核心品種放量加速 麗珠集團(tuán)單季度收入創(chuàng)歷史新高

4月22日晚間，麗珠醫(yī)藥集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“麗珠集團(tuán)”，000513.SZ，01513.HK）發(fā)布2021年第一季度報(bào)告。報(bào)告期內(nèi)，麗珠集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收33.50億元，同比增長(zhǎng)33.74%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.20億元，同比增長(zhǎng)30.12%；公司扣非后歸母凈利潤(rùn)為4.85億元，同比增長(zhǎng)20.55%?；久抗墒找?.56元/股。此外，得益于一季度銷售大幅增加，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流同比增長(zhǎng)41.83%?？傮w來(lái)看，一季度公司各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)穩(wěn)健，財(cái)務(wù)狀況良好，貨幣資金超過(guò)100億元。

創(chuàng)新藥+高壁壘復(fù)雜制劑驅(qū)動(dòng) 一季度業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)開門紅單季度收入創(chuàng)歷史新高

報(bào)告期內(nèi)，麗珠集團(tuán)厚積薄發(fā)，一季度營(yíng)收和凈利同比增長(zhǎng)超三成。值得一提的是，麗珠集團(tuán)2021年一季度收入較去年四季度亦環(huán)比增長(zhǎng)29%，處方藥板塊增長(zhǎng)動(dòng)能強(qiáng)勁。

具體來(lái)看，化學(xué)制劑業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷售收入19.02億元，同比增長(zhǎng)51.55%，占總營(yíng)收的56.78%，表現(xiàn)突出。其中，消化道板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.10億元，同比增長(zhǎng)79.22%。消化道領(lǐng)域的創(chuàng)新藥艾普拉唑系列產(chǎn)品由于具備出色的療效和獨(dú)家品種優(yōu)勢(shì)，2019年納入國(guó)家醫(yī)保，一季度實(shí)現(xiàn)了放量增長(zhǎng)，拉動(dòng)消化道板塊快速增長(zhǎng)。不過(guò)，從市占率看，二代艾普拉唑目前市場(chǎng)占有率仍然較低，后續(xù)隨著納入醫(yī)保放量增長(zhǎng)，產(chǎn)品市場(chǎng)份額有望進(jìn)一步擴(kuò)大。

化學(xué)制劑中，促性激素板塊亦取得出色成績(jī)，實(shí)現(xiàn)銷售收入6億元，同比增長(zhǎng)63.84%。隨著疫情逐步得到控制，國(guó)內(nèi)輔助生殖領(lǐng)域迎來(lái)了恢復(fù)性增長(zhǎng)。公司亮丙瑞林微球與尿促卵泡素等生殖產(chǎn)品線形成協(xié)同效應(yīng)，借助麗珠品牌力、渠道優(yōu)勢(shì)和性價(jià)比優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)銷量爬坡。麗珠集團(tuán)2020年報(bào)顯示，麗珠亮丙瑞林2020年銷售額11.76億元，2015-2019年年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)31.86%。據(jù)了解，由于微球技術(shù)壁壘較高，目前國(guó)內(nèi)僅有包括麗珠亮丙瑞林在內(nèi)的三款產(chǎn)品獲批上市。未來(lái)，麗珠亮丙瑞林有望憑借價(jià)格優(yōu)勢(shì)迅速搶占市場(chǎng)份額，加速實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代，逐步占據(jù)市場(chǎng)主導(dǎo)地位。

報(bào)告期內(nèi)，公司原料藥與中間體業(yè)務(wù)增長(zhǎng)穩(wěn)健，由美伐他汀、達(dá)托霉素等原料藥拉動(dòng)增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)銷售收入7.75億元，同比增長(zhǎng)25.59%。診斷試劑及設(shè)備產(chǎn)品收入2.35億元，同比增長(zhǎng)56.44%。盡管在后疫情時(shí)代新冠病毒檢測(cè)需求逐漸恢復(fù)穩(wěn)定，但麗珠集團(tuán)診斷板塊依靠新品放量仍保持了正常的銷售規(guī)模。

目前，創(chuàng)新藥艾普拉唑、高壁壘復(fù)雜制劑亮丙瑞林微球已成為麗珠集團(tuán)收入增長(zhǎng)的重要引擎，公司逐步邁入了創(chuàng)新藥+高壁壘復(fù)雜制劑驅(qū)動(dòng)成長(zhǎng)的新時(shí)期。據(jù)悉，麗珠集團(tuán)聚焦微球、生物藥等平臺(tái)，其中微球長(zhǎng)效緩釋制劑直接能夠降低給藥頻率，提升患者依從性，中國(guó)市場(chǎng)需求在不斷提升,市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局相對(duì)穩(wěn)定，商業(yè)化前景廣闊。

展望全年，中信證券表示，麗珠集團(tuán)短期受益于艾普拉唑、亮丙瑞林等創(chuàng)新藥和高壁壘復(fù)雜制劑的持續(xù)放量，同時(shí)原料藥板塊和診斷試劑及設(shè)備板塊穩(wěn)健增長(zhǎng)。長(zhǎng)期看麗珠布局的微球產(chǎn)品、單抗產(chǎn)品有望陸續(xù)上市，成為新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

