證監(jiān)會批準(zhǔn)原油、棕櫚油兩大場內(nèi)商品期權(quán)交易：6月下旬正式掛牌交易，將提供更多風(fēng)險管理工具

每經(jīng)記者 王海慜    每經(jīng)編輯 何劍嶺    

圖片來源：攝圖網(wǎng)

國內(nèi)場內(nèi)商品期權(quán)市場又將迎來兩個新品種。5月28日證監(jiān)會在官網(wǎng)發(fā)布消息稱，證監(jiān)會近日批準(zhǔn)上海國際能源交易中心、大商所分別開展原油、棕櫚油期權(quán)交易。棕櫚油期權(quán)合約正式掛牌交易時間為2021年6月18日，原油期權(quán)合約正式掛牌交易時間為2021年6月21日。

一些業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，原油、棕櫚油期權(quán)的推出能為企業(yè)提供更多的風(fēng)險管理工具，并有助于減少期貨保證金資金占用，進(jìn)而降低企業(yè)流動性壓力。

某期貨公司有關(guān)人士預(yù)計，相比其他一些商品期權(quán)品種，原油期權(quán)上市對投資者的吸引力可能會更大。原油是大宗商品源頭，受到的影響因素眾多，所以管理風(fēng)險的需求是巨大的，而期貨的價格風(fēng)險是線性的，這注定了很多風(fēng)險管理的需求需要通過期權(quán)來轉(zhuǎn)移。

場內(nèi)商品期權(quán)新增兩大品種

圖片來源：證監(jiān)會官網(wǎng)

國內(nèi)場內(nèi)商品期權(quán)又將新增兩大品種。5月28日證監(jiān)會在官網(wǎng)發(fā)布消息稱，證監(jiān)會近日批準(zhǔn)上海國際能源交易中心、大連商品交易所分別開展原油、棕櫚油期權(quán)交易并引入境外交易者參與交易。棕櫚油期權(quán)合約正式掛牌交易時間為2021年6月18日，原油期權(quán)合約正式掛牌交易時間為2021年6月21日。

證監(jiān)會表示，原油、棕櫚油是重要的大宗商品，相關(guān)期貨合約自上市以來，市場運(yùn)行總體平穩(wěn)，產(chǎn)業(yè)客戶參與廣泛，功能發(fā)揮較為顯著。上市相關(guān)期權(quán)品種并引入境外交易者參與，可有效滿足境內(nèi)外實體企業(yè)個性化和精細(xì)化風(fēng)險管理需求，助力行業(yè)平穩(wěn)健康發(fā)展。值得一提的是，棕櫚油期權(quán)將成為我國首個引入境外交易者的期權(quán)品種。

通常而言，相比商品期貨，一個對應(yīng)的商品期權(quán)的上市能為現(xiàn)貨企業(yè)提供更多的套期保值方式；此外由于一些現(xiàn)貨企業(yè)參與套期保值的比例比較高，所以相應(yīng)商品期權(quán)的上市能有助于現(xiàn)貨企業(yè)減少期貨保證金的資金占用，為企業(yè)提供更多的流動性。

相比期貨套保必須要繳納一定比例的保證金，期權(quán)買方只需要支付權(quán)利金，因此使用期權(quán)買方套保的企業(yè)不需要擔(dān)心追加保證金的風(fēng)險，尤其在價格波動較為劇烈的情況下，對企業(yè)的資金占用較低。而不少投資者對去年國際原油價格的劇烈波動還記憶猶新。

另外，在一些業(yè)內(nèi)人士看來，使用傳統(tǒng)期貨工具構(gòu)建的交易策略，在回避價格不利變動風(fēng)險的同時，也放棄了價格有利變化時可能得到的收益。引入期權(quán)后，企業(yè)可以根據(jù)經(jīng)營訴求，進(jìn)行更精細(xì)更靈活的風(fēng)險管理策略設(shè)置。

原油期權(quán)將滿足更多風(fēng)險管理需求

對于此次原油期權(quán)的獲批上市，在一些相關(guān)現(xiàn)貨實體企業(yè)中引發(fā)了熱議。

中化石油有限公司期貨業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示，上海原油期貨上市三年以來，合約無論在成交量、持倉量，還是市場參與者數(shù)量方面均已初顯規(guī)模。期貨合約在價格發(fā)現(xiàn)及風(fēng)險管理方面的功能逐步顯現(xiàn)，擇機(jī)推出原油期權(quán)的外部環(huán)境已具備。原油期權(quán)在此時順勢推出，將有助于構(gòu)建并完善我國油氣行業(yè)多層次衍生品體系，更好地滿足產(chǎn)業(yè)參與者的保值需求。對油氣行業(yè)來說，開展原油期權(quán)交易有利于實現(xiàn)更有效的風(fēng)險管理，優(yōu)化套期保值成本和豐富油氣貿(mào)易模式。

