節(jié)后首日A股迎中長期利好：國務院指明進一步提高上市公司質量6大核心要點！

每經(jīng)記者 王海慜    每經(jīng)編輯 何劍嶺    

圖片來源：攝圖網(wǎng)

今天是國慶8天長假后的首個交易日，全天A股市場也迎來近期少見的普漲行情。晚間，就進一步提高上市公司質量，資本市場再迎中長期政策利好。

據(jù)中國政府網(wǎng)今日報道，近日，國務院印發(fā)了《關于進一步提高上市公司質量的意見》（以下簡稱《意見》）。

圍繞如何提高上市公司質量，《意見》提出了17項重點舉措，主要包括提高上市公司治理水平、推動上市公司做優(yōu)做強、健全上市公司退出機制、解決上市公司突出問題、提高上市公司及相關主體違法違規(guī)成本、形成提高上市公司質量的工作合力等6個方面。

截圖自：中國政府網(wǎng)

證監(jiān)會今晚在官網(wǎng)發(fā)文指出，國務院發(fā)布《意見》，將為上市公司高質量發(fā)展營造良好環(huán)境氛圍，有力推動資本市場全面深化改革開放，促進資本市場穩(wěn)定健康發(fā)展。

證監(jiān)會將堅決貫徹黨中央、國務院決策部署，把提高上市公司質量作為全面深化資本市場改革的重中之重，堅持穩(wěn)中求進工作總基調，在國務院金融委的統(tǒng)一指揮協(xié)調下，切實抓好《意見》貫徹落實工作；把學習好、宣傳好、貫徹好《意見》作為當前最重要的任務。

提高上市公司治理水平

就提高上市公司治理水平，《意見》提出的主要舉措包括：完善公司治理制度規(guī)則，明確控股股東、實際控制人、董事、監(jiān)事和高級管理人員的職責界限和法律責任；健全機構投資者參與公司治理的渠道和方式；加快推行內(nèi)控規(guī)范體系，強化上市公司治理底線要求，切實提高公司治理水平；完善分行業(yè)信息披露標準，增強信息披露針對性和有效性。

近年來，ESG（環(huán)境(Environmental)、社會(Social)和公司治理(Governance)的簡稱）逐漸成為國內(nèi)資本市場的熱詞。一些機構人士認為，ESG指標可以幫助有效規(guī)避和防范投資組合中的相應風險。而有研究顯示，ESG表現(xiàn)不好的公司，比ESG表現(xiàn)優(yōu)秀的公司，具有更大的投資風險。

國泰君安研究團隊以滬深300成分股為樣本研究發(fā)現(xiàn)，根據(jù)ESG評價因子構建的組合具有顯著超額收益，ESG評價因子并具有良好的指數(shù)增強效果。

而作為ESG的重要組成部分，上市公司的公司治理水平直接關系到ESG的表現(xiàn)。有分析認為，此次《意見》提出的相關舉措，有助于在中長期提升上市公司的公司治理水平。

推動上市公司做優(yōu)做強

如何推動上市公司做優(yōu)做強是《意見》的重點?！兑庖姟分赋觯瑢⑷嫱菩?、分步實施證券發(fā)行注冊制，支持優(yōu)質企業(yè)上市；完善上市公司資產(chǎn)重組、收購和分拆上市等制度，允許更多符合條件的外國投資者對境內(nèi)上市公司進行戰(zhàn)略投資；完善上市公司再融資發(fā)行條件；探索建立對機構投資者的長周期考核機制，吸引更多中長期資金入市；健全激勵約束機制。

值得注意的是，今日證監(jiān)會發(fā)布消息稱，同意楚天科技發(fā)行股份、可轉換公司債券購買資產(chǎn)并募集配套資金的注冊申請，這標志著創(chuàng)業(yè)板上市公司并購重組注冊制正式落地。

