IMF前副總裁朱民：疫情讓這個(gè)世界的根本變了

每經(jīng)記者 吳林靜    每經(jīng)編輯 楊歡

圖片來源：攝圖網(wǎng)

這一周，我們做了“中報(bào)觀城”系列。

這半年，疫情影響下的復(fù)工復(fù)產(chǎn)在各地有序展開，全國GDP二季度反彈增長；

這半年，不少城市表現(xiàn)出了經(jīng)濟(jì)韌性，一切正在恢復(fù)如昨；

這半年，有人說，“我們挺過來了”，個(gè)人、企業(yè)、城市乃至國家，仿佛都松了一口氣；

這半年，實(shí)在是太特殊，作為這個(gè)系列觀察的最后一篇，城叔想把眼光拉遠(yuǎn)一些，從微觀、中觀，走向宏觀；從城市、國家，走向世界。

“蔓延全球的疫情讓今年成為一個(gè)歷史的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，世界都變了。”近日，在成都舉辦的第二屆成德同城化財(cái)富研討會(huì)上，清華大學(xué)國家金融研究院院長、國際貨幣基金組織（IMF）原副總裁朱民分享了他預(yù)測的疫情給經(jīng)濟(jì)、金融和科技帶來的變化。

城叔整理出他的演講，站在全球的視角捋一捋這個(gè)世界的發(fā)展脈絡(luò)，讓大家知道將迎來什么、可以做什么、應(yīng)當(dāng)做什么。

“全球趨勢”

全球疫情還在指數(shù)級(jí)的蔓延

經(jīng)濟(jì)將呈現(xiàn)出緩慢增長

疫情所造成的經(jīng)濟(jì)衰退將遠(yuǎn)超2008年

經(jīng)濟(jì)不會(huì)回到原點(diǎn)

目前，中國疫情基本上控制住了，但全球疫情還在急劇蔓延，累計(jì)確診病例數(shù)量的曲線上升得非?？?。

全球日均新增新冠肺炎確診病例趨勢圖 圖片來源：約翰斯·霍普金斯大學(xué)

美國的疫情現(xiàn)在仍在持續(xù)。

今年3、4月，美國本土出現(xiàn)第一波疫情高峰，經(jīng)過控制以后，開始緩緩下降。

但隨著經(jīng)濟(jì)重啟，美國病例數(shù)字快速攀升。截至8月1日，美國新冠肺炎確診病例數(shù)超過460萬，死亡病例超過15萬。美國疫情擋不住，對(duì)全球都有重大的影響。

疫情正在向新經(jīng)濟(jì)國家和發(fā)展中國家轉(zhuǎn)移。

巴西累計(jì)確診病例超270萬，而且模型測算，這個(gè)數(shù)字是檢測不夠、被低估的結(jié)果；

印度上升也非常快，此前單日新增確診病例超過5萬，累計(jì)接近170萬例；

非洲地區(qū)累計(jì)新冠確診病例超過90萬例，非洲醫(yī)療設(shè)施條件不足，我們特別害怕疫情在那里控制不住……

數(shù)字表明，全球疫情還在呈指數(shù)級(jí)上升。與此同時(shí)，疫情是波浪式遷移，現(xiàn)在成為一個(gè)肥尾和長尾，并不是急劇上升之后急劇下降然后就沒有了，而是會(huì)延續(xù)高位存在，今年秋冬還有第二波疫情爆發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。疫苗至少還需要12到18個(gè)月的研發(fā)和生產(chǎn)時(shí)間。

所以，疫情會(huì)和我們共存相當(dāng)長的時(shí)間，成為新常態(tài)。

理解疫情，很重要。為什么？因?yàn)橐咔橛绊懭虻目傂枨螅咔楦淖內(nèi)说男袨楹托睦怼?/p>

也由于疫情的肥尾、長尾風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)將呈現(xiàn)出緩緩增長的趨勢。從第二季度來看，中國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了V型反彈，但反彈之后還是一個(gè)緩緩的增長，報(bào)復(fù)性的消費(fèi)是不可能存在的。

從根本上理解疫情，以及疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)和金融的影響，這是我們今天看企業(yè)經(jīng)營的最根本的出發(fā)點(diǎn)。

未來的一切都由疫情決定，理解這一點(diǎn)特別重要。

國際貨幣基金組織預(yù)測，今年全球GDP增速為-4.9%、貿(mào)易增速為-11.9%，超過2008年世界金融危機(jī)時(shí)的經(jīng)濟(jì)（-0.1%）、貿(mào)易（-12%）下跌走勢。所以這次疫情所造成的經(jīng)濟(jì)衰退將遠(yuǎn)超2008年。

對(duì)于發(fā)達(dá)國家來說，由于有外部需求，它的經(jīng)濟(jì)將呈現(xiàn)緩緩的復(fù)蘇。據(jù)IMF預(yù)測，到2021年年底，發(fā)達(dá)國家（上圖藍(lán)色線條）總體GDP水平回不到2018年底的水平。對(duì)于發(fā)達(dá)國家來說，2019-2021三年的經(jīng)濟(jì)增長為零。

