每經(jīng)熱評(píng)｜讓上市公司敬畏市場(chǎng) 注冊(cè)制才能順暢推進(jìn)

每經(jīng)特約評(píng)論員 譚浩俊

創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制來了。

4月27日晚間，證監(jiān)會(huì)和深交所相繼發(fā)布多個(gè)創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制配套業(yè)務(wù)規(guī)則，并就此公開征求意見。

按照市場(chǎng)化改革要求，創(chuàng)業(yè)板退市制度也同步迎來調(diào)整。一是豐富完善退市指標(biāo)，加大“僵尸”企業(yè)和空殼公司的出清力度;二是簡(jiǎn)化退市流程，取消暫停上市和恢復(fù)上市環(huán)節(jié);三是強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)警示，對(duì)財(cái)務(wù)類、規(guī)范類、重大違法類退市設(shè)置退市風(fēng)險(xiǎn)警示制度。此外，還新增了“連續(xù)20個(gè)交易日市值低于5億元”的交易類退市指標(biāo)和“信息披露或者規(guī)范運(yùn)作存在重大缺陷且未按期改正”的規(guī)范類退市指標(biāo)等。

對(duì)欺詐發(fā)行、重大信息披露違法等方面的重大違法行為，以及在涉及國(guó)家安全、公共安全、生態(tài)安全、生產(chǎn)安全和公眾健康安全等領(lǐng)域的違法行為，在推行注冊(cè)制后，處罰的力度也將進(jìn)一步加大，監(jiān)管的手段更加豐富，退市的步伐也更快。

如果上市公司不能對(duì)退市制度有敬畏之心，出現(xiàn)嚴(yán)重問題也能夠繼續(xù)在市場(chǎng)上逍遙自在，甚至可以當(dāng)作炒作噱頭，損害普通投資者利益。那么，市場(chǎng)也就無秩序可言，無規(guī)范可講，就無法朝著健康有序的方向發(fā)展。

按照目前資本市場(chǎng)的實(shí)際情況，上市公司的數(shù)量已經(jīng)較多，尤其是新三板，在自身活力不強(qiáng)、企業(yè)沒有達(dá)到掛牌目的的情況下，企業(yè)進(jìn)入新三板的積極性已經(jīng)很弱，甚至可以說已經(jīng)沒有多少興趣。

就創(chuàng)業(yè)板而言，同樣面臨著這樣的問題，市場(chǎng)不可能無限制地增加上市公司數(shù)量，必須保持一定增速、一定數(shù)量。推行注冊(cè)制后，企業(yè)進(jìn)入市場(chǎng)的速度肯定要加快，如果只進(jìn)不出或快進(jìn)慢出，創(chuàng)業(yè)板也會(huì)很快陷入數(shù)量瓶頸并面臨規(guī)模壓力。因而，必須加大退市力度，讓不具備繼續(xù)在市場(chǎng)生存條件的上市公司盡快退出，從而給其他企業(yè)留下更多的入市空間，避免數(shù)量太多給市場(chǎng)帶來容量壓力。

更重要的是，一旦退市之路暢通了，市場(chǎng)之水就會(huì)越來越活，上市公司對(duì)退市的敬畏之心才會(huì)越來越強(qiáng)，濫竽充數(shù)者就會(huì)自然而然地被淘汰，真正形成良幣驅(qū)趕劣幣的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制。垃圾公司、低劣公司不再在市場(chǎng)興風(fēng)作浪，投機(jī)者就無法利用普通投資者的跟風(fēng)心理，惡意炒作。上市公司也會(huì)在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，不斷地提升企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，提高企業(yè)的投資價(jià)值，價(jià)值投資理念也才能在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中逐步成為主流。

注冊(cè)制，不是不強(qiáng)調(diào)企業(yè)的盈利能力、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力、企業(yè)管理能力、風(fēng)險(xiǎn)防控能力，而是把對(duì)企業(yè)能力的判斷權(quán)、評(píng)價(jià)權(quán)交給市場(chǎng)，由市場(chǎng)來決定企業(yè)的去留。自然，那些沒有競(jìng)爭(zhēng)力、沒有核心產(chǎn)品、沒有核心技術(shù)的企業(yè)，就很難在市場(chǎng)立足。顯然，這也更有利于發(fā)揮市場(chǎng)對(duì)資源配置的決定性作用，更有利于調(diào)動(dòng)企業(yè)的內(nèi)在動(dòng)力和積極性，更有利于增強(qiáng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的危機(jī)感和競(jìng)爭(zhēng)意識(shí)。

從創(chuàng)業(yè)板即將推行注冊(cè)制的準(zhǔn)備情況來看，深交所仍然對(duì)入市企業(yè)提出了一些財(cái)務(wù)指標(biāo)方面的要求。這也主要是基于目前市場(chǎng)的實(shí)際情況以及注冊(cè)制仍處于探索階段，一旦注冊(cè)制試行成熟，更多的指標(biāo)還會(huì)進(jìn)一步放松，門檻會(huì)進(jìn)一步降低。相應(yīng)的，對(duì)退市的要求則會(huì)更高，更多的企業(yè)會(huì)因?yàn)檫m應(yīng)不了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)而被淘汰出局。

應(yīng)當(dāng)說，近年來，在退市方面，A股市場(chǎng)已經(jīng)有了很大進(jìn)步，過去可以在市場(chǎng)茍且偷生的企業(yè)，一個(gè)個(gè)地被“請(qǐng)”出了市場(chǎng)，從而對(duì)其他企業(yè)也形成了一定的壓力和沖擊力。隨著注冊(cè)制改革的穩(wěn)步推進(jìn)，退市的步伐也一定會(huì)更快，力度也會(huì)更大，更多企業(yè)可能會(huì)在注冊(cè)制的推進(jìn)和退市制度改革的加快中進(jìn)入退市行列。

必須認(rèn)識(shí)到，只有具備良好的退市基礎(chǔ)，形成良性競(jìng)爭(zhēng)的退市機(jī)制，讓上市公司更加敬畏市場(chǎng)、敬畏規(guī)則、敬畏投資者，注冊(cè)制推行才會(huì)更順暢、更健康、更有序，才能真正促進(jìn)上市公司的質(zhì)量提升和企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的良性循環(huán)，使資本市場(chǎng)步入更加健康有序的發(fā)展軌道。