孚能沖擊科創(chuàng)板背后 跨國車企并購電池企業(yè)會成趨勢嗎？

在奔馳官宣入股兩周后，7月17日，孚能科技正式上市，成為科創(chuàng)板動力電池第一股。而在此前一天，7月16日，合肥廬江高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)管委會與合肥國軒電池材料有限公司簽約，國軒高科年產(chǎn)30000噸高鎳三元正極材料項(xiàng)目正式落地廬江。兩個(gè)月以來，以大眾入股國軒高科開啟的外資對本土電池企業(yè)的并購潮，正在以超越業(yè)界預(yù)想的速度推進(jìn)。而這背后，奔馳和大眾強(qiáng)大的品牌背書和資金支持，被認(rèn)為是項(xiàng)目快速推進(jìn)的重要原因。 今年5月28日，國軒高科與大眾中國簽約，后者宣布擬投資約11億歐元（約88億元人民幣）獲得前者26.47%的股份，成為第一大股東。而正如業(yè)界預(yù)期的一樣，同類并購案例接踵而至。6月30日，根據(jù)寧德時(shí)代的公告，在其非公開發(fā)行不超過2.21億股新股中，本田擬間接認(rèn)購約1%的股份數(shù)量，認(rèn)購金額約37億元。7月3日，奔馳宣布與中國動力電池電芯制造商孚能科技(贛州)有限公司達(dá)成戰(zhàn)略合作，入股后者約3%的股份，斥資約9億元。 在短短兩個(gè)月內(nèi)，外資車企入股中國動力電池企業(yè)累計(jì)斥資約134億元。這也是近幾年來，外資車企在華布局動力電池業(yè)務(wù)所嘗試的全新合作模式，此前的合作主要是簽訂動力電池的供需協(xié)議，或者是雙方建立合資公司達(dá)成戰(zhàn)略合作。相比之下，“大眾國軒高科”模式看起來更加直接粗暴，這種模式既反映出外資車企在華布局電動化的迫切心態(tài)，也是它們對扭轉(zhuǎn)局勢最佳時(shí)機(jī)的一致看準(zhǔn)。 “戰(zhàn)略投資和財(cái)務(wù)投資一起做了?！比?lián)車商投資管理(北京)有限公司總裁曹鶴向經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者表示，不同的車企入股有不同的理由，奔馳更像是在孚能科技IPO前突擊入股。而跨國車企并購本土電池企業(yè)的戰(zhàn)略，也在延展出更深層的影響。 “就目前中國國內(nèi)電池企業(yè)競爭格局來看，孚能和國軒這樣體量的第二梯隊(duì)企業(yè)剛好符合他們的要求，能以較小的成本能滿足他們的布局電池廠的初衷?！眳禽x表示。這種深度綁定的模式，被認(rèn)為將有助于車企快速建立屬于自己的動力電池供應(yīng)體系。與此同時(shí)，吳輝認(rèn)為，戴姆勒和大眾對電池廠的布局應(yīng)該并不完全為了電池本身，更可能是出于增加與現(xiàn)有電池供應(yīng)商如寧德時(shí)代、LG等企業(yè)談判的籌碼，更好的控制成本。 跨國車企培養(yǎng)“嫡系”電池商 特斯拉市值的攀升一次又一次向傳統(tǒng)世界汽車產(chǎn)業(yè)秩序敲響警鐘，傳統(tǒng)汽車巨頭們在電動化新賽道上的競逐已經(jīng)分秒必爭。根據(jù)奔馳的計(jì)劃，到2030年，其純電動和插電混合式動力的車型將占據(jù)乘用車銷量的50%以上，2020年期計(jì)劃在市場上投放25款新能源車型。同時(shí)，大眾汽車的電氣化戰(zhàn)略顯示，其計(jì)劃在2028年前推出70款新能源汽車，預(yù)計(jì)基于其電動汽車平臺PPE和MEB生產(chǎn)的電動汽車產(chǎn)量將達(dá)到2200萬輛。 中國是全球車企建立全新競爭優(yōu)勢的核心市場，在關(guān)鍵的動力電池領(lǐng)域，外資車企其實(shí)早已開啟相應(yīng)布局。早在2012年，華晨寶馬就和寧德時(shí)代針對規(guī)劃中的新能源汽車品牌及旗下的高壓電池項(xiàng)目攜手展開合作，并且選擇后者作為華晨寶馬動力電池中心的電芯供應(yīng)商。而寧德時(shí)代得以開啟中外車企訂單的瘋狂收割模式，成長為動力電池巨頭。 奔馳和大眾此前也都和寧德時(shí)代達(dá)成了合作，2018年3月，大眾集團(tuán)MEB項(xiàng)目宣布定點(diǎn)從寧德時(shí)代采購，同時(shí)奔馳也宣布其奔馳電動車全部使用寧德時(shí)代的電池。