齊心集團(tuán)2019年業(yè)績(jī)：凈利連續(xù)四年高增長(zhǎng) 未來(lái)成長(zhǎng)性幾何？

2020年初，新型冠狀病毒肺炎疫情波及全國(guó)，各行各業(yè)無(wú)法正常生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)。此時(shí)，齊心集團(tuán)（002301.SZ）則發(fā)揮大企業(yè)的社會(huì)責(zé)任，旗下“齊心好視通”向所有用戶免費(fèi)提供云視頻會(huì)議服務(wù)，并且全力保障遠(yuǎn)程會(huì)診問(wèn)診、遠(yuǎn)程應(yīng)急指揮、中小學(xué)網(wǎng)絡(luò)課堂等社會(huì)需求，獲得社會(huì)的廣泛好評(píng)。

4月20日晚間，齊心集團(tuán)公布了備受關(guān)注的2019年年報(bào)和2020年一季報(bào)。2019年期間，齊心集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入59.81億元，同比增長(zhǎng)41.03%，歸母凈利潤(rùn)2.30億元，同比增長(zhǎng)20.06%，再度實(shí)現(xiàn)了營(yíng)收、凈利的雙增長(zhǎng)。

值得一提的是，在“B2B辦公物資+云視頻”的協(xié)同發(fā)展下，齊心集團(tuán)已連續(xù)4年實(shí)現(xiàn)了營(yíng)收和利潤(rùn)的快速增長(zhǎng)，營(yíng)業(yè)收入從2015年的15.8億元增長(zhǎng)到了2019年的59.82億元，4年時(shí)間增長(zhǎng)2.78倍；與此同時(shí)，歸母凈利潤(rùn)也從2015年的0.2億元增長(zhǎng)到了2019年的2.3億元，3年時(shí)間大漲10.6倍。

不過(guò)，在連續(xù)四年高速增長(zhǎng)后，齊心集團(tuán)是否會(huì)陷入后續(xù)增長(zhǎng)乏力的境遇？未來(lái)“B2B辦公物資+云視頻“業(yè)務(wù)的成長(zhǎng)性幾何？是否有新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)？深度分析齊心集團(tuán)2019年年報(bào)和2020年一季報(bào)，或可解讀其未來(lái)的發(fā)展前景。

B2B辦公物資大增近65%，新增MRO業(yè)務(wù)助力毛利率增長(zhǎng)

眾所周知，齊心集團(tuán)起初是國(guó)內(nèi)辦公文具專業(yè)制造商和供應(yīng)商的龍頭企業(yè)之一，主營(yíng)文件管理用品、OA辦公設(shè)備、桌面文具和辦公耗材等，2009年10月成功上市。

2014年開(kāi)始，基于對(duì)企業(yè)辦公移動(dòng)化、智能化、平臺(tái)化、社交化發(fā)展的趨勢(shì)判斷，齊心集團(tuán)開(kāi)始創(chuàng)新銷售模式，開(kāi)始線上渠道布局，建立辦公用品行業(yè)垂直申商平臺(tái)（B2B商城），進(jìn)軍B2B辦公物資行業(yè)。

而且這一轉(zhuǎn)變，讓齊心集團(tuán)成功站上“風(fēng)口”。近年來(lái)，受益于國(guó)家政策的大力推廣支持，B2B辦公物資行業(yè)迎來(lái)了歷史性發(fā)展機(jī)遇。抓住機(jī)遇的齊心集團(tuán)，在辦公服務(wù)平臺(tái)打造、數(shù)字化平臺(tái)運(yùn)營(yíng)能力建設(shè)、物流配套、后臺(tái)服務(wù)、一站式商品供應(yīng)能力等方面均走在了行業(yè)前列。

在國(guó)家政策利好之下，齊心集團(tuán)2016年-2018年，B2B辦公物資業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別為26.37億元、28.39億元和38.9億元。2017年較2016年同比增長(zhǎng)7.63%，2018年?duì)I收增速進(jìn)一步提升，同比增長(zhǎng)達(dá)37%。2019年，B2B辦公物資業(yè)務(wù)更是貢獻(xiàn)營(yíng)收45.5億元，同比增長(zhǎng)64.37%。

