國(guó)泰航空獲390億港元“輸血” 跨境航線依賴下如何抵御疫情沖擊波？

備受關(guān)注的香港最大航空公司國(guó)泰航空（00293，HK）重組揭開面紗。 今日（6月9日）午間，國(guó)泰航空宣布總額為390億港元資本重組方案，其中香港特區(qū)政府認(rèn)購(gòu)價(jià)值195億港元的優(yōu)先股，并提供78億港元的過渡性貸款，同時(shí)國(guó)泰航空向現(xiàn)有股東配發(fā)117億港元的供股股份。 自2019年中旬至今，國(guó)泰航空接連遭遇兩次“黑天鵝”，一次是“修例風(fēng)波”導(dǎo)致赴港游客數(shù)量驟降，另一次便是新冠肺炎疫情。 由于國(guó)泰航空業(yè)務(wù)主要依賴跨境航線，而在疫情期間，跨境旅游持續(xù)受到嚴(yán)格限制并需要遵守檢疫規(guī)定，難以在短期內(nèi)恢復(fù)正常，導(dǎo)致國(guó)泰航空自2月以來每月虧損現(xiàn)金達(dá)到25億港元至30億港元。 那么，390億港元的“輸血”能否真正拯救國(guó)泰航空？國(guó)泰航空還將如何重新評(píng)估經(jīng)營(yíng)模式和資本運(yùn)營(yíng)？ 香港特區(qū)政府主導(dǎo)“輸血”390億港元 據(jù)國(guó)泰航空6月9日公告，本次資產(chǎn)重組方案包括三方面，一是國(guó)泰航空在取得必要股東批準(zhǔn)的前提下，向香港特區(qū)政府發(fā)行195億港元的優(yōu)先股及分離認(rèn)股權(quán)證；二是國(guó)泰航空在取得必要股東批準(zhǔn)的前提下，向現(xiàn)有股東配發(fā)117億港元的供股股份；三是香港特區(qū)政府向國(guó)泰航空提供78億港元過渡性貸款，并可實(shí)時(shí)提取使用。 香港特區(qū)政府認(rèn)購(gòu)國(guó)泰航空股份的主體為Aviation2020Limited，其由香港財(cái)政司司長(zhǎng)法團(tuán)設(shè)立并全資控股。重組完成后，國(guó)泰航空現(xiàn)有股東太古股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱太古）、中國(guó)國(guó)航、卡塔爾航空，以及新股東Aviation2020Limited將分別持有其42.26%、28.17%、9.38%、6.08%的股權(quán)。 值得一提的是，重組完成后，太古將保持國(guó)泰航空的控股股東地位不變。太古是老牌英資財(cái)團(tuán)，旗下核心業(yè)務(wù)多設(shè)于亞太區(qū)，業(yè)務(wù)覆蓋地產(chǎn)、航空、飲料、海洋服務(wù)、貿(mào)易及實(shí)業(yè)五大領(lǐng)域。 國(guó)泰航空在公告中指出，各地政府實(shí)施的旅游限制已導(dǎo)致國(guó)泰航空在出入境旅客方面客運(yùn)量大幅減少，對(duì)國(guó)泰航空未來前景和營(yíng)運(yùn)帶來了不確定性。提出資本重組建議的目的是要應(yīng)對(duì)一系列不受控制的突發(fā)事件。 中國(guó)國(guó)航（601111，SH）也于6月9日發(fā)布公告表示，本次由香港特區(qū)政府參與，以及太古作為主要股東牽頭的國(guó)泰航空資本重組計(jì)劃，將有助于國(guó)泰航空應(yīng)對(duì)危機(jī)，并為未來業(yè)務(wù)增長(zhǎng)做好充分準(zhǔn)備。 “國(guó)泰航空必須活著，不僅因?yàn)楸澈蠊蓶|的利益，更因?yàn)槠湓诤娇疹I(lǐng)域的戰(zhàn)略性地位。國(guó)泰航空在香港占有超過80%航權(quán)，在連接全球方面有重要的意義和價(jià)值。這也是香港特區(qū)政府出手的重要原因。”民航專家綦琦對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，這一重組方案也為國(guó)泰航空注入流動(dòng)性，救國(guó)泰航空于“水深火熱”。 民航分析人士呂彪認(rèn)為，Aviation2020Limited的持股比例較低，目前看并不影響國(guó)泰航空的獨(dú)立運(yùn)營(yíng)。從這個(gè)角度看，此次的資本重組計(jì)劃，更多是平衡各方利益后以經(jīng)濟(jì)手段進(jìn)行支援，而無控制權(quán)變更等方面的打算。 不過，值得注意的是，此次重組完成后，太古的持股比例有所下降，雖然目前未變更控制權(quán)，未來國(guó)泰航空是否會(huì)引入新的戰(zhàn)略投資者，繼而引起控制權(quán)的變更，尚待市場(chǎng)和時(shí)間的檢驗(yàn)。 