專訪華安基金指數(shù)與量化投資事業(yè)部總經(jīng)理許之彥：當前仍處金價修復的中長期行情之中

每經(jīng)記者 涂穎浩    每經(jīng)編輯 廖丹    

7月27日，黃金突破歷史高位，盤中最高到1944.48美元/盎司，打破了2011年時最高約1921美元/盎司歷史記錄。而根據(jù)世界黃金協(xié)會數(shù)據(jù)，截至6月，全球黃金ETF已連續(xù)7個月出現(xiàn)凈流入，創(chuàng)歷史紀錄。6月全球黃金ETF總量增長104噸，總持倉達到了3621噸的歷史新高。

目前國內(nèi)規(guī)模較大的黃金ETF主要有華安黃金ETF和博時黃金ETF，截至目前，兩只ETF資產(chǎn)規(guī)模分別達到109.1億元和58.3億元。27日，華安基金指數(shù)與量化投資事業(yè)部總經(jīng)理許之彥接受《每日經(jīng)濟新聞》記者專訪，從機構(gòu)投資者角度分析了此輪金價上漲的背后驅(qū)動因素以及對后市的展望。

華安基金指數(shù)與量化投資事業(yè)部總經(jīng)理許之彥 圖片來源：受訪者供圖

許之彥認為，這次貨幣的超發(fā)在歷史上是最大的，速度也是非?？斓摹＿@樣的貨幣超發(fā)反映在金價上的核心原理是黃金的貴金屬屬性。在其看來，黃金還沒有充分反映這一輪貨幣的寬松政策，當前依然處在金價修復的中長期行情之中。中長期來看，股票類市場也能夠戰(zhàn)勝通脹，因此建議投資者在資產(chǎn)配置框架下配置黃金。

NBD:此輪金價上漲背后貨幣超發(fā)的影響有多大？

許之彥：我們看到近期金價在不斷創(chuàng)新高，以美元計價黃金突破1920美元/盎司的歷史新高，人民幣計價的黃金已經(jīng)創(chuàng)了新高。在這輪黃金大的上漲背后，我們認為主要是疫情的影響。

這次的疫情對全球宏觀經(jīng)濟的增長影響非常大，以美國央行為主，我們看到這一次貨幣寬松的幅度要遠大于2008年。由于疫情的反復和對經(jīng)濟的停擺，以及對心理上的影響，造成了經(jīng)濟活動的下降。黃金在這個過程中充分反映了美聯(lián)儲大幅降低利率和采取寬松的態(tài)勢。

我們認為這次貨幣的超發(fā)在歷史上是最大的，速度也是非?？斓?。這樣一個貨幣超發(fā)為什么會反映在金價上呢？其核心的原理是黃金的貴金屬屬性，是黃金硬通貨的本質(zhì)，是幾千年以來黃金作為貨幣、作為對抗紙幣的一種體系，貨幣的超發(fā)終將反應(yīng)在金價上升中。

NBD:您對后市黃金走勢是否樂觀？哪些因素支撐金價進一步走強？

許之彥：我們對黃金大的判斷，特別是疫情后，是堅定地認為黃金將走出大的趨勢行情。全球宏觀可能出現(xiàn)比較差的情形，黃金依然在上漲的趨勢過程中，當然短期內(nèi)的波動也是正常的。

中長期來看支撐黃金的因素，第一，流動性的因素還在強化，而不是減弱。我們看歐洲近期剛剛通過了7500億的支持計劃，美國這個月底還有可能有新的計劃支撐。疫情前全球宏觀經(jīng)濟本身已經(jīng)疲弱，疊加疫情的影響，未來1~2年甚至更長一段時間，宏觀經(jīng)濟想回到潛在增長率，的確比較困難。

第二個支撐黃金的因素是全球的風險因素在上升，而不是下降。黃金對于抵御風險非常重要。

第三個因素是黃金本身的稀缺性，導致了大的資產(chǎn)配置盤增加了黃金ETF的配置，因此黃金ETF的持倉量屢創(chuàng)新高，這時候?qū)饍r將會有進一步的推動。

NBD:回顧歷史上金價突破高位，如2011年突破1900美元/盎司，在基本面上與當前有何不同？

許之彥：2011年突破了1900美元/盎司的核心背景是2008年的金融危機，美國進行了三輪的量化寬松，一直到2012年結(jié)束。這一次是疫情后全球經(jīng)濟出現(xiàn)了大的破壞，出現(xiàn)了停擺。基本面上大致的類似點在于利率大幅走低，貨幣超發(fā)，但是其超發(fā)的速度和力度遠高于前一輪。此外，2008年之后經(jīng)濟盡快地出現(xiàn)了修復，但這一次我們看到，復雜的全球環(huán)境使得疫情后全球宏觀經(jīng)濟難以出現(xiàn)好的修復，而持續(xù)的時間有可能更長一些。

NBD:當前金價是否已反映當前基本面情況，對未來金價走勢有何預判？有哪些風險因素？

許之彥：我們認為還遠沒有反映當前的基本情況。當前是疫情后宏觀數(shù)據(jù)有所修復，經(jīng)濟的停擺活動得到了一定的抑制，大家對未來的經(jīng)濟有一定的樂觀跡象。但是事實上，我們看到的情況可能僅僅是在經(jīng)濟數(shù)據(jù)的同比上，而未來有可能出現(xiàn)更差的局面。對金價的判斷，我們認為當前依然處在金價修復的中長期行情之中。

風險因素在于，第一，美元近期大幅走弱，是因為美聯(lián)儲降低利率和無節(jié)制的量化寬松，不排除美聯(lián)儲為了提升美元的地位，拯救美元的話對黃金是有所不利的。

第二，短期的經(jīng)濟修復超過預期，疫情得到一定的控制，疫苗研發(fā)有所進展。但是我們認為這些因素對短期的金價可能會造成一些影響，對中長期的黃金影響非常弱。

NBD:此輪金價走高后，您對投資者的黃金投資有何建議？您推薦哪類黃金資產(chǎn)，為什么？

許之彥：我們的建議是，在這次全球貨幣大幅超發(fā)的背景下，貨幣的購買力還是會下降。投資者這時候應(yīng)該找到對抗貨幣貶值比較好的資產(chǎn)。黃金雖然有一定的上漲，但是我們認為也是源于稀缺標的對抗貨幣通脹這個最核心因素。從1976年以來，黃金的年化收益率大概在6.5%以上，投資者要加大黃金的配置。當然權(quán)益類市場是另外一個邏輯，從中長期來看，股票類市場也能夠戰(zhàn)勝通脹，因此建議投資者在資產(chǎn)配置框架下配置黃金。

就黃金資產(chǎn)而言，從投資的角度，不建議投資者直接持有實物黃金，因為黃金實物資產(chǎn)的交易成本較高，儲存風險較大，流動性不佳。

而投資者在證券賬戶和基金賬戶買到的黃金ETF產(chǎn)品本身就對應(yīng)實物黃金，而且是上海黃金交易所受央行監(jiān)管的法定的以AU9999為基準，所以黃金ETF還有租賃收益。整體來看，黃金ETF的優(yōu)勢還是非常突出的，又有比較好的流動性。現(xiàn)在我們已經(jīng)做成亞洲最大的黃金ETF，規(guī)模突破110億元，對應(yīng)的實物黃金接近30噸。