溢價海外并購引關(guān)注函 愛美客為何重金投入肉毒素？

每經(jīng)記者 陳星  林姿辰    每經(jīng)編輯 文多    

被稱為“醫(yī)美茅”的愛美客似乎并不滿足于只在玻尿酸上賺錢。

24日晚，愛美客（300896.SZ）公告稱，公司董事會已經(jīng)審議通過公司發(fā)行H股股票并在港交所上市的計劃。同時，公司擬使用超募資金約8.86億元，對韓國Huons Bio公司進(jìn)行增資并收購后者部分股權(quán)，交易完成后，愛美客將持有HuonsBio25.4%股權(quán)，此次交易的增值率高達(dá)7384.03%。公告發(fā)出后，深交所也迅速下發(fā)關(guān)注函。

Huons方面是愛美客代理的A型肉毒產(chǎn)品的原研商。愛美客內(nèi)部人士在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時表示，此次股權(quán)收購也是為了降低合作的不確定性，減少投資風(fēng)險。

雖然依靠玻尿酸實(shí)現(xiàn)了業(yè)績增長和股價攀升，但愛美客不得不面對日漸擁擠的賽道。而肉毒產(chǎn)品也已成為諸多醫(yī)美藥械廠商爭相布局的領(lǐng)域，國內(nèi)獲批上市的肉毒產(chǎn)品已有4個。愛美客內(nèi)部人士認(rèn)為，行業(yè)還沒有到競爭非常激烈的階段。

不過，有業(yè)內(nèi)人士提示風(fēng)險稱，當(dāng)產(chǎn)品豐富后，同質(zhì)化產(chǎn)品的價格競爭和利潤率下降將不可避免。

回應(yīng)高溢價率 愛美客稱標(biāo)的還有系列產(chǎn)品在研發(fā)

6月24日晚，被稱為”醫(yī)美茅”的愛美客一口氣發(fā)布20多份公告。關(guān)鍵事項(xiàng)之一，是公司對韓國Huons Bio公司股權(quán)的高溢價收購。

公告顯示，Huons Bio在被分拆前，是Huons Global的肉毒素業(yè)務(wù)部門，其肉毒素產(chǎn)品Hutox在2019年4月于韓國取得產(chǎn)品注冊證。今年4月，Huons Bio剛從Huons Global分拆設(shè)立，目前是Huons Global的全資子公司。

Huons Global還是愛美客代理的A型肉毒產(chǎn)品的原研商。愛美客和Huons Global合作的A型肉毒毒素產(chǎn)品在國內(nèi)已經(jīng)進(jìn)入臨床試驗(yàn)階段。愛美客在公告中表示，此次交易將形成公司與標(biāo)的的資源整合，拓展海外市場并拓展公司產(chǎn)品線。

在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時，愛美客內(nèi)部人士表示，公司在2018年已經(jīng)與韓國Huons方面建立合作關(guān)系，負(fù)責(zé)肉毒素項(xiàng)目在中國的臨床試驗(yàn)，目前該項(xiàng)目已經(jīng)有資金投入。股權(quán)投資將降低未來由生產(chǎn)廠家?guī)淼囊恍┎淮_定因素，減少投資風(fēng)險。

在談到7384.03%的增值率時，該內(nèi)部人士認(rèn)為，目前Huons Bio還有一系列產(chǎn)品處于研發(fā)階段，在研發(fā)、經(jīng)營等方面與愛美客有深度協(xié)同的商業(yè)價值，愛美客未來可以持續(xù)共享其全球收益。

25日，醫(yī)美板塊早盤走高，最終收漲于752.52元/股，單日漲幅9.04%。

不過，公告發(fā)出后，深交所迅速下發(fā)關(guān)注函，要求愛美客結(jié)合HuonsBio設(shè)立時間、背景等，補(bǔ)充說明2021年4月分拆設(shè)立Huons Bio的原因，是否專為本次交易分拆。并說明Huons Bio主要產(chǎn)品及研發(fā)權(quán)利歸屬、是否存在產(chǎn)品單一風(fēng)險等。

