業(yè)內(nèi)中信證券處于一枝獨秀的地位。2020年中信證券代銷金融產(chǎn)品收入近20億元。據(jù)公司去年中報統(tǒng)計，去年上半年中信證券實現(xiàn)代銷金融產(chǎn)品收入14.28億元，同比大幅增長104.2%。

不過盡管如此，去年上半年代銷金融產(chǎn)品收入占中信證券營業(yè)總收入的比例僅為3.8%。

因此，在一些業(yè)內(nèi)人士看來，即便今年受基金發(fā)行持續(xù)低迷影響，券商代銷金融產(chǎn)品業(yè)務收入同比可能有所下滑，但總體上來看，對券商總收入的影響并不大。

華東地區(qū)某券商內(nèi)部人士日前接受記者采訪表示，目前基金代銷業(yè)務收入占券商產(chǎn)品銷售這一塊的總收入的影響比較有限，再放到全公司的層面占比就更小了，也就是說這項業(yè)務的波動還不會對券商的整體收入產(chǎn)生根本性的影響。

券商應對：做心理按摩

由于券商的理財客戶部分來自于交易用戶轉化，其優(yōu)勢在于權益、另類投資產(chǎn)品。相比其他機構，券商擁有高風險偏好的客戶群體。因此，近階段，權益類市場的波動對券商財富管理業(yè)務就直接提出了挑戰(zhàn)。

2月14日，東方財富、廣發(fā)證券等主營業(yè)務與公募基金相關性較大的券商出現(xiàn)了明顯的下跌。

對此，一家頭部券商非銀行業(yè)分析師日前向記者表示：“我覺得，東方財富的大跌主要是源于市場對基金銷售業(yè)務短期增長的擔憂（包括近期基金新發(fā)不好、有些贖回、凈值也有壓力）。另外，券商里面，廣發(fā)證券也是因為和基金的相關性最大，所以周一回調的幅度也比較大。”

雖然目前還沒有行業(yè)數(shù)據(jù)能客觀反映近期公募基金的贖回情況，但不可否認的是，由于不少基金凈值表現(xiàn)不佳，基金的贖回壓力增大是客觀存在的。那么，作為近年來新崛起的基金銷售渠道方，業(yè)內(nèi)的各券商都采取了哪些應對措施呢？

在采訪中，記者發(fā)現(xiàn)，一些券商有關業(yè)務人士對近期的基金贖回壓力顯得比較“淡定”。

深圳某券商網(wǎng)金部門人士日前接受記者采訪表示：“我覺得做財富管理業(yè)務既然是大方向，它看的應該是長期。越是在市場比較難銷售的時候，其實越是一個建倉的好時點，而且客戶在這個時候購買基金的話，也大概率是可以盈利的。所以我覺得我們倒不太恐慌，因為我覺得這是一個長周期的事，既然趨勢比較確定，那么也沒啥可恐慌的。”

在他看來，近期市場的波動其實并不是壞事：“2020年市場基本上是普漲，你只要買了就能賺錢。2021年已經(jīng)不一樣了，市場已經(jīng)開始分化了，有一些人是賺的，有些是虧的。2022年可能是一個更難投資的市場，反倒這種市場它很有利于我們打破剛兌，讓大家知道實際上投資是有賺有虧的，這樣大家才會逐漸成熟起來。”

“然后在這個過程中，包括我們這些渠道也會逐漸成熟起來，比如在基金不好賣的時候，可以讓我們學習如何去更好地選基金，對于市場上的各類基金，比如固收類的、權益類的、指數(shù)類的，都應該要通曉。然后才能討論怎么樣來給客戶做配置，我覺得這是大家要思考的問題。”該人士坦言道。

而對于近期市況下的應對之策，上述券商網(wǎng)金部門人士認為，在市場風險暴露的時候有必要做好客戶和自身的心理疏導工作。“如果真是迎來一些系統(tǒng)性的風險，誰也不能幸免。我們倒覺得也沒什么特別恐慌的，但是這個時候越是需要做客戶的安撫工作，包括我們自己的員工也有很多不是很成熟，也要做好員工的心理疏導，然后再讓他們做好客戶的陪伴，我覺得這是專業(yè)機構唯一能做的事情。”

