中國銀河維持農(nóng)林牧漁行業(yè)推薦評級：從豬周期探底角度看養(yǎng)殖個股布局

每經(jīng)AI快訊，中國銀河10月25日發(fā)布研報稱：維持農(nóng)林牧漁行業(yè)推薦評級。

豬周期七行至尾聲，存在拐點提前現(xiàn)象：針對周期七（2018年5月至今），我們發(fā)現(xiàn)一個“拐點時間提前現(xiàn)象”。第一個是“價格頂點出現(xiàn)時間提前”：本輪周期頂點提前了6-8個月，我們估算正常的頂點時間應(yīng)該出現(xiàn)在20年的Q2-3，所以某種意義上這輪周期的頂點是一個區(qū)域，而不是一個點。這是結(jié)果表象，背后與疫情因素、產(chǎn)能去化速度等方面均相關(guān)。第二個是“養(yǎng)殖虧損時間提前”：本輪周期首次虧損時間提前了2-7個月。如果以糾正后的頂點區(qū)域推算，那么養(yǎng)殖虧損時間來臨的提前幅度將更大。我們初步可以形成本輪周期大開大合的特征，即產(chǎn)能層面的變化是比較極端的。

W底的預(yù)期時間探討：我們將一次探底理解為邏輯拐點，是一個反轉(zhuǎn)信號；二次探底理解為基本面拐點，是一個實際的確認(rèn)型反轉(zhuǎn)信號。我們暫時將10月看作是一次探底的潛在時間區(qū)域。按照9-11個月二次探底的間隔預(yù)判，預(yù)計在22Q3出現(xiàn)二次探底的情況。但結(jié)合前文提到的“拐點提前現(xiàn)象”，我們不排除二次探底時間存在提前的可能。

本輪W底存在性的討論：冷冬背景可能帶來疫病高發(fā)，但我們認(rèn)為疫情高發(fā)會影響二次探底到來時間，但不影響它的存在。一般來說一次探底之后4-7個月內(nèi)豬價呈現(xiàn)逐步上行趨勢，期間反彈幅度在33%至43%不等。我們認(rèn)為該反彈是W底形成的必要條件。目前豬價在10月初探底后呈現(xiàn)反彈走勢，需要密切跟蹤豬價走勢及其反彈幅度，這很大程度上決定了二次探底的存在性。因為如果價格不反彈或者小幅反彈，就喪失了W底存在的基礎(chǔ)了。更深層次來說，反彈失敗導(dǎo)致持續(xù)虧損，現(xiàn)金流加速斷裂帶來的倒閉現(xiàn)象會加速產(chǎn)能出清。

虧損季或為養(yǎng)殖個股最優(yōu)買點：自2014年以來牧原股份僅出現(xiàn)6次季度虧損，且幅度可控。通過比較其季度股價走勢以及凈利潤情況，我們發(fā)現(xiàn)在上兩輪豬周期過程中在牧原股份虧損當(dāng)季介入個股，是每輪周期過程中長期資金的最佳布局點，當(dāng)然期間波動必然是存在的。另外，牧原股份虧損季度基本對應(yīng)豬周期一次探底時間。

投資建議：我們認(rèn)為豬周期一次探底正在進(jìn)行中，期間除緊密跟蹤豬價走勢以外，能繁母豬與仔豬價格亦可作為有效跟蹤指標(biāo)。二次探底情況需要觀察本輪豬價反彈情況。從投資角度來看，養(yǎng)殖虧損季是對養(yǎng)殖個股布局的最佳時間，一方面是從歷史數(shù)據(jù)層面可以得到支撐，另一方面在深度虧損期間，風(fēng)險得到最大程度的釋放，安全邊際相對更高?；诒疚姆治觯覀兘ㄗh重點關(guān)注牧原股份（002714.SZ），積極關(guān)注溫氏股份（300498.SZ）、天康生物（002100.SZ）等養(yǎng)殖個股。

風(fēng)險提示：原料價格波動的風(fēng)險；疫病的風(fēng)險；豬價走勢不及預(yù)期的風(fēng)險等。

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(記者 蔡鼎)

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