每經(jīng)IPO月報：上會量和平均發(fā)行市盈率降至低點，4月制度化監(jiān)管再加碼

每經(jīng)記者 王琳    每經(jīng)編輯 陳俊杰    

在3月IPO過會率創(chuàng)去年以來新低后，4月，A股IPO公司的過會率重回90%以上。但與此同時，僅有27家公司上會的4月，也創(chuàng)造了一年以來月度上會企業(yè)數(shù)新低的記錄。

從首發(fā)上市企業(yè)來看，4月，企業(yè)數(shù)量和首發(fā)募資總額均創(chuàng)下了年內(nèi)新高。而縱觀今年前4個月，較高發(fā)行市盈率的企業(yè)主要來自醫(yī)藥或者醫(yī)療賽道，以及計算機通信或者軟件賽道，這些賽道為資本市場所寵愛。

此外，在4月，新修訂的科創(chuàng)屬性評價“指引”出爐，針對IPO中介機構(gòu)等方面存在的問題，多項制度的制定也已展開。正如經(jīng)濟學(xué)家、允泰資本創(chuàng)始合伙人付立春對《每日經(jīng)濟新聞》記者所說，這些“新政”的推進，都是為了以制度化去完善IPO市場，通過更加細化、嚴格的監(jiān)管，讓IPO市場運行更為規(guī)范，更加成熟和健康。

4月上會企業(yè)數(shù)創(chuàng)一年來新低，過會率重回90%以上

在監(jiān)管加強的背景下，3月份的IPO過會率自去年以來首度跌破90%，降至82.05%。到了4月份，A股市場總共迎來27家公司上會，僅有1家公司被否，1家取消審核，IPO過會率也再度重回90%以上，達到92.59%。

不過，《每日經(jīng)濟新聞》記者也注意到，4月份上會的IPO企業(yè)數(shù)，降至一年以來的新低，上會節(jié)奏似有放緩。

再從4月IPO過會企業(yè)的分布特征來看一下。

從上市板塊分布來看，創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板分別有15家和7家，總共占據(jù)總數(shù)的88%，來自主板市場的僅有3家。

在7家擬上市科創(chuàng)板的公司中，有兩家公司在2020年的研發(fā)費用占營業(yè)收入比重超過10%，分別是比值為10.71%的和達科技以及15.21%的容知日新，研發(fā)費用率最低的則是斯瑞新材，僅為3.27%。

從過會企業(yè)的承銷機構(gòu)分布情況來看，海通證券、中信證券和東吳證券都在前列，分別有3家、2家和2家承銷的IPO企業(yè)過會。

從過會企業(yè)所屬的地區(qū)分布來看，25家過會企業(yè)分布于11個省份，其中，江蘇、廣東、浙江、北京分別以8家、4家、4家和2家居前，山東、陜西、上海、河南、湖南、天津、安徽各有1家企業(yè)過會。

從行業(yè)分布來看，來自生物醫(yī)藥、計算機通信以及軟件信息業(yè)的過會企業(yè)最多，這也代表著目前我國發(fā)展最為快速的新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。

此外，去年10月底，證監(jiān)會就《首發(fā)企業(yè)現(xiàn)場檢查規(guī)定》公開征求意見，隨著IPO現(xiàn)場檢查的常態(tài)化展開，IPO企業(yè)的終止/中止數(shù)量也自去年12月份開始大幅提升，并在去年3月分別升至最高的27家和127家。

4月份，A股IPO企業(yè)終止和中止的數(shù)量分別為16家和37家，較3月份大幅回落。

4月平均發(fā)行市盈率創(chuàng)年內(nèi)新低

盡管IPO企業(yè)上會節(jié)奏放緩了，但在4月份，A股企業(yè)首發(fā)上市的節(jié)奏卻仍然十分強勁。4月，A股首發(fā)上市企業(yè)數(shù)量達到55家，首發(fā)募資總額為379.63億元，均創(chuàng)年內(nèi)新高。不過，4月首發(fā)上市企業(yè)的平均募集資金額僅為6.90億元，為年內(nèi)最低。

具體到公司來說，4月首發(fā)上市募集資金最高的是華利集團（300979，SZ），募資額為38.87億元，最低的則是曉鳴股份（300967，SZ），募資額為2.13億元。

而從首發(fā)上市企業(yè)的發(fā)行市盈率（攤薄，下同）來看，4月份的平均發(fā)行市盈率為28.94倍，為年內(nèi)最低，其最低的發(fā)行市盈率為7.98倍，為來自養(yǎng)殖行業(yè)的曉鳴股份（300967，SZ），最高的發(fā)行市盈率為231.51倍，為來自醫(yī)療行業(yè)的諾禾致源（688315，SH）。

