意向性信息發(fā)布如何嚴(yán)控“忽悠”發(fā)生？

每經(jīng)特約評(píng)論員 熊錦秋

近日鞍重股份發(fā)布《關(guān)于終止股權(quán)收購意向協(xié)議的公告》，原因是“談判期間原礦價(jià)格及外部宏觀環(huán)境波動(dòng)較大，交易雙方始終無法就最終的收購價(jià)款達(dá)成一致意見”。

值得一提的是，由于收購標(biāo)的涉及鋰礦資源，意向性協(xié)議公告之后，鞍重股份股票價(jià)格曾出現(xiàn)翻番爆炒現(xiàn)象；且在去年12月9日原實(shí)控人發(fā)布減持預(yù)披露公告，目前已完成過半計(jì)劃減持量?，F(xiàn)在公司公告終止收購意向性協(xié)議，股價(jià)出現(xiàn)較大波動(dòng)，不少投資者深度套牢。

基于此次意向性協(xié)議帶來的一系列“連鎖反應(yīng)”，以及其他一些相關(guān)個(gè)案，筆者認(rèn)為，應(yīng)從嚴(yán)控制意向性信息發(fā)布。

“復(fù)盤”此次意向性協(xié)議過程，一切好似發(fā)生了，一切又好像什么也沒發(fā)生。去年6月鞍重股份發(fā)布公告，公司與江西同安簽訂《意向協(xié)議》，擬收購江西興鋰不低于51%股權(quán)；去年8月發(fā)布公告，公司與強(qiáng)強(qiáng)投資、江西同安等各方簽署《新意向協(xié)議》，公司擬收購江西同安不低于51%股權(quán)。新意向協(xié)議生效后，公司向交易對(duì)手支付股權(quán)轉(zhuǎn)讓定金5800萬元。而此次終止協(xié)議，交易對(duì)手向公司歸還5800萬元，甚至無需利息。

筆者注意到，2017年，證監(jiān)會(huì)曾對(duì)鞍重股份與九好集團(tuán)聯(lián)手進(jìn)行“忽悠式”重組作出過行政處罰。而本次收購“一波三折”，讓人搞不清楚此番運(yùn)作真正目的。

深交所《股票上市規(guī)則》規(guī)定重大事件簽署意向書或協(xié)議時(shí)需及時(shí)披露，這屬于強(qiáng)制性披露。據(jù)鞍重股份公告，本次收購不構(gòu)成重大重組。不過，重大重組是以交易占上市公司總資產(chǎn)50%等比例來劃線，而占上市公司資產(chǎn)總額30%的重大投資也構(gòu)成重大事件，也即本案收購可能屬重大事件，屬強(qiáng)制性信披范疇，但也可能不構(gòu)成重大事件，屬自愿性信披范疇。

當(dāng)前，上市公司可隨意發(fā)布意向性收購等信息，較易導(dǎo)致忽悠行為。意向性協(xié)議或意向性合同，主要是通過書面方式將雙方合作思路明確記錄下來，作為下一步談判或確定正式協(xié)議的參考內(nèi)容，意向性合同不同于正式合同，甚至沒有法律效力。鞍重股份本次收購定金，支付后又要退還，儼然作為凸顯收購真實(shí)性的道具，意向性協(xié)議形同白紙空文。

披露即擔(dān)責(zé)，一些沒有法律效力、來回禿嚕的意向性協(xié)議，將來很可能不算數(shù)，但相關(guān)信披卻可能對(duì)市場形成誤導(dǎo)，上市公司又可堂而皇之以價(jià)格沒有談攏等作為借口，來規(guī)避自己的法律責(zé)任，而監(jiān)管部門要認(rèn)定其中是否構(gòu)成違法違規(guī)，恐怕也不容易。“披露即擔(dān)責(zé)”可能難落到實(shí)處。

信息披露的意義在于緩解信息不對(duì)稱，但對(duì)于一些忽悠式收購、重組，或是在制造新的信息不對(duì)稱，有些投資者對(duì)此類信息可能信以為真，而有些資本玩家卻從一開始就知道這只是虛晃一槍。因此筆者建議應(yīng)從嚴(yán)控制（甚至禁止）上市公司披露意向性協(xié)議。目前對(duì)重大事件意向性協(xié)議的信披制度，是基于把信披義務(wù)人當(dāng)作規(guī)規(guī)矩矩的市場主體來設(shè)計(jì)，然而對(duì)于一些別有用心的主體而言，這個(gè)信披制度可能淪為誤導(dǎo)投資者的工具，副作用可能大于正作用。

禁止披露意向性協(xié)議信息，信息披露義務(wù)人等主體對(duì)相關(guān)信息也負(fù)有保密義務(wù)，違規(guī)泄露相關(guān)信息的可以內(nèi)幕交易等追責(zé)。上市公司信息披露不是“過家家”，讓其披露具有法律效力的信息，有相當(dāng)確定性的信息，這方便對(duì)信披行為追究法律責(zé)任。

同時(shí)，大股東等減持制度也應(yīng)進(jìn)一步完善。目前上市公司發(fā)布一些具有不確定的利好信息（包括重大重組），在正式宣布終止之前，是允許大股東等減持的，這顯然是一大漏洞，由此上市公司可能制造具有不確定性的利好消息，在股價(jià)炒高之后大股東等再高位減持，最后宣布利好落空。

對(duì)此可借鑒短線交易歸入制度，規(guī)定對(duì)大股東等借機(jī)高拋獲取的超額利益，收歸上市公司所有。超額利益的計(jì)算，可以終止收購信息發(fā)布后20個(gè)交易日為起點(diǎn)、計(jì)算之后20個(gè)交易日股票平均價(jià)，然后計(jì)算大股東等期間減持平均價(jià)，兩個(gè)價(jià)格之差即為超額利益，董事會(huì)需向有關(guān)主體催繳收歸上市公司。

（作者為知名財(cái)經(jīng)評(píng)論人士）