每日經濟新聞 2021-12-26 21:48:00
2021年，雖然大盤指數表現一般，呈現區(qū)間震蕩格局，但主線卻非常鮮明，牛股也層出不窮。同時也有很多板塊被邊緣化了。這種結構性行情，用一句話總結就是：買對了股票就是牛市，買錯了股票就是熊市！
2022年即將來臨，在新的一年中，又將有怎樣的一輪行情在等待我們？有哪些風險值得我們警惕，又有哪些機會值得期待？在年度投資寶典中，“道達號”微信公眾號（daoda1997）的達哥、庖丁、牛博士，就大家關心的問題展開了討論。
牛博士：達哥，庖哥，你們好！又到辭舊迎新之際，這里先給你們拜個早年！ 2022年即將來臨，也該為2021年做總結了，首先想先請達哥為2021年進行一個簡單的復盤。
道達：2021年即將過去，在這一年中，資本市場依然精彩紛呈，新概念牛股輩出，周期王者歸來，“雙碳”迎風起舞。在這一年的結構性市場中，“茅指數”與“寧指數”是繞不開的話題，“茅寧”從年頭爭到了年尾。
茅指數的成分股主要是指在消費、醫(yī)藥、科技制造等領域具有較強成長性和技術實力的一些龍頭企業(yè)，被認為是A股的核心資產。茅指數不敗，一度成為資本市場的信仰。不過，市場很快印證了股票不會永遠漲。由于核心資產交易過于擁擠、估值溢價率較高，自2月以來持續(xù)調整。
“寧王”兇猛，以寧德時代為代表的“寧組合”接棒“茅指數”，成為新核心資產的代表。“寧組合”成分股主要就是業(yè)績增速高、市場擴張能力強的行業(yè)龍頭。具體成分股主要包括兩類，一類是技術逐步走向成熟并且行業(yè)在加速擴張的賽道股，比如新能源車、光伏、醫(yī)美、醫(yī)療服務，另一類是有周期屬性但目前處于周期向上的長賽道股，比如半導體。
在“茅寧”的“互掐”中，周期一度“稱王”，這輪“元素周期表行情”，既有供需錯配、全球主要經濟體“放水”后帶來的業(yè)績反轉，也有新能源革命帶來的明顯增量，多個板塊迎來了戴維斯雙擊，元素周期表由此成為2021年牛股大本營之一。有“鋰”走遍天下、“氟”搖直上、“鎂”你不行、“氫”云直上等等，行情帶來的各種俗語不斷。
由于“寧指數”權重遠不及“茅指數”，因此就出現了上證指數波動不大，2021年行情較為平淡的錯覺。2021年上證指數振幅創(chuàng)下了近年來的最低——3300點到3700點“磨”了近一年。
牛博士：感謝達哥對2021年的精彩總結。那么，對于2022年，兩位認為哪些因素將會對A股市場產生重要影響？2022年的大市走向，你們又是如何看待的？
道達：2022年大概還是會延續(xù)政策市的特征，這里的政策既包括海外的貨幣政策，也包括國內的宏觀政策。
先從海外來說，這次超級央行周之后，市場對于美聯儲的預期開始轉向加息，按照市場普遍預計，2022年年中美聯儲大概率會加息，這可能會影響到國內貨幣政策。換句話說，從現在到2022年年中，A股會有一個相對寬松的市場環(huán)境，但等到美聯儲加息之后，外資對于新興市場的配置會降低，人民幣匯率的階段性下行壓力可能會對A股形成壓制。
當然，在沒有特效藥前，疫情依然是市場的一個重要變量，一旦疫情有了真正意義上的好轉，將會對全球經濟帶來明顯提振，這也將成為外部重要的變量。
從國內來說，按照中央經濟工作會議的表述來看，財政政策和貨幣政策都會發(fā)力。穩(wěn)經濟意味著貨幣政策不會收緊。至于財政政策，能夠產生經濟收益、產生現金流，大概也要在二季度，所以整個宏觀數據的改善，應該是在二季度才會顯現。不過，資本市場通常是會提前預期的，從這個方面來說，A股的春季攻勢或者一季度能有較好的表現是大概率的，這一階段全球層面也是一個比較穩(wěn)的環(huán)境。
