道達(dá)投資手記：周期股全部大漲 不知何時(shí)會(huì)見頂

我們到底是去賺周期的錢，還是賺企業(yè)成長的錢？是不是又到了思考這個(gè)問題的時(shí)候？

昨天，大盤繼續(xù)弱勢震蕩，但周期股確實(shí)成為一道獨(dú)特的風(fēng)景線。有色金屬、鋼鐵、煤炭、航運(yùn)、石油化工，這些典型的周期股全部大漲。就連“石化雙雄”最近也雄起了，中國石油一改往日的低迷，連續(xù)6個(gè)交易日上漲。

前天，媒體報(bào)道稱，有券商周末組織了一場會(huì)議，涉及大宗商品和貴金屬，結(jié)果參會(huì)人數(shù)超過4000人，場面太火爆了。難怪昨天的周期股全部漲上了天。鋼鐵股里的酒鋼宏興、重慶鋼鐵、包鋼股份等漲停，有色股里的中國鋁業(yè)漲停、江西銅業(yè)接近漲停。

大牛市伴隨周期股行情

有一種觀點(diǎn)認(rèn)為，投資股市無非是賺兩種錢，一種是賺周期的錢，一種是賺企業(yè)成長的錢。

所謂周期，簡單說就是周而復(fù)始，曾經(jīng)發(fā)生過的事情，一段時(shí)間后又再次發(fā)生。而市場是有記憶的，投資者也是有記憶的，當(dāng)一段較長時(shí)間過去后，大家就會(huì)傾向于曾經(jīng)發(fā)生過的事還將再次出現(xiàn)，于是就有了周期。所以，周期既可以說是事物發(fā)展的一般規(guī)律，也可以說是人性所致。

實(shí)際上，每一次大牛市行情都伴隨周期股的大行情，比如2007年、2015年都是如此。以“周期之王”中遠(yuǎn)?？貫槔?，今年的這波行情，已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)突破了2015年牛市的高點(diǎn)。

至于另外一類賺錢方式，那就是賺企業(yè)成長的錢。也就是說，我們相信一家企業(yè)能夠在未來幾年甚至十多年中能夠持續(xù)不斷地成長，始終維持長期穩(wěn)健的收益目標(biāo)，這個(gè)目標(biāo)，不一定有多大，就算只有15%~20%的年化收益，也是不錯(cuò)的。

只要能夠穩(wěn)定成長，我們就能伴隨企業(yè)一起，賺成長的錢。其實(shí)，就是為“相信”買單，相信產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢的力量，相信企業(yè)家精神，相信市場是長期有效的，相信時(shí)間的價(jià)值。

現(xiàn)在的行情似乎在跟成長類公司過不去。當(dāng)周期股行情來臨時(shí)，賺企業(yè)成長的錢的投資者，開始不那么相信之前的投資邏輯了。他們會(huì)認(rèn)為，時(shí)間已經(jīng)不再是投資者的朋友了，只有周期才是王道。

抱團(tuán)股確實(shí)有一些問題

最近兩年，達(dá)哥也是在賺企業(yè)成長的錢，對于周期股，確實(shí)也關(guān)注得比較少。以前，達(dá)哥在周期股上是賺過大錢的，同樣也曾在周期股上虧過不少，這或許就是所謂的盈虧同源。

如今，當(dāng)周期股風(fēng)潮再次席卷而來時(shí)，是不是該去沖浪呢？

我個(gè)人的感覺是，對于周期股，我已經(jīng)錯(cuò)過了最好的時(shí)機(jī)。什么時(shí)候是關(guān)注周期股的最佳時(shí)期呢？機(jī)構(gòu)門可羅雀，行業(yè)分析師紛紛轉(zhuǎn)行研究別的領(lǐng)域，那個(gè)時(shí)候，可能才是最好的時(shí)機(jī)，但我都錯(cuò)過了。如今，中遠(yuǎn)?？乩塾?jì)漲了近6倍，馬鋼股份等鋼鐵股也紛紛翻倍了，這時(shí)再去追高，真的不太敢。

我也不知道這一波周期股還會(huì)漲多少，可能真的還沒見頂，可能會(huì)漲得所有人都不敢相信。什么時(shí)候會(huì)見頂？可能到了我們這些不炒周期股的人，忍受不了周期股的誘惑了，都開始紛紛進(jìn)場的時(shí)候，周期股可能就到頭了。這一天什么時(shí)候會(huì)來臨，我也說不清。

其實(shí)，每個(gè)投資者都有自己的投資邏輯，有些人擅長賺企業(yè)成長的錢，因?yàn)闀?huì)選股，會(huì)看公司；有些人則擅長賺周期的錢，因?yàn)槟軗駮r(shí)，善于把握人性。不管哪種方式，都是無可厚非的。怕的是，今天要跟時(shí)間做朋友，愿意長期持有優(yōu)質(zhì)公司，但明天看到周期股漲了，又跑去追逐周期的利潤，這就容易出問題。

而現(xiàn)在，機(jī)構(gòu)“抱團(tuán)股”以成長的優(yōu)質(zhì)公司為主，如今確實(shí)存在一些問題，也可以說是階段性泡沫。這個(gè)問題，就是我們相信的長期穩(wěn)健的絕對收益到底還存不存在。

前天我們提到，貴州茅臺(tái)這一波下跌，就是一季報(bào)業(yè)績影響所致，其一季報(bào)凈利潤增幅只有個(gè)位數(shù)，可能一些機(jī)構(gòu)的心有點(diǎn)涼。

昨天，貴州茅臺(tái)又跌了1.26%，股價(jià)跌破1900元，下一步是否還會(huì)繼續(xù)調(diào)整？價(jià)值投資者是否還愿意繼續(xù)堅(jiān)守？（張道達(dá)）