中泰證券首席經(jīng)濟學家李迅雷：2022年財政政策會更積極 降息可能性增大

每經(jīng)記者 王海慜    每經(jīng)編輯 吳永久    

由每日經(jīng)濟新聞主辦的2021第十屆中國上市公司高峰論壇周于2021年12月20日至24日在線上舉辦。

在此次高峰論壇周的分論壇“2021中國投資價值趨勢論壇”上，中泰證券首席經(jīng)濟學家李迅雷發(fā)表了題為《2022年中國經(jīng)濟將穩(wěn)中有進 財政政策有更大釋放空間》的主題演講。談及2022年的政策導(dǎo)向，李迅雷表示，預(yù)計2022年政策會采取積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策來穩(wěn)增長。他認為，2022年的財政政策會更加積極，并在基建投資、促進消費兩方面著重發(fā)力。對于貨幣政策，在2021年經(jīng)歷了兩次降準之后，李迅雷判斷，2022年降息的概率將比較高。

預(yù)計2021年GDP增8%

回顧即將過去的2021年，李迅雷表示，“2021年中國經(jīng)濟應(yīng)該說出現(xiàn)了一輪明顯的反彈，我估計2021年的GDP增速可能在8%以上。主要原因是2020年經(jīng)濟的增速基數(shù)比較低，所以基數(shù)效應(yīng)使得中國經(jīng)濟在2021年出現(xiàn)了一個明顯的反彈。但從環(huán)比來講，下半年經(jīng)濟增速有所回落。”

對于2021年中國經(jīng)濟的總體運行狀態(tài)，李迅雷在演講中歸納出了三點特征：“第一，2021年中國的出口是超預(yù)期的，之前我們預(yù)期2021年的出口會比2020年有所減弱，因為2020年是由于全球疫情的錯位因素，中國的疫情控制非常好，使得中國的出口增速非常強勁，沒想到2021年的出口依然還是比較強勁。第二，2021年國內(nèi)的房地產(chǎn)增速依然是比較快的。當然有一個值得關(guān)注的跡象，就是在9月份以后，房地產(chǎn)的投資、銷量等都出現(xiàn)了明顯的回落。這會為2022年的中國經(jīng)濟帶來一定的壓力。從制造業(yè)投資來看，2021年的數(shù)據(jù)雖然還是比較強勁，但考慮到2020年的基數(shù)比較低，預(yù)計2022年增速應(yīng)該會偏弱一些。從拉動經(jīng)濟增長的三駕馬車，投資、出口和消費來看，2021年的投資整體還是偏弱的。第三，中國2021年的消費總體來講也是偏弱的，這跟居民收入密切相關(guān)。居民收入增速不強的話，也很難期望對消費有一個明顯的拉動。”

從政策制定的角度而言，李迅雷表示，雖然一些改革舉措短期內(nèi)對經(jīng)濟增長帶來了一些影響，但這些舉措對未來的中國經(jīng)濟是長期利好的。

“2021年來，政策一直堅持‘房住不炒’，在2021年11月還提出了推進房地產(chǎn)稅試點。這對房地產(chǎn)行業(yè)在未來的發(fā)展肯定會帶來一定的影響，因為中國經(jīng)濟受房地產(chǎn)因素的影響是非常大的。從某種意義上來講，如果房地產(chǎn)走弱，肯定會影響到中國經(jīng)濟增速，因為房地產(chǎn)大概要占到整個銀行信貸的30%以上，也占到了政府財政的30%以上。”

李迅雷認為，“盡管房地產(chǎn)對于中國經(jīng)濟至關(guān)重要，但如果長此以往，那么中國經(jīng)濟就容易被房地產(chǎn)綁架，因為放眼全球，沒有一個國家的房地產(chǎn)是只漲不跌的。中國在經(jīng)歷了20年的房地產(chǎn)牛市之后，隨著人口的老齡化，隨著房價的不斷走高，它(房地產(chǎn))本身就有一定的調(diào)整需求。我們?yōu)槭裁匆獔猿?lsquo;房住不炒’，其實也是為了能夠讓中國的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)更加合理。”

對于2021年市場頻頻提及的“碳達峰、碳中和”目標，李迅雷指出，“我們提倡降低碳排放量，其目標就是要實現(xiàn)‘碳達峰、碳中和’，這對中國經(jīng)濟長期的結(jié)構(gòu)優(yōu)化和產(chǎn)業(yè)升級是有利的。但是從短期來講，它對于我們的制造業(yè)，尤其是那些低端的制造業(yè)，會帶來較大的沖擊，也影響了我們的部分就業(yè)問題。”

