尋找避風(fēng)港

每經(jīng)記者 曾子建    每經(jīng)編輯 葉峰    

投基Z世代，Z哥最實(shí)在。

昨天，Z哥聊了一個(gè)話題，滬深兩市成交跌破萬(wàn)億，很可能是量化基金“收縮戰(zhàn)線”導(dǎo)致。

今天看了看媒體的報(bào)道，似乎量化的人嘴上并不承認(rèn)這一點(diǎn)，說(shuō)量化不背這個(gè)鍋。

但是，今天Z哥進(jìn)一步堅(jiān)定了這樣的看法。

首先，今天市場(chǎng)依舊成交跌破萬(wàn)億，全天跌得很慘。如果不是尾市幾分鐘略微放了一點(diǎn)量，可能今天成交額比昨天還要低。

實(shí)際上，最近兩年，隨著同質(zhì)化的量化策略越來(lái)越多，量化一開(kāi)始是助漲賽道股，而現(xiàn)在，開(kāi)始逐漸演變成助跌了。近期，不論什么板塊，上漲時(shí)一起猛漲，現(xiàn)在跌起來(lái)更厲害。這很可能就是量化“鳴金收兵”的體現(xiàn)。

今天還有一個(gè)與量化相關(guān)的事情，關(guān)注度很高。網(wǎng)上，一篇名為《前量化私募交易員，簡(jiǎn)單講講行業(yè)內(nèi)幕》的文章刷屏了。這篇文章篇幅很大，講得內(nèi)容比較詳細(xì)，涉及到很多量化是如何操盤(pán)的內(nèi)幕，相信很多投資者都在學(xué)習(xí)。

但Z哥在想，為什么以前沒(méi)有如此“爆內(nèi)幕”的文章出來(lái)，偏偏這個(gè)時(shí)候冒出來(lái)？原因簡(jiǎn)單，量化最好做的階段，量化私募交易員都在忙著做交易，誰(shuí)有功夫來(lái)寫(xiě)這些內(nèi)幕文章。而現(xiàn)在，可能真的在收縮戰(zhàn)線了，所以有時(shí)間寫(xiě)內(nèi)幕了。一般來(lái)說(shuō)，當(dāng)大家都知道了一個(gè)行業(yè)的運(yùn)作方式之后，這個(gè)行業(yè)可能就暫時(shí)要消停一段時(shí)間了。

今天，Z哥也好好學(xué)習(xí)了一下這篇文章，這里也和大家分享一下重點(diǎn)。

首先，量化大部分的策略，都是量化對(duì)沖模型。就是買入市場(chǎng)上的活躍股，然后開(kāi)對(duì)應(yīng)金額的期指空單進(jìn)行對(duì)沖，多頭金額和空單金額（期指有杠桿，實(shí)際占用金額少）基本上在1：0.8到1：1區(qū)間浮動(dòng)。賺錢邏輯就是，不管大盤(pán)漲跌，因?yàn)橛袑?duì)沖，只要買入的票足夠強(qiáng)，只要能跑贏對(duì)沖指數(shù)，基金就是永遠(yuǎn)賺錢的。

量化私募的交易員怎么交易？交易員每天要買入的票少的時(shí)候200只，多的時(shí)候能到400~500只。這些票根據(jù)權(quán)重劃分金額，有的票買的多，大部分票只買一點(diǎn)點(diǎn)。一般前二十只票，買入金額占到總成交金額的4成左右了。交易員每天的工作，就是根據(jù)計(jì)劃，把該買的票買完，該賣的票賣完。不論什么價(jià)格，考核指標(biāo)就是買得越低越好，賣得越高越好。

另外，量化交易都是短線交易，比如7天、9天、13天，不同的公司，模型不同。不同的時(shí)間，代表不同的周期，表示買入后持有N日賣出。

此外，還有T+0交易。公司把底倉(cāng)給交易員分好，然后交易員自己拿著底倉(cāng)去做日內(nèi)差價(jià)，這個(gè)差價(jià)就是交易員的業(yè)績(jī)，然后公司按比例給交易員提成。

除了上述內(nèi)容外，這篇文章還提及了一些量化私募公司的名字，以及量化操作的具體股票名稱，由于Z哥無(wú)法去集體核實(shí)，所以也就不多說(shuō)了。

其實(shí)，量化交易本身并不可怕，可怕的是，量化不僅規(guī)模大，而且背后擁有的團(tuán)隊(duì)，還有各種輔助軟件，算法、工具等等。試問(wèn)，一個(gè)普通的個(gè)人投資者，怎么跟量化去斗？

Z哥再次表明一下態(tài)度，我們對(duì)于量化，沒(méi)必要恐懼，也沒(méi)有必要妖魔化，我們研究學(xué)習(xí)量化的運(yùn)作方式，只是為了做到知己知彼而已。