不過(guò)，值得關(guān)注的是，齊心集團(tuán)B2B辦公物資業(yè)務(wù)雖然營(yíng)收和凈利不斷在增長(zhǎng)，主要是憑借不斷開(kāi)拓的頭部大型客戶，該業(yè)務(wù)的毛利率并不高。2017年-2019年間，B2B辦公物資業(yè)務(wù)毛利率分別為12.37%、13.16%、13.92%、12.86%，在12%上下浮動(dòng)，而SAAS業(yè)務(wù)的毛利率則在70%左右。

因此，齊心集團(tuán)B2B辦公物資業(yè)務(wù)若想在未來(lái)保持高速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，需要繼續(xù)開(kāi)拓更多的大客戶，并且提高該業(yè)務(wù)的毛利率。不僅要把蛋糕做大，還要做高。

深入分析齊心集團(tuán)2019年年報(bào)可以發(fā)現(xiàn)，齊心集團(tuán)已經(jīng)開(kāi)始擴(kuò)充商品品類，深挖客戶一站式辦公物資采購(gòu)和服務(wù)需求。據(jù)了解目前可為客戶提供辦公文具、辦公設(shè)備、辦公家電、辦公耗材、MRO工業(yè)品、員工福利等20大品類、100萬(wàn)+商品。

不僅如此，齊心集團(tuán)還進(jìn)入了MRO工業(yè)品服務(wù)領(lǐng)域。2019年年中，齊心集團(tuán)組建專業(yè)了的MRO團(tuán)隊(duì)，2019年末成立MRO子公司。所謂MRO，便是指在實(shí)際的生產(chǎn)過(guò)程中不直接構(gòu)成產(chǎn)品，只用于維護(hù)(Maintenance)、維修(Repair)、運(yùn)行(Operation)設(shè)備的物料和服務(wù)。

由于MRO工業(yè)品所覆蓋的領(lǐng)域廣泛，具有產(chǎn)品種類眾多、專業(yè)技術(shù)要求高的特點(diǎn)，上下游產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)眾多，對(duì)平臺(tái)運(yùn)營(yíng)能力要求高。西南證券研報(bào)顯示，MRO采購(gòu)是一個(gè)非常龐大的市場(chǎng)，2018年我國(guó)工業(yè)增加值超過(guò)30萬(wàn)億元，市場(chǎng)普遍認(rèn)為MRO市場(chǎng)容量約占工業(yè)產(chǎn)值的4%-7%，總體規(guī)模約為1.2-2.1萬(wàn)億元。

對(duì)于進(jìn)入MRO工業(yè)品服務(wù)領(lǐng)域的原因，齊心集團(tuán)表示，因?yàn)镸RO不僅市場(chǎng)容量大，與B2B辦公物資的客戶和渠道重合，而且毛利率也明顯高于傳統(tǒng)辦公物資。不僅如此，政府、央企等大客戶MRO招標(biāo)的門(mén)檻和B2B辦公物資一樣，都非常高，一般只有實(shí)力品牌知名度等各方面都達(dá)到要求才有可能中標(biāo)，中標(biāo)的企業(yè)往往都是行業(yè)排名前列的公司。

據(jù)了解，自MRO工業(yè)品平臺(tái)上線以來(lái)，齊心集團(tuán)已陸續(xù)中標(biāo)了中國(guó)石化、國(guó)網(wǎng)湖南省電力有限公司、中國(guó)海洋石油、中國(guó)航空工業(yè)集團(tuán)、中國(guó)電建、中國(guó)華能集團(tuán)等MRO集采項(xiàng)目。而隨著公司數(shù)字化能力的不斷提升及MRO品類的不斷豐富，齊心集團(tuán)未來(lái)有望持續(xù)中標(biāo)更多大型客戶MRO集采項(xiàng)目，提升B2B業(yè)務(wù)的毛利率，為業(yè)績(jī)提供強(qiáng)勁的增長(zhǎng)動(dòng)能。