然而，寧德時(shí)代的產(chǎn)能難以同時(shí)滿足眾多“朋友”的需求，這給后者的生產(chǎn)穩(wěn)定性帶來隱患，多點(diǎn)布局形成趨勢。 同樣以寧德時(shí)代為風(fēng)向標(biāo)，中國動力電池企業(yè)和車企之間的合作模式由普通的簽訂單轉(zhuǎn)向了建立合資公司。2018年，寧德時(shí)代發(fā)布公告稱，同意和華晨寶馬在雙方約定條件得到滿足的情況下，后者有權(quán)選擇向公司進(jìn)行股權(quán)投資，外資車企入股中國動力電池企業(yè)的模式嶄露苗頭。 而以大眾中國入股國軒高科為起點(diǎn)，更深一步的并購模式正式開啟。這一模式是車企對現(xiàn)有的動力電池供應(yīng)關(guān)系權(quán)衡利弊后作出的抉擇。2018年末，孚能科技與戴姆勒股份公司、北京奔馳分別簽署了合作協(xié)議，成為后者的動力電池供應(yīng)商。2019年，奔馳方面披露已與孚能科技在可持續(xù)發(fā)展領(lǐng)域達(dá)成合作伙伴關(guān)系。而憑借江淮大眾以及國軒高科為江淮汽車供貨的關(guān)聯(lián)性，大眾汽車從2018年開始就與國軒高科探討合作的可能性，2019年傳出其欲入股國軒高科的消息。 顯然，面對產(chǎn)品快速布局的需求，車企開始“去寧德時(shí)代中心化”，將目光瞄向了排名靠后、但擁有技術(shù)實(shí)力的動力電池企業(yè)。而且外資車企和收購標(biāo)的之間都有著一定的合作基礎(chǔ)，只不過收購卻在今年上半年集中落地，“這個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)剛好是補(bǔ)貼逐步退出、政策逐步放開、產(chǎn)業(yè)逐步市場化的階段，如果太早，由于政策沒有完全放開，入局沒有意義。太晚的話，車企之間，電池廠之間，車企和電池廠之間的格局可能會更趨于穩(wěn)定?！币辆S經(jīng)濟(jì)研究院研究部總經(jīng)理吳輝向經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者表示。 而從入股的比例來看，車企之間呈現(xiàn)出較大的差距，這也反映出背后心思的不同。相比之下，大眾收購了國軒高科26.47%的股份，而奔馳和本田認(rèn)購比例不足5%。在專業(yè)投資人士看來，這種較小比例的持股一般是“先占個(gè)坑”，視企業(yè)后續(xù)的發(fā)展情況再決定要不要增持。 車企的投資邏輯是把雞蛋分散在不同的籃子里，“即使收購了電池廠，未來車企還是會從產(chǎn)品和成本進(jìn)行考慮，選擇對他們最有利的供應(yīng)商，并不一定是所投資的電池廠。”吳輝分析稱。同時(shí)，其認(rèn)為這種股權(quán)深度綁定的模式，對車企和電池廠各自的其他合作項(xiàng)目，或?qū)硪欢ǖ呢?fù)面影響。 深度綁定的雙贏？ 市場反饋顯示，電池安全性和續(xù)航里程是影響消費(fèi)者購買電動車的核心因素。在入股本土動力電池廠之后，大眾和奔馳能否快速上量？“這兩家提升電動汽車的市場份額關(guān)鍵點(diǎn)不是電池環(huán)節(jié)，還是要推出消費(fèi)者能接受的新能源車型?！眳禽x認(rèn)為，投資收購電池廠對于提升市場份額有促進(jìn)意義，但并不是關(guān)鍵，“車企布局電池廠還是基于對電池生產(chǎn)可以不涉足，但是電池研發(fā)要繼續(xù)跟進(jìn)，且要搶在電池企業(yè)前面，引領(lǐng)電池技術(shù)研發(fā)的理念。” “平衡的供應(yīng)商組合是獲得卓越技術(shù)的基礎(chǔ)和保持競爭力的前提。”對于入股孚能科技，奔馳方面在宣布該投資時(shí)，曾從技術(shù)層面進(jìn)行了如此解讀。從技術(shù)角度來看，孚能科技的地位完全能夠與奔馳匹配。根據(jù)中泰證券研究報(bào)告，孚能科技是中國第一批實(shí)現(xiàn)三元軟包動力電池量產(chǎn)的企業(yè)，目前已成為這一技術(shù)路線的全球領(lǐng)軍企業(yè)之一。而奔馳從一開始也選擇了軟包電池路線，其首款量產(chǎn)純電動車EQC便搭載了寧德時(shí)代和LG化學(xué)生產(chǎn)的軟包電芯。 