接下來(lái)說(shuō)一下行情，大盤(pán)今天跌得很慘，兩市加起來(lái)也就400多只個(gè)股上漲，除了消費(fèi)股外，很難找到整體上漲的板塊?；蛟S，現(xiàn)在消費(fèi)股走強(qiáng)，也是實(shí)在找不到買的了，這是一個(gè)避風(fēng)港吧。要知道，今年大部分時(shí)間，消費(fèi)股是跌得比較慘的。

那么，除了消費(fèi)股外，還有沒(méi)有其他的避風(fēng)港呢？

港股市場(chǎng)可能也是一個(gè)。

港股的估值一直是低于A股的，尤其是金融股，另外，互聯(lián)網(wǎng)巨頭前期也跌得很慘。當(dāng)估值跌到合理區(qū)間之后，這類股票，也就進(jìn)入機(jī)構(gòu)的視線了。

10月8日，中庚基金發(fā)布了《丘棟榮致中庚價(jià)值領(lǐng)航基金持有人的一封信》，除了提到該基金近期將召開(kāi)持有人大會(huì)，在基金投資范圍中增加港股通標(biāo)的，丘棟榮還大篇幅闡述了他對(duì)港股投資機(jī)會(huì)的看好。

丘棟榮認(rèn)為，納入港股通標(biāo)的股票對(duì)中庚價(jià)值領(lǐng)航的有利之處主要體現(xiàn)在三方面，一是由于港股、A股相關(guān)性較低，如納入這類標(biāo)的股票后，可以更好分散投資組合風(fēng)險(xiǎn)、降低波動(dòng)性；二是長(zhǎng)期來(lái)看，有機(jī)會(huì)通過(guò)低估值價(jià)值投資，增加跨市場(chǎng)資產(chǎn)的配置價(jià)值，并優(yōu)化投資組合的風(fēng)險(xiǎn)收益特征；三是港股通標(biāo)的股票中，有很多差異化的資產(chǎn)，可以提升整個(gè)投資組合的容量和流動(dòng)性。

中庚價(jià)值領(lǐng)航，規(guī)模23億，今年以來(lái)的業(yè)績(jī)也不錯(cuò)，36.5%的收益在同類基金中排名56位。不過(guò)，該基金此前投資范圍并沒(méi)有港股通標(biāo)的。

再看一下丘棟榮管理的另一只基金，中庚價(jià)值品質(zhì)一年持有混合基金的情況，基金是今年1月成立的，規(guī)模32.88億。不論是一季度末，還是二季度末，該基金都配置了不少港股。截至中報(bào)，其前十大持倉(cāng)中，兗州煤業(yè)、中國(guó)海外發(fā)展、光大銀行、中國(guó)財(cái)險(xiǎn)、中海油，都是港股標(biāo)的。

而該基金成立以來(lái)，42.37%的收益率，其實(shí)還是非常不錯(cuò)的。

（風(fēng)險(xiǎn)提示：權(quán)益基金屬于高風(fēng)險(xiǎn)品種，投資需謹(jǐn)慎。本資料不作為任何法律文件，資料中的所有信息或所表達(dá)意見(jiàn)不構(gòu)成投資、法律、會(huì)計(jì)或稅務(wù)的最終操作建議， 本人不就資料中的內(nèi)容對(duì)最終操作建議做出任何擔(dān)保。在任何情況下，本人不對(duì)任何人因使用本資料中的任何內(nèi)容所引致的任何損失負(fù)任何責(zé)任。我國(guó)基金運(yùn)作時(shí)間較短，不能反映股市發(fā)展的所有階段。定投過(guò)往業(yè)績(jī)不代表未來(lái)表現(xiàn)，投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長(zhǎng)期投資、平均投資成本的一種簡(jiǎn)單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。

投資者在投資基金之前，請(qǐng)仔細(xì)閱讀基金的《基金合同》、《招募說(shuō)明書(shū)》等基金法律文件，全面認(rèn)識(shí)基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征和產(chǎn)品特性，充分考慮自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，在了解產(chǎn)品或者服務(wù)情況、聽(tīng)取適當(dāng)性意見(jiàn)的基礎(chǔ)上，理性判斷市場(chǎng)，根據(jù)自身的投資目標(biāo)、期限、投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)狀況等因素謹(jǐn)慎做出投資決策，獨(dú)立承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎?；鸸芾砣颂嵝淹顿Y者基金投資的“買者自負(fù)”原則，在投資者做出投資決策后，基金運(yùn)營(yíng)狀況、基金份額上市交易價(jià)格波動(dòng)與基金凈值變化引致的投資風(fēng)險(xiǎn)，由投資者自行負(fù)責(zé)。）

封面圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)