深交所主板與中小板合并對市場影響幾何？業(yè)內(nèi)人士：合并后兩個板塊原有估值水平不會有什么變化

每經(jīng)記者 王海慜    每經(jīng)編輯 葉峰    

本周末，有關(guān)深交所主板與中小板將合并的消息引發(fā)市場積極關(guān)注。

目前，深市主板的公司以食品飲料、房地產(chǎn)、家用電器等傳統(tǒng)行業(yè)為主，而中小板以電子、醫(yī)藥生物、計(jì)算機(jī)等新興行業(yè)為主，平均市盈率高于深市主板。有一些市場觀點(diǎn)認(rèn)為，兩個板塊合并后，對原來的估值體系可能會產(chǎn)生波動。

對此，多位業(yè)內(nèi)人士在本周末分析指出，兩個板塊合并后，對原有公司的估值不會有影響，真正影響估值的取決于企業(yè)本身以及自身盈利情況等基本面因素。

合并后對兩個板塊原有估值水平不會產(chǎn)生擾動

本周末，有關(guān)深交所主板與中小板將合并的消息引發(fā)市場積極關(guān)注。截至2021年1月底，深交所主板和中小板合計(jì)上市公司1468家，占A股上市公司總數(shù)的35%，總市值23.39萬億元，占全市場的29%。

目前，深市主板的公司以食品飲料、房地產(chǎn)、家用電器等傳統(tǒng)行業(yè)為主，而中小板以電子、醫(yī)藥生物、計(jì)算機(jī)等新興行業(yè)為主。

據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2月5日收盤，深市主板的動態(tài)市盈率（扣除負(fù)值）中位數(shù)為28.2倍，中小板的動態(tài)市盈率（扣除負(fù)值）中位數(shù)為30.6倍。中小板的市盈率總體要高于深市主板，但從中位數(shù)來看，兩者的差距并不大。然而，有一些市場觀點(diǎn)認(rèn)為，兩個板塊合并后，對原來的估值體系可能會產(chǎn)生波動。

對此，本周末，多位來自券商、高等院校等機(jī)構(gòu)的業(yè)內(nèi)人士發(fā)表了自己的觀點(diǎn)。

“中小板是在創(chuàng)業(yè)板條件尚未成熟條件下推出的，本身是歷史過渡性制度安排。近年來，隨著創(chuàng)業(yè)板市場逐漸成熟，科創(chuàng)板有序運(yùn)作，中小板退出歷史舞臺就成為必然。”復(fù)旦大學(xué)金融研究院教授、博士生導(dǎo)師張宗新今日向記者指出，“目前，中小板與深市主板市場之間在公司市值規(guī)模、行業(yè)結(jié)構(gòu)、市盈率方面存在一定差異，但二者合并不會造成明顯的市場沖擊與波動。深市主板與中小板市場的合并，有助于深市上市公司行業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，更加凸顯滬深交易所的定位與特色，并進(jìn)一步推動滬深主板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板之間的優(yōu)勢互補(bǔ)與協(xié)同發(fā)展。”

招商證券研發(fā)中心首席宏觀分析師謝亞軒接受媒體采訪時坦言，“我注意到主板和中小板兩個市場的估值水平在表面上存在差異，但是事實(shí)上這個差異主要是來源于兩個市場中上市公司所處行業(yè)的不同。兩個板塊的合并沒有改變投資者門檻和交易機(jī)制，對投資者的交易方式和交易習(xí)慣也沒有產(chǎn)生直接影響，因此，在基本面沒有明顯改變的情況下，合并之后，股票流動性和估值水平預(yù)計(jì)不會有什么變化。”

光大證券董事總經(jīng)理、首席宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家高瑞東向媒體指出，雖然深市主板上市企業(yè)以食品飲料、房地產(chǎn)、家用電器等傳統(tǒng)行業(yè)為主，中小板上市企業(yè)以電子、醫(yī)藥生物、計(jì)算機(jī)等新興行業(yè)為主，兩板之間的平均市盈率有所不同，但因?yàn)槲覀儑医鹑谑袌鲆呀?jīng)日趨成熟，機(jī)構(gòu)投資者占比也越來越高，而且在流動性總體充裕的大環(huán)境下，兩板合并后對個股估值的影響相對有限。

