重磅！企業(yè)境外上市規(guī)則來(lái)了，需在證監(jiān)會(huì)備案，VIE架構(gòu)企業(yè)允許上市

每經(jīng)編輯 程鵬    

12月24日，據(jù)證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站消息，為促進(jìn)企業(yè)利用境外資本市場(chǎng)規(guī)范健康發(fā)展，支持企業(yè)依法合規(guī)赴境外上市，根據(jù)《中華人民共和國(guó)證券法》，證監(jiān)會(huì)會(huì)同國(guó)務(wù)院有關(guān)部門(mén)對(duì)《國(guó)務(wù)院關(guān)于股份有限公司境外募集股份及上市的特別規(guī)定》(國(guó)務(wù)院令第160號(hào))提出了修訂建議，研究起草了《國(guó)務(wù)院關(guān)于境內(nèi)企業(yè)境外發(fā)行證券和上市的管理規(guī)定(草案征求意見(jiàn)稿)》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)《管理規(guī)定》)，并同步起草了《境內(nèi)企業(yè)境外發(fā)行證券和上市備案管理辦法(征求意見(jiàn)稿)》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)《備案辦法》)，作為《管理規(guī)定》的配套規(guī)則，現(xiàn)一并向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)。

《管理規(guī)定》共五章二十八條，主要內(nèi)容：

一是完善監(jiān)管制度。 對(duì)境內(nèi)企業(yè)直接和間接境外上市活動(dòng)統(tǒng)一實(shí)施備案管理。

二是加強(qiáng)監(jiān)管協(xié)同。 建立境內(nèi)企業(yè)境外上市監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制,強(qiáng)化監(jiān)管協(xié)同；境外上市備案管理與安全審查等機(jī)制做好銜接；完善跨境證券監(jiān)管合作安排，建立備案信息通報(bào)等機(jī)制。

三是明確法律責(zé)任。 明確未履行備案程序、備案材料造假等違法違規(guī)行為的法律責(zé)任,提高違法違規(guī)成本。

四是增強(qiáng)制度包容性。 結(jié)合資本市場(chǎng)擴(kuò)大開(kāi)放實(shí)踐和支持企業(yè)發(fā)展需要，明確在股權(quán)激勵(lì)等情形下，境外直接發(fā)行上市可向境內(nèi)特定主體發(fā)行；進(jìn)一步便利“全流通”；放寬境外募集資金、派發(fā)股利的幣種限制,滿(mǎn)足企業(yè)在境外募集人民幣的需求。

證監(jiān)會(huì)《備案辦法》共二十四條，主要內(nèi)容：

一是明確備案管理適用范圍及相關(guān)認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)。

二是明確備案主體和備案程序。

三是明確重大事項(xiàng)報(bào)告要求，加強(qiáng)事中事后監(jiān)管。四是明確境外證券公司的備案要求。

國(guó)家擴(kuò)大資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放的方向不會(huì)改變，支持企業(yè)依法合規(guī)到境外上市、用好兩種資源的態(tài)度不會(huì)改變，規(guī)范的目的是為了促進(jìn)發(fā)展。 歡迎社會(huì)各界對(duì)境外上市制度規(guī)則提出寶貴意見(jiàn)，證監(jiān)會(huì)將根據(jù)公開(kāi)征求意見(jiàn)情況，進(jìn)一步修改完善，并會(huì)同有關(guān)部門(mén)按照立法程序推動(dòng)盡快發(fā)布實(shí)施。

針對(duì)各界關(guān)注的問(wèn)題，記者采訪了證監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)同志。

一、問(wèn):請(qǐng)介紹完善企業(yè)境外上市監(jiān)管制度的背景。

答:對(duì)外開(kāi)放是我國(guó)的基本國(guó)策。近些年來(lái),資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放步穩(wěn)蹄疾,以直接和間接形式在境外上市的企業(yè)家數(shù)不斷增多,遍及香港、紐約、倫敦等多個(gè)境外市場(chǎng)。境外上市在支持我國(guó)企業(yè)利用外資、提高公司治理水平、深度融入世界經(jīng)濟(jì)等方面發(fā)揮了積極作用,境外上市企業(yè)為國(guó)家經(jīng)濟(jì)社會(huì)繁榮發(fā)展作出了積極貢獻(xiàn),境內(nèi)外投資者也通過(guò)投資上市企業(yè)分享了中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展的紅利。