創(chuàng)業(yè)板上市公司重大資產(chǎn)重組實施注冊制是推進創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制的重要內(nèi)容。2020年6月12日，證監(jiān)會發(fā)布《創(chuàng)業(yè)板上市公司持續(xù)監(jiān)管辦法（試行）》，深交所發(fā)布《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板上市公司重大資產(chǎn)重組審核規(guī)則》，明確創(chuàng)業(yè)板上市公司并購重組注冊制的規(guī)則，由交易所對申報材料進行審核、通過后報請證監(jiān)會注冊，證監(jiān)會收到交易所報送的審核意見等相關文件后，在5個工作日內(nèi)對上市公司注冊申請作出予以注冊或者不予注冊的決定。

對于證監(jiān)會此次同意首單創(chuàng)業(yè)板上市公司重大資產(chǎn)重組注冊，北京某券商投行人士向記者表示，創(chuàng)業(yè)板重大資產(chǎn)重組實施注冊制落地意味著，未來對創(chuàng)業(yè)板重大資產(chǎn)重組申請的審核權將下放給交易所，而交易所會在制度約束下，在規(guī)定時間內(nèi)完成審核，這將有助于提升審核效率。

對于允許更多符合條件的外國投資者對境內(nèi)上市公司進行戰(zhàn)略投資這一以往少見的提法，武漢科技大學金融證券研究所所長董登新向記者表示，以往，A股上市公司的戰(zhàn)略機構投資者以國內(nèi)機構為主體，“允許更多符合條件的外國投資者對上市公司戰(zhàn)略投資是中國資本市場進一步開放的信號，意味著國內(nèi)上市公司的股權對于境外機構和國際資本可能會更開放，尤其是在股權性質方面或有松綁的可能性，這體現(xiàn)了中國資本市場敞開胸懷迎接國際資本和境外機構的一種姿態(tài)。”

值得一提的是，今年以來上市的科創(chuàng)板企業(yè)中，已經(jīng)有部分企業(yè)在新股發(fā)行階段引入了外國戰(zhàn)略投資者。

此外，《意見》還指出，將大力發(fā)展權益類基金；豐富風險管理工具；探索建立對機構投資者的長周期考核機制，吸引更多中長期資金入市。

健全上市公司退出機制

對于投資者關心的如何健全上市公司退出機制方面，《意見》提出的主要舉措包括，嚴格退市監(jiān)管，完善退市標準，簡化退市程序；嚴厲打擊惡意規(guī)避退市行為，加大對違法違規(guī)主體的責任追究力度；暢通主動退市、并購重組、破產(chǎn)重整等上市公司多元化退出渠道。

近年來，決策層多次在會議中部署上市公司的退出機制問題。例如，今年7月11日，國務院金融委召開的第三十六次會議就曾提出要深化退市制度改革，進一步完善退市標準，簡化退市程序，強化退市監(jiān)管力度，嚴格執(zhí)行退市制度，形成“有進有出、優(yōu)勝劣汰”的市場化、常態(tài)化退出機制。

近期，A股的上市公司數(shù)量首次突破了4000家大關，不過另一方面，A股歷史上累計退市的公司數(shù)量卻只有百余家。這樣“進多出少”的現(xiàn)象被不少投資者視作A股市場的一大“堵點”。

反觀境外成熟市場，上市公司呈現(xiàn)出的是一種“大進大出”的格局。據(jù)復旦大學金融研究院統(tǒng)計，2009年~2018年的10年間，美國資本市場共上市了2602家公司，與此同時也退市了2471家公司，其中2010年~2018年的9年間每年退市的公司數(shù)量都超過了200家。此外，2016年、2012、2011、2010年退市公司的數(shù)量還要超過當年IPO公司的數(shù)量，其中2011年退市公司的數(shù)量是IPO公司數(shù)量的2倍。

據(jù)中金公司統(tǒng)計，從海外市場來看，絕大多數(shù)成熟市場都保證了一定的退市率，例如2007年~2018年，美國紐交所上市公司退市率為6%，納斯達克退市率為7.8%，倫交所退市率為9.5%，加拿大TMX集團主板退市率為8.8%等。

