老記吹“?！保咴鲩L的智慧安防該投誰？新能源車產(chǎn)業(yè)鏈誰的超額收益空間最大？

《老記吹“牛”》欄目，由我們資本市場資深的記者、編輯每天篩選一些行業(yè)、公司的亮點(diǎn)，為大家的投資決策提供輔助和參考。

高增長的智慧安防該投誰？機(jī)構(gòu)看好一行業(yè)巨頭！

要點(diǎn)：

1）海康威視、大華股份已占到安防領(lǐng)域半壁江山，兩者在智慧安防領(lǐng)域護(hù)城河深厚。

2）從近期券商目標(biāo)價(jià)和券商給出的投資邏輯上看，大華股份更受機(jī)構(gòu)青睞。

今天聊下物聯(lián)網(wǎng)的重點(diǎn)子類：智慧安防。不論是智慧城市還是智慧交通的發(fā)展，都離不開安防這一領(lǐng)域，按照中安協(xié)的數(shù)據(jù)，2020年我國安防行業(yè)總收入將達(dá)8000億元，年增長率超10%。而按照頭豹研究院的預(yù)測(cè)，智慧安防在2020年或?qū)⑦_(dá)到2861億元，2018~2022年的預(yù)測(cè)年復(fù)合增長率或達(dá)35.9%。而有意思的是，智慧安防中的兩大巨頭均是A股上市公司：?？低暎?02415）、大華股份（002236）。按照A&S《2020全球安防50強(qiáng)》的數(shù)據(jù)顯示，在全球視頻監(jiān)控領(lǐng)域，按照2019年?duì)I收排名，?？低?、大華股份兩者的市場份額已經(jīng)達(dá)到44.5%，占據(jù)半壁江山。

作為智慧安防的兩大巨頭公司，?？低暫痛笕A股份在技術(shù)上的護(hù)城河有目共睹，兩者均是以視頻為核心的智慧物聯(lián)解決方案提供商和運(yùn)營服務(wù)商，視覺識(shí)別與物聯(lián)網(wǎng)的融合發(fā)展，已經(jīng)讓這兩家公司均形成了集視頻物聯(lián)、AI企業(yè)、云服務(wù)、軟硬件集成商一體發(fā)展的格局。

那現(xiàn)階段哪家公司更具投資價(jià)值？結(jié)合最近多家券商研報(bào)的觀點(diǎn)，我們看到機(jī)構(gòu)對(duì)大華股份更為青睞。

在近30天內(nèi)，機(jī)構(gòu)給予?？低曇恢履繕?biāo)價(jià)為70.46元（3月3日收盤價(jià)為57.95元，與一致目標(biāo)價(jià)相比的目標(biāo)漲幅為46%），有10家機(jī)構(gòu)給予買入評(píng)級(jí)；大華股份一致目標(biāo)價(jià)為33.94元（3月3日收盤價(jià)為23.17元，與一致目標(biāo)價(jià)相比的目標(biāo)漲幅為18%），有8家機(jī)構(gòu)給予買入評(píng)級(jí)。在券商給予的最高目標(biāo)價(jià)上，兩者的分化更為明顯，中信建投給予大華股份最高目標(biāo)價(jià)為45元，而?？低晞t是85元，兩者的目標(biāo)漲幅分別是94%和47%。

圖片來源：華安證券

而在華安證券今年初的人工智能深度系列報(bào)告中，則明確的表達(dá)了大華股份的價(jià)值需要重估，大華軟件平臺(tái)布局被顯著低估的觀點(diǎn)。在1月的研報(bào)中華安證券還從以下三個(gè)方面闡述了大華股份價(jià)值重估的觀點(diǎn)，并認(rèn)為大華股份“當(dāng)前時(shí)點(diǎn)極具投資價(jià)值”：