完善企業(yè)境外上市監(jiān)管制度是在資本市場(chǎng)深化對(duì)外開(kāi)放的大背景下提出的,規(guī)范的目的是為了促進(jìn)更加健康、更可持續(xù)、更為長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展。目前規(guī)范企業(yè)境外上市活動(dòng)的法規(guī)基礎(chǔ)主要是1994年發(fā)布的《國(guó)務(wù)院關(guān)于股份有限公司境外募集股份及上市的特別規(guī)定》(國(guó)務(wù)院令第160號(hào),以下簡(jiǎn)稱(chēng)《特別規(guī)定》),其制定于我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展初期,總體上已落后于市場(chǎng)實(shí)踐,不能很好地適應(yīng)市場(chǎng)發(fā)展和高水平對(duì)外開(kāi)放需要。2019年12月,新修訂《中華人民共和國(guó)證券法》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)《證券法》)明確直接和間接境外上市應(yīng)當(dāng)符合國(guó)務(wù)院的有關(guān)規(guī)定。企業(yè)、中介機(jī)構(gòu)、境內(nèi)外投資者等市場(chǎng)主體十分關(guān)注境外上市監(jiān)管制度的完善與改革,期待國(guó)家盡快出臺(tái)制度規(guī)則進(jìn)一步明確程序和要求,促進(jìn)企業(yè)依法依規(guī)開(kāi)展境外上市活動(dòng)。

在此背景下,中國(guó)證監(jiān)會(huì)會(huì)同有關(guān)部門(mén)對(duì)《特別規(guī)定》實(shí)施情況進(jìn)行了認(rèn)真總結(jié)和評(píng)估,針對(duì)現(xiàn)行制度短板和市場(chǎng)發(fā)展實(shí)際需要,提出了全面修訂《特別規(guī)定》、統(tǒng)一制定規(guī)范境內(nèi)企業(yè)直接和間接境外上市活動(dòng)法規(guī)的工作思路,并起草形成了《管理規(guī)定》和與之配套的《備案辦法》。

下一步,經(jīng)履行公開(kāi)征求意見(jiàn)等立法程序,在相關(guān)制度規(guī)則正式發(fā)布實(shí)施時(shí),證監(jiān)會(huì)還將制定發(fā)布備案指引,進(jìn)一步細(xì)化備案管理的具體安排,確保市場(chǎng)主體在辦理備案時(shí)有清晰明確的規(guī)則依據(jù)。

二、問(wèn):請(qǐng)介紹完善企業(yè)境外上市監(jiān)管制度的必要性。

答:完善企業(yè)境外上市監(jiān)管制度,不僅是助力構(gòu)建國(guó)際國(guó)內(nèi)雙循環(huán)新發(fā)展格局的實(shí)際舉措,也體現(xiàn)了我國(guó)深化“放管服”改革、推進(jìn)資本市場(chǎng)擴(kuò)大開(kāi)放的堅(jiān)定決心。

首先,這是支持企業(yè)依法合規(guī)利用境外資本市場(chǎng)融資發(fā)展的需要。中國(guó)證監(jiān)會(huì)和有關(guān)主管部門(mén)尊重企業(yè)依法合規(guī)自主選擇上市地的態(tài)度是一貫的、明確的,從來(lái)沒(méi)有動(dòng)搖。展望未來(lái),擴(kuò)大開(kāi)放的方向不會(huì)改變,支持企業(yè)用好兩種資源的態(tài)度也不會(huì)改變。完善企業(yè)境外上市監(jiān)管制度,并不是對(duì)境外上市監(jiān)管政策的收緊。我們將繼續(xù)堅(jiān)持在開(kāi)放中謀發(fā)展、在規(guī)范中促發(fā)展,保持境外融資渠道暢通,為企業(yè)境外上市活動(dòng)提供清晰、透明和可操作的規(guī)則,構(gòu)建更加穩(wěn)定、可預(yù)期的制度環(huán)境。

