自動駕駛公司欲借SPAC實現(xiàn)IPO 監(jiān)管強(qiáng)化之下能否如愿以償？

每經(jīng)記者 孫磊    每經(jīng)編輯 裴健如

在圖森未來（TSP）之后，資本市場或于下月迎來全球第二家自動駕駛上市公司。

據(jù)了解，自動駕駛公司智加科技(Plus)將使用股票代碼“PLAV”于今年第三季度在紐交所掛牌交易。不同于圖森未來采用傳統(tǒng)IPO的形式登陸資本市場，智加科技則會選擇SPAC的方式實現(xiàn)IPO。此前，其已與特殊目的收購公司 (SPAC) Hennessy Capital Investment Corp. V 簽訂合并協(xié)議。

事實上，自去年以來，在美股掀起史無前例的SPAC交易狂潮之際，許多有關(guān)自動駕駛技術(shù)的公司通過尋求與SPAC公司合并的方式登陸資本市場，包括自動駕駛軟件平臺初創(chuàng)公司、激光雷達(dá)初創(chuàng)公司等。

值得一提的是，上市程序更精簡、審查標(biāo)準(zhǔn)更寬松的SPAC模式在受到眾多有關(guān)自動駕駛技術(shù)的公司青睞的同時，也令不少業(yè)內(nèi)專家擔(dān)憂。

股本集團(tuán)投資(Equity Group Investments)創(chuàng)始人Sam Zell認(rèn)為：“SPAC熱潮在很大程度上是一種‘猖獗的投機(jī)行為’，讓人聯(lián)想到上世紀(jì)90年代的網(wǎng)絡(luò)泡沫。”

SPAC瞄準(zhǔn)自動駕駛

過去一年多的時間里，為了應(yīng)對新冠疫情造成的沖擊，各國央行采取的寬松貨幣政策向金融市場釋放了大量流動性資金。得益于此，通過與SPAC合并上市成為許多企業(yè)尋求快速IPO的途徑之一。

開源證券發(fā)布的報告稱，SPAC寬松的上市條件可幫助難以達(dá)到傳統(tǒng)IPO門檻的企業(yè)實現(xiàn)上市。從現(xiàn)行的美股IPO上市標(biāo)準(zhǔn)來看，一些有高增長預(yù)期但短期兌現(xiàn)難度較大的企業(yè)難以通過傳統(tǒng)IPO上市。而這些公司若通過SPAC合并上市，只需在獲得SPAC股東的批準(zhǔn)后，在4個工作日內(nèi)向美國證券交易委員會（以下簡稱SEC）遞交一份8-K表格，該目標(biāo)公司就能夠成功上市。

與傳統(tǒng)的IPO相比，SPAC通常為私人公司提供更高的估值，更少的股權(quán)稀釋。此外，由于SPAC是一個沒有實質(zhì)業(yè)務(wù)的純現(xiàn)金殼公司，其財務(wù)審計非常簡單，且監(jiān)管層對IPO的審核也更為高效，同時SPAC上市不需要傳統(tǒng)IPO中通過多輪路演定價，上市成本更低。

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2021年迄今，SPAC共進(jìn)行了412宗IPO交易，籌資1210億美元。其中，醫(yī)療保健、金融技術(shù)和自動駕駛汽車領(lǐng)域占比較大。

圖片來源：攝圖網(wǎng)

分析認(rèn)為，由于自動駕駛汽車行業(yè)是典型的資本密集型行業(yè)，需要大量資金支持，同時疊加汽車行業(yè)向電動化、智能化方面轉(zhuǎn)型，通過與SPAC合并能為其提供快捷的上市融資途徑，有關(guān)自動駕駛技術(shù)的公司也成為過去一年SPAC交易狂潮中的主要并購對象。

據(jù)記者不完全統(tǒng)計，在目前已經(jīng)或準(zhǔn)備上市的有關(guān)自動駕駛技術(shù)的公司中，絕大多數(shù)公司都選擇了SPAC方式，而像圖森未來這樣通過傳統(tǒng)IPO上市的公司在其中的占比較小。