前海開源基金執(zhí)行總經(jīng)理?xiàng)畹慢垊t明確表示，將主板和中小板合并后，將恢復(fù)深市主板上市功能，其發(fā)行上市條件保持不變，不新增企業(yè)上市渠道，也不涉及發(fā)行節(jié)奏安排的變更，不會造成市場發(fā)行節(jié)奏加快，對股市總體不會產(chǎn)生負(fù)面影響。

在國海證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、總裁助理陳洪斌看來，深市主板與中小板的合并對于股票估值并不會造成很大影響，原因有三：

首先，此次合并后板塊上市條件不變，投資者門檻不變，交易機(jī)制不變，對于市場運(yùn)作和投資者交易的影響很小；且主板和中小板個股市盈率及估值的差異本就是由于企業(yè)規(guī)模、行業(yè)類型、盈利能力、成長特性、投資者預(yù)期不同等因素而導(dǎo)致的，此次合并對于這些因素并無大范圍的影響，故而并不會造成估值的較大波動；

其次，主板與中小板在去年三月便在同一《上市公司規(guī)范運(yùn)作指引》下運(yùn)作，已經(jīng)是為合并進(jìn)行了預(yù)演，因而此次合并的余波并不會很大；

最后，此次合并主要原因還是在于中小板作為創(chuàng)業(yè)板和主板之間的過渡作用在不斷減弱，兩板之間的規(guī)則等方面同質(zhì)化嚴(yán)重，合并并非針對上市個股，故對于估值并不會有太大影響。

某券商首席策略分析師今日接受記者采訪表示，深市主板與中小板的合并對原有公司的估值沒有影響。即使在創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板這樣估值相對較高的板塊內(nèi)部也有不少低估值的公司，上市公司的估值水平終究還是取決于上市公司本身。

不意味著全市場注冊制會很快實(shí)施

本周五晚間，關(guān)于證監(jiān)會批準(zhǔn)深市主板與中小板的消息發(fā)布后，有業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，這一動作是為全面推行注冊制鋪路。

不過更多業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，兩個板塊的合并與全面推行注冊制沒有必然的聯(lián)系。

中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭文生認(rèn)為，深交所主板與中小板合并，是進(jìn)一步推進(jìn)資本市場的存量改革，并不意味著全市場注冊制會很快實(shí)施，這兩者是兩碼事。另外，深市主板與中小板合并能夠形成了一個更有廣度和深度的板塊，此外，也與創(chuàng)業(yè)板各有側(cè)重，滿足不同階段企業(yè)發(fā)展融資需求。

武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新表示，深交所啟動合并主板與中小板是好事情，順應(yīng)了市場發(fā)展規(guī)律。合并后，深交所將形成以主板、創(chuàng)業(yè)板為主體的市場格局，為處在不同發(fā)展階段、不同特征的企業(yè)提供全生命周期的融資服務(wù)，為包括中小企業(yè)在內(nèi)的不同類型企業(yè)提供融資平臺，進(jìn)一步提高資本市場服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力。然而，深交所主板與中小板合并不意味著全市場注冊制很快實(shí)施，兩者沒有必然聯(lián)系，股票發(fā)行注冊制改革是一項(xiàng)系統(tǒng)工程，要循序漸進(jìn)地推進(jìn)。在全市場推行股票發(fā)行注冊制不能過于理想化，也不能急于求成。

楊德龍同樣表示，深交所主板與中小板合并不意味著全市場注冊制很快實(shí)施。股票發(fā)行注冊制改革是一項(xiàng)系統(tǒng)工程，目前，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊制已取得較好效果，但也要看到，注冊制試點(diǎn)的時間還不長，有些制度還需要不斷磨合和優(yōu)化，不能急于求成。此次合并，主要解決深市主板與中小板趨同問題，立足于厘清不同板塊的功能定位，構(gòu)建結(jié)構(gòu)更簡潔、特色更鮮明、定位更清晰的多層次市場體系。

封面圖片來源：攝圖網(wǎng)