沒有人性缺點(diǎn)，電腦程序也被“打敗”！千億量化私募巨頭道歉，只因“接盤”抱團(tuán)股

每經(jīng)編輯 何小桃    

牛年以來，A股市場(chǎng)大幅波動(dòng)，機(jī)構(gòu)重倉(cāng)的核心資產(chǎn)龍頭股遭重挫，不少重倉(cāng)此類風(fēng)格股票的基金產(chǎn)品凈值大幅回撤。

但出乎很多人意料的是，以穩(wěn)健收益獲得資金青睞的量化私募產(chǎn)品的凈值也下滑明顯。其中，截至3月5日，千億級(jí)量化巨頭明汯投資有兩只產(chǎn)品的跌幅超過11%。

在此背景下，明汯投資罕見地因凈值大幅回撤公開致歉投資人，稱此次春節(jié)后的回撤大部分來自于基金風(fēng)格向大盤藍(lán)籌股票的暴露。

接盤“抱團(tuán)股”凈值下滑

千億級(jí)巨頭罕見道歉

3月9日，明汯投資向投資人發(fā)信致歉稱，感謝投資人過去的支持和包容，并為最近產(chǎn)品的表現(xiàn)深感抱歉。

信中，明汯投資表示，公司于今年一月初升級(jí)模型增加深度學(xué)習(xí)模塊，該模塊加大了過去6個(gè)月到一年市場(chǎng)行情數(shù)據(jù)訓(xùn)練的權(quán)重，對(duì)近期的市場(chǎng)行情適應(yīng)更快，過去半年大盤股好于中小盤股的行情直接影響深度學(xué)習(xí)模塊，公司持有的股票比較多覆蓋了流動(dòng)性好的質(zhì)優(yōu)大盤股，在一月份模型升級(jí)后也取得了突出的表現(xiàn)，自1月11日至2月10日，500模型共累積平均超額收益4.24%。

春節(jié)后2月18日至3月5日，一共12個(gè)交易日，市場(chǎng)發(fā)生極大反轉(zhuǎn)，大小盤分化劇烈，300指數(shù)大幅下跌-9.38%，不少前期漲幅高的大盤藍(lán)籌股票（“抱團(tuán)股”）大幅回調(diào)，同期500指數(shù)下跌-1.86%，中小票表現(xiàn)要明顯好于大票，市場(chǎng)上經(jīng)歷了罕見的大票藍(lán)籌股票遭到全市場(chǎng)賣出的大幅回撤，明汯500模型有接近平均5.4%的超額回撤。

明汯稱，2020年11月起市場(chǎng)風(fēng)格偏向大票，而當(dāng)時(shí)其模型以學(xué)習(xí)過去2年的數(shù)據(jù)為主，導(dǎo)致風(fēng)格暴露的情況下配置仍然偏小票。自2021年升級(jí)模型加大過去半年的學(xué)習(xí)后，風(fēng)格暴露的情況下配置偏大票。此次春節(jié)后的回撤大部分來自于風(fēng)格的暴露，在風(fēng)格上的暴露總共導(dǎo)致接近10%的收益回撤。其500模型的純阿爾法是接近年化31%，并沒有什么問題。

簡(jiǎn)言之，就是明汯投資在今年1月初升級(jí)模型以后，買了很多“抱團(tuán)股”，春節(jié)以后市場(chǎng)風(fēng)格突變，“抱團(tuán)股”集體殺跌，明汯投資的凈值隨之出現(xiàn)較大回撤。

某第三方平臺(tái)數(shù)據(jù)顯示，截至3月5日，明汯投資旗下兩只產(chǎn)品牛年以來凈值跌幅超過11%，5只產(chǎn)品跌幅超過7%。

創(chuàng)始人談今年市場(chǎng)：

商品市場(chǎng)、小盤股有機(jī)會(huì)

明汯投資成立于2014年，官網(wǎng)資料顯示，公司專注于量化投資領(lǐng)域，目前已成熟構(gòu)建了面向多市場(chǎng)、多品種、多策略的程序化交易系統(tǒng)和資產(chǎn)管理平臺(tái)（涵蓋策略測(cè)試、策略配置、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估等），并擁有統(tǒng)計(jì)套利、CTA、事件驅(qū)動(dòng)等多樣化策略的優(yōu)秀策略研發(fā)團(tuán)隊(duì)和強(qiáng)大策略庫(kù)，據(jù)格上理財(cái)數(shù)據(jù)，2020年度，明汯投資旗下產(chǎn)品平均收益率為35.37%。