在同日發(fā)布的公告中，愛美客還進(jìn)一步披露了赴港上市計劃。公告顯示，公司董事會已經(jīng)審議通過該計劃。

對于愛美客計劃二次上市一事，也存有一定爭議。起因是2020年9月，愛美客IPO已募資34億元。而就在今年2月，愛美客還曾表示公司現(xiàn)金流充裕，暫無融資計劃，沒有其他重大對外投資計劃和安排。但在5月，公司便披露了赴港再融資計劃。

標(biāo)的公司近一年及一期的主要財務(wù)數(shù)據(jù) 圖片來源：公告截圖

玻尿酸賽道擁擠，廠商爭相布局肉毒素

作為“玻尿酸三巨頭”之一，自2020年9月登陸資本市場后，愛美客實(shí)現(xiàn)股價累計漲幅超5倍。今年2月9日，愛美客股價突破1000元，成為兩市第三只千元股，總市值突破1300億元，被稱為“醫(yī)美茅”。

從公司財務(wù)數(shù)據(jù)來看，2016年至2020年，公司營業(yè)收入復(fù)合增速為49.74%。

值得注意的是，愛美客雖然依靠玻尿酸實(shí)現(xiàn)了業(yè)績增長和股價攀升，但玻尿酸賽道日漸擁擠且同質(zhì)化程度偏高是一個不容忽視的問題。

在“玻尿酸三大巨頭”中，華熙生物還經(jīng)營玻尿酸原料產(chǎn)品，昊海生科還經(jīng)營眼科產(chǎn)品、骨科產(chǎn)品等業(yè)務(wù)，而愛美客的核心產(chǎn)品均以玻尿酸為主要基材，這些產(chǎn)品的收入構(gòu)成愛美客總營收的99%以上。

愛美客招股書中也顯示，玻尿酸作為醫(yī)美中端產(chǎn)品必爭之地，國內(nèi)多家藥械商均有布局。據(jù)不完全統(tǒng)計，目前約有17家公司的玻尿酸注射劑已經(jīng)取得NMPA三類藥械注冊證。

一位醫(yī)美業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，目前國內(nèi)廠商的玻尿酸產(chǎn)品品牌力相對較弱，較難形成不可取代的營銷記憶點(diǎn)。因此國內(nèi)多家玻尿酸廠商選擇以項(xiàng)目等同于產(chǎn)品的方式占領(lǐng)市場，如愛美客“嗨體”主打消除頸紋、“熊貓針”主打消除眼周皺紋和黑眼圈等。

同時，國內(nèi)的醫(yī)美藥械廠商在爭相擴(kuò)大布局，肉毒產(chǎn)品就是其中之一。

以肉毒素為例，目前國內(nèi)唯一一個獲批上市的國產(chǎn)肉毒產(chǎn)品是由蘭州生物所生產(chǎn)的衡力（商品名），進(jìn)口產(chǎn)品則以艾爾建的保妥適為主。去年，由高德美生產(chǎn)的吉適、四環(huán)生物代理的肉毒產(chǎn)品樂提葆先后在國內(nèi)獲批上市，國內(nèi)肉毒競爭格局“由2變4”。

此外，愛美客相關(guān)的Hutox、復(fù)星醫(yī)藥相關(guān)的RT002和大熊制藥相關(guān)的Nabota等都已進(jìn)入臨床階段，精鼎醫(yī)藥相關(guān)的Xeomin已完成臨床試驗(yàn)。有券商研報表示，我國肉毒毒素市場在迅速且持續(xù)擴(kuò)容的同時亦有被多品牌瓜分的高度可能。

當(dāng)提到如何看待肉毒產(chǎn)品的競爭時，前述愛美客內(nèi)部人士表示，從整個賽道來看，目前肉毒的合規(guī)市場還非常小，還沒有到競爭非常激烈的階段。“未來可能主要看產(chǎn)品獲批的適應(yīng)癥、彌散度、定價等方面，尋找合適的消費(fèi)群體”。

前述業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，肉毒素和玻尿酸有類似性，除個別產(chǎn)品因技術(shù)優(yōu)勢具備不可替代性以外，大多數(shù)肉毒素產(chǎn)品將呈現(xiàn)國產(chǎn)進(jìn)口、中低產(chǎn)品齊放的格局。而當(dāng)產(chǎn)品豐富后，同質(zhì)化產(chǎn)品的價格競爭和利潤率下降將不可避免。

封面圖片來源：攝圖網(wǎng)