東莞證券首席經(jīng)濟學(xué)家楊博光：北交所將成為中小企業(yè)成長發(fā)展的重要投融資平臺

專注服務(wù)于中小微企業(yè)的北交所，將于2021年11月15日正式開門亮相！對于即將亮相的北交所，我們應(yīng)該怎樣看待它？新成立的北交所又會有怎樣的投資機遇？會給中小微企業(yè)帶來怎樣的變化？ 近日，《每日經(jīng)濟新聞》記者（以下簡稱NBD）專訪了東莞證券首席經(jīng)濟學(xué)家楊博光。楊博光認為，北交所將成為中小企業(yè)成長發(fā)展的重要投融資平臺?；诒苯凰旧淼奶攸c，投資邏輯需與滬深市場存在差異，在做投資決策時，波動幅度更是投資者需要審慎的重要環(huán)節(jié)。 東莞證券首席經(jīng)濟學(xué)家楊博光（圖片來源：受訪者提供） NBD：如何看待北交所的設(shè)立以及其在多層次資本市場中的定位？ 楊博光：自2013年起，從新三板正式運營到證監(jiān)會宣布啟動全面深化新三板改革，再到2020年6月明確轉(zhuǎn)板機制，至今年9月宣布設(shè)立北交所，可以看出黨中央、國務(wù)院高度重視中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展和新三板改革。此外，這也顯示出資本市場改革力度不斷加大，通過打造服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地，來建設(shè)一個規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場，致力全面性地服務(wù)實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。整體來看，設(shè)立北交所是落實創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略要求的重要一環(huán)。 就資本市場發(fā)展而言，設(shè)立北交所是完善多層次資本市場體系的重要內(nèi)容，是對現(xiàn)有場內(nèi)市場的補充，對于更好發(fā)揮資本市場功能、促進科技與資本融合、支持中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展具有重要意義。北交所設(shè)立后，將與科創(chuàng)板及創(chuàng)業(yè)板形成功能互補、各具特色的證券交易市場新格局。新三板地位的提升將進一步帶動新三板企業(yè)加快發(fā)展，為新三板企業(yè)帶來更好的發(fā)展平臺和機遇。特別是精選層企業(yè)直接平移到北交所，也為其他基礎(chǔ)層、創(chuàng)新層公司提供了新的發(fā)展路徑，補足了多層次資本市場發(fā)展普惠金融的短板。 此外，證監(jiān)會也明確將推動健全資本市場服務(wù)中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的全鏈條制度體系，著力打造符合中國國情、有效服務(wù)專精特新中小企業(yè)的資本市場專業(yè)化發(fā)展平臺。由此可見，北交所將成為中小企業(yè)成長發(fā)展的重要投融資平臺。 NBD：北交所首批企業(yè)達到了81家，這些企業(yè)有怎樣的特征？首日不設(shè)漲跌幅限制，次日漲跌幅限制達到30%的交易規(guī)則之下，投資北交所上市企業(yè)需要注意哪些原則？ 楊博光：根據(jù)建立北交所的主要思路來看，在前期改革的基礎(chǔ)上，以新三板精選層為基礎(chǔ)組建北交所。截至2021年11月10日，共有71家精選層企業(yè)，從Wind一級行業(yè)的劃分來看，工業(yè)（22家）、信息技術(shù)（15家）以及材料（11家）行業(yè)占所有精選層行業(yè)的比例最高，分別為30.99%、21.13%和15.49%。此三個行業(yè)為專精特新占比相對較高的行業(yè)，且與專精特新小巨人企業(yè)分布情況基本一致，專精特新的屬性較為顯著。截至2021年11月10日，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，全A股市場約有4533家企業(yè)，其中有338家企業(yè)屬于專精特新企業(yè)，占比為7.46%。而71家精選層企業(yè)中，有13家企業(yè)屬于專精特新企業(yè)，占比為18.31%。數(shù)據(jù)顯示，北交所首批掛牌公司“專精特新”屬性突出，也充分體現(xiàn)了北交所立足于服務(wù)“專精特新”中小企業(yè)的定位明顯。 投資者選擇在北交所投資時，需要明確北交所的交易機制、交易方式、交易數(shù)量、漲跌幅限制、臨時停牌機制以及與主板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板的異同。比如在漲跌幅限制方面，創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板在漲跌幅限制這一塊保持一致，其新股在前五個交易日不設(shè)置漲跌幅限制，之后漲跌幅限制為20%。而主板上市首日跌幅不得低于36%，漲幅最高可以為44%封頂，之后漲跌幅限制為10%（ST以及*ST為5%）。而北交所新股上市首日同樣不設(shè)漲跌幅限制，而次日起競價交易漲跌幅限制放寬為30%。 北交所致力于服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)，基于本身的特點，投資邏輯需與滬深市場存在差異，尤其開市與中后期。