東阿阿膠前三季度預(yù)計凈利增長超14倍 是曇花一現(xiàn)還是跑入下一個階段？

每經(jīng)記者 岳琦    每經(jīng)實習(xí)記者 林姿辰    每經(jīng)編輯 魏官紅    

在盈虧線附近掙扎兩年后，東阿阿膠的業(yè)績迎來大抬頭。

10月14日晚間，東阿阿膠（000423，SZ）發(fā)布2021年前三季度業(yè)績預(yù)告，公司預(yù)計今年前三季度實現(xiàn)歸屬凈利潤2.81億元~3.16億元，同比暴增1440%~1608%；預(yù)計7月~9月實現(xiàn)歸屬凈利潤1.31億元~1.67億元，同比增長109%~164%。

這則消息為市場注入一劑強心針。10月15日，東阿阿膠一字漲停，收盤于39.59元/股，達到近半年的最高水平。

失意的阿膠龍頭是怎樣“逆勢翻盤”的？渠道庫存積壓的情況是否還會出現(xiàn)？公司未來發(fā)展?jié)摿θ绾?？這都是市場關(guān)心的問題。

東阿阿膠證券事務(wù)部工作人員對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，針對此前的渠道庫存積壓等問題，內(nèi)部已經(jīng)做了反思和改進，希望通過精細管理渠道以及關(guān)注終端消費者，從根源上解決問題；暫時沒有產(chǎn)品提價的打算。

新品上線推動業(yè)績回升

從100多元/公斤漲到4000元/公斤，市場花了十多年時間把阿膠的“驢皮”吹大，卻在2019年目睹了高價的破裂，迎來行業(yè)陣痛。首當(dāng)其沖的是阿膠生產(chǎn)規(guī)模最大的公司——東阿阿膠。

歸屬母公司股東的凈利潤及增長率 單位：萬元

作為滋補養(yǎng)生類的非處方藥，阿膠有藥的屬性，但也要面對彈性的市場需求。2019年業(yè)績大跌時，東阿阿膠的解釋是“受整體宏觀環(huán)境以及對價值回歸預(yù)期逐漸降低等因素影響，公司渠道庫存出現(xiàn)持續(xù)積壓”，并開始了長達兩年之久的“渠道清理”工作，數(shù)字化轉(zhuǎn)型被提到戰(zhàn)略高度。

2018~2020年東阿阿膠醫(yī)藥工業(yè)數(shù)據(jù) 數(shù)據(jù)來源：公司年報

此外，產(chǎn)品邊界也在拓寬。繼2020年6月發(fā)布滋補新品燕窩后，東阿阿膠在今年投身于新型速溶阿膠粉、阿膠凝膏、阿膠珠等阿膠衍生品的開發(fā)。同時，結(jié)合阿膠養(yǎng)顏功能，東阿阿膠還研發(fā)了化妝品，瞄準女性美容市場。

一套組合拳下來，效果在今年顯現(xiàn)。2021年上半年，東阿阿膠實現(xiàn)凈利潤1.50億元，同比增長278.10%；前三季度的凈利增長預(yù)計超過1440%。

對此，中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，除了東阿阿膠自身的努力，國家政策對阿膠產(chǎn)品供應(yīng)鏈的保障，以及消費端的剛需都是其業(yè)績迅猛回升的重要因素。

“像燕窩、海參、阿膠、花椒這一類的中式滋補型產(chǎn)品，在2021第三季度都呈現(xiàn)出非常大的增長態(tài)勢，這說明國人在加大對大健康的投入，這個變化對東阿阿膠這樣的企業(yè)，肯定是利好的。”朱丹蓬說。

高價原料限制將長期存在

但風(fēng)險揮之不去，“驢皮”仍有吹破的可能。

作為阿膠的關(guān)鍵原料，驢皮是決定阿膠企業(yè)市場規(guī)模和地位的關(guān)鍵因素。一般情況下，三斤鮮驢皮出一斤干驢皮，三斤干驢皮熬制一斤阿膠，如果以鮮驢皮90元/斤的價格計算，熬制一斤阿膠單驢皮需要810元，再加上其他藥材、人工等成本，一斤阿膠的成本價可能要超過1000元。

這意味著企業(yè)能夠拿到的驢皮數(shù)量和單價，對自身的生存發(fā)展，以及阿膠產(chǎn)品市場份額的增長影響很大，但單純依靠國內(nèi)驢皮產(chǎn)量并不能滿足市場需求，國外驢皮產(chǎn)量和升降稅政策也會對國內(nèi)驢皮價格產(chǎn)生影響。

根據(jù)國家統(tǒng)計年鑒2020年數(shù)據(jù)，國內(nèi)毛驢存欄數(shù)量260萬頭；結(jié)合2019年世界糧農(nóng)組織統(tǒng)計數(shù)據(jù)，國外毛驢存欄數(shù)量5058萬頭。目前受國外疫情影響，國外進口驢皮業(yè)務(wù)減少，國內(nèi)阿膠行業(yè)原料供應(yīng)在中長期內(nèi)仍然緊張。

這意味著，未來驢皮的漲價或是必然趨勢，阿膠的價值很可能居高不下。此前，東阿阿膠的業(yè)績大跌，重要原因在于經(jīng)銷商們對阿膠價格的過高預(yù)期，進行多番囤貨以待價格高漲時再售出；但由于阿膠的保質(zhì)期一般只有5年，當(dāng)期限將近，“砸在手里”的風(fēng)險也很大。

所以，作為全國規(guī)模最大的阿膠生產(chǎn)制造商，東阿阿膠必須面臨的問題是——單靠清理渠道和推出新品，業(yè)績增長是否可持續(xù)？“囤貨”是可以避免的嗎？

東阿阿膠工作人員的看法比較樂觀。她表示，在所謂的產(chǎn)業(yè)周期中，產(chǎn)品提價是一個關(guān)鍵環(huán)節(jié)，隨著原料提價，然后提高價格，才會出現(xiàn)惡性循環(huán)；而針對此前的渠道庫存積壓等問題，內(nèi)部已經(jīng)進行了反思和改進，希望通過精細管理渠道，以及關(guān)注終端消費者，從根源上解決問題；企業(yè)暫時沒有產(chǎn)品提價的打算。

“前幾年阿膠降價算是集中的行業(yè)暴雷，企業(yè)應(yīng)該都‘學(xué)乖了’，也‘學(xué)精了’。”朱丹蓬表示，除了受市場杠桿的影響，未來阿膠的價格還會受政策的良性引導(dǎo)。而對于像東阿阿膠這樣的頭部企業(yè)，在經(jīng)歷幾年前的“暴雷”后，會給下游客戶更多指引，理性地處理“下游客戶囤貨”的問題。

“從整體來看，以前那種‘囤貨抬價’的情況應(yīng)該不太會出現(xiàn)了。”朱丹蓬說。

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