隆基半年業(yè)績圖鑒：高研發(fā)投入凈賺50億，搶先氫能+BIPV新賽道

碳達(dá)峰、碳中和背景下，光伏行業(yè)繼續(xù)保持景氣態(tài)勢。

8月30日，全球光伏龍頭隆基股份（601012.SH）披露了2021年半年報(bào)，上半年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入351億元，凈利潤49.9億元，同比增速分別為74.26%和21.3%，業(yè)績穩(wěn)健增長。

公司實(shí)現(xiàn)單晶組件出貨量17.01GW，貢獻(xiàn)了公司主要的營收，PVInfoLink機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，上半年，隆基股份組件出貨量繼續(xù)保持行業(yè)領(lǐng)先。同時(shí)，實(shí)現(xiàn)單晶硅片出貨量38.36GW，雙雙同比大增。

受益行業(yè)整體增長，公司業(yè)績基本面良好，隆基股份遭二級(jí)市場持續(xù)熱捧，8月30日再獲北向資金獲凈買入11.66億元。同時(shí)，隆基股份當(dāng)日股價(jià)突破前高，收盤于97.3元/股，目前總市值超過5200億元。

穩(wěn)健增長，上半年凈利50億

今年來，光伏行業(yè)的焦點(diǎn)無疑是上游原材料緊缺漲價(jià)，拉高整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格。受此影響，光伏行業(yè)公司普遍面臨短期業(yè)績、產(chǎn)能釋放的壓力。

隆基股份在半年報(bào)中也坦承，受光伏上游產(chǎn)業(yè)鏈供求緊張和下游需求觀望情緒的影響，公司上半年并未滿產(chǎn)。而受部分原材料階段性緊缺，疊加鋁、銅等大宗商品漲價(jià)及運(yùn)費(fèi)上漲、匯率變動(dòng)等多重因素影響，對下游裝機(jī)規(guī)模需求釋放形成一定壓力。

不過，由于光伏行業(yè)的長單采購策略，隆基股份短期調(diào)整產(chǎn)能開工率，以及長期以來公司科研投入降本增效，上市以來不斷完善公司治理所形成的業(yè)績內(nèi)生力，隆基股份業(yè)績?nèi)匀槐３至朔€(wěn)健的高增長。

2021年半年報(bào)顯示，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入350.98億元，同比增長74.26%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤49.93億元，同比增長21.30%，其中扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于上市公司股東的凈利潤49.05億元，同比增長25.95%；綜合毛利率22.73%。

事實(shí)上，拉長周期來看，作為光伏行業(yè)一體化全球龍頭，隆基股份是少有的常年保持穩(wěn)健增長的上市公司。2013-2020 年，公司營業(yè)收入從 22.8 億元增長至 545.8 億元，公司凈利潤從 0.71 億元增長至 85.5 億元，二者年復(fù)合增速超過50%，遙遙領(lǐng)先于全球前五大垂直一體化廠商。

同時(shí)，隆基股份上半年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為12.56%。去年公司每股收益則為2.27元，同比增長54.42%。凈資產(chǎn)收益率27.27% ，同比增長13.82%?？傎Y產(chǎn)回報(bào)率13.6%，資產(chǎn)盈利能力亦相當(dāng)穩(wěn)健。

值得注意的是，隆基股份在保持高速增長的過程中，并未積累過高的杠桿風(fēng)險(xiǎn)，而是始終保持了穩(wěn)健經(jīng)營和合理的負(fù)債結(jié)構(gòu)。

wind數(shù)據(jù)顯示，公司2013年-2020 年的資本負(fù)債率，從36.16%上升到59.38%，平均約為49%。而2021半年報(bào)披露，公司資產(chǎn)負(fù)債率為55.18%，較2020年末下降4.20個(gè)百分點(diǎn)。

產(chǎn)能出貨方面，上半年，隆基股份實(shí)現(xiàn)單晶硅片出貨量38.36GW，其中對外銷售18.76GW，同比增長36.48%；實(shí)現(xiàn)單晶組件出貨量17.01GW，其中對外銷售16.60GW，同比增長152.40%。

根據(jù)PVInfoLink機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，上半年，隆基股份組件出貨量繼續(xù)保持行業(yè)領(lǐng)先。組件銷量的增長也成為公司上半年?duì)I收增長的主要原因。半年報(bào)披露，公司組件收入占比由2020年上半年的57%提升至2021年上半年的67%。