憑借入股孚能科技，奔馳希望收獲的不僅是電池的供應(yīng)，雙方合作內(nèi)容主要是共同開發(fā)高新電芯技術(shù)和推動該技術(shù)產(chǎn)業(yè)化，其中技術(shù)開發(fā)的重點(diǎn)包括提高電芯能量密度、充電速度和車輛的續(xù)航里程。“這將對戴姆勒在全球推進(jìn)電動化的規(guī)劃提供支持，增強(qiáng)其品牌競爭力?！贝髂防斩翲ubertusTroska表示。大眾汽車集團(tuán)(中國)CEO馮思翰也表示，通過入股國軒高科，大眾可以參與到電動汽車、電池電芯生產(chǎn)的完整價(jià)值鏈當(dāng)中，共同加強(qiáng)電池領(lǐng)域研發(fā)工作。 而業(yè)界對于大眾和奔馳并購行為的共識是，外資車企深度綁定中國動力電池企業(yè)，將有助于搶占自主品牌在新能源領(lǐng)域已經(jīng)領(lǐng)先的市場份額。數(shù)據(jù)顯示，外資品牌的進(jìn)擊在今年上半年已經(jīng)有所體現(xiàn)。根據(jù)中國新能源乘用車的上險(xiǎn)數(shù)據(jù)，去年上半年前10名中僅上汽大眾一家外資企業(yè)入局，在前20名累計(jì)銷量中，比亞迪占有率達(dá)到25.4%；而今年上半年前十名中，除了上汽大眾之外，華晨寶馬和特斯拉也入圍，其中特斯拉位列第一，華晨寶馬位列第八，特斯拉銷量占前20名銷量比例為17.4%。 另一方面，當(dāng)下動力電池企業(yè)也處于競爭格局重塑的關(guān)鍵時(shí)間節(jié)點(diǎn)?！拔覈鴦恿﹄姵厥袌鲆迅叨燃校瑢幍聲r(shí)代占據(jù)大半市場并繼續(xù)擴(kuò)大份額、外資電池企業(yè)加快在中國布局，使國內(nèi)企業(yè)電池企業(yè)市場進(jìn)一步被壓縮，面臨著較大的發(fā)展壓力，甚至存在被淘汰的風(fēng)險(xiǎn)。”賽迪汽車產(chǎn)業(yè)研究中心高級咨詢師王維分析稱，國內(nèi)先進(jìn)的動力電池企業(yè)與外資車企展開深度合作，將有利于發(fā)揮雙方優(yōu)勢，共同抵御市場風(fēng)險(xiǎn)和開拓國內(nèi)外市場。 高工產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)顯示，2019年乘用車動力電池裝機(jī)量前十名中，寧德時(shí)代占比達(dá)50%，而今年上半年寧德時(shí)代的占比為45.8%，LG化學(xué)主要憑借給特斯拉供貨，上半年裝機(jī)量首次進(jìn)入前十，位居第二，占比達(dá)到20%。僅從市場份額來看，LG化學(xué)不僅削弱了寧德時(shí)代的寡頭效應(yīng)，同時(shí)大幅搶占了其他電池企業(yè)的市場份額。這使得非頭部的動力電池企業(yè)的生存壓力凸顯，裝機(jī)量一度位居第三的國軒高科，2017年至2019年扣非凈利潤分別為5.29億、1.91億和-3.45億，2019年首度出現(xiàn)虧損；而孚能科技這一期間扣非凈利潤分別為930萬、-1.98億和979萬。 隨著外資車企的入股，一方面這些企業(yè)將有更充足的資金拓展業(yè)務(wù)，更重要的是業(yè)務(wù)規(guī)模和體系力將得以提升，例如孚能科技借助奔馳的入股，不僅可以進(jìn)一步降低軟包電池優(yōu)勢技術(shù)的生產(chǎn)成本，還可通過在德國、美國等地打造新工廠，實(shí)現(xiàn)海外擴(kuò)張。在資本市場上，孚能科技發(fā)行價(jià)為15.9元/股，募資34億元，7月17日上市當(dāng)天開盤價(jià)為34元，至今股價(jià)一直穩(wěn)定在25元以上。7月30日，孚能科技股價(jià)報(bào)收27.16元，總市值達(dá)291億元。 接受經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)采訪的專家普遍認(rèn)為，目前國內(nèi)新能源汽車市場還未真正爆發(fā)，因此外資收購本土電池廠的案例也將陸續(xù)出現(xiàn)?！皠恿﹄姵厥袌龈偁幐窬种貥?gòu)也是必然的，但是車企的背書絕對不是主導(dǎo)力量，主導(dǎo)力量還是得靠動力電池企業(yè)本身的研發(fā)和產(chǎn)品?！眳禽x預(yù)計(jì)，后年動力電池應(yīng)該就會打破一家獨(dú)大的格局，“正常情況下，第一名會占據(jù)20%的份額，前五家企業(yè)占據(jù)50%-60%的份額?！?