除了有關(guān)自動駕駛技術(shù)的公司外，不少電動車企業(yè)也通過與SPAC合并上市尋求快速IPO。比如，F(xiàn)araday Future(FF)，以及分別來自美國、英國和加拿大的電動汽車制造商Lucid Motors、Xos和Arrival、Lion Electric等多家初創(chuàng)企業(yè)，均選擇了這一路徑。

值得注意的是，過去一段時間有關(guān)自動駕駛技術(shù)的公司和電動車企業(yè)SPAC上市的火爆，還提升了整個移動出行領(lǐng)域的表現(xiàn)。

根據(jù)海投全球此前的研究，由26家與SPAC合并上市的移動出行公司構(gòu)成的移動出行SPAC指數(shù)（Mobility SPAC Index）在2020年下半年產(chǎn)生了77%的回報，遠(yuǎn)高于標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的總回報率和納斯達(dá)克100指數(shù)的總回報率（分別為22.2%和27.4%）。

監(jiān)管加強(qiáng)，SPAC上市難度增加

值得注意的是，得益于資本市場整體對于自動駕駛行業(yè)的熱捧，加之企業(yè)的大肆宣傳，許多有關(guān)自動駕駛技術(shù)的公司在剛剛完成合并上市后股價均出現(xiàn)大幅上漲，但隨后則會出現(xiàn)大幅回調(diào)，多數(shù)此類公司目前的股價都低于其IPO時的股價。

有觀點認(rèn)為，這些公司股價回調(diào)與其自身的經(jīng)營有著直接關(guān)系。目前借道SPAC上市的自動駕駛技術(shù)相關(guān)公司基本都是初創(chuàng)企業(yè)，并未真正將產(chǎn)品投入生產(chǎn)銷售，盈利還遙遙無期。同時，股價回調(diào)也透露出投資者對一些自動駕駛初創(chuàng)企業(yè)持嚴(yán)重懷疑態(tài)度的信號。

據(jù)了解，在通過SPAC方式實現(xiàn)上市的過程中，有兩個IPO事件：第一個IPO事件發(fā)生在發(fā)起人創(chuàng)建SPAC，投資者購買SPAC股份的時候；第二個事件是與一家私人公司進(jìn)行合并。在這兩個事件之間，可能會有很多變化，會影響SPAC投資的風(fēng)險范圍。

今年以來美國加強(qiáng)了對SPAC交易的監(jiān)管，也給通過SPAC上市的企業(yè)股價造成了負(fù)面沖擊。今年4月，SEC方面表示，SPAC向早期投資者發(fā)行的認(rèn)股權(quán)證需被歸入負(fù)債，而不是股權(quán)工具，這使得SPAC上市熱潮極速降溫。同時，有跡象表明，SEC將在未來更嚴(yán)格審查SPAC活動。

圖片來源：攝圖網(wǎng)

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，追蹤合并交易完成以前市值最大的50個SPAC公司的CNBC SPAC 50指數(shù)今年以來已下跌4%。而追蹤合并交易完成后市值最大的SPAC公司的CNBC SPAC Post Deal Index指數(shù)今年以來則下跌了約10%。

此外，美國加強(qiáng)對SPAC交易的監(jiān)管，還使一些自動駕駛初創(chuàng)公司通過與SPAC合并上市的計劃延后。此前，有消息稱，自動駕駛初創(chuàng)公司小馬智行（Pony.ai）已暫緩?fù)ㄟ^SPAC以120億美元估值赴美上市的計劃，但公司仍希望赴美上市。

對此，小馬智行方面表示：“公司并未確認(rèn)過上市計劃抑或上市時間線，目前自動駕駛行業(yè)處于快速發(fā)展期，小馬智行發(fā)展非常健康，對市場消息不予置評。”

“我們今天看到SPAC關(guān)注的公司有點像創(chuàng)業(yè)投資，因為其中很多公司都沒有營收，也沒有正向現(xiàn)金流和收益，更像是個通過SPAC公司進(jìn)行的創(chuàng)業(yè)投資，不是所有的SPAC公司都是好的。”Round Table Wealth Management的首席投資員Robert Davis說。