融通基金基金經(jīng)理劉安坤做客每經(jīng)微博直播間：核心資產(chǎn)中新能源更有投資機(jī)會(huì)

每經(jīng)記者 王硯丹    每經(jīng)編輯 何劍嶺    

今年以來(lái)，A股市場(chǎng)核心資產(chǎn)遭市場(chǎng)冷遇，不少細(xì)分行業(yè)龍頭出現(xiàn)大幅下跌。隨著此前火爆的周期、新能源等板塊調(diào)整，市場(chǎng)風(fēng)格似乎在切換，A股核心資產(chǎn)是否會(huì)迎來(lái)好的布局時(shí)點(diǎn)？

10月14日下午，融通基金基金經(jīng)理劉安坤做客每經(jīng)微博《昊哥的下午茶》直播間，就四季度核心資產(chǎn)的投資機(jī)會(huì)與網(wǎng)友進(jìn)行了交流。

劉安坤 受訪者供圖

龍頭股市值有抬升空間

劉安坤指出，從2017年至今，“核心資產(chǎn)”漸漸成了一個(gè)概念，也成為影響市場(chǎng)的重要組成部分。這個(gè)概念的形成有歷史原因，一是中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)邁入了存量經(jīng)濟(jì)時(shí)代，各個(gè)行業(yè)龍頭公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)不斷擴(kuò)大，從而被市場(chǎng)給予了估值溢價(jià)；二是2016年之后，A股資金面發(fā)生了變化，外資流入節(jié)奏加快，從外資的“審美”角度來(lái)看，白酒、消費(fèi)類現(xiàn)金流優(yōu)異的公司更受青睞。

因此，從2020年四季度到2021年2月，所謂“核心資產(chǎn)”出現(xiàn)了估值泡沫化過(guò)程，當(dāng)時(shí)白酒龍頭股2021年動(dòng)態(tài)市盈率達(dá)到60倍，但其預(yù)計(jì)的年凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率只有10%~15%，也就是說(shuō)PEG指標(biāo)上升了4倍以上。以美股“漂亮50”時(shí)代為借鑒，當(dāng)龍頭個(gè)股的PEG超過(guò)3倍時(shí)，接下來(lái)這些龍頭公司很長(zhǎng)一段時(shí)間都難有特別大的行情。

劉安坤指出，目前市場(chǎng)對(duì)白酒行業(yè)基本面關(guān)注的重點(diǎn)包括秋季糖酒會(huì)、渠道庫(kù)存情況與終端動(dòng)銷情況。近期以白酒為代表的大消費(fèi)板塊出現(xiàn)反彈具有技術(shù)性修復(fù)特征，經(jīng)過(guò)反彈后，白酒龍頭股2022年動(dòng)態(tài)市盈率又回到了35~40倍區(qū)間，但結(jié)合其業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)增速，目前估值大概率無(wú)法帶來(lái)確定的超額收益。

相比之下，劉安坤認(rèn)為，從四季度市場(chǎng)風(fēng)格來(lái)看，同樣經(jīng)歷了中級(jí)調(diào)整的新能源產(chǎn)業(yè)鏈占優(yōu)概率更高。以電動(dòng)車產(chǎn)業(yè)鏈為例，從今年月度數(shù)據(jù)來(lái)看，新能源每月銷量大幅超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期。最新的9月數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)月國(guó)內(nèi)新能源車的銷量達(dá)到35萬(wàn)輛，而在年初時(shí)，市場(chǎng)主流觀點(diǎn)、包括券商分析師大部分預(yù)測(cè)，新能源車單月銷量約為20萬(wàn)輛。從技術(shù)發(fā)展角度來(lái)看，當(dāng)一款新產(chǎn)品、新技術(shù)滲透率達(dá)到一個(gè)臨界點(diǎn)（如10%），它往往會(huì)迎來(lái)加速階段。9月中國(guó)新能源車的滲透率約為11%，而在歐美市場(chǎng)，同期德國(guó)新能源車滲透率達(dá)到了25%，英國(guó)達(dá)到了15%。因此總體而言，全球新能源車的滲透率仍處于加速抬升期，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈還擁有廣闊的發(fā)展前景和市場(chǎng)空間。

