A股縮量，量化私募產(chǎn)品遭遇大幅回撤 面對質(zhì)疑 11家量化私募聯(lián)合發(fā)布倡議書

每經(jīng)記者 楊建    每經(jīng)編輯 何劍嶺    

今年以來，得益于出色的業(yè)績，量化投資發(fā)展非常迅速，量化私募規(guī)模也快速增長，同時也被市場推向了風口浪尖。

不少投資者認為，量化私募采用較多的量價策略會加大市場波動，在它們追漲殺跌的影響下個股漲跌達到極致，趨勢也會被放大。另外，量化私募的日內(nèi)高頻交易增多，導致了市場部分成交量被虛假放大。

《每日經(jīng)濟新聞》記者發(fā)現(xiàn)，今年國慶假期后，隨著A股成交金額跌破萬億元，市場進入收縮階段，前期火爆的量化私募旗下私募產(chǎn)品的收益也紛紛回撤。面對上述情況，近日九坤、靈均等11家量化私募聯(lián)合發(fā)布投資者倡議書，號召量化私募基金管理人把保護投資者合法權益作為量化私募基金一切運作行為的立足點和出發(fā)點。

指數(shù)增強產(chǎn)品回調(diào)明顯

A股市場在國慶假期前、假期后成交金額開始跌破萬億元關口，連續(xù)49個交易日成交額超萬億元的紀錄在9月的最后一天被打破。國慶假期前最后一個交易日，滬深股市成交額為9504億元，兩個多月來首次低于萬億元大關。對于A股市場頻頻創(chuàng)下萬億元天量的現(xiàn)象，業(yè)內(nèi)認為量化私募功不可沒，甚至有券商分析師指出，量化策略目前在A股市場的成交占比達到了50%。雖然量化私募交易量的市場占比很難測算，但是前三季度量化私募的飛速發(fā)展已是事實。

國慶假期后首個交易日市場成交重新站上萬億元，但之后快速回落。值得注意的是，這也成為量化私募業(yè)績的分水嶺。

10月12日，滬深股市出現(xiàn)縮量回調(diào)，鋼鐵、有色等前期強勢板塊調(diào)整幅度居前。同時A股市場的成交金額在假期后連續(xù)兩日不足萬億元水平，這和9月的火爆氣氛形成了明顯的反差。目前從相關數(shù)據(jù)來看，量化私募的業(yè)績在近期出現(xiàn)大幅回調(diào)，尤其是指數(shù)增強產(chǎn)品回調(diào)明顯。數(shù)據(jù)顯示，截至10月14日，目前最新披露的凈值數(shù)據(jù)顯示，有近50只量化私募產(chǎn)品在近一個月內(nèi)遭遇超過10%的大幅回撤，甚至不少量化產(chǎn)品今年以來的絕對收益“由正轉負”。

隨著A股市場成交收縮，前期火爆的百億級量化私募旗下的私募產(chǎn)品收益也紛紛回撤。私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，今年收益領先的量化機構諸如鳴石投資、明汯投資等旗下的產(chǎn)品收益均有大幅波動。其中鳴石投資的代表產(chǎn)品“鳴石春天十三號”截至10月8日的凈值出現(xiàn)了明顯回撤，9月17日至10月8日，凈值回撤超9.35%；幻方量化的代表產(chǎn)品“九章幻方中證500量化多策略1號”今年以來截至10月8日的收益為24.09%，不過9月17日至10月8日，凈值回撤超9.14%；百億級量化私募黑翼資產(chǎn)旗下的“黑翼中證500指數(shù)增強專享1號”近一個月回撤達7.97%，同樣高于同期滬深300回調(diào)水平。

在中證500指數(shù)和1000指數(shù)的成分股中，周期股占比達到30%以上，而因為今年周期股和新能源股漲幅明顯，量化私募的500指數(shù)增強產(chǎn)品收益爆款不斷。另外，中證500指數(shù)反映了中小市值公司股票價格波動，由于價格彈性更大，所以500指數(shù)增強型產(chǎn)品獲取超額收益的空間更大。私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至9月10日，275只中證500指增基金今年以來的平均收益為25.61%，百億級量化私募的中證500指數(shù)增強基金年內(nèi)的平均收益高達42.44%。不過，隨著周期股展開調(diào)整，對量化私募指數(shù)增強產(chǎn)品而言無疑到了“還債”的時候。