1）軟件平臺(tái)布局被顯著低估：AI的全棧能力，形成了“端-邊-云”協(xié)同聯(lián)動(dòng)的全鏈路布局。

2）安防龍頭的場景化能力被顯著低估。

3）從估值來看，大華股份當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)2019年的PS僅為2.7倍，較AI獨(dú)角獸存在10倍以上的差距，當(dāng)前估值明顯偏低。

（文/弩張）

新能源車產(chǎn)業(yè)鏈誰的超額收益空間最大？

要點(diǎn)：

1）鋰電產(chǎn)業(yè)順周期，上游和隔膜獲得超額收益的空間最大

2）各個(gè)環(huán)節(jié)上，隔膜企業(yè)顯示出穿越周期的能力

最近看到一張圖，有點(diǎn)意思，預(yù)測(cè)了新能源車今年各個(gè)環(huán)節(jié)的利潤再分配。

從毛利率看，鈷、鋰上游、隔膜這兩個(gè)環(huán)節(jié)毛利率遠(yuǎn)高于其他環(huán)節(jié)。鈷鋰當(dāng)中，預(yù)測(cè)天齊鋰業(yè)（002466）今年毛利率達(dá)到70%，比贛鋒鋰業(yè)還要多出24個(gè)百分點(diǎn)。

這再次說明有一口好礦的重要性。

同樣是資源，鈷的毛利率沒有高過鋰，有差異原因還有國內(nèi)鈷企對(duì)上游原礦掌握度不如鋰。

隔膜倒是有點(diǎn)讓人驚喜，電池隔膜毛利率還是超過了40%。

像寧德時(shí)代這樣的下游，盡管毛利率不如上游高，但它的投資邏輯是動(dòng)力電池放量的收入提升。同擴(kuò)增產(chǎn)能相比，毛利率倒顯得其次。

實(shí)際上，這是鋰電產(chǎn)業(yè)的一張“頂峰到低谷再到拐點(diǎn)”的周期表，2017年鋰電中上游景氣度觸頂。2017年的產(chǎn)業(yè)鏈利潤分配就有點(diǎn)像預(yù)測(cè)的2021年，鋰電中上游的利潤分配占優(yōu)勢(shì)。但是到了低谷期，產(chǎn)業(yè)鏈的弱勢(shì)環(huán)節(jié)也是中上游。如今產(chǎn)業(yè)又有順周期趨勢(shì)，強(qiáng)勢(shì)環(huán)節(jié)估計(jì)會(huì)復(fù)制2016年和2017年的故事，彈性是最大的。

但最大的驚喜倒是隔膜，不管是低谷還是高峰，毛利率一直都穩(wěn)定在40%。記者查了恩捷股份的歷年財(cái)報(bào)，毛利率并沒有出現(xiàn)像上游那樣的高波動(dòng)。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)偏好低的投資者，這倒是一個(gè)比較適合的環(huán)節(jié)，畢竟有穿越周期的能力。如果未來鋰電重演2018年的過剩一幕，隔膜可能還是會(huì)活得很好。

圖片來源：同花順截圖，恩捷股份歷年財(cái)報(bào)

圖片來源：興業(yè)證券

不過A股市場，贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)、寧德時(shí)代、恩捷股份等各個(gè)環(huán)節(jié)龍頭仍在殺跌，情緒很不好。但是筆者只想說，公司還是那個(gè)公司，變的只是人心。等哪一天，說不定人心又變回來了。

就像通威大跌，通威董秘嚴(yán)軻今天凌晨在朋友圈發(fā)的一樣，“競爭力沒變化，行情沒變化，撥開現(xiàn)象看本質(zhì)，我們一直是所在環(huán)節(jié)最優(yōu)秀的企業(yè)，沒有之一。”

還是那句話，抱緊優(yōu)秀的公司，哪怕會(huì)輸一點(diǎn)時(shí)間。

（文/蟋蟀）

特斯拉將在二季度推出FSD訂閱服務(wù)，這里有瑞銀最看好的價(jià)值賽道！

要點(diǎn)：

一：特斯拉更新FSD版本，瑞銀看好軟件業(yè)務(wù)價(jià)值

二：智能駕駛是汽車產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略制高點(diǎn)，相關(guān)公司值得關(guān)注