其次,這是推進(jìn)制度型高水平對(duì)外開(kāi)放的需要。境外上市作為中國(guó)資本市場(chǎng)雙向開(kāi)放的重要組成部分,應(yīng)當(dāng)體現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的要求。企業(yè)不管在哪里上市,遵守國(guó)家法律法規(guī)是最基本的要求。近年來(lái),個(gè)別境外上市企業(yè)出現(xiàn)了財(cái)務(wù)造假等嚴(yán)重違法違規(guī)行為,損害了中國(guó)企業(yè)的整體國(guó)際形象,對(duì)中國(guó)企業(yè)境外融資產(chǎn)生了不利影響。完善企業(yè)境外上市監(jiān)管制度,統(tǒng)籌開(kāi)放和安全,提升我國(guó)企業(yè)境外上市的整體合規(guī)水平,有助于更好地發(fā)揮境外上市在促進(jìn)科技進(jìn)步、支持企業(yè)發(fā)展、參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)等方面的積極作用,也有利于保護(hù)境內(nèi)外投資者合法權(quán)益,促進(jìn)企業(yè)境外上市活動(dòng)規(guī)范健康有序發(fā)展。

第三,這是深化境外上市監(jiān)管“放管服”改革的需要。近年來(lái),證監(jiān)會(huì)積極推動(dòng)境外上市監(jiān)管“放管服”改革,精簡(jiǎn)申報(bào)文件和審核內(nèi)容,大幅縮短審核周期,取得了較好的效果。備案管理將在現(xiàn)行境外上市監(jiān)管實(shí)踐的基礎(chǔ)上堅(jiān)持“放得開(kāi),管得住,服務(wù)好”,不對(duì)企業(yè)是否符合境外上市地發(fā)行上市條件等進(jìn)行審查,也不搞變相審批,重在加強(qiáng)境內(nèi)外監(jiān)管協(xié)作,壓實(shí)市場(chǎng)主體責(zé)任,在規(guī)范管理的同時(shí)放開(kāi)搞活,使境外上市監(jiān)管“放管服”改革持久落實(shí)見(jiàn)效。

三、問(wèn):請(qǐng)介紹境外上市備案管理平穩(wěn)有序?qū)嵤┖瓦^(guò)渡期的有關(guān)安排。

答: 我們將堅(jiān)持法不溯及既往的原則,堅(jiān)持穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn),確保備案管理平穩(wěn)實(shí)施。

在制度設(shè)計(jì)方面主要體現(xiàn):一是先從增量開(kāi)始。對(duì)增量企業(yè)和發(fā)生再融資等活動(dòng)的存量企業(yè),按要求履行備案程序;其他存量企業(yè)備案將另行安排,給予充分的過(guò)渡期。二是區(qū)分首發(fā)和再融資。充分考慮境外市場(chǎng)再融資便捷高效的特點(diǎn),對(duì)再融資在備案時(shí)點(diǎn)、備案材料要求等方面作了差異化的制度安排,與境外市場(chǎng)實(shí)踐做好銜接,減少對(duì)境外上市企業(yè)融資活動(dòng)的影響。

四、問(wèn):請(qǐng)介紹境外上市備案管理主要流程。

答:證監(jiān)會(huì)備案管理將重點(diǎn)關(guān)注境內(nèi)企業(yè)合規(guī)情況,遵循必要、合理的原則設(shè)定備案程序和材料要求,避免過(guò)多增加企業(yè)負(fù)擔(dān),備案管理將比現(xiàn)行的行政許可更加高效便捷。按照備案管理制度要求,企業(yè)須對(duì)重點(diǎn)合規(guī)事項(xiàng)提交說(shuō)明,中介機(jī)構(gòu)須出具必要的核查意見(jiàn)。備案材料完備、符合規(guī)定要求的,證監(jiān)會(huì)在20個(gè)工作日內(nèi)出具備案通知書(shū),如證監(jiān)會(huì)認(rèn)為材料反映的信息不完整、不充分,將要求企業(yè)進(jìn)行補(bǔ)充說(shuō)明。根據(jù)企業(yè)材料反映的情況,證監(jiān)會(huì)視需征求有關(guān)主管部門(mén)意見(jiàn),征求意見(jiàn)時(shí)間不計(jì)算在備案時(shí)限內(nèi),征求意見(jiàn)情況將及時(shí)反饋給申請(qǐng)人。

