招商基金研究部首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李湛： 權(quán)益配置前半場偏進(jìn)取 后半場偏防御

每經(jīng)記者 李 娜

每經(jīng)編輯 何劍嶺

近日，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者就2022年大類資產(chǎn)配置問題專訪了招商基金研究部首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李湛。

談起2022年的大類資產(chǎn)配置，李湛給出了對國內(nèi)權(quán)益市場明確的建議：2022年大類資產(chǎn)的配置節(jié)奏是前半場有機(jī)遇和后半場注意風(fēng)險。

股票：超額轉(zhuǎn)低配

談起2022年的A股市場，資管機(jī)構(gòu)人士普遍認(rèn)為可能比2021年更為友好。

“我們認(rèn)為2022年春季股票短期超配，2022年二季度后轉(zhuǎn)為標(biāo)配。二季度后隨著經(jīng)濟(jì)壓力的放大與寬松預(yù)期的逐步弱化，權(quán)益市場不確定性或?qū)⑻?rdquo;李湛介紹道。

在李湛看來，2022年一季度政策不確定性將階段性下降，疊加寬松預(yù)期的逐步強(qiáng)化，市場整體環(huán)境偏溫和，保持超配倉位。進(jìn)入二季度后，經(jīng)濟(jì)下行和盈利壓力將進(jìn)一步凸顯，同時寬松政策空間存在不確定性，因此市場整體環(huán)境不確定性抬升，需要適度減配倉位。

在對比各大類資產(chǎn)回報趨勢后，李湛認(rèn)為，2022年上半年的預(yù)期回報率排序為：權(quán)益>美元>債券>黃金>大宗商品。2021年四季度我國經(jīng)濟(jì)存在超預(yù)期下行壓力，“政策底”已至，市場預(yù)期推動下，2022年一季度權(quán)益資產(chǎn)表現(xiàn)可期。

美元：適度增配

在李湛看來，本輪美聯(lián)儲Taper提速和加息預(yù)期下，2022年上半年美元指數(shù)大概率繼續(xù)上行。

但是這種上行并不是一帆風(fēng)順的，李湛指出，美元的投資過程中，需要關(guān)注2022年下半年美元指數(shù)的反轉(zhuǎn)風(fēng)險。2021年12月美聯(lián)儲宣布加速Taper，預(yù)計在2022年3月完成，并預(yù)期2022年全年加息2~3次。疊加2022年美國經(jīng)濟(jì)延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢，基本面向好，美元指數(shù)大概率維持上行趨勢。但是這受到兩重因素制約，美元指數(shù)上行有限，并可能出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，一是美國通脹大概率在年中有所好轉(zhuǎn)，加息預(yù)期可能會因此降低，從而弱化對美元的支撐；二是非美發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體在2022年下半年經(jīng)濟(jì)動能強(qiáng)化，美國經(jīng)濟(jì)動能在上半年較歐洲略強(qiáng)，下半年則弱于歐洲，構(gòu)成美元指數(shù)下半年震蕩下行的邏輯。

債券：建議轉(zhuǎn)為標(biāo)配

對于債券，李湛表示：“2022年的債券市場建議將利率債由低配轉(zhuǎn)為標(biāo)配，可繼續(xù)以通脹3.0%為軸把握配置節(jié)奏，但其中樞將有所下移。假如由于通脹沖擊突破3.1%，配置節(jié)奏可適當(dāng)提速；信用債方面則是建議標(biāo)配，可適度增加高等級信用債的配置。債券在寬信用政策落地后，將逐步顯現(xiàn)配置機(jī)會，通脹3.0%以上具備較強(qiáng)的配置吸引力。”

此外，李湛認(rèn)為大類資產(chǎn)中的黃金可適度增配。2022年全球通脹或超預(yù)期，金價短期調(diào)整后有望震蕩上行。而在2022年下半年預(yù)期回報率排行榜中，黃金排名靠前。2022年進(jìn)入后半程，海外輸入通脹風(fēng)險和海外需求回落，對境內(nèi)資產(chǎn)形成制約，黃金的保值和風(fēng)險對沖功能將進(jìn)一步體現(xiàn)。相反，大宗商品的配置思路將由標(biāo)配轉(zhuǎn)為低配，可逐步減少配置，其中原油機(jī)會大于其他能源品。

而在配置節(jié)奏上，李湛建議投資者考慮前進(jìn)后守的思路。2022年前半段國內(nèi)經(jīng)濟(jì)主要處于“以我為主”的節(jié)奏，后半段海外邊際影響加大，外部約束上升。