研發(fā)投入同比增長(zhǎng)34.24%，云視頻業(yè)務(wù)未來(lái)或可期

除了轉(zhuǎn)型B2B辦公物資業(yè)務(wù)之外，自2015年始，齊心集團(tuán)也將SaaS（云視頻）服務(wù)作為重要發(fā)展方向，積極進(jìn)行戰(zhàn)略布局。

截至2016年末，齊心集團(tuán)全資收購(gòu)了杭州麥苗、銀澎云計(jì)算，重點(diǎn)布局了大數(shù)據(jù)營(yíng)銷、云視頻會(huì)議；另外通過(guò)參股和定向增發(fā)，分別涉足了在線印刷、云計(jì)算服務(wù)、資金管理系統(tǒng)和招聘服務(wù)等細(xì)分SaaS領(lǐng)域。

相比于B2B辦公物資業(yè)務(wù)，齊心集團(tuán)的SAAS業(yè)務(wù)營(yíng)收占比并不高，2016年-2019年間，SAAS業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)收入分別為2.28億元、3.43億元、3.52億元和3億元，占比分別為7.95%、10.78%、8.3%和5.1%。

不過(guò)，SAAS業(yè)務(wù)作為互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)，毛利率一直較高。2016年-2019年SAAS業(yè)務(wù)毛利率分別為76%、70.02%、65.61%和68.6%。相較于B2B辦公物資業(yè)務(wù)的12%左右，高五倍左右。

齊心集團(tuán)表示，公司云視頻業(yè)務(wù)已完成多終端、多平臺(tái)、多場(chǎng)景覆蓋，通過(guò)“云+端+行業(yè)”戰(zhàn)略布局，擁有云視頻會(huì)議整體解決方案和日益完善的垂直行業(yè)解決方案，覆蓋云視頻會(huì)議場(chǎng)景及智慧黨建、智慧教育、智慧醫(yī)療等垂直應(yīng)用領(lǐng)域。

不過(guò)，2019年年報(bào)中。齊心集團(tuán)SAAS業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)收入較2018年同比下滑了進(jìn)14.85%。對(duì)此，齊心集團(tuán)解釋稱，主要原因是B2B辦公物資板塊增長(zhǎng)較快，間接降低了SAAS軟件服務(wù)的收入比重。

從實(shí)際的訂單情況來(lái)看，好視通的在手訂單情況良好，在2019年四季度的財(cái)務(wù)報(bào)表也有較好的體現(xiàn)。2019年好視通全年略微下滑的原因是一些行業(yè)性的訂單項(xiàng)目都得到了實(shí)施，部分項(xiàng)目還沒(méi)來(lái)得及做驗(yàn)收，因此當(dāng)期不能確認(rèn)收入，同時(shí)，四季度公司還加大研發(fā)國(guó)產(chǎn)化智能終端產(chǎn)品投入。

總體來(lái)看，好視通子公司的業(yè)務(wù)發(fā)展還是非常優(yōu)秀的，齊心集團(tuán)也聘請(qǐng)了非常好的評(píng)估機(jī)構(gòu)為其整個(gè)業(yè)務(wù)進(jìn)行詳細(xì)的評(píng)估，評(píng)估結(jié)果是好視通的發(fā)展前景還是非常良好，未來(lái)有望創(chuàng)造更大的價(jià)值。

2020年初，新型冠狀病毒肺炎疫情波及全國(guó)，云視頻的需求出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。齊心好視通免費(fèi)開(kāi)放了500人的視頻會(huì)議服務(wù)，助力社會(huì)抗擊疫情，這一舉措讓齊心集團(tuán)獲得了25萬(wàn)+以上企業(yè)級(jí)的優(yōu)質(zhì)用戶。此外，齊心好視通協(xié)助武漢協(xié)和醫(yī)院、河南省人民醫(yī)院、江蘇省無(wú)錫市人民醫(yī)院等多家醫(yī)院搭建5G遠(yuǎn)程會(huì)診平臺(tái)。另外，包括鐘南山多次跟武漢協(xié)和醫(yī)院遠(yuǎn)程平臺(tái)溝通，外交部提出的中國(guó)與歐洲十國(guó)的視頻會(huì)議，都是好視通提供的平臺(tái)，讓公司積累了大量的用戶。