“所以我們應(yīng)該要知道，2021年我們雖然大概率將取得8%以上的經(jīng)濟增長，但是面臨的經(jīng)濟增長放緩壓力依然還是比較大的，它背后的原因一個是人口老齡化，一個是我們的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)性的問題。因而，我國早就提出了中國經(jīng)濟要從高速增長向高質(zhì)量增長轉(zhuǎn)型，因為只有提高經(jīng)濟增長的質(zhì)量，才能夠保持中國經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展。基于此，我們應(yīng)該能更加理解2021年經(jīng)濟發(fā)展的特征和2022年經(jīng)濟所面臨的壓力，正如中央經(jīng)濟工作會議所指出的三大問題：需求收縮、供給沖擊和預(yù)期走弱。”他表示。

對2022年經(jīng)濟四點展望

李迅雷在演講中對2022年的中國經(jīng)濟作出了四點展望。

“第一個展望就是2022年的總體經(jīng)濟增速。估計2022年的總體經(jīng)濟增速相比2021年會有所回落，2021年的GDP增速應(yīng)該在8%以上，將完滿地完成2021年的目標。2022年的目標定多少呢?現(xiàn)在還不知道。但我估計2022年的實際經(jīng)濟增速可能會維持在5%左右，一方面是基數(shù)原因，另一方面是由于整個經(jīng)濟增速下行，即便是在疫情沒有暴發(fā)之前的2019年，也已經(jīng)呈現(xiàn)出經(jīng)濟增速下行的趨勢。我們經(jīng)濟增長主要的目的是為了保就業(yè)，如果就業(yè)沒有問題，那么經(jīng)濟增速適度的下行也是可以接受的。”

“第二個方面是通脹的壓力。我預(yù)計通脹壓力在2022年依然還是存在的，11月份中國的CPI達到了2.3%，環(huán)比明顯有所上升，而PPI是有所回落的，所以我估計，2022年的格局是CPI往上走，PPI往下走，CPI與PPI之間的背離現(xiàn)象可能會有所緩解。對企業(yè)來講，2021年主要是上游企業(yè)日子好過，2022年上游企業(yè)日子就不一定好過了。”

“第三個方面是出口。2022年如果疫情出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，隨著其他國家經(jīng)濟增速的回升，供應(yīng)鏈、產(chǎn)業(yè)鏈的修復(fù)，對中國出口商品的依賴度可能會有所下降。這兩年我們對出口的依賴度有所提升，在2022年出口增速可能會面臨下行的壓力。”

“再來看看消費。2021年的消費是偏弱的，2022年中國的消費應(yīng)該也難以有一個大幅的回升。因為消費是個慢變量，它會受到我們的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)以及居民收入的影響。從政策層面來講，最近發(fā)改委公布了關(guān)于鼓勵農(nóng)村消費的幾項舉措，比如家具下鄉(xiāng)等，通過采取一些補貼政策來鼓勵消費、促進消費。因為中國的消費對GDP的貢獻通常是偏低的，甚至低于全球平均水平，所以從長期看，我們在消費這個方面應(yīng)該可以大有可為。”

2022年降息可能性增大

談及2022年的政策導(dǎo)向，李迅雷表示，預(yù)計2022年政策會花大力氣來穩(wěn)增長。他對2022年政策的期待主要有這幾個方面。

“第一，我估計2022年的財政政策會更加積極。2021年我們的財政政策雖然也是積極的，但仍有提升空間。這也跟2021年中國經(jīng)濟的特點有關(guān)系，因為2021年中國經(jīng)濟受低基數(shù)影響，GDP增速肯定是處在高位的，既然GDP的增長目標沒有什么壓力，那么壓力還是在于結(jié)構(gòu)調(diào)整、改革等方面。2022年來講的話，由于經(jīng)濟增長的基數(shù)效應(yīng)沒有了，我們在政策上面就要更加發(fā)力，所以我判斷，2022年的財政政策會更加積極。那么財政會在哪些方面發(fā)力?我覺得至少在兩個方面，一個是基建投資的力度會加大，因為基建是主要靠政府來引導(dǎo)、支持的，所以2022年在基建方面會有更大的投入力度，當然投的主要是在新基建領(lǐng)域，而不是傳統(tǒng)基建。另一個是在促進消費方面，會采取一些補貼舉措來加強對社保、醫(yī)療、教育等方面的投入，減輕老百姓的后顧之憂，讓老百姓想消費、敢消費、能消費。”