中國經(jīng)濟(jì)走勢預(yù)測，如上圖黃線所示，相對(duì)走得比較強(qiáng)，這是一個(gè)好事。但如果出現(xiàn)第二波疫情，GDP、貿(mào)易、油價(jià)都會(huì)繼續(xù)下跌，影響不可低估，全球經(jīng)濟(jì)形勢還是很嚴(yán)峻的。

自3月中旬以來，已有超過4200萬美國人提出失業(yè)申請，美國的商店正在面臨關(guān)閉潮，零售業(yè)、服務(wù)業(yè)也在經(jīng)歷巨大的洗牌，經(jīng)濟(jì)不會(huì)回到原點(diǎn)，我們要看到這個(gè)變化。

“金融震蕩”

美國股市迅猛反彈是典型的美聯(lián)儲(chǔ)流動(dòng)性支持

如果流動(dòng)性沒有了怎么辦？

反彈解決根本問題了嗎？

根本問題是什么？疫情。

疫情沒有解決，股市怎么能撐住呢？

今年3月，隨著疫情在全球的爆發(fā)，金融市場的大范圍大幅度下跌也接踵而來，這是市場對(duì)疫情的反應(yīng)。

之后出現(xiàn)了反彈。有人問金融市場下一步會(huì)怎么樣？反彈會(huì)不會(huì)持久？

我們可以看到美國股指先走了一個(gè)巨大的下跌，又走出一個(gè)巨大的反彈，走勢非常迅猛，這次的下跌是歷史最快的，這次的反彈也是歷史最快的。

為什么？因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)開始大規(guī)模的出臺(tái)流動(dòng)性支持，市場在流動(dòng)下穩(wěn)住開始反彈。歐洲反彈比較慢，是因?yàn)闅W洲的經(jīng)濟(jì)相對(duì)比較弱，特別是財(cái)政支持力度不夠；美國的財(cái)政和流動(dòng)性貨幣政策力度都很大，所以反彈也是非常強(qiáng)的。

股市大漲，沒有實(shí)在的企業(yè)盈利的基礎(chǔ)，只有一個(gè)解釋，它是典型的流動(dòng)性支持的股市反彈。

可是，如果流動(dòng)性沒有了怎么辦？

我們把時(shí)間拉長一點(diǎn)，把1929年大蕭條的股市、2008年金融危機(jī)的股市和今天的股市，三張標(biāo)普500指數(shù)曲線放到一起。

這條長的藍(lán)線是1929-1930年的藍(lán)線。一開始，它有一個(gè)巨大的直線下跌，下跌之前因?yàn)樗幸粋€(gè)巨大的泡沫，然后有一個(gè)慢坡的反彈，以后又下跌又反彈，然后隨著經(jīng)濟(jì)沒有起色，持續(xù)下跌。這就是典型的兩個(gè)下跌進(jìn)入大簫條，持續(xù)了五年。

2008年是橘黃色的曲線。其實(shí)在2007年的時(shí)候，從新世紀(jì)房地產(chǎn)的破產(chǎn)，貝爾斯登證券公司的破產(chǎn)股市都有下跌，但是在美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣寬松支持下股市又迅速反彈，一直到雷曼因?yàn)榇蝹P(guān)聯(lián)到市場撐不住了，然后急劇下跌。

灰色曲線是今年的走勢。也是一個(gè)大幅度下跌以后有一個(gè)強(qiáng)勁的反彈，跌幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過2008年，反彈的幅度超過2008年、超過1929年，表明貨幣政策、財(cái)政政策當(dāng)前的力度和強(qiáng)度，以及對(duì)市場的干預(yù)度是非常大的。

反彈解決根本問題了嗎？根本問題是什么？疫情。疫情沒有解決，股市怎么能撐住呢？只有解決根本問題的時(shí)候，股市才能穩(wěn)住。

與此同時(shí)，全球政府的債務(wù)上升了18.7%，政府的赤字上升了10%，這些都是很大的政策變化。

這是1934年到2020年美聯(lián)儲(chǔ)短期利率的變化圖，跨度超過100年。

從1929年大蕭條開始，美聯(lián)儲(chǔ)短期利率幾乎為0。從上世紀(jì)40年代開始，隨著戰(zhàn)后經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，利率逐年上升。1985年保羅·沃爾克把利率水平提高到18.6%，以控制通貨膨脹，達(dá)到頂峰。此后，沒有危機(jī)就調(diào)低利率；危機(jī)以后又調(diào)高利率，以保持利率空間里應(yīng)對(duì)可能的危機(jī)。2009年利率降到零，還沒有調(diào)高到正常水平，就碰到了疫情，又一次降到0。

一百年，美國短期利率水平走了一個(gè)周期，從零走到零?，F(xiàn)在的問題是，它未來能朝什么地方走？

全球經(jīng)濟(jì)目前處在以下四個(gè)變量之中，第一個(gè)變量是，利率幾乎為零，已經(jīng)沒有下降的空間了；第二個(gè)變量是，由于經(jīng)濟(jì)的走弱，一些國家可能出現(xiàn)負(fù)利率來達(dá)到刺激經(jīng)濟(jì)的目的；第三個(gè)變量是，我們很有可能將會(huì)進(jìn)入一個(gè)負(fù)利率的時(shí)代；第四個(gè)變量是，因?yàn)樨?fù)利率，全球會(huì)越來越多的資產(chǎn)進(jìn)入負(fù)資產(chǎn)。

