東材科技成長邏輯：在萬億好賽道創(chuàng)新突圍

今年股價漲幅接近100%的東材科技披露了2021年上半年業(yè)績報，公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入15.89億元，同比增長81.64%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.8億元，同比增長149.40%。

東材科技的成長秘訣有兩點，一是身處新能源、面板等萬億賽道，其二是創(chuàng)新產(chǎn)品搶占市占率。對東材科技而言，這是一場變革，向更優(yōu)成本、更高效率、更精細(xì)化管理的方向持續(xù)迭代，在新賽道創(chuàng)造價值增量。

身處新能源等多個萬億賽道

8月17日晚間，東材科技披露半年報，公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入15.89億元，同比增長81.64%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.8億元，同比增長149.40%，歸屬于上市公司股東扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤1.72億元，同比增長177.98%。

從2019年算起，東材科技已經(jīng)實現(xiàn)兩年高增長。

2019年、2020年，公司凈利潤增速均超過100%。特別是在去年疫情防控期間，公司營收和凈利潤均保持快速增長。而從今年上半年收入增速看，公司凈利潤增速更是“加速度”。

今年一季度，公司凈利潤同比增長250.87%，扣非凈利潤更是保持三倍增長。需要注意的是，相比過去兩年利潤高增速和營收低增速，今年營收保持高速增長。今年一季度，公司營收同比增長90.19%。

單是利潤增長，這可以歸因于降本提效的管理效應(yīng)。而收入高增長則意味著下游市場觸發(fā)爆點，引爆產(chǎn)業(yè)商業(yè)化的機會遍地開花。

風(fēng)投機構(gòu)紅杉資本有一套著名的投資理論，即“賽道論”。如果將投資比作一場賽車比賽，車手們（投資人）通過押注不同的“賽道”（行業(yè)），以搶奪“桿位”（指第一位發(fā)車，投資中意味著占據(jù)先機）。選對“賽道”意味著可能事半功倍，而且贏得比賽的幾率大增，反之，選擇了錯誤的“賽道”，則可能被淘汰出局或喪失比賽資格。

康波周期描述了衰退到繁榮的經(jīng)濟規(guī)律，當(dāng)下的經(jīng)濟繁榮便是因技術(shù)革命和能源革命。一個普遍的共識是，技術(shù)革命和能源革命是市場認(rèn)可的好賽道。

在“碳達(dá)峰、碳中和+新基建”的推動下，新能源、特高壓輸電、發(fā)電設(shè)備、新能源汽車等行業(yè)或?qū)⒂瓉砜焖侔l(fā)展期。

資本市場對光伏、特高壓、電子材料的青睞程度自不必說。

畢竟光拎一個行業(yè)，這都是萬億級別。東材科技的多產(chǎn)品業(yè)務(wù)恰恰是這些萬億級別產(chǎn)業(yè)的核心供應(yīng)環(huán)節(jié)。

光伏，同鋰電、風(fēng)能、氫能并稱為能源革命的“四大天王”。晶硅太陽能電池背板基膜是光伏組件的關(guān)鍵性原材料之一，東材科技恰好是國內(nèi)首批涉足晶硅太陽能電池背板基膜制造的廠商之一，公司通過全資子公司江蘇東材、全資孫公司四川膜材投資建設(shè)合計產(chǎn)能4萬噸的“特種功能聚酯薄膜項目”。

在特高壓領(lǐng)域，預(yù)計在“十四五”規(guī)劃末期，國內(nèi)的特高壓輸電能力有望突破1億千瓦。東材科技占據(jù)了國內(nèi)高壓電容器用聚丙烯薄膜領(lǐng)域較高的市場份額。

而在面板領(lǐng)域，公司的主導(dǎo)產(chǎn)品（增亮膜基膜、OCA離型基膜、ITO高溫保護(hù)基膜、偏光片用保護(hù)膜基膜）等，為LCD及OLED柔性顯示面板配套的關(guān)鍵原材料。

電子覆銅板領(lǐng)域，行業(yè)曾孕育生益科技、滬電股份等上市公司。公司研發(fā)出了碳?xì)錁渲入娮蛹墭渲牧?，并與多家全球知名的覆銅板廠商達(dá)成穩(wěn)定的供貨關(guān)系。預(yù)計到2021年底，公司投資建設(shè)的“年產(chǎn)5200噸高頻高速印制電路板用特種樹脂材料產(chǎn)業(yè)化項目”“年產(chǎn)6萬噸特種環(huán)氧樹脂及中間體項目”將陸續(xù)試車投產(chǎn)。