雙碳背景下，光伏行業(yè)持續(xù)景氣，作為全球光伏龍頭隆基股份業(yè)績穩(wěn)健增長，其在二級(jí)市場亦持續(xù)受到青睞，二季度北向資金增持2.26億股，持股比例10.75%，8月30日再獲北向資金凈買入11.66億元。高瓴資本、陳發(fā)樹持股比例未變，華夏上證50ETF成為第十大股東。

科技驅(qū)動(dòng)，研發(fā)投入16.14億元

光伏行業(yè)共識(shí)的長期發(fā)展邏輯是降本增效，主要包括光伏產(chǎn)品效率的提升、制造生產(chǎn)率提升、規(guī)模成本效應(yīng)、原材料成本下降、管理成本下降等，而推動(dòng)降本增效根本核心是科技驅(qū)動(dòng)。

隆基股份之所以持續(xù)保持穩(wěn)健增長，成為行業(yè)一體化的全球龍頭，就是得益于長期的重科研投入和行業(yè)技術(shù)變革引領(lǐng)，以及內(nèi)部高效管理，所帶來的內(nèi)生業(yè)績動(dòng)力。

半年報(bào)顯示，公司2021 上半年研發(fā)投入16.14億元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比例為4.60%。而近三年2018年-2020年，隆基股份的研發(fā)支出分別為12.31億元、16.77億元、25.92億元，研發(fā)占營收比例分為 5.6%、5.1%、4.7 %。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，自2012年以來，隆基已累計(jì)研發(fā)投入78.80億元。每年高強(qiáng)度的研發(fā)投入，遠(yuǎn)超高科技企業(yè)3%投入的常規(guī)標(biāo)準(zhǔn)，亦顯著高于同行業(yè)平均水平。

作為強(qiáng)科技屬性的公司，隆基股份的重研發(fā)驅(qū)動(dòng)，亦直接引領(lǐng)和洗牌光伏行業(yè)技術(shù)的變革。截至報(bào)告期末，隆基股份組建了超過1,100人的專業(yè)研發(fā)團(tuán)隊(duì)，累計(jì)獲得各類專利1196項(xiàng)。

梳理上述專利發(fā)現(xiàn)，隆基在全產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)均有布局，通過技術(shù)專利不斷拉高行業(yè)壁壘和建立行業(yè)優(yōu)勢。以新電池技術(shù)突破為例。公司在拉晶和切片環(huán)節(jié)取得頭部技術(shù)優(yōu)勢后，從2016年開始加大電池環(huán)節(jié)的技術(shù)研發(fā)。

經(jīng)過5年的研發(fā)，2021年6月初，公司公布了N型TOPCon電池研發(fā)轉(zhuǎn)換效率達(dá)到25.21%，HJT電池研發(fā)轉(zhuǎn)換效率達(dá)到25.26%，最新公布的P型TOPCon電池研發(fā)轉(zhuǎn)換效率達(dá)到25.19%，刷新世界紀(jì)錄。

當(dāng)前，隆基股份對TOPCon、HJT等多種可能的光伏技術(shù)路線均有追蹤研發(fā)，待時(shí)機(jī)成熟可快速轉(zhuǎn)化為產(chǎn)能。2020年年報(bào)披露，公司已啟動(dòng)多個(gè)高效電池片的擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，預(yù)期成為又一業(yè)績增長點(diǎn)。

除了科技驅(qū)動(dòng)，隆基業(yè)績穩(wěn)健增長的驅(qū)動(dòng)還源于公司長期專注深耕主業(yè)，形成的行業(yè)洞察和前瞻能力。同時(shí)，公司垂直一體化的全產(chǎn)業(yè)鏈管理和供應(yīng)鏈管理的能力貢獻(xiàn)。

公司發(fā)展 20 年至今保持主業(yè)不變，始終以單晶光伏產(chǎn)品制造為核心，然后向上下游產(chǎn)業(yè)鏈延伸。上市以來幾乎沒有與主業(yè)無關(guān)的并購、重組、投資等資本運(yùn)作。“隆基一直以來注重長期增長，而不謀取短期盈利，所以業(yè)績能穿越行業(yè)周期。”資深光伏行業(yè)分析表示。