微球和生物藥平臺(tái)在研品種豐富 創(chuàng)新研發(fā)逐步進(jìn)入收獲期

報(bào)告期內(nèi)，麗珠集團(tuán)以市場(chǎng)需求為導(dǎo)向，持續(xù)加大研發(fā)投入力度，2021年一季度研發(fā)投入2.31億元，同比增長(zhǎng)72.90%。麗珠集團(tuán)在布局高壁壘復(fù)雜制劑微球平臺(tái)的同時(shí)深入聚焦具有差異化特色的生物藥平臺(tái)，目前手握多個(gè)優(yōu)勢(shì)在研品種，創(chuàng)新研發(fā)有望進(jìn)入收獲期。

微球方面，麗珠注射用醋酸曲普瑞林微球（1個(gè)月緩釋）處于III期臨床研究，注射用阿立哌唑微球（1個(gè)月緩釋）和注射用醋酸亮丙瑞林微球（3個(gè)月緩釋）已開展I期臨床試驗(yàn)。據(jù)頭豹研究院分析，2019年我國(guó)微球制劑行業(yè)規(guī)模為47.4億元，2015-2019年國(guó)內(nèi)微球制劑市場(chǎng)規(guī)模復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)20.8%，處于快速發(fā)展期。麗珠作為國(guó)內(nèi)較早研發(fā)微球產(chǎn)品的企業(yè)之一，目前已掌握了較高技術(shù)壁壘的微球生產(chǎn)工藝，技術(shù)國(guó)內(nèi)領(lǐng)先，后期有望憑借價(jià)格優(yōu)勢(shì)和渠道優(yōu)勢(shì)提高市場(chǎng)滲透率，進(jìn)一步擴(kuò)大市場(chǎng)份額，加速實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)替代。

生物藥方面，公司積極建設(shè)的生物藥平臺(tái)即將進(jìn)入收獲期。麗珠集團(tuán)重組人絨促性素已于近期獲批，重組人源化抗人IL-6R單克隆抗體注射液III期臨床已完成入組，注射用重組人源化抗PD-1單克隆抗體正在進(jìn)行Ib/II期胸腺癌適應(yīng)癥臨床試驗(yàn)；注射用重組腫瘤酶特異性干擾素α-2bFc融合蛋白及重組抗人IL-17A/F人源化單克隆抗體注射液均獲批臨床，正在準(zhǔn)備I期臨床啟動(dòng)。

由于具備更優(yōu)療效和安全性，生物藥目前已進(jìn)入黃金發(fā)展階段。數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)類風(fēng)濕性關(guān)節(jié)炎患者約為500萬(wàn)人，目前國(guó)內(nèi)僅羅氏IL-6R單抗獲批上市，麗珠IL-6R單抗研發(fā)進(jìn)度臨先，具備較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，上市后有望以國(guó)產(chǎn)高性價(jià)比優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代。此外，據(jù)弗若斯特沙利文分析，2018年中國(guó)斑塊狀銀屑病患病人數(shù)為590.2萬(wàn)，預(yù)計(jì)將于2023年達(dá)到606.2萬(wàn)人，中國(guó)IL-17類單抗藥治療銀屑病市場(chǎng)發(fā)展迅速。優(yōu)時(shí)比公司研發(fā)的Bimekizumab（靶向IL-17A/F）III期臨床試驗(yàn)結(jié)果顯示，IL-17A/F靶點(diǎn)在治療自身免疫疾病時(shí)比IL-17A優(yōu)勢(shì)更明顯。值得一提的是，目前全球尚未有相關(guān)產(chǎn)品上市，國(guó)內(nèi)也暫無(wú)其他國(guó)產(chǎn)產(chǎn)品申報(bào)臨床，而麗珠已于2020年獲批該靶點(diǎn)單克隆抗體臨床試驗(yàn)，研發(fā)進(jìn)度遙遙領(lǐng)先，有望撥得頭籌，掘金銀屑病市場(chǎng)。

除了在產(chǎn)品和研發(fā)端發(fā)力，近年來(lái)，麗珠集團(tuán)員工激勵(lì)力度不斷加強(qiáng)，將推動(dòng)公司業(yè)績(jī)持續(xù)提升。2021年4月9日，麗珠集團(tuán)發(fā)布中長(zhǎng)期事業(yè)合伙人持股計(jì)劃，根據(jù)方案，公司將滾動(dòng)實(shí)施十期各自獨(dú)立存續(xù)的持股計(jì)劃。持股計(jì)劃的推進(jìn)將進(jìn)一步完善公司治理結(jié)構(gòu)，優(yōu)化公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)，推動(dòng)核心管理團(tuán)隊(duì)與公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)價(jià)值的綁定，有利于推動(dòng)核心管理團(tuán)隊(duì)從“經(jīng)理人”向“合伙人”的思維轉(zhuǎn)變，為公司發(fā)展注入內(nèi)在活力和動(dòng)力，利好公司長(zhǎng)期發(fā)展。

展望未來(lái)，隨著公司長(zhǎng)期激勵(lì)效果逐步顯現(xiàn)、研發(fā)進(jìn)度加速推進(jìn)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷改善，麗珠集團(tuán)在不斷創(chuàng)造新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)的同時(shí)，亦將給投資者帶來(lái)更多可持續(xù)回報(bào)。

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