五、問(wèn):請(qǐng)介紹備案管理制度下加強(qiáng)境內(nèi)監(jiān)管協(xié)同有關(guān)考慮。

答:為保障備案管理順利實(shí)施,證監(jiān)會(huì)將與境內(nèi)有關(guān)行業(yè)和領(lǐng)域主管部門(mén)建立監(jiān)管協(xié)作機(jī)制,加強(qiáng)政策銜接、信息共享和監(jiān)管協(xié)同,不會(huì)要求企業(yè)到多個(gè)部門(mén)拿“路條”、跑審批,盡可能減輕企業(yè)監(jiān)管負(fù)擔(dān)。

首先,對(duì)特定行業(yè)領(lǐng)域主管部門(mén)以制度規(guī)則明確要求企業(yè)境外上市前履行監(jiān)管程序的,企業(yè)提交備案申請(qǐng)前應(yīng)當(dāng)取得主管部門(mén)出具的監(jiān)管意見(jiàn)、備案或核準(zhǔn)等文件。比如,根據(jù)《中資商業(yè)銀行行政許可事項(xiàng)實(shí)施辦法》等規(guī)定,中資商業(yè)銀行境外上市前須履行銀行業(yè)主管部門(mén)的審批程序。

其次,根據(jù)《管理規(guī)定》,證監(jiān)會(huì)將牽頭建立企業(yè)境外上市跨部門(mén)監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制,在收到企業(yè)備案申請(qǐng)材料后,主動(dòng)與有關(guān)主管部門(mén)加強(qiáng)溝通或征求意見(jiàn),以提高備案效率。同時(shí),證監(jiān)會(huì)將配合推動(dòng)有關(guān)主管部門(mén)明晰相關(guān)領(lǐng)域的監(jiān)管制度規(guī)則,提高政策可預(yù)期性。

最后,對(duì)涉及外商投資安全審查、網(wǎng)絡(luò)安全審查等法律法規(guī)規(guī)定范圍內(nèi)的企業(yè)境外上市,在提交備案申請(qǐng)前,企業(yè)應(yīng)當(dāng)依法申報(bào)安全審查。

六、問(wèn):請(qǐng)介紹完善跨境證券監(jiān)管合作安排的有關(guān)考慮。

答:在資本市場(chǎng)高度全球化的今天,各國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)更需要加強(qiáng)監(jiān)管合作和政策溝通。證監(jiān)會(huì)將進(jìn)一步推動(dòng)與境外主要市場(chǎng)證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)完善跨境證券監(jiān)管合作安排。一是與境外證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)建立備案信息通報(bào)機(jī)制,加強(qiáng)境外上市監(jiān)管信息共享。二是加強(qiáng)跨境執(zhí)法合作,共同打擊企業(yè)財(cái)務(wù)造假等違法違規(guī)行為,維護(hù)市場(chǎng)公平和秩序,保護(hù)投資者合法權(quán)益。三是積極推進(jìn)跨境審計(jì)監(jiān)管合作,為企業(yè)境外上市營(yíng)造良好的監(jiān)管環(huán)境。

七、問(wèn):請(qǐng)介紹對(duì)協(xié)議控制(VIE)架構(gòu)企業(yè)境外上市監(jiān)管的考慮。

答:在遵守境內(nèi)法律法規(guī)的前提下，滿(mǎn)足合規(guī)要求的VIE架構(gòu)企業(yè)備案后可以赴境外上市。

編輯|程鵬 杜恒峰 王嘉琦

校對(duì)|段練

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