市場(chǎng)成交活躍，券商積極“加杠桿”：申萬(wàn)宏源、山西證券、長(zhǎng)江證券累計(jì)借款金額達(dá)到信披標(biāo)準(zhǔn)！

每經(jīng)記者 王硯丹    每經(jīng)編輯 何劍嶺    

圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)

“春江水暖鴨先知”，當(dāng)認(rèn)為市場(chǎng)是牛市時(shí)，不少投資者喜歡適當(dāng)加杠桿博取更高收益。近期，A股市場(chǎng)成交連續(xù)放量，甚至券商也開(kāi)始出現(xiàn)“加杠桿”的跡象。

9月10日晚間，申萬(wàn)宏源、山西證券、長(zhǎng)江證券均因累計(jì)借款金額達(dá)到信披標(biāo)準(zhǔn)而發(fā)布相關(guān)公告。

發(fā)債成為券商債務(wù)融資主流工具

按照相關(guān)規(guī)定，當(dāng)累計(jì)新增借款占上年末凈資產(chǎn)比例達(dá)到20%、40%時(shí)，均需要發(fā)布公告。

申萬(wàn)宏源2020年末經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)900.91億元，借款余額1674.50億元。截至2021年8月31日，公司借款余額1938.38億元，2021年累計(jì)新增借款金額263.88億元，累計(jì)新增借款占上年末凈資產(chǎn)比例為29.29%。

分類(lèi)別來(lái)看，申萬(wàn)宏源債券為債務(wù)增加主要來(lái)源。根據(jù)公告，公司債券累計(jì)新增借款金額375.84億元，占上年末凈資產(chǎn)的比例為41.72%。而短期公司債累計(jì)減少47.42億元，占上年末凈資產(chǎn)的比例為-5.26%；收益憑證累計(jì)減少82.05億元，占上年末凈資產(chǎn)的比例為-9.11%。

山西證券2020年末經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)為174.51億元，借款余額為302.21億元。截至2021年8 月31日，山西證券借款余額為391.35億元，累計(jì)新增借款89.14億元，累計(jì)新增借款占上年末凈資產(chǎn)比例為51.08%。

分類(lèi)別來(lái)看，截至2021年8月31日，山西證券應(yīng)付債券余額為107.13億元，較2020年末增加30.59億元，變動(dòng)數(shù)額占上年末凈資產(chǎn)比例為17.53%，主要為新增發(fā)行次級(jí)債及美元債所致。此外，公司其他借款余額為276.96億元，較2020年末增加53.54億元，變動(dòng)數(shù)額占上年末凈資產(chǎn)比例為30.68%，主要為拆入資金及正回購(gòu)業(yè)務(wù)規(guī)模增加所致。

長(zhǎng)江證券截至2020年12月31日經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)為292.53億元，借款余額為672.21億元。截至2021年8月31日，長(zhǎng)江證券借款余額為817.22億元，累計(jì)新增借款金額145.01億元，累計(jì)新增借款占上年末凈資產(chǎn)比例為49.57%，超過(guò)40%。

分類(lèi)別來(lái)看，截至2021年8月31日，長(zhǎng)江證券公司債券余額較2020年末增加63.88億元，變動(dòng)數(shù)額占上年末凈資產(chǎn)比例為21.84%，主要系新增公司債券及次級(jí)債券發(fā)行。

此外，其他借款余額較2020年末增加81.13億元，變動(dòng)數(shù)額占上年末凈資產(chǎn)比例為27.73%，主要為以下項(xiàng)目：

1、收益憑證累計(jì)新增借款金額8.07億元，占上年末凈資產(chǎn)的比例為2.76%；

2、同業(yè)拆借累計(jì)新增借款金額41.8億元，占上年末凈資產(chǎn)的比例為14.29%；

3、賣(mài)出回購(gòu)金融資產(chǎn)款累計(jì)新增借款金額31.27億元，占上年末凈資產(chǎn)的比例為10.69%。

市場(chǎng)交投活躍疊加利率穩(wěn)定 帶給券商加杠桿動(dòng)力

近年來(lái)，券商因借款達(dá)到信披標(biāo)準(zhǔn)而發(fā)布的相關(guān)公告屢屢見(jiàn)諸報(bào)端。而近期隨著市場(chǎng)走強(qiáng)、成交量放大，券商加杠桿的動(dòng)力又有所增強(qiáng)。