全球已經(jīng)有18萬億的債券資產(chǎn)和其它資產(chǎn)是負(fù)利率，這在以前是不可想象的。

荷蘭已經(jīng)有居民住房貸款是負(fù)利率，也就是說貸款你不付利息，銀行補(bǔ)貼你利息。

從這個(gè)意義上來說，朱民認(rèn)為，世界正在進(jìn)入“日本式的衰退”，即低增長、低利率、低通脹、高債務(wù)，這會(huì)持續(xù)相當(dāng)長的時(shí)間。

它不見得是危機(jī)，但和以前強(qiáng)增長、高增長的全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境，已經(jīng)完全不一樣了。

“科技大潮”

不會(huì)有任何純線下的企業(yè)，疫情逼著所有企業(yè)“上線”；

中國的電商是從2003年開始的，中國全面數(shù)字化從2020年開始；

新基建就是打造未來的樞紐，能趕上這班車的就是贏；

這個(gè)世界的根本變了，最根本的變化是在于科技，在于數(shù)字化。

這個(gè)世界的根本邏輯變了。在所有變化里面，最根本、最大的變化是科技的變化。這次疫情推動(dòng)著科技大規(guī)模地全面地發(fā)展。

朱民直言：疫情以后我們將不會(huì)有任何純線下的企業(yè)，疫情逼著所有企業(yè)上線，國家政策在推動(dòng)和鼓勵(lì)我們所有的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和企業(yè)走到線上，這是一個(gè)特別巨大的變化。

科技創(chuàng)新的大潮正在到來，是因?yàn)樗腥齻€(gè)根本推力，不以人的意志為轉(zhuǎn)移：

第一是疫情，改變了人的行為和心理。第二是科技世界競爭剛剛開始，我們必須走自己的路。第三是因?yàn)槿蚪?jīng)濟(jì)增長的需求和推動(dòng)，中國要抓住這個(gè)機(jī)會(huì)搶占經(jīng)濟(jì)競爭的制高點(diǎn)。

疫情之下，科技的創(chuàng)新應(yīng)用，大家可能都有體會(huì)。物資應(yīng)急供應(yīng)一開始很亂，應(yīng)用數(shù)字化物流供應(yīng)，一下子就順了。兩億人在線辦公，三億人在線讀書，吃飯、看病、辦公、教育一系列都在線上得以解決?，F(xiàn)在商業(yè)辦公室的租金急劇下降，在線銷售已經(jīng)開始賣車賣房了，疫情中數(shù)字化廣泛應(yīng)用，造成消費(fèi)場景完全改變。疫情以后還能回去嗎？

疫情之下出現(xiàn)的新的業(yè)態(tài)會(huì)繼續(xù)存在，會(huì)繼續(xù)推動(dòng)這些行業(yè)發(fā)生革命性的變化。疫情對(duì)線上的推動(dòng)，就像2003年“非典”對(duì)電商的推動(dòng)一樣，起著重大作用。中國的電商是從2003年開始的，中國全面數(shù)字化從2020年開始。

硬科技正在出現(xiàn)新的突破，包括區(qū)塊鏈、無人駕駛等硬科技的突破會(huì)推動(dòng)整個(gè)科技技術(shù)更新迭代，一系列核心企業(yè)在開始走上科技道路。

世界TOP10公司的變化也可以看出科技主導(dǎo)的變化趨勢。20年前世界前十大公司，主要是電信公司；10年前最大的公司是資源公司和銀行公司；今天全球最大的十大公司，只有兩家金融，一家能源，七家都是科技。

未來走向哪里？未來是5G、區(qū)塊鏈、物聯(lián)網(wǎng)的世界。現(xiàn)在4G聯(lián)通30億臺(tái)智能手機(jī)，物聯(lián)網(wǎng)要聯(lián)通一千億臺(tái)終端。你能想像這個(gè)規(guī)模嗎？

在這個(gè)形勢下，中國正面臨科技的競爭、全球競爭壓力以及需求的變化。國家戰(zhàn)略是推動(dòng)新基建，把科技、數(shù)據(jù)和產(chǎn)業(yè)聯(lián)合，在根本上改變基礎(chǔ)設(shè)施。整個(gè)思維方式變了。這次新基建就是打造未來的樞紐，能趕上這班車的就是贏家。

國家戰(zhàn)略根本意圖是把疫情帶來的壓力轉(zhuǎn)化為動(dòng)力，把中國打造成一個(gè)創(chuàng)新國家，從制造中國變成創(chuàng)新中國，我們就在這個(gè)結(jié)點(diǎn)上。

朱民表示，在這場競爭中，中國沒有別的選擇，企業(yè)同樣沒有選擇。（文中未標(biāo)注圖片，均由每經(jīng)記者 吳林靜攝）