鑒于美聯儲年中的加息政策落地，市場可能會受到沖擊，順便A股可能出現一個震蕩尋底的過程。由于國內經濟有宏觀政策的保駕護航，這些政策組合拳推動經濟恢復的效果大概率會在四季度顯現，也就意味著2022年四季度整個國內經濟形勢比較好，這能夠為A股尋底后的上揚提供支撐?？傮w來看，2022年的A股會是一個“N”字形的結構。
從技術上來說，上證指數在3300點~3700點附近橫盤震蕩已經一年多了，蓄力面臨方向選擇問題，這個方向大概率是向上。之前預判指數可能會回踩3300點之后再向上，但從當前的表現來看，指數已經有了發(fā)力向上的跡象。結合對宏觀層面的預判，2022年指數的“N”字形的結構中，回調可能是對目前這個箱體結構的確認。從這個角度看，2022年A股的表現是值得期待的。
庖?。?/strong>對于疫情的影響，我和達哥的觀點不一樣。
從新冠疫情出現以來，我們可以發(fā)現，只有在疫情出現的初期對資本市場產生了巨大的影響，當時波動性明顯加大。但是，之后對資本市場的影響就明顯減弱了。比如，即便歐美疫情嚴重，但美股指數卻在走強，歐洲股市也是一樣，而A股從2020年春節(jié)之后總體也是呈現出震蕩向上的格局。因此，對于2022年的市場，疫情雖然是一個變量，但我認為已經不太重要。
需要注意的是，如果新冠疫情出現明顯好轉，或者出現所謂的特效藥，那么全球主要央行收縮流動性的動作就會加快，這對全球資本市場來說是不利的。
2022年影響資本市場最重要的因素，我認為還是全球主要央行的動向，尤其是美聯儲以及我國央行的動向。自從新冠疫情出現以來，美聯儲大幅釋放流動性，成為了全球股市走強的重要因素。從中期來看，美股的本輪牛市就是流動性牛市。
從2021年12月美聯儲的議息會議來看，美聯儲內部關于2022年首次加息形成了一致意見，即2022年應該至少加息一次。在加息時點方面，美聯儲與市場預期更為趨近了，首次加息時點前移至2022年中。
因此，我認為，隨著美股流動性拐點臨近，預計海外市場屆時將承受一定程度的壓力。目前，“以我為主”是貫穿我國宏觀調控的主基調，宏觀政策保持定力，這就決定了A股市場將會具有很大的韌性。從中央經濟工作會議來看，穩(wěn)字當頭，重提“經濟建設為中心”，這會提振市場對政策的預期。另外，從歷史來看，每年一季度都是政策密集出臺的重要時間窗口。結合美聯儲加息預期、我國的政策預期，2022年一季度A股市場整體表現大概率會呈現震蕩或震蕩向上格局。不過從二季度開始，隨著不確定性的明顯加大，市場的波動性會明顯加劇，風險偏好可能會下降。
總體而言，我認為，2022年A股市場整體上是震蕩格局，其中，第一季度、第四季度的預期相對較好，第二三季度因不確定性加大而可能出現調整。
牛博士：達哥和庖哥對2022年的大市方向，看起來差不多，正所謂“英雄所見略同”。2022年行情熱點還會在新能源領域嗎？
道達：新能源行業(yè)確實是2021年的主題，屬于機構長期看多的行業(yè)，但鑒于相關板塊已經消耗了相當大的多頭力量，短期內繼續(xù)大幅上攻的概率不大，需要調整，等調整過后還是很有機會的。2022年，新能源領域仍然會存在階段性的機會，產業(yè)鏈中下游企業(yè)盈利可能回暖，疊加新能源行業(yè)的政策支持，投資機會更多。
2022年的市場風格，大概率還是2021年的延續(xù)。市場格局依然會維持現有的結構化格局，全面牛市的基礎仍顯不足。經濟處在尋底階段的時候，價值股的業(yè)績相對成長股來說更為受損。此外，在經濟下行壓力加大的階段，貨幣政策往往不會收緊，資金利率處在下行趨勢，這對盈利集中在長期的成長股來說，估值上也更為受益。總體而言，成長股更有機會，價值股的表現更多的是間歇性的。
從2022年的情況看，機會會更分散一些，具體一個行業(yè)的不同細分賽道也會表現不同，非?？简炌顿Y者的研究功力。根據中央經濟工作會議的表述，達哥已經提出了五個方向——大金融、基建投資、消費、新能源、科技創(chuàng)新。
