唐人神回復(fù)問詢函：不會出現(xiàn)流動性枯竭及重大財務(wù)風(fēng)險，現(xiàn)在是養(yǎng)豬黃金期

不到一個月時間，生豬全產(chǎn)業(yè)鏈龍頭唐人神（002567，SZ）披露了8份與相關(guān)方簽署的框架協(xié)議、投資合作協(xié)議的公告，累計金額達(dá)79.3億元，引起了外界關(guān)注。近日，唐人神對于深交所提出的問題一一給予了回復(fù)。

唐人神表示，上述8個項目均已簽署，按照不同的項目協(xié)議，計劃在3-6個月內(nèi)完成項目前期準(zhǔn)備工作，前期工作完成后，預(yù)計1年內(nèi)完成項目建設(shè)。公司實施養(yǎng)豬等8個項目不會出現(xiàn)流動性枯竭及重大財務(wù)風(fēng)險。

市場投資者也有所擔(dān)心，巨資去養(yǎng)豬，是不是戰(zhàn)略失誤呢？唐人神表示，唐人神是一家生豬全產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)，其中的飼料經(jīng)營相對穩(wěn)健，豬飼料受益豬出欄數(shù)量增加、屠宰和肉品業(yè)務(wù)可以抵御生豬價格波動的風(fēng)險。另外，我國豬肉消費(fèi)市場規(guī)模巨大，現(xiàn)在是快速發(fā)展黃金期，近3-5年是生豬行業(yè)重大變革期，規(guī)模化會迅速提升?，F(xiàn)在大力發(fā)展養(yǎng)豬并不是一個一般意義理解的周期頂部去發(fā)展，而是一個戰(zhàn)略性機(jī)會。

不會出現(xiàn)流動性枯竭及重大財務(wù)風(fēng)險

4月27日至5月21日期間，唐人神披露8份與相關(guān)方簽署框架協(xié)議、投資合作協(xié)議的公告，累計金額達(dá)79.3億元，投資項目涉及甘肅、四川、湖南、重慶、海南等地區(qū)，主要為生豬養(yǎng)殖和飼料加工項目。

對應(yīng)的生豬養(yǎng)殖項目投資金額接近70億元。公告顯示，5月6日，唐人神宣布在四川雅安市名山區(qū)投資19.7億元，用于建設(shè)年出欄100萬頭生豬養(yǎng)殖項目，另投資3億元用于生鮮屠宰項目；5月16日，唐人神在湖南攸縣投資20億元，建設(shè)年出欄100萬頭生豬養(yǎng)殖項目；5月19日，唐人神在甘肅甘谷縣投資10.2億元，投建年出欄50萬頭生豬養(yǎng)殖項目；5月21日，集團(tuán)又在湖南醴陵市投資約20億元，計劃年出欄生豬100萬頭。

值得注意的是，唐人神2020年一季報披露，報告期內(nèi)總資產(chǎn)87.56億元，凈資產(chǎn)38.27億元，而上述累計投資金額79.3億元占公司總資產(chǎn)的90.57%，占凈資產(chǎn)的207.21%。換句話說，唐人神在“負(fù)債前行”地布局生豬養(yǎng)殖項目。這也引起市場投資者和深交所關(guān)注，深交所在問詢函中要求說明，投資進(jìn)展計劃與資金來源以及是否會導(dǎo)致流動性枯竭及重大財務(wù)風(fēng)險。

唐人神5月26日回復(fù)稱，上述8個項目均已簽署，按照不同的項目協(xié)議，計劃在3-6個月內(nèi)完成項目前期準(zhǔn)備工作，前期工作完成后，預(yù)計1年內(nèi)完成項目建設(shè)。唐人神方面稱，根據(jù)公司初步規(guī)劃，在未來主要采用自籌資金、自有資金模式為主，銀行貸款融資為輔。其中，自籌資金44.4億元，占比56%；自有資金15.9億元，占比20%；銀行中長期貸款19億元，占比24%。

唐人神還表示，2020年一季度，公司的流動比率、速動比率分別為1.25、0.85，根據(jù)行業(yè)的特點(diǎn)，公司的主要存貨都具有非常高的變現(xiàn)能力，處于比較安全的范圍內(nèi)。從資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)來看，公司一季度的資產(chǎn)負(fù)債率為51.38%，比2019年末增長3.57個百分點(diǎn)，整體的負(fù)債水平并不高。所以，公司實施上述項目不會出現(xiàn)流動性枯竭及重大財務(wù)風(fēng)險。

具備抵御資金和市場風(fēng)險能力

不過，雖然唐人神對關(guān)注函做出了嚴(yán)謹(jǐn)、認(rèn)真的回復(fù)，市場對此關(guān)注度較高，存在一些擔(dān)憂。市場擔(dān)憂主要有以下兩點(diǎn)：第一、累計金額達(dá)79.3億元，公司是否有足夠的資金支持其發(fā)展，會不會造成財務(wù)的巨大壓力。第二、在豬價持續(xù)下跌的背景下，公司在這個時點(diǎn)陸續(xù)宣布了70多億元投資養(yǎng)豬產(chǎn)業(yè)，未來能否渡過生豬產(chǎn)業(yè)周期底部。