創(chuàng)新研發(fā)與中國一流高校合作

處于多個萬億企業(yè)的核心供應(yīng)環(huán)節(jié)，東材科技圍繞產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)精耕細(xì)作。

分類來看，控股子公司東材股份主要針對特高壓和光伏市場。上半年，該公司實現(xiàn)營業(yè)收入5.7億元，同比增長23.06%；實現(xiàn)凈利潤9035.60萬元，同比增長105.24%。

全資子公司江蘇東材主要涉及應(yīng)用于光電顯示的光學(xué)膜材料和應(yīng)用于中高端PCB板的電子樹脂材料。上半年，該公司實現(xiàn)營業(yè)收入6.7億元，同比增長265.02%；實現(xiàn)凈利潤5076.62萬元，同比增長121.66%。

實際上，東材科技并非一直處于好賽道，這也是一家傳統(tǒng)企業(yè)的成功轉(zhuǎn)型。

高瓴資本的張磊提出過一個“啞鈴理論”——啞鈴的一端，是新經(jīng)濟領(lǐng)域的創(chuàng)新滲透。創(chuàng)新已不僅僅局限在消費互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，而且在向生命科學(xué)、新能源、新材料、高端裝備制造、人工智能等領(lǐng)域廣泛滲透。

啞鈴的另一端，是傳統(tǒng)企業(yè)的創(chuàng)新轉(zhuǎn)型和數(shù)字化轉(zhuǎn)型，即傳統(tǒng)企業(yè)運用科技創(chuàng)新做轉(zhuǎn)型升級。這不是一場變革，而是向更優(yōu)成本、更高效率、更精細(xì)化管理的方向持續(xù)迭代，在新賽道創(chuàng)造價值增量。

東材科技莫不如是。

除開財報可見的收入增長，東材科技的創(chuàng)新亮點同樣是其估值的另一支撐。

比如公司針對光伏產(chǎn)業(yè)與新興領(lǐng)域（5G通訊、新能源汽車、綠色建筑）的跨界融合趨勢，加快對無氟強化PET薄膜、透明耐紫外基膜等特色產(chǎn)品的市場推廣力度，鞏固在中高端領(lǐng)域的領(lǐng)先地位。

在聚酯纖維市場，公司自主研發(fā)出抗菌阻燃聚酯、抗菌吸排聚酯、抗菌去甲醛聚酯等一系列安全健康類的聚酯樹脂，目前正在醫(yī)療衛(wèi)生、日用家紡等下游領(lǐng)域進(jìn)行小批量的試用。

在光學(xué)膜方面，公司主動融入通訊領(lǐng)域、新型顯示領(lǐng)域的配套化建設(shè)，通過全資子公司江蘇東材投資建設(shè)“年產(chǎn)2萬噸MLCC及PCB用高性能聚酯基膜項目”，通過全資孫公司四川膜材投資建設(shè)“年產(chǎn)2萬噸新型顯示技術(shù)用光學(xué)級聚酯基膜項目”，主要定位于制造MLCC離型膜基膜、高端抗蝕干膜基膜、偏光片用離型膜基膜等高性能薄膜，提升企業(yè)在中高端領(lǐng)域的綜合配套能力。

實際上，創(chuàng)新需要人才，后者才有對創(chuàng)意的敏銳創(chuàng)造力。區(qū)別于企業(yè)內(nèi)部的“閉門造車”，東材科技更注重走出去，和國內(nèi)頂尖的科研院校合作。公司長期與清華大學(xué)、四川大學(xué)、中國科學(xué)院過程工程研究所、中國科學(xué)院成都有機化學(xué)研究所等國內(nèi)知名高校和科研院所，積極開展產(chǎn)學(xué)研聯(lián)合研發(fā)和科研平臺共建工作。目前，公司在成都建設(shè)的“成都研發(fā)基地”已投入運行，其重點便是引入高端技術(shù)人才。

2021年上半年，公司申報的一項國家科技項目、一項省市級科技項目、一項市級產(chǎn)業(yè)化項目通過鑒定（驗收），一項科技類創(chuàng)新項目被省級項目立項，共申請專利17項，獲得授權(quán)專利5項。

創(chuàng)新疊加業(yè)績高增速，東材科技具有部分科技股和高端制造股的特性。根據(jù)東材科技最新半年報，公司動態(tài)PE不到40倍，其成長性，也將隨著創(chuàng)新升級，更加行穩(wěn)致遠(yuǎn)。

文/唐仁

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