此外，他認為在權益類基金表現(xiàn)不佳的時候恰好是推銷其他品種基金的好時機。“現(xiàn)在可以讓大家明白，平時不要老盯著權益類的基金，在權益類基金大幅回撤的背景下，其實可以發(fā)現(xiàn)，固收+的基金也有很多很好的品種可以選擇，回撤低且收益方面又相對來說比較穩(wěn)定，這是我們在市場不好的情況下想布局的一個品種。再一個就是我們會特別關注一些能應對這種牛熊變化的基金經(jīng)理。”

對于當前基金面臨的贖回壓力，上述華東地區(qū)某券商內(nèi)部人士在交流中向記者分享了一些具體的應對措施：“客戶建議方面，我這個時候肯定不建議客戶這樣逢低出，或者可以建議客戶來做一些定投之類的。雖然說這個時候的成功率會比較低，但是這些基本的建議和服務肯定還是要做的。”

“我們上一周的直播也在跟客戶講，短期其實現(xiàn)在不太建議大家去補倉的，如果你是打算長期‘吃肉’，不看短期的價格也可以，但如果你短期對價格敏感性很強的話，那么其實現(xiàn)在是看不太清楚的，可能短期內(nèi)還會有回調。”該人士指出，“因為現(xiàn)在處于一個估值合理化的過程當中，大家不敢說已經(jīng)調整到位了。”

“對于某一些客戶持倉集中度過高的情況，就是穿透他手里的基金持倉后，比如發(fā)現(xiàn)像新能源、白酒這些行業(yè)持倉集中度過高的這些客戶，我們肯定是建議他們?nèi)プ鲆徊糠殖謧}基金的調整。”他進一步表示。

財富管理：趨勢未改變

盡管市場短期內(nèi)的波動不可避免，然而在一些機構看來，從中長期而言，居民權益型基金配置的增加仍然具備長期趨勢。而這也為券商財富管理轉型的大方向提供了基本面支撐。

事實上，回顧國內(nèi)公募基金近20多年來的發(fā)展歷程，雖然A股市場波動較大，但公募基金的規(guī)模整體呈現(xiàn)了階梯式上漲態(tài)勢。長期來看，公募基金規(guī)模增長的穩(wěn)定性較強。廣發(fā)證券非銀團隊統(tǒng)計顯示，截至2021年10月底，公募基金資產(chǎn)凈值達到24.1萬億元，近五年的年復合增長率為22.23%。

廣發(fā)證券認為，橫向對比來看，無論是從各國公募基金占股票市值的比重，還是占GDP的比重，目前我國公募基金行業(yè)均處于發(fā)展初期，規(guī)模成長空間廣闊。

另據(jù)中信證券非銀團隊預計，根據(jù)中性偏樂觀判斷，未來5年存款搬家和整體減配房地產(chǎn)是存在較大可能性的事情，預計居民權益型基金配置增量在8萬億元到18萬億元之間。

值得一提的是，除了基礎的金融產(chǎn)品代銷外，當前，券商也在不斷探索后續(xù)財富管理轉型的方案。

廣發(fā)證券非銀團隊指出，一方面，券商在不斷地進行投顧體系建設，以希能夠助力將優(yōu)秀的產(chǎn)品和合適的客戶相匹配。另一方面，以基金投顧為抓手發(fā)展買方投顧，實現(xiàn)保有量規(guī)?？焖侔l(fā)展。自2019年10月以來，首批18家機構拿到基金投顧業(yè)務試點資格，除了商業(yè)銀行外，均有落地和展業(yè)。

不過，廣發(fā)證券非銀團隊也坦言，隨著基金投顧試點機構的不斷增多，基金投顧業(yè)務有望向常規(guī)化發(fā)展，未來以基金投顧為抓手發(fā)展買方投顧，優(yōu)勢賽道競爭日益激烈，只有提供差異化、優(yōu)質服務，以客戶為中心逐步樹立口碑，才能逐步形成核心競爭力與先發(fā)優(yōu)勢。

“財富管理轉型長期的趨勢不會改變，但過程肯定會有波折。而我們正好可以思考一下，轉型到底要怎么去做？可能投資端對于中國市場這些股票的估值也需要再認真思考，是不是說好企業(yè)估值高了，就應該把它賣掉，然后再去買估值低的。國外市場仍然有像特斯拉這種很好的一些企業(yè)，它的估值中樞是不斷提高的，我覺得也是有它的合理性的?？赡苤袊袌觯啾让绹劝l(fā)達國家還是有它的不成熟性。相信今后無論是財富管理機構，還是客戶都會在這樣的轉型大勢中不斷走向成熟。”前述深圳網(wǎng)金人士指出。