首先來看財務(wù)壓力。根據(jù)唐人神回復(fù)函中的資金說明情況，8項投資主要有三種資金來源，銀行中長期借款19億元，大幅低于公司的40多億元的銀行授信額度，可以貸款實現(xiàn)。自有資金15.9億元，按目前生豬行情預(yù)測，以公司今年的盈利能力和現(xiàn)金流分析，壓力不大。而自籌資金44.4億元是大頭。

據(jù)唐人神相關(guān)人士解釋，這個是公司的四位一體輕資產(chǎn)運(yùn)作模式，即上市公司和政府、銀行、社會資本共同出資設(shè)立四位一體的生豬養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金，由生豬產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金投資建設(shè)豬場并出租給上市公司經(jīng)營，同時也給當(dāng)?shù)剞r(nóng)民進(jìn)行扶貧。換句話說，公司實際出資投資建設(shè)豬場遠(yuǎn)低于79.3億元，并不像一般投資者所理解的砸巨資進(jìn)場。

唐人神還強(qiáng)調(diào)，唐人神是一家經(jīng)營32年，能做到32年屹立不倒，有其內(nèi)在的風(fēng)險控制意識和風(fēng)險控制體系，與創(chuàng)始人陶一山先生的穩(wěn)健的性格和相對保守的經(jīng)營風(fēng)格有很大的關(guān)系。

一方面，唐人神是一家生豬全產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)，其中的飼料經(jīng)營相對穩(wěn)健，豬飼料受益豬出欄數(shù)量增加、屠宰和肉品業(yè)務(wù)可以抵御生豬價格波動的風(fēng)險。此外，公司屠宰業(yè)務(wù)也在發(fā)力中，比如本次公布的雅安市名山區(qū)生鮮屠宰（100萬頭/年生豬）項目。且公司的肉品品牌在湖南地區(qū)有20多年的經(jīng)營歷史，屬于當(dāng)?shù)刂放?，未來有較大的發(fā)展空間。

另一方面，唐人神具備低成本養(yǎng)豬的能力。其一，打造可快速復(fù)制的自繁自養(yǎng)生豬發(fā)展模式。公司根據(jù)經(jīng)濟(jì)、防疫、環(huán)保等條件綜合考慮，打造出了"1+3"生豬自繁自養(yǎng)發(fā)展模式，即在一個區(qū)域內(nèi)年出欄100萬頭生豬，同時配備飼料廠、屠宰場，形成生豬全產(chǎn)業(yè)鏈競爭優(yōu)勢，全過程為自繁自養(yǎng)，在疫病防控、成本控制、食品安全等方面具備明顯優(yōu)勢。其二，快速實施樓房養(yǎng)豬模式。樓房養(yǎng)豬作為一個新興的養(yǎng)豬方式，有利于節(jié)約土地，提升人均效率，以及環(huán)保處理、生物安全防控。其三，公司擁有飼料分（子）公司80余家，產(chǎn)能1000萬噸，輻射全國。

現(xiàn)在是占地發(fā)展養(yǎng)豬的黃金期

更值得一提的是，過去32年唐人神已經(jīng)逐漸形成了以飼料為主，種豬繁育、肉品銷售一條龍的產(chǎn)業(yè)鏈條，唯獨(dú)缺少重要環(huán)節(jié)——生豬養(yǎng)殖，直到2016年，公司開始從種豬繁育向生豬育肥領(lǐng)域延伸，先后在湖南茶陵、河北大名、河南南樂落地生豬自繁自養(yǎng)基地。

去年4月，公司擴(kuò)增生豬產(chǎn)能再次提速，祭出“TRS313追夢工程”，提出到2031年，要做到1000億營收、1000萬噸飼料、1000萬頭生豬以及300億肉品營收和30億凈利潤。

唐人神相關(guān)人士表示，我國豬肉消費(fèi)市場規(guī)模巨大，現(xiàn)在是快速發(fā)展黃金期。我國是全球豬肉消費(fèi)第一大國，豬肉是我國居民最主要的副食品，豬肉消費(fèi)長期占肉類消費(fèi)比重在60%左右。且我國生豬養(yǎng)殖集中度仍然處于較低水平，市場仍以小型養(yǎng)殖為主，造成了我國生豬養(yǎng)殖平均效率遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)養(yǎng)殖國家的水平。同時，我國主要養(yǎng)殖公司出欄總量市場占有率較小，行業(yè)機(jī)會明顯。

近3-5年是生豬行業(yè)重大變革期，規(guī)?；瘯杆偬嵘，F(xiàn)在大力發(fā)展養(yǎng)豬并不是一個一般意義理解的周期頂部去發(fā)展，而是一個戰(zhàn)略性機(jī)會。

（本文不作為投資建議，信息披露以公司公告為準(zhǔn)。）