每經(jīng)熱評(píng)｜市值管理不是股價(jià)管理 創(chuàng)造價(jià)值才能漲出市值

每經(jīng)評(píng)論員 杜恒峰  

近日，私募大V葉飛的爆料在整個(gè)資本圈刷屏。“盤方”“中介”“公募”“下家”“定金”“鎖倉(cāng)”“尾款”“拉升30%”這一套涉及多方、流程嚴(yán)密的所謂“市值管理”，已有操縱股價(jià)的嫌疑；而“查看200人股東名單”，則已是泄露內(nèi)幕信息；“100萬(wàn)封口費(fèi)”，更是涉及刑事問(wèn)題。無(wú)論哪一條，都是破壞資本市場(chǎng)規(guī)則的惡劣行徑。 

雖然被爆料的上市公司、券商明確予以否認(rèn)，甚至有的通過(guò)“報(bào)警”以自證清白，但蓋子已經(jīng)揭開，證監(jiān)會(huì)已明確表態(tài)，已約談公司及相關(guān)各方，啟動(dòng)核查程序立案調(diào)查，并將“一查到底、依法嚴(yán)懲”，屆時(shí)，是非曲直將一目了然。 

在A股市場(chǎng)，市值管理并非新鮮事，早在2005年股權(quán)分置改革后，這一概念就已被提出。2014年5月，國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展的若干意見》，提出鼓勵(lì)上市公司建立市值管理制度。

市值管理有其必要性和合理性——上市公司的價(jià)值由其市值體現(xiàn)，無(wú)論上市公司自身發(fā)展對(duì)資本的需求，還是投資者承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)所期望的回報(bào)，都需要通過(guò)市值增長(zhǎng)實(shí)現(xiàn)。尤其是在上市公司數(shù)量大幅增長(zhǎng)的情況下，市值管理給予了上市公司更多主動(dòng)權(quán)，而不是被動(dòng)地被邊緣化。

但葉飛的爆料，卻給公眾呈現(xiàn)了一個(gè)完全變味的“市值管理”。盡管其所指控的細(xì)節(jié)尚待調(diào)查，但有些上市公司的市值管理走偏也是不爭(zhēng)的事實(shí)，據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》報(bào)道，上市公司找“盤方”做市值管理在業(yè)內(nèi)不算是什么秘密，無(wú)論是高管減持還是股份定向增發(fā)，上市公司都需要更高的股價(jià)為相關(guān)利益方創(chuàng)造更大的回報(bào)：所以利好消息不是及時(shí)披露，而是根據(jù)需要按照節(jié)奏、有選擇性地披露；盡管沒(méi)有投顧資質(zhì)，“盤方”卻在薦股平臺(tái)、網(wǎng)站、微博大V等渠道向散戶薦股；若跟風(fēng)盤不夠，“盤方”還會(huì)以高額回扣作為回報(bào)，找公募基金接盤。 

只做高股價(jià)、只是通過(guò)股價(jià)波動(dòng)實(shí)現(xiàn)投資者財(cái)富“再分配”的市值管理不是真正的市值管理，而只是少數(shù)“內(nèi)部人”自我價(jià)值最大化的謀私行為。真正的市值管理，既包括股價(jià)體現(xiàn)企業(yè)內(nèi)在價(jià)值這一要求，也包括制定長(zhǎng)期的戰(zhàn)略以創(chuàng)造出新的價(jià)值。同時(shí)，這種管理必須有嚴(yán)格的信息披露以確保對(duì)所有投資者公開透明，而不是少數(shù)人在隱秘角落的密謀。股份回購(gòu)、現(xiàn)金分紅是市值管理，做好投資者關(guān)系工作、制定清晰可執(zhí)行的并購(gòu)重組及產(chǎn)業(yè)整合戰(zhàn)略也是市值管理，市值管理的正途很多，它不應(yīng)當(dāng)被少數(shù)反面案例污名化。

市值=股價(jià)×總股本，由于總股本在一定時(shí)期內(nèi)是恒定的，在一些人看來(lái)，市值管理實(shí)際變成了“股價(jià)管理”，這容易讓市值管理走向股價(jià)操縱。如何避免市值管理走偏？除了外部監(jiān)管的強(qiáng)力約束，上市公司內(nèi)部的制度建設(shè)顯然更為重要，而其中的關(guān)鍵點(diǎn)在于避免上市公司被大股東、管理層等內(nèi)部人控制，這就要求企業(yè)必須具備科學(xué)的治理結(jié)構(gòu)，從股東大會(huì)、董事會(huì)到高管層，必須有制衡內(nèi)部人的力量。如此，市值管理才能從長(zhǎng)期和全局上體現(xiàn)所有股東的共同利益。對(duì)投資者而言，企業(yè)治理結(jié)構(gòu)絕非無(wú)足輕重的“空談”，而是投資決策必須參考的、越來(lái)越重要的一個(gè)方面。