劉安坤指出，今年以來(lái)，新能源產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)個(gè)股經(jīng)過(guò)大幅上漲，盡管近期經(jīng)歷了盤(pán)整，但市場(chǎng)對(duì)它們的估值仍有一定擔(dān)憂。

而劉安坤對(duì)新能源抱相對(duì)樂(lè)觀態(tài)度，因?yàn)閺漠a(chǎn)業(yè)趨勢(shì)、市場(chǎng)空間來(lái)看，長(zhǎng)期而言，其龍頭公司市值還有抬升空間。如果簡(jiǎn)單以靜態(tài)PE等指標(biāo)去投資高科技公司，往往會(huì)出現(xiàn)“過(guò)早下車”的情況。總體而言，與大消費(fèi)相比，新能源等方向的投資機(jī)會(huì)還是會(huì)更優(yōu)一些。

半導(dǎo)體細(xì)分領(lǐng)域可關(guān)注

在當(dāng)天的直播中，劉安坤還對(duì)今年以來(lái)大熱的半導(dǎo)體板塊進(jìn)行了點(diǎn)評(píng)。他指出，半導(dǎo)體近年來(lái)投資的主要邏輯仍然是漲價(jià)。一些半導(dǎo)體公司的估值從十幾倍漲到了三四十倍，然后進(jìn)入了瓶頸期。

從今年以來(lái)的情況看，半導(dǎo)體漲價(jià)的主要原因是疫情導(dǎo)致全球供應(yīng)短缺，這種情況隨著疫情好轉(zhuǎn)，一些設(shè)備公司大規(guī)模增加資本開(kāi)支，供給短缺導(dǎo)致的漲價(jià)邏輯就沒(méi)那么明顯了。建議投資者用周期品的眼光看待半導(dǎo)體芯片股。從這個(gè)角度來(lái)看，對(duì)于周期品而言，30多倍市盈率并不便宜，不宜對(duì)周期品的業(yè)績(jī)給予成長(zhǎng)股的估值。

同時(shí)，劉安坤也特別提到，在半導(dǎo)體板塊的細(xì)分領(lǐng)域中，如模擬芯片、汽車芯片、IGBT等近年來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鏊俜浅８?，因?yàn)樗鼈兎霞夹g(shù)創(chuàng)新、國(guó)產(chǎn)替代的大方向。這些領(lǐng)域前期投入較大，表面上看相關(guān)公司估值可能比較高，但成長(zhǎng)空間廣闊，投資者可以重點(diǎn)關(guān)注。

值得一提的是，北交所的成立是四季度A股市場(chǎng)最為關(guān)注的焦點(diǎn)話題之一。在直播中，劉安坤對(duì)北交所設(shè)立對(duì)A股投資風(fēng)格可能帶來(lái)的轉(zhuǎn)變也作了點(diǎn)評(píng)。他指出，北交所定位為“專精特新”方向，為中小企業(yè)服務(wù)。從科創(chuàng)板設(shè)立的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，在科創(chuàng)板成立前，市場(chǎng)有些擔(dān)憂資金分流會(huì)不會(huì)對(duì)存量市場(chǎng)帶來(lái)負(fù)面拖累，但事實(shí)證明并沒(méi)有實(shí)質(zhì)性影響，因?yàn)閺墓善笔袌?chǎng)市值跟GDP比例來(lái)看，目前這一數(shù)值并不高。換句話說(shuō)，中國(guó)的資本市場(chǎng)還可以容納更多公司通過(guò)上市實(shí)現(xiàn)直接融資。因此總體而言，新板塊設(shè)立并不會(huì)對(duì)原有存量板塊漲跌產(chǎn)生實(shí)際影響，也不會(huì)對(duì)所謂“核心資產(chǎn)”的風(fēng)格形成加強(qiáng)或減弱。

對(duì)于專業(yè)投資人而言，新板塊設(shè)立帶來(lái)的是更多的投資機(jī)會(huì)、更多可選擇的標(biāo)的。如科創(chuàng)板的設(shè)立是“聚焦硬科技”，因此其上市公司中有了一些過(guò)去主板沒(méi)有的稀缺品種，這些公司因?yàn)橄∪毙远艿绞袌?chǎng)青睞。北交所設(shè)立的初衷是鼓勵(lì)創(chuàng)新，隨著未來(lái)發(fā)展，其中也必然會(huì)出現(xiàn)一些有特色的中小公司，并受到資金關(guān)注。

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