上述分析師認(rèn)為，這種長期專注主業(yè)的公司，加之優(yōu)秀的管理團(tuán)隊(duì)，能深耕光伏行業(yè)，對行業(yè)風(fēng)向具備極其敏銳的判斷力和前瞻布局能力。同時(shí)，多年專注單晶硅片及組件，隆基已經(jīng)在全球形成品牌價(jià)值，有極強(qiáng)的客戶黏性。

2021半年報(bào)顯示，上半年隆基股份應(yīng)收票據(jù)較上年期末降低39.36%，應(yīng)收款項(xiàng)融資增長153.78%，經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流量凈額同比增加150.12%。顯示了公司管理平滑業(yè)績的能力，以及光伏產(chǎn)品市場認(rèn)可度。

2020年，隆基股份拉晶環(huán)節(jié)平均單位非硅成本同比下降9.98%，切片環(huán)節(jié)平均單位非硅成本同比下降10.82%。2021年上半年，電池和組件非硅成本繼續(xù)下降，則顯示了公司聚焦供應(yīng)鏈，加強(qiáng)垂直一體化協(xié)同的能力。

搶先布局，氫能+BIPV賽道

隆基股份對行業(yè)研判和布局向來具有前瞻眼光，3年前隆基股份宣布在寧夏、云南兩地投資建廠，是最早在行業(yè)內(nèi)擴(kuò)產(chǎn)的光伏企業(yè)。

此后，隆基又通過投資和收購的手段，以單晶硅為核心延伸產(chǎn)業(yè)鏈，加強(qiáng)光伏全生態(tài)鏈布局，很早實(shí)現(xiàn)了光伏全產(chǎn)業(yè)生態(tài)鏈，成為光伏一體化的全球龍頭。

在“雙碳”大背景下，氫能作為能源轉(zhuǎn)型和換擋的方向之一，成為當(dāng)下炙手可熱的風(fēng)口，隆基股份今年3月注冊成立子公司，率先布局光伏制氫賽道。

同時(shí)，在“碳達(dá)峰、碳中和”背景下，加之推進(jìn)整縣屋頂分布式光伏利好政策出臺(tái)，分布式光伏落地速度進(jìn)一步加快，而此建筑+光伏賽道，隆基股份亦提前入局。

早在2018年開始隆基股份發(fā)布BIPV（光伏建筑一體化）相關(guān)專利，并于2020年發(fā)布“隆頂”和“隆錦”產(chǎn)品，形成在BIPV產(chǎn)品研發(fā)、制造上的先發(fā)優(yōu)勢。

基于BIPV本質(zhì)是建材研判，今年3月4日隆基股份擬溢價(jià)收購森特股份27.25%股份成為二股東，與森特共同開拓大型公共建筑、工業(yè)建筑領(lǐng)域BIPV業(yè)務(wù)，拓展光伏產(chǎn)品的應(yīng)用場景，推廣BIPV規(guī)?；瘧?yīng)用。

同年6月，隆基分別與中國燃?xì)狻⑹徍蟹辈齾^(qū)人民政府、海螺集團(tuán)、中國建筑科學(xué)研究院環(huán)能院簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，深度探索建筑+光伏的多場景應(yīng)用。

簡單科普，BIPV屬于分布式電站的一個(gè)分支。它可以應(yīng)用于屋頂，通過支架等將普通光伏組件固定在彩鋼瓦或者水泥屋頂上，亦可以作為光伏幕墻、光伏遮陽、光伏溫室等，擁有更多元和豐富的應(yīng)用場景。

2021年上半年我國新增光伏并網(wǎng)容量13.01GW，其中分布式光伏7.65GW，分布式光伏新增裝機(jī)量同比增長97.5%，戶用光伏首次超過集中式，成為新增裝機(jī)的主要來源。

而根據(jù)國家能源局下發(fā)的關(guān)于分布式光伏落地的政策，目前已有25個(gè)省份提交了整縣推進(jìn)試點(diǎn)方案 。而全國有3000個(gè)縣 ，這意味著未來試點(diǎn)成功并全面推開后， 整個(gè)分布式光伏極市場空間極具想象。

隆基股份相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，提前布局BIPV，公司成為全球首家針對工商業(yè)和公共建筑屋頂規(guī)模化量產(chǎn)和應(yīng)用 BIPV 產(chǎn)品的公司，在BIPV領(lǐng)域強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合打通“建筑+光伏”，另積極布局和培育光伏制氫業(yè)務(wù)，有望為隆基未來打開新的發(fā)展空間。

文/任伯懿