盡管實施注冊制以來，首發(fā)公司的高發(fā)行市盈率情況已有所收斂，但還是有不少較高發(fā)行市盈率的公司，這些公司也具有一定的行業(yè)特征。從今年前4個月整體來看，市盈率高于50倍的18家首發(fā)公司中，有7家來自于醫(yī)藥或醫(yī)療行業(yè)，有7家來自于計算機通信或者軟件行業(yè)，這兩個領(lǐng)域合計占到將近八成，這在一定程度上說明資本市場非常看到這兩個大的賽道，愿意給予它們較高的估值。

當(dāng)然，企業(yè)在首發(fā)上市后的股價表現(xiàn)也有所分化，尤其是在注冊制實施后，企業(yè)上市不久就破發(fā)的現(xiàn)象已并不鮮見。在今年前4個月首發(fā)上市的155家公司中，截至5月6日收盤，已有5家公司跌破發(fā)行價，其中有4家公司來自于化工、水泥建材和工程建設(shè)等傳統(tǒng)行業(yè)，另一家來自軟件行業(yè)的青云科技-U則仍未實現(xiàn)凈利潤轉(zhuǎn)正，其在2020年的凈利潤虧損1.63億元。

值得一提的是，同為4月20日上市的尤安設(shè)計和深圳瑞捷，在上市后分別僅2個和4個交易日便遭遇破發(fā)，創(chuàng)造了年內(nèi)最快破發(fā)的記錄。

對于首發(fā)上市企業(yè)破發(fā)的現(xiàn)象，付立春向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，這屬于市場選擇，是市場化自身的一個正常表現(xiàn)，正如美股和港股也經(jīng)常有這種情況。

制度化監(jiān)管繼續(xù)加強

事實上，回顧4月份的IPO市場，還有一個重要的現(xiàn)象備受市場關(guān)注，也較為罕見，那就是4月中下旬監(jiān)管政策的密集釋放。這背后，一定程度上是管理層監(jiān)管趨嚴思路的體現(xiàn)。

首先是4月16日，證監(jiān)會披露了修訂后的《科創(chuàng)屬性評價指引（試行）》（以下簡稱“指引”），同時上交所也下發(fā)配套文件《上海證券交易所科創(chuàng)板企業(yè)發(fā)行上市申報及推薦暫行規(guī)定》。

正如《每日經(jīng)濟新聞》在《每經(jīng)IPO周報第8期|連續(xù)3周IPO100%過會、科創(chuàng)屬性受到持續(xù)重點關(guān)注，首發(fā)上會節(jié)奏放緩？》中分析所述，上述兩份政策文件的出臺，是針對此前一些科創(chuàng)板IPO企業(yè)在自身行業(yè)歸類上的模棱兩可，以及對科創(chuàng)屬性匹配方面的模糊性問題而專門出臺，極具針對性、及時性和必要性。

“新政對于科創(chuàng)屬性的評價更加細化、具體、可執(zhí)行了，對于申報企業(yè)和券商等中介來說，業(yè)務(wù)操作也可更加具體化了。目前，監(jiān)管對于IPO存在加強的趨勢，且具有制度性和持續(xù)性特征，而此次新政也是這一趨勢的深化和延展。”付立春向記者表示。

而對于新修訂“指引”是否會帶來科創(chuàng)板IPO申報數(shù)量的減少，付立春認為，由于新修訂“指引”帶來的可預(yù)期性更強了，原來不知道是否符合科創(chuàng)板上市條件的企業(yè)，現(xiàn)在對照這些規(guī)則，如果不符合就可能不會去申報IPO，但這也會有一個過程，在這種情況下，IPO過會率也反而將會有所提高。

4月30日，證監(jiān)會發(fā)布了《首次公開發(fā)行股票并上市輔導(dǎo)監(jiān)管規(guī)定（征求意見稿）》。與上述“指引”的修訂一樣，這一上市輔導(dǎo)監(jiān)管規(guī)定同樣也極具針對性。就在3月中旬，在進行IPO企業(yè)現(xiàn)場檢查之際，由于出現(xiàn)了一波申報企業(yè)主動撤回、終止審查的現(xiàn)象，監(jiān)管層將中介機構(gòu)的執(zhí)業(yè)質(zhì)量和履職能力置于監(jiān)管重點，并在某些地方監(jiān)管部門中已有所實際行動。

“這說明對于IPO過程中的監(jiān)管更加嚴格，將按照規(guī)則化去嚴格監(jiān)管。我覺得也是在新的刑法修正案實施的基礎(chǔ)上，從市場規(guī)則的角度，予以一個補充和完善。”付立春向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示。

此外，在4月份，證監(jiān)會還發(fā)文稱，正研究制定禁止系統(tǒng)離職人員不當(dāng)入股擬IPO企業(yè)的制度規(guī)定，并對外透露了監(jiān)管原則的四大方向。同時，交易所也發(fā)布了《關(guān)于股東信息核查中“最終持有人”的理解與適用》。前者可以看做是監(jiān)管層對于IPO市場一些潛在風(fēng)險的防控，后者則是監(jiān)管層主動回應(yīng)擬上市企業(yè)的關(guān)切，通過規(guī)則的明晰化，促使市場更加成熟和市場化。

封面圖片來源：視覺中國