經(jīng)營(yíng)承壓又臨疫情挑戰(zhàn) 資本重組計(jì)劃背后，是國(guó)泰航空發(fā)展過程中面臨的一系列挑戰(zhàn)。 自2016年凈利潤(rùn)以虧損5.75億港元?jiǎng)?chuàng)下8年來首虧之后，國(guó)泰航空于2017年上半年展開了為期3年的企業(yè)轉(zhuǎn)型計(jì)劃，這其中就包括頗受外界關(guān)注的裁減600名員工，重組總部團(tuán)隊(duì)架構(gòu)。從2016年至2018年上半年，國(guó)泰航空一直處于虧損狀態(tài)。 2019年7月下旬，國(guó)泰航空方面宣布，已完成收購(gòu)香港快運(yùn)。國(guó)泰航空在財(cái)報(bào)中提到，將繼續(xù)以廉價(jià)航空公司的業(yè)務(wù)模式營(yíng)運(yùn)，同時(shí)擴(kuò)大其航空網(wǎng)絡(luò)，并與國(guó)泰航空其他公司彼此互補(bǔ)，以加強(qiáng)協(xié)同效應(yīng)。 不過，自2019年年中，香港客運(yùn)需求急速下滑，艱難的經(jīng)營(yíng)環(huán)境更隨著新型冠狀病毒疫情暴發(fā)而變得更加嚴(yán)峻。 今年5月，國(guó)泰航空提供給《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者的資料顯示，今年4月公司因需求疲弱而大幅削減97%運(yùn)力。旗下國(guó)泰航空、國(guó)泰港龍航空4月份合共載客量較2019年同月下跌99.6%。 國(guó)泰航空、國(guó)泰港龍航空4月運(yùn)載的貨物及郵件合較2019年同月下跌48.3%。在2020年前四個(gè)月，載運(yùn)貨物量較去年同期下跌26.6%，運(yùn)力下跌25.4%，而貨物及郵件收入噸千米數(shù)則下跌20.6%。 此前，國(guó)泰航空顧客及商務(wù)總裁林紹波表示，疫情對(duì)業(yè)務(wù)的沖擊依然空前嚴(yán)重。2020年截至四月為止，國(guó)泰航空及國(guó)泰港龍航空已錄得未經(jīng)審核的虧損45億港元，而國(guó)泰航空財(cái)政前景至少在未來數(shù)月仍然非常暗淡。 面對(duì)危機(jī)，致力保留營(yíng)運(yùn)資金，國(guó)泰航空已采取了多項(xiàng)措施，包括將客運(yùn)運(yùn)力削減97%、高級(jí)管理層減薪、延遲新飛機(jī)訂單、將舊飛機(jī)提前退役、以及實(shí)施一項(xiàng)自愿性特別休假計(jì)劃，該計(jì)劃獲80%員工參與。 不過，國(guó)泰航空集團(tuán)主席賀以禮也稱，盡管采取了各種措施，然而客運(yùn)收益已跌至去年約1%的水平，在航空公司層面，自今年2月以來每月凈資金支出大約25億港元至30億港元，而前景仍然十分不明朗。 一位航企觀察人士對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，在疫情之前，國(guó)泰航空的經(jīng)營(yíng)狀況就不容樂觀。隨著整個(gè)民航業(yè)的發(fā)展和國(guó)內(nèi)航空市場(chǎng)的快速崛起，國(guó)泰航空原本的貨運(yùn)優(yōu)勢(shì)及跨境航線傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步減弱。此次疫情則是加速國(guó)泰航空衰落的一大因素。 民航專家林智杰表示，按照今年2月開始每月虧損25億港元的數(shù)據(jù)估算，國(guó)泰航空憑借手中現(xiàn)有的現(xiàn)金流和390億港元注資，撐到年底問題不大。隨著疫情好轉(zhuǎn)，香港國(guó)際航線在逐步恢復(fù)，預(yù)計(jì)國(guó)泰航空應(yīng)該能撐過疫情。但在未來，面臨外部的競(jìng)爭(zhēng)和內(nèi)部的壓力，是否能夠保持在全球航空公司中的地位，尚待觀察。 反思業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)重估經(jīng)營(yíng)模式 以香港為家的國(guó)泰航空擁有為數(shù)眾多的跨境航線，是全球第八大國(guó)際客運(yùn)航空公司。 香港建立起國(guó)際航空樞紐地位，在香港扎根74年的國(guó)泰航空功不可沒。2019年年報(bào)顯示，國(guó)泰航空直接聯(lián)系香港至全球35個(gè)國(guó)家共119個(gè)目的地（連同代碼共享協(xié)議聯(lián)系54個(gè)國(guó)家共255個(gè)目的地），包括中國(guó)內(nèi)地26個(gè)目的地。 