創(chuàng)投基金3月新備案規(guī)模183.61億 環(huán)比升20.6%

每經(jīng)記者 任飛    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

4月12日，中基協(xié)公布了2021年3月的私募基金管理人登記及產品備案月報。其中，創(chuàng)業(yè)投資基金新備案規(guī)模183.61億元，環(huán)比上升20.6%。這是1月出現(xiàn)環(huán)比下降后，連續(xù)第二個月規(guī)模環(huán)比上升。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，今年以來，創(chuàng)投基金的備案規(guī)模屢次沖高，但業(yè)內依然難見投資帶動募資的正向循環(huán)有促進之勢，反而輪次更迭頻繁且估值成長快的項目強勢吸金，4月12日曝出的五源資本斬獲130億元募資亦得益于此前在小米及快手的連發(fā)命中。

不過，有分析指出，頭部狙擊式的投資并非VC應有的氣質，而是作為一種策略，在個別預期強烈的項目中不斷追加，但受困資金有限，包括引導基金在內的母基金投向依然青睞產業(yè)資本等垂直化布局，對于早期投入的傾斜力度未見反彈。

2月環(huán)比升12.75%

相較于年初創(chuàng)業(yè)投資基金新增備案規(guī)模135.03億元的數(shù)據(jù)，2月環(huán)比升12.75%至152.25億元。這一數(shù)據(jù)的變化比私募股權投資基金新增備案規(guī)模的增長要快。但也有人表示，基于募資結構的固化，VC贏得長期持續(xù)性的新增資金并不容易。

中國投資協(xié)會副會長、創(chuàng)投委會長沈志群曾公開表示，目前的LP仍需壯大，才能破解創(chuàng)投募資難題。而近年來民營企業(yè)投資幅度的下降，也使得投資的門檻漸被國企、銀行、保險等金融機構提高，個人投資者在風投界LP的比重相對機構資本式微，而這卻與實際投資獲益的效率相聯(lián)系。

有投資人曾告訴記者，相對于投早期的創(chuàng)投基金募資端依然仰仗個人投資者，原因在于久期較長，并難以確保股權的高流動性。后者體現(xiàn)在被投企業(yè)融資頻次的高低，也使得部分杠桿資金產生明顯的時間錯配。

比如引導基金多來自財政，不少創(chuàng)投基金也和其他股權投資基金競爭名額，但考慮到此類資金會在投后某一時點提前退出，基金管理人需要保留足夠的周轉頭寸，或對接新的杠桿資金入場。但實際上，囿于引導基金規(guī)模和實際投放之間存在差異，在財政投資績效考核下，并非所有的創(chuàng)投機構在爭取資金方面有優(yōu)勢。

據(jù)清科統(tǒng)計，截至2020年底，國內已設立1851只政府引導基金，目標規(guī)模已達11.53萬億元人民幣，但實際到位的僅有5.65萬億元人民幣。此外，2020年新設立引導基金總量共102只，基金目標規(guī)模達5164億元人民幣，但實際到位的僅3940億元。而在政府引導基金數(shù)據(jù)中，60%以上是產業(yè)投資基金，創(chuàng)業(yè)投資引導基金不足30%，還有一部分是PPP投資基金。

募資或將越來越難

盡管募資決定基金投資的可行性，投資績效的釋放也促進募資的實施，但還是有創(chuàng)投基金管理人難以形成良性的正向循環(huán)，反而對那些出手少但命中率高的機構來說，募資成為了一種“選秀”。

五源資本亦在4月12日宣布完成新一期雙幣基金的募集，總規(guī)模折合人民幣超過130億元，包括媒體界和投資界在內，幾乎所有人都在感慨“五源實力”，但需要指出的是，五源資本“狙擊”風格顯著。

有媒體報道指出，類似小米，不僅是最早投資方還領投前三輪，上市持股高達17.2%，整體回報接近200倍；快手則從天使一路投到E輪，累積出手2億多美元，IPO時16.66%的持股，若按如今過萬億港元的市值，預計五源回報在同樣驚人的120倍左右。

業(yè)內對于五源資本的規(guī)?；瘮U張定義為平臺化超配策略，即針對大賽道做頭部企業(yè)的重點配置，其精益化的資金使用藝術更被業(yè)界稱為五源資本的投資方法論。但也有觀點認為，這樣的“計劃”需要一些“克制”，至少從VC基金的普惠性來說，勢必有更多初創(chuàng)企業(yè)難以得到本就規(guī)模迷你的創(chuàng)業(yè)投資資金。

當然，類似于高瓴資本在一二級市場瞄準輪次更迭頻繁且估值成長快的項目，不少“獨角獸”已經(jīng)在上市之后創(chuàng)造出市值佳話，但PE不同VC，主導后期投資的項目很多已在商業(yè)模式和產業(yè)化方面建立優(yōu)勢，過早介入后期并獨門重倉的做法顯然是加快了VC“PE化”的進程，亦與很多產業(yè)資本的投資模式類似。

華南某產業(yè)資本總經(jīng)理在接受記者采訪時就表示，依托在垂直領域的資源聚集，大型的產業(yè)資本能夠發(fā)揮“用誰投誰”的優(yōu)勢，且相關項目的輪次更迭頻繁，容易創(chuàng)造出財務投資以外的賦能效應，但資本的力量不應該在企業(yè)初創(chuàng)和成長階段缺席，而這恰是VC和PE在分工上的差異。

因此，從投資績效反哺募資的角度來看，VC“PE化”的進程依然在加速，對于羽翼欠豐的創(chuàng)投基金而言，募資或將變得越來越難。