一方面，北交所上市公司的規(guī)模較小，其股價擾動因素不多，新股估值消化的時間不會過長，投資者可在早期階段參與成長型公司的投資，獲取公司成長紅利。另一方面，投資者也可采用產(chǎn)業(yè)鏈投資邏輯，對高景氣的產(chǎn)業(yè)鏈根據(jù)上下游進行篩選，例如細分領(lǐng)域的龍頭標(biāo)的。更重要是，投資參與者進入市場的投資時間先后，往往形成價格、成本差異性，因此，考慮到北交所的股價漲跌限制幅度較寬，在做投資決策時，波動幅度更是投資者需要審慎的重要環(huán)節(jié)。 NBD：如何看待北交所打新制度所帶來的投資機會？ 楊博光：我們需要明晰北交所的打新制，首先，個人投資者參與北交所市場股票交易，需符合兩個條件：一是申請權(quán)限開通前20個交易日證券賬戶和資金賬戶內(nèi)的資產(chǎn)日均不低于人民幣50萬元（不包括該投資者通過融資融券融入的資金和證券）。二是參與證券交易24個月以上。其次，相對于目前A股打新，新三板精選層網(wǎng)上投資者參與申購無存量持倉市值要求，只需要申購時繳付申購資金即可參與，最低申購100股，最高可達網(wǎng)上初始發(fā)行數(shù)量的5%。 選擇北交所進行打新，需要清楚了解到的是北交所立足于服務(wù)“專精特新”中小企業(yè)。登陸北交所的企業(yè)相對于登陸主板、創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板企業(yè)而言，企業(yè)知名度相對較低。投資者進行打新的時候，需要對公司有一定的認識和了解，比對經(jīng)濟環(huán)節(jié)與產(chǎn)業(yè)鏈的匹配情況等相關(guān)信息，才能有效地規(guī)避風(fēng)險。 NBD：北交所會給中小企業(yè)帶來怎樣的影響，并產(chǎn)生怎樣的機遇？ 楊博光：中小企業(yè)是中國大陸數(shù)量最大，也最具有創(chuàng)新活力的企業(yè)群體，是國民經(jīng)濟和社會發(fā)展的主力軍，是推動經(jīng)濟實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的重要基礎(chǔ)。此次北交所的設(shè)立為中小企業(yè)打開了全新、便利的融資渠道，成為服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)的主陣地。同時，推動中小企業(yè)更早熟悉和進入資本市場，涵養(yǎng)現(xiàn)代公司治理文化，讓其迅速成長為各領(lǐng)域的“生力軍”和“排頭兵”，以點帶面，激發(fā)科技創(chuàng)新活力，激活中國大陸經(jīng)濟和改革的一潭春水。北交所的設(shè)立，促進科技與資本融合，支持中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展，也為中小企業(yè)搭建了更好的營商環(huán)境，支持中小企業(yè)發(fā)展價值，讓中小企業(yè)的數(shù)字化成長有了更自由的發(fā)揮空間。這種信號傳遞出的不僅僅是資本和企業(yè)層面的動作，更是新的國家層面信號。 NBD：北交所的設(shè)立會對券商產(chǎn)生怎樣的影響？ 楊博光：北交所宣布設(shè)立，直接影響了我們的一級和二級市場，這說明管理層更加支持和重視資本市場的作用，為專精特新的中小企業(yè)帶來更多融資的機會。北交所的成立在擴大市場的同時，也為券商帶來業(yè)績的增量，全面利好券商行業(yè)的部分業(yè)務(wù)。 首先是利好券商的投資銀行部。投行在企業(yè)上市過程中仍然是不可或缺的，但北交所針對的是中小型企業(yè)，其企業(yè)規(guī)模可能比不上科創(chuàng)板或創(chuàng)業(yè)板，這也對券商的投行部門提出了挑戰(zhàn)，或能促進向“專業(yè)化、特色化”發(fā)展。其次是對券商的研究所和自營部門的利好。北交所建立再次提升了新三板的地位，券商也會加強對新三板的關(guān)注和研究?？紤]到當(dāng)前研究標(biāo)的主要集中于主板、創(chuàng)業(yè)板，對新三板有強研究能力的券商將具有一定的差異性和競爭力，而且具備研究的支持也將會促進券商資管或者自營部門對新三板的關(guān)注。同時經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、信用業(yè)務(wù)也將間接受益于市場的擴容帶來的交易量的增加。整體來看，證券公司作為重要的資本中介，北交所的設(shè)立使其整體參與度得到提升。北交所的設(shè)立為券商開辟了新的賽道，有利于推進券商差異化競爭格局形成。 NBD:券商研究所如何助力北交所的發(fā)展？ 楊博光：隨著市場對“專精特新”企業(yè)關(guān)注度的大幅提升，在聚焦北交所服務(wù)方面，券商研究所發(fā)揮了顯著作用。首先，研究所將加大對“專精特新”企業(yè)的研究力度，深耕“專精特新”產(chǎn)業(yè)研究、公司研究，增強市場對中小上市公司的價值發(fā)現(xiàn)能力等。其次，研究所不斷加強對北交所政策的解讀，與個股分析并重，深挖不同類型客戶對北交所的投資需求。通過深度理解北交所設(shè)立的重要意義、各項基礎(chǔ)制度安排以及北交所上市公司投資價值，幫助投資者深入挖掘投資機會，形成體系化的投資模式。此外，也有多家券商研究所積極開展線下主題活動，例如聯(lián)合各地金融局、上市企業(yè)協(xié)會等相關(guān)單位舉辦系列培訓(xùn)與專題講座活動，及時就北交所規(guī)則進行解讀，多渠道助力北交所發(fā)展。