然而，自2019年年中以來，香港跨境旅游市場(chǎng)遭受巨大沖擊。先是各國(guó)發(fā)出香港旅游警告，今年年初暴發(fā)的新冠肺炎疫情又讓香港跨境旅游雪上加霜。作為旅客承運(yùn)者的國(guó)泰航空首當(dāng)其沖。 同時(shí)，這也讓國(guó)泰航空對(duì)跨境航線的依賴問題暴露無遺。國(guó)泰航空在公告中指出，因?yàn)槠浔旧聿]有境內(nèi)航線網(wǎng)絡(luò)，完全依賴跨境旅游，而跨境旅游持續(xù)受到嚴(yán)格限制并需要遵守檢疫規(guī)定，難以在短期內(nèi)恢復(fù)正常的國(guó)際旅游安排。 如今，隨著中國(guó)內(nèi)地疫情防控趨于穩(wěn)定，內(nèi)地航線逐漸復(fù)蘇，但國(guó)泰航空卻難以感到復(fù)蘇的喜悅。 航空業(yè)的復(fù)蘇步伐將會(huì)是逐步及漫長(zhǎng)的。國(guó)際航空運(yùn)輸協(xié)會(huì)（IATA）預(yù)計(jì)，國(guó)際客運(yùn)需求最早于2023年方能重返疫情前的水平。 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者查詢內(nèi)地多家航司最近一個(gè)月的運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)，并對(duì)比國(guó)泰航空發(fā)現(xiàn)，東方航空、南方航空今年4月載客數(shù)量的同比跌幅大約在70%左右，跌幅較3月均已明顯收窄，分別收窄了約4個(gè)百分點(diǎn)和1.5個(gè)百分點(diǎn)；而國(guó)泰航空今年4月載客數(shù)量同比跌幅仍達(dá)到99.6%之高，并且相比3月跌幅還擴(kuò)大了9.6個(gè)百分點(diǎn)。 “整體而言，國(guó)泰預(yù)料旅游需求在頗長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)也不會(huì)有任何實(shí)質(zhì)的復(fù)蘇”，國(guó)泰航空同時(shí)表示，“當(dāng)合適的市場(chǎng)情況出現(xiàn)，我們或會(huì)繼續(xù)透過股票及債務(wù)資本市場(chǎng)渠道增強(qiáng)其資產(chǎn)負(fù)債表?！?為此，國(guó)泰航空還表示將對(duì)經(jīng)營(yíng)模式的各方面予以重新評(píng)估，將在2020年第四季度之前向董事局建議國(guó)泰航空的最佳規(guī)模及形式，以滿足香港的航空旅運(yùn)需要，并同時(shí)保持國(guó)泰的財(cái)務(wù)狀況在穩(wěn)健水平以及履行其對(duì)股東的責(zé)任。 那么，國(guó)泰航空所說的經(jīng)營(yíng)模式調(diào)整，是否包括調(diào)整其航線布局，以擺脫對(duì)跨境航線的依賴？國(guó)泰航空進(jìn)行航線多元化布局的可能性有多大？ 林智杰對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，隨著國(guó)航、東航、南航等國(guó)際航線的豐富，國(guó)泰航空原本的國(guó)際航線也面臨一系列挑戰(zhàn)。此外，此前高溢價(jià)收購(gòu)的香港快運(yùn)未來的經(jīng)營(yíng)狀況也值得關(guān)注。 不過，一位民航分析人士對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》表示，國(guó)泰航空未來運(yùn)營(yíng)結(jié)構(gòu)調(diào)整的空間并不大。在客運(yùn)方面，一直以來，香港航空市場(chǎng)都扮演一個(gè)國(guó)際樞紐角色，在全球疫情恢復(fù)后，全球跨境航線依然是國(guó)泰航空需要堅(jiān)守的市場(chǎng)；在貨運(yùn)方面，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的貨運(yùn)發(fā)展已經(jīng)十分成熟，國(guó)泰航空業(yè)很難搶占更多市場(chǎng)。如何通過更高的性價(jià)比，在國(guó)際貨運(yùn)市場(chǎng)謀求空間，是調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的一大發(fā)力點(diǎn)。未來進(jìn)一步加大貨運(yùn)方面的航線運(yùn)營(yíng)力度，可能是國(guó)泰航空調(diào)整的一大方向。