當(dāng)?shù)貢r(shí)間周三晚間，特斯拉向全自動(dòng)駕駛測(cè)試者推送了新的版本，即FSD beta 8.2。特斯拉同時(shí)宣布，將在2021年第二季度推出FSD軟件套裝的訂閱服務(wù)。FSD的主要功能包括Autopilot導(dǎo)航、自動(dòng)車道變更、自動(dòng)泊車、召喚功能、FSD計(jì)算機(jī)、信號(hào)燈與停車標(biāo)識(shí)控制。FSD的一次性購買費(fèi)用為1萬美元左右。

馬斯克在推特上指出特斯拉FSD beta V8.1可以實(shí)現(xiàn)車輛在沒有干預(yù)的情況下正常行駛，他同時(shí)預(yù)告：下一個(gè)版本將會(huì)是巨大的改變，特斯拉正在解決現(xiàn)實(shí)世界人工智能的一個(gè)重要領(lǐng)域，然而這一點(diǎn)并不廣為人知。馬斯克同時(shí)在互動(dòng)中表示，V9版本可能下個(gè)月就能實(shí)現(xiàn)。

在特斯拉FSD版本不斷迭代的時(shí)候，瑞銀已經(jīng)對(duì)此給出了較高預(yù)期。瑞銀一份最新的報(bào)告中，預(yù)期2030年特斯拉將成為全球最大、最賺錢的原始設(shè)備制造商（OEM）之一，這一業(yè)務(wù)價(jià)值約為2000億美元，這同時(shí)意味著公司其他業(yè)務(wù)的市場價(jià)值將超過4000億美元。瑞銀表示，4000億美元的市場價(jià)值中，大部分來自軟件業(yè)務(wù)，主要是FSD。預(yù)計(jì)到2025年，大約45%的營業(yè)利潤來自軟件業(yè)務(wù)，甚至在2025年之后賺的每一分錢都可能來自軟件業(yè)務(wù)。

特斯拉的商業(yè)模式或許正代表著智能汽車的未來。在中國市場，互聯(lián)網(wǎng)巨頭已經(jīng)紛紛搶灘智能駕駛。華西證券研究認(rèn)為，智能駕駛汽車是汽車產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的突破口和未來戰(zhàn)略的制高點(diǎn)。智能駕駛汽車在中國乃至全世界具有廣闊的市場，根據(jù)麥肯錫咨詢預(yù)測(cè)，未來汽車產(chǎn)業(yè)90%以上的科技創(chuàng)新將集中于汽車智能化領(lǐng)域。據(jù)波士頓咨詢集團(tuán)測(cè)算，2023年全球智能駕駛汽車年出貨量將超過7000萬臺(tái)，其中將有1800萬輛汽車擁有部分無人駕駛功能，1200萬輛汽車成為完全無人駕駛汽車。據(jù)IDC預(yù)測(cè)，2035年全球智能駕駛汽車產(chǎn)業(yè)規(guī)模將突破1.2萬億美元，中國智能駕駛汽車產(chǎn)業(yè)規(guī)模將超過2000億美元。中國未來很可能成為全球最大的智能駕駛市場。就國內(nèi)情況來看，2020年中國智能駕駛汽車市場規(guī)模有望突破1200億元，行業(yè)增速達(dá)到23%。各大傳統(tǒng)車企在電動(dòng)化領(lǐng)域的投入均超過百億美元。

在智能駕駛主線，建議關(guān)注相關(guān)公司：車載OS龍頭中科創(chuàng)達(dá)、智能座艙龍頭德賽西威、高精度地圖領(lǐng)軍四維圖新。

（文/灃源）

（本文僅供參考，不構(gòu)成買賣依據(jù)，入市須謹(jǐn)慎。）

封面圖片來源：攝圖網(wǎng)