實際上，量化私募產(chǎn)品在此前并非沒有出現(xiàn)過類似的大幅凈值下跌。比如今年初的機構抱團行情中，一季度部分量化私募產(chǎn)品出現(xiàn)過凈值明顯回撤。某量化私募基金管理人在朋友圈表示：“量化交易的對手盤是全市場而非個股，就是不斷通過建模在市場上找規(guī)律，然后算法編程，最后程式下單。對市場成交額有影響，但對單個個股波動沒什么影響。”

廣州市量化基金創(chuàng)始合伙人成書新告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者：“無論是量化指數(shù)增強型產(chǎn)品還是中性類的產(chǎn)品，在今年初的‘抱團股’行情中也受到個股極度不均衡的漲跌幅沖擊，造成了中性策略暫時失效。另外，量化指數(shù)增強型產(chǎn)品跑輸指數(shù)也有深層次的問題，有可能是百億元以上規(guī)模的量化私募到了策略瓶頸，造成了超額能力降低，管理人不得不用其他方法來增厚收益。”

量化私募受到市場質(zhì)疑

近期，A股市場成交額不斷萎縮，從量能來看，上午成交量較大，下午成交縮量，很多板塊高開低走成為常態(tài)。在這種情況下，投資者的操作難度加大，漲停個股不斷炸板，就連封板的游資也苦不堪言。有市場人士認為，每天早盤半個小時成交量非常大，這種市場走勢明顯是機器人下單的結果，常常會出現(xiàn)不少個股頭一天漲停，第二天就遭遇低開跌停的尷尬，甚至還有游資倡議：“大家都不要交易，‘餓死’機器人。”對此，有游資人士認為，眾多量化基金的策略具有趨同性，所以它們的一舉一動對整個市場和板塊個股的影響巨大。

值得注意的是，10月11日ST板塊掀漲停潮，板塊內(nèi)漲停個股達40多只。有人對此調(diào)侃道：“因為量化基金買不了ST板塊，資金都去ST板塊‘避險’了，使得量化基金遭遇流動性問題。”此外，在龍虎榜席位中，量化私募控制的“機器人席位”也越來越多，甚至連“章盟主”、趙老哥等老江湖也被機器人收割。

今年以來，得益于出色的業(yè)績，量化投資發(fā)展非常迅速，量化私募規(guī)模也快速增長，同時也被市場推向了風口浪尖。不少投資者認為，量化私募采用較多的量價策略會加大市場的波動，在它們追漲殺跌的影響下個股漲跌達到極致，趨勢也會被放大。另外，量化私募的日內(nèi)高頻交易增多，導致市場的部分成交量被虛假放大。甚至有券商分析師提出量化私募已占市場成交量的50%。在這種背景下，量化私募對市場的影響力受到了市場廣泛的質(zhì)疑。

針對這一現(xiàn)象，10月15日，靈均投資、九坤投資、因諾資產(chǎn)等11家量化私募基金機構共同發(fā)布了《量化私募基金管理人投資者保護倡議書》，號召量化私募基金管理人共同踐行以下倡議：“尊重投資者、敬畏投資者，把保護投資者合法權益作為量化私募基金一切運作行為的立足點和出發(fā)點。忠實履行對投資者的忠誠義務和專業(yè)義務，持之以恒建設‘合規(guī)、誠信、專業(yè)、穩(wěn)健’的行業(yè)文化，促進健全發(fā)展生態(tài)。新時代推動基金業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，是我們共同的使命責任和愿景目標，我們將守初心、練內(nèi)功、優(yōu)服務，一步一個腳印，在服務實體經(jīng)濟和構建新發(fā)展格局中彰顯量化私募基金更大的擔當作為。”

據(jù)了解，這是量化私募基金管理人首次公開面向全行業(yè)發(fā)出的倡議書。