截至9月10日收盤(pán)，A股已經(jīng)連續(xù)38個(gè)交易日成交量超過(guò)了1萬(wàn)億元。而根據(jù)中登公司最新數(shù)據(jù)，8月新增投資者187.46萬(wàn)戶(hù)，同比增長(zhǎng)4.43%；期末投資者數(shù)量達(dá)到1.92億戶(hù)；過(guò)戶(hù)總筆數(shù)達(dá)到41.41億筆，同比增長(zhǎng)48.7%。以上數(shù)據(jù)均說(shuō)明目前交投大幅活躍。

隨著市場(chǎng)走牛，融資融券也日漸活躍。東方財(cái)富Choice金融終端數(shù)據(jù)顯示，截至9月9日，滬深兩市融資余額達(dá)到1.73萬(wàn)億元，較年初的1.48萬(wàn)億元穩(wěn)步增長(zhǎng)。

滿(mǎn)足投資者加杠桿的需求，需要券商從多個(gè)渠道籌措資金。今年以來(lái)多數(shù)券商提出再融資方案時(shí)，加強(qiáng)資本中介業(yè)務(wù)投入被列入募資重點(diǎn)投向之一。此外，通過(guò)債務(wù)融資工具進(jìn)行債權(quán)融資，也成為許多券商的另一選擇。

此外，相對(duì)穩(wěn)定的利率環(huán)境也給券商帶來(lái)了“加杠桿”的動(dòng)力。如山西證券公告顯示，從2020年9月1日至今共發(fā)行4次公司債或者次級(jí)債。其中2020年9月1日起息的“20 山證 01”利率為3.90%；此后兩次發(fā)行的次級(jí)債利率稍高，分別為4.60%和4.68%；今年8月發(fā)行的7億元次級(jí)債利率又下降至3.98%。

上市券商杠桿率提升 券商板塊有較高配置性?xún)r(jià)比

值得一提的是，近年來(lái)，券商板塊行情無(wú)持續(xù)性一直是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。但今年中期業(yè)績(jī)公布之后，一些分析師認(rèn)為，近期隨著風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，券商板塊有較高的配置性?xún)r(jià)比。

光大證券指出，2021年上半年40家上市券商營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)分別保持27.5%、28.4%的高速增長(zhǎng)，增速優(yōu)于行業(yè)平均水平。受市場(chǎng)成交熱情推動(dòng)，兩融和金融資產(chǎn)成為主要配置方向。兩融業(yè)務(wù)的發(fā)展也提升了上市券商杠桿率，從2018年的3.32倍提升至2021年二季度末的3.9倍左右，同時(shí)利潤(rùn)的增長(zhǎng)和再融資的驅(qū)動(dòng)增強(qiáng)了證券行業(yè)資本實(shí)力。

光大證券認(rèn)為，目前在資本市場(chǎng)改革紅利、行業(yè)發(fā)展空間提升等因素催化下，部分券商有望實(shí)現(xiàn)α收益。從公司層面來(lái)看，“分化”是2021年行業(yè)演繹的關(guān)鍵詞，在“分化”過(guò)程中頭部券商和部分有差異化競(jìng)爭(zhēng)力的券商將有望獲得超額收益。建議關(guān)注兩條主線：一是券商板塊中綜合實(shí)力突出、市場(chǎng)份額逐步提升的龍頭券商的補(bǔ)漲機(jī)會(huì)，如華泰證券、中信證券；第二條主線是財(cái)富管理大時(shí)代下，賽道獨(dú)特的互聯(lián)網(wǎng)財(cái)富管理龍頭東方財(cái)富，并建議關(guān)注廣發(fā)證券。