可以說(shuō)，今年全球爆發(fā)的疫情催生了中國(guó)云視頻業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，推動(dòng)了整個(gè)云視頻業(yè)務(wù)提前走向了更廣闊的市場(chǎng)，在專業(yè)的云視頻領(lǐng)域，市場(chǎng)容量從30到50個(gè)億快速擴(kuò)大至100個(gè)億的規(guī)模，預(yù)計(jì)齊心集團(tuán)的云視頻業(yè)務(wù)也會(huì)迎來(lái)好的發(fā)展趨勢(shì)。

由于齊心集團(tuán)的好視通產(chǎn)品在疫情期間，主要是助力抗擊疫情，一季度的客戶大部分是免費(fèi)客戶，因此對(duì)一季度的短期業(yè)績(jī)影響有限，不過(guò)，齊心集團(tuán)正在推動(dòng)免費(fèi)客戶向付費(fèi)客戶轉(zhuǎn)換工作，進(jìn)而對(duì)齊心好視通的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)產(chǎn)生正面影響。

在業(yè)績(jī)方面，齊心集團(tuán)2020年一季度業(yè)績(jī)“逆勢(shì)而上”，1-3月實(shí)現(xiàn)營(yíng)收15.22億元，同比增長(zhǎng)41.56%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)4816萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)38.95%。也就是說(shuō)，今年齊心集團(tuán)能夠在外圍經(jīng)濟(jì)環(huán)境如此惡劣的情況下取得好的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，充分體現(xiàn)了齊心集團(tuán)的核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)及抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

不僅如此，齊心集團(tuán)還緊跟風(fēng)口。前不久，齊心集團(tuán)利用自身在辦公用品和云視頻方面的優(yōu)勢(shì)，自有品牌首次開(kāi)展了經(jīng)銷商專場(chǎng)的春季大促直播。該場(chǎng)直播主要向全國(guó)各地經(jīng)銷商客戶推介齊心自有品牌當(dāng)季產(chǎn)品，包括文管用品、辦公文具、消殺產(chǎn)品、紙品本冊(cè)、工器具等多種品類，同時(shí)也通過(guò)直播互動(dòng)的方式開(kāi)啟“秒殺”大促。

最后，在互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品快速更迭的環(huán)境下，齊心集團(tuán)的云視頻業(yè)務(wù)發(fā)展離不開(kāi)研發(fā)投入。2019年間，齊心集團(tuán)研發(fā)投入近9500萬(wàn)元，同上年比增長(zhǎng)了34.24%。而研發(fā)投入主要用于云視頻服務(wù)領(lǐng)域，并取得了一系列的技術(shù)突破。

例如，齊心集團(tuán)改進(jìn)的QOS網(wǎng)絡(luò)抗丟包技術(shù)，能保證在音頻丟包70%、視頻丟包50%的情況下，音視頻不卡頓；研發(fā)突破性的網(wǎng)絡(luò)帶寬偵測(cè)算法能夠在網(wǎng)絡(luò)帶寬大幅波動(dòng)的情況下，快速調(diào)整視頻編碼碼率，在視頻不卡頓的情況下，極大限度保證視頻的清晰度；采用業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的SVC編碼技術(shù)，應(yīng)用于實(shí)時(shí)屏幕共享，保證用戶在不同的網(wǎng)絡(luò)條件下，能實(shí)時(shí)、清晰、流暢的接收遠(yuǎn)端屏幕圖像，提升了會(huì)議數(shù)據(jù)共享的效果，為未來(lái)云視頻業(yè)務(wù)發(fā)展，提供強(qiáng)有力大技術(shù)支持。

（本文不構(gòu)成任何投資建議，信息披露內(nèi)容以公司公告為準(zhǔn)。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)）