明汯投資創(chuàng)始人裘慧明歷任全球知名對(duì)沖基金HAP capital高級(jí)投資經(jīng)理，Millennium投資經(jīng)理，還曾于全球知名投資銀行瑞士信貸自營(yíng)量化交易部門擔(dān)任投資經(jīng)理。

因過去幾年的業(yè)績(jī)，明汯得到越來越多的投資人認(rèn)可，規(guī)模也在近兩年快速攀升。2019年其管理規(guī)模才剛突破百億，而去年，明汯的人民幣+美元總管理規(guī)模就已經(jīng)突破了千億元，成為國(guó)內(nèi)首家突破千億的量化私募。

近日，裘慧明在一場(chǎng)直播路演中分析了今年市場(chǎng)的機(jī)會(huì)。

裘慧明表示，“基金重倉(cāng)股去年的表現(xiàn)是極其優(yōu)秀的，特別是一些大家共識(shí)比較強(qiáng)的板塊，像光伏、白酒、新能源，去年漲幅都在100%以上的。但是同時(shí)這些基金、這些股票的表現(xiàn)，已經(jīng)透支了未來好多年的一個(gè)漲幅。并不是說這些股票會(huì)下跌，但是像去年一樣再上漲百分之四五十，甚至超過了100，我覺得可能性不是很大?！?/span>

裘慧明稱，今年大家覺得確定性最高的可能是商品市場(chǎng)，特別是上半年。一是如果到了5月份以后，可能疫情就會(huì)大幅的緩解，需求端肯定就會(huì)起來；二是供給增加可能會(huì)受限；三是通脹的預(yù)期是非常強(qiáng)的。

“商品期貨市場(chǎng)從整體來講，資金進(jìn)入肯定是一個(gè)比較確定性的事件。去年的進(jìn)入商品期貨的資金比前年漲了百分之五六十，今年可能繼續(xù)大幅度增長(zhǎng)，所以我們認(rèn)為在商品期貨里面可能會(huì)有一些比較大的機(jī)會(huì)?！?/span>

另外，裘慧明表示，小盤股也是有機(jī)會(huì)的，很多的大公司都是從小公司發(fā)展出來的。這個(gè)應(yīng)該是大家要看清楚的一個(gè)事實(shí)，并不是說只有大公司有機(jī)會(huì)。

“投資一定是長(zhǎng)期的，兩個(gè)規(guī)律要抓住，一個(gè)是我們叫做市場(chǎng)的演變。第二個(gè)，市場(chǎng)同樣是有周期的。掙不掙錢不是在于你水平有多高，而是你比市場(chǎng)平均水平高多少?！?/span>

此前已有公募向投資者道歉

值得注意的是，明汯投資并不是第一家因?yàn)榛饍糁荡蟮狼傅臋C(jī)構(gòu)。

此前，匯安均衡優(yōu)選混合基金因成立十余個(gè)交易日，凈值大跌近18%，于4日晚上發(fā)布致歉信。

致歉信稱：“匯安均衡優(yōu)選成基于對(duì)于長(zhǎng)期賽道的看好和短期流動(dòng)性的判斷，堅(jiān)定地做了投資布局。然而春節(jié)期間，資源品價(jià)格上漲，導(dǎo)致通脹預(yù)期抬頭，恐慌情緒蔓延，市場(chǎng)波動(dòng)突然加大，匯安均衡優(yōu)選混合的凈值也因此出現(xiàn)了較大的回撤?！眳R安基金表示，盡管基金大幅回撤，但仍堅(jiān)信許多長(zhǎng)期賽道和資產(chǎn)已經(jīng)跌出更好的價(jià)格，并懇求投資者再給一些時(shí)間。

業(yè)內(nèi)人士分析，該基金很可能2月9日、10日，新基金就建倉(cāng)完畢，倉(cāng)位比較重，買的可能是抱團(tuán)股，否則節(jié)后不可能有這么大的跌幅。但對(duì)主動(dòng)權(quán)益基金來說，兩天的建倉(cāng)期突破了很多人的認(rèn)知。有其他公募基金人士透露，按照合同約定，基金建倉(cāng)期一般是1-3個(gè)月，2020年市場(chǎng)好的時(shí)候，不少新基金加快建倉(cāng)，但也要兩周左右。

（文章內(nèi)容、數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。）

編輯|何小桃 杜恒峰

校對(duì)|盧祥勇

封面圖自攝圖網(wǎng)，圖文無關(guān)。

每日經(jīng)濟(jì)新聞綜合上海證券報(bào)、

界面新聞、中國(guó)基金報(bào)

截至3月12日05:25，全球新冠肺炎確診118357116例，死亡2625729例。關(guān)注全球新冠肺炎疫情動(dòng)態(tài)，請(qǐng)點(diǎn)擊↓↓