“第二，貨幣政策上，2021年有兩次降準，2022年我相信降息的可能性是非常大的。有人會提出，2022年的通脹壓力比較大，而且2022年美國大概率要加息，那么在這樣的情況下，中國有沒有降息的空間?我覺得還是會有的。為什么?因為雖然中國現(xiàn)在CPI有所回升，但是我注意到核心CPI并沒有回升，也就是說，我國出現(xiàn)中高通脹的基礎(chǔ)并不成立，所以這方面無需擔憂。而且我認為隨著大宗商品價格在年底回落，2022年大概率大宗商品價格會繼續(xù)回落，這就將給中國貨幣政策的更加穩(wěn)中有進提供契機。”

“第三，在綜合配套的政策上，我想2022年也會更加積極。因為2022年在政治上有個重大的事件，就是要召開二十大，二十大要定發(fā)展目標、發(fā)展方向。所以對政策總思路來講，我非常強調(diào)的是兩點，一是底線思維，二是穩(wěn)中求進。所謂的底線思維就是我們要著力防范發(fā)生各類風險，那么這樣的話，中國經(jīng)濟就能夠保持增長的連續(xù)性。否則如果經(jīng)濟波動太大，是不利于經(jīng)濟長治久安的， 因為一次負增長，其實對于經(jīng)濟的傷害是非常大的。從綜合配套的政策角度，我想主要是為了能夠營造一個全面和系統(tǒng)性安全的氛圍，使得中國經(jīng)濟不發(fā)生系統(tǒng)性風險或者局部性大風險。”

市場機遇與風險并存

在演講中，李迅雷還對2022年資本市場的機會作出了展望。

“2022年，我們的資本市場應(yīng)該還是會有不少的結(jié)構(gòu)性機會。因為總體來講，從過去幾年來看，我們的指數(shù)尤其是上證綜指變化并不大，波動幅度也不大，但是我們把它細分一下，發(fā)現(xiàn)更多機會是來自于局部的、結(jié)構(gòu)性方面的。”李迅雷指出，“2022年，這樣的一種分化的格局不會發(fā)生根本變化，畢竟中國經(jīng)濟增速是在回落的，新舊動能在轉(zhuǎn)換，在這樣一個分化的時代里，我們應(yīng)該更加去關(guān)注的就是結(jié)構(gòu)的問題，結(jié)構(gòu)的機會。”

此外，他還建議投資者關(guān)注2022年市場可能發(fā)生的一些風險。李迅雷指出：“2022年我們需要關(guān)注的是全球的風險，尤其在美國加息的背景之下，美股已經(jīng)持續(xù)了12年的牛市會不會終結(jié)?全球在疫情之下，由于貨幣的收縮，會不會引發(fā)一些地域性風險、局部性危機?這些因素對中國會帶來哪些負面影響?在這方面我們還是要關(guān)注的。對于國內(nèi)的風險我想也應(yīng)該關(guān)注，比如說房地產(chǎn)在政策上面能夠堅持‘房住不炒’，能夠穩(wěn)增長、穩(wěn)預(yù)期，但是如果出現(xiàn)了某些地方的不穩(wěn)，那么對于相關(guān)的行業(yè)產(chǎn)業(yè)會帶來哪些影響?”

“總而言之，我還是非?？春弥袊?jīng)濟2022年的整體發(fā)展方向、發(fā)展趨勢，以及我們結(jié)構(gòu)性的機會。”李迅雷表示：“但是我們要抓住一個關(guān)鍵，就是高質(zhì)量增長。我們不能夠再期待或者老去糾結(jié)于GDP增速到底是5%以上還是5%以下，這都不重要。重要的是在這個過程中，隨著分化的時代的到來，向上的機會在哪里?哪些行業(yè)向上，哪些產(chǎn)業(yè)向上，哪些地區(qū)向上，哪些地區(qū)的經(jīng)濟向上，這些都是機會。與此同時，哪些區(qū)域的人口在往下走，經(jīng)濟在往下走，投資在流出，資金在流出，這些是風險。”

“最后我想強調(diào)一點，我們現(xiàn)在正在經(jīng)歷的是一個新舊動能轉(zhuǎn)換的過程。中國經(jīng)濟處于從以往追求高增長到現(xiàn)在要提倡共同富裕的時代，這個時代既給我們帶來了機會，同時也有些需要防范的風險。我想，這是我們今后必須要牢牢記住的一個時代特征。”李迅雷總結(jié)道。