但是，在實戰(zhàn)中還要細分。比如消費板塊中，應該關注新的消費趨勢，機會可能在智能家居、醫(yī)美、潮流電子產品等；又比如大金融板塊中，非銀行金融將受益于居民財富管理大時代和全面注冊制實施的紅利；而在基建投資之中，為數字經濟服務的新基建肯定比傳統的修路建橋更有機會，比如5G應用、物聯網、云計算等。
相比中央經濟工作會議提到的方向，2022年的稀土和軍工行業(yè)也值得適當關注，雖然這些板塊四季度已經開始表現，但是充分休整一段時間后，2022年應該有新的波段機會。
稀土的邏輯主要是由于新能源汽車和風電的需求持續(xù)走強，同時疊加電機能效提升計劃，市場對于稀土磁材的需求巨大。在軍工方面，“十四五”期間同時也是銜接2035實現國防和軍隊現代化的關鍵時期，整個行業(yè)政策大環(huán)境比較好，龍頭軍工企業(yè)也開始進入業(yè)績釋放期，不確定性偏小。
庖?。?/strong>2020年8月，醫(yī)藥股見頂；2021年2月，白酒股見頂，各類“茅”在2~7月陸續(xù)見頂；而風電、鋰電、光伏漲幅已高，“寧組合”表現疲軟，一些公司甚至開始了中期調整；以“隆王”為主的光伏板塊，在硅片硅料降價下，市場預期也在下降。與此同時，2021年12月券商股的兩次啟動，拉開了市場風格變化的大幕，市場開始流行炒政策、炒題材、炒概念。這種風格有望貫穿2022年上半年。
對于2022年的投資機會，我認為，有兩大板塊可以適當關注。
第一個是火電板塊。中央經濟工作會議提到，“要立足以煤為主的基本國情”。這一政策基調，對火電行業(yè)來說非常積極。在2021年煤價上漲、火電企業(yè)虧損面較大的背景下，在政策的引導下，火電企業(yè)有望走出“至暗時刻”，火電業(yè)績有望大幅改善，估值修復或將開啟。除了反轉預期之外，那些向新能源轉型的火電企業(yè)，有望迎來價值重估。
第二個是環(huán)保板塊。中央經濟工作會議提到，“推進資源全面節(jié)約、集約、循環(huán)利用”，“加快構建廢棄物循環(huán)利用體系”。此外，《“十四五”時期“無廢城市”建設工作方案》提出，到2025年，“無廢城市”固體廢物產生強度較快下降，綜合利用水平顯著提升，無害化處置能力有效保障，減污降碳協同增效作用充分發(fā)揮等。“無廢城市”的建設，將對降碳有明顯作用，也會提升環(huán)保板塊的市場預期。
牛博士：最后一個問題，想問問達哥，2021年是生肖牛年，這一年就快結束了，回頭一看，A股橫盤了一年，沒牛起來。2022年是虎年，能不能虎一把呢？
道達：虎，在咱們的傳統文化中有“興財運，聚賭氣納百財而不損”的寓意。當然，我也很希望咱們大A股能夠龍騰虎躍、虎虎生風、虎氣沖天！
借鑒以往A股虎年數據，上證指數年K線上是收跌的，2010年跌14.31%，1998年跌3.97%。不過大家完全沒必要擔心，往年A股虎年下跌是建立在指數前一年漲幅很大的基礎上的，比如2009年指數漲幅是79.98%，1997年漲30.22%。漲多了就要調整，這很符合市場運行規(guī)律。2021年上證指數沒怎么漲，討論2022年下跌多少，根本就沒有意義。
咱們再把過去兩次虎年A股的大盤指數剖析開來看，即便指數不好，階段性的機會唾也不錯，都有一段“甜蜜的時光”，持續(xù)時間大概是三四個月，做多效應很好。尤其是2010年下半年年，指數掀起了一波持續(xù)4個月的上漲，漲幅超30%，抓住這個機會，一年的收益還是相當可觀的。
從宏觀環(huán)境來看，眼下的情況和當時的經濟高速增長階段，是完全沒有可比性的，經濟環(huán)境不同決定了宏觀政策的差異，換句話說，前面兩個虎年A股的表現對于2022年的A股的情況，沒有多大的參考價值。 （張道達）
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