雖然從目前來看，今年將成為A股30年來退市公司數(shù)量最多的一年，不過距離市場的期待還有差距。中金公司首席經(jīng)濟學家彭文生此前曾向記者指出：“常態(tài)化實施‘有進有出’‘動態(tài)淘汰’的上市及退市綜合機制，有利于促進上市公司群體保持活力、提高質量，對資本市場融資、投資、交易、對外開放等各個環(huán)節(jié)實現(xiàn)‘正反饋’意義重大。”

解決上市公司突出問題

對于如何解決上市公司存在的違規(guī)占用資金等問題，《意見》給出的解決辦法包括：積極穩(wěn)妥化解上市公司股票質押風險，堅持控制增量、化解存量；強化場內(nèi)外一致性監(jiān)管，強化風險約束機制；對已形成的資金占用、違規(guī)擔保問題，要限期予以清償或化解；強化應對重大突發(fā)事件政策支持。

近年來，控股股東或實際控制人違規(guī)占用上市公司資金、違規(guī)擔保等在A股市場時有出現(xiàn)，諸如康美藥業(yè)、康得新等被實控人“掏空”的上市公司已給投資者造成了難以挽回的損失。

對此，《意見》明確指出，控股股東、實際控制人及相關方不得以任何方式侵占上市公司利益；堅持依法監(jiān)管、分類處置，對已形成的資金占用、違規(guī)擔保問題，要限期予以清償或化解；對限期未整改或新發(fā)生的資金占用、違規(guī)擔保問題，要嚴厲查處，構成犯罪的依法追究刑事責任；依法依規(guī)認定上市公司對違規(guī)擔保合同不承擔擔保責任；上市公司實施破產(chǎn)重整的，應當提出解決資金占用、違規(guī)擔保問題的切實可行方案。

提高上市公司及相關主體違法違規(guī)成本

《意見》還進一步明確，將提高上市公司及相關主體違法違規(guī)成本。相關舉措包括：加大對欺詐發(fā)行、信息披露違法、操縱市場、內(nèi)幕交易等違法違規(guī)行為的處罰力度；推動增加法制供給，加重財務造假、資金占用等違法違規(guī)行為的行政、刑事法律責任；完善證券民事訴訟和賠償制度，支持投資者保護機構依法作為代表人參加訴訟。

今年實施的新《證券法》設立了投資者保護專章。有分析認為，這一專章最大的特色或者貢獻在于，以相對集中和系統(tǒng)化的方式規(guī)定了損害投資者權益的民事責任。

相比通過行政責任、刑事責任等保護投資者的路徑，民事賠償責任更受投資者關注，更貼近投資者需求。而這也將有助于提高上市公司及相關主體違法違規(guī)成本，對違法違規(guī)行為構成更為有力的震懾。

形成提高上市公司質量的工作合力

對于如何形成提高上市公司質量的工作合力，《意見》表示，將持續(xù)提升監(jiān)管效能，強化上市公司主體責任，壓實中介機構責任；完善上市公司綜合監(jiān)管體系，建立健全信息共享機制，共同營造支持上市公司高質量發(fā)展的良好環(huán)境。

其中就凝聚各方合理提升上市公司質量方面，《意見》強調，將完善上市公司綜合監(jiān)管體系，推進上市公司監(jiān)管大數(shù)據(jù)平臺建設，建立健全財政、稅務、海關、金融、市場監(jiān)管、行業(yè)監(jiān)管、地方政府、司法機關等單位的信息共享機制；增加制度供給，優(yōu)化政策環(huán)境，加強監(jiān)管執(zhí)法協(xié)作，協(xié)同處置上市公司風險。

值得注意的是，證監(jiān)會今晚在官網(wǎng)發(fā)文中亦表示，將著力加強與地方政府、相關部委等各方協(xié)作配合，不斷優(yōu)化政策環(huán)境和生態(tài)體系，努力形成提高上市公司質量工作新格局，共同推動上市公司高質量發(fā)展。