國際貿(mào)易商復(fù)瑞渤（Freepoint）集團(tuán)亞洲區(qū)CEO歐陽修章表示，原油期權(quán)的推出是完善中國能源衍生品體系的過程中不可或缺的一環(huán)。尤其是2020年原油價格劇烈波動之后，上海原油期貨受到了亞洲乃至全球市場更多的關(guān)注和參與，現(xiàn)階段推出原油期權(quán)恰逢其時。對于大部分的海外貿(mào)易商和境外機(jī)構(gòu)來說，原油期貨合約的現(xiàn)金保證金制度、頭寸管理，以及相應(yīng)的交割配套流程等，都需要經(jīng)歷一個相對較長的學(xué)習(xí)和適應(yīng)過程；而原油期權(quán)的推出可以有效地簡化保證金和頭寸管理，在規(guī)避風(fēng)險的同時也降低了交易成本，從而提供更多的投資機(jī)會和交易策略。

華泰期貨研究院原油分析師潘翔則指出，原油期權(quán)上市對企業(yè)風(fēng)險管理意義重大。相對于期貨，期權(quán)損益具有非線性的特點(diǎn)，對于使用期權(quán)套保的企業(yè)而言，不僅可以起到對沖風(fēng)險的效果，還可以獲取價格上漲或者下跌帶來的潛在收益。境外成熟市場的涉油企業(yè)大多采用期權(quán)套保，如航空公司、國際石油公司等，通過各類期權(quán)組合產(chǎn)品對沖油價波動風(fēng)險。相對于期貨而言，期權(quán)可以根據(jù)企業(yè)不同的風(fēng)險管理需求形成不同的對沖組合，因此會更加靈活。

某期貨公司經(jīng)紀(jì)管理總部有關(guān)人士預(yù)計，相比其他一些商品期權(quán)品種，原油期權(quán)上市對投資者的吸引力可能會更大，“原油是大宗商品源頭，受到的影響因素眾多，諸如產(chǎn)業(yè)供需層面、宏觀面、貨幣政策層面、國際時局等等，所以管理風(fēng)險的需求是巨大的。而期貨的價格風(fēng)險是線性的，這注定了很多風(fēng)險管理的需求需要通過期權(quán)來轉(zhuǎn)移。”

雖然目前原油期權(quán)的合約規(guī)則還未正式出臺，不過據(jù)了解，上期能源（上海國際能源交易中心）在設(shè)計原油期權(quán)合約規(guī)則時，將結(jié)合國際經(jīng)驗、本土優(yōu)勢，合約規(guī)則將較好地融合國內(nèi)已上市期權(quán)的運(yùn)行經(jīng)驗和原油期貨對外開放的特點(diǎn)。

而根據(jù)上期能源于今年5月上旬發(fā)布的《上海國際能源交易中心原油期貨期權(quán)合約》征求意見稿，原油期權(quán)合約月份為最近兩個連續(xù)月份合約，其后月份在標(biāo)的期貨合約在結(jié)算后持倉量達(dá)到一定數(shù)值之后的第二個交易日掛牌，具體數(shù)值上期能源另行發(fā)布；交易單位為1手標(biāo)的期貨合約，最小變動價位為0.05元/桶；漲跌停板幅度與標(biāo)的期貨合約漲跌停板幅度相同；行權(quán)價格覆蓋標(biāo)的期貨上一交易日結(jié)算價上下浮動1.5倍為當(dāng)日漲跌停板幅度對應(yīng)的價格范圍；行權(quán)方式為美式，即買方可以在到期日前任一交易日的交易時間提交行權(quán)申請。

此外，兩個商品期權(quán)新品種上市前的相關(guān)準(zhǔn)備工作也在開展中。記者注意到，5月28日上期能源在官網(wǎng)發(fā)布了《關(guān)于開展原油期權(quán)做市商招募工作的通知》，而做市商將為上市后的原油期權(quán)交易提供流動性。大商所5月28日則在官網(wǎng)發(fā)布消息稱，將于2021年6月1日開展棕櫚油期權(quán)仿真交易。