業(yè)績疊加債券回售 鵬博士是否還值得關注？

近日，國內(nèi)第三方IDC龍頭企業(yè)鵬博士發(fā)布《關于“18鵬博債”回售申報情況的公告》稱，“18鵬博債”回售登記期為2020年4月1日至4月3日，回售有效申報數(shù)量為99.77萬手，回售資金發(fā)放日為2020年4月27日。公告指出，目前公司正通過多種途徑進行資金籌措，確保債券的回售，但相關事項存在多重因素的影響，最終資金籌措存在一定的不確定性，再次引起市場關注。

壓力逐步釋放云開見月明

不過鵬博士近半年來一直在通過多渠道籌資，目前償債意愿比較明確，據(jù)查，去年12月，鵬博士發(fā)布公告稱，公司擬非公開發(fā)行不超過人民幣20億元（含20億元）的公司債券，且債券募集資金扣除發(fā)行費用后，擬用于償還公司借款等法律法規(guī)允許的用途。根據(jù)上交所公司債券項目信息平臺最新公告，該私募債券“已受理”。今年3月10日晚，鵬博士發(fā)布定增預案，擬向4名特定對象非公開發(fā)行不超過4.3億股公司股份，募集資金總計24.62億元，也將全部用于償還公司債務。整體來看，這些融資方案完成可能性較高，后期公司流動比率和速動比率等償債指標有望改善，其資本結構或?qū)⒌玫竭M一步優(yōu)化。長遠來看，鵬博士的債券違約風險整體或可控。

值得關注的是，鵬博士的掌門人和核心管理層均為通信行業(yè)元老級人物，都是做實業(yè)起家。鵬博士近十年以來都沒有通過市場進行股權融資，直到今年才啟動此次定增發(fā)行。另一方面，目前鵬博士管理層整體償債意愿較為明確，確實在通過多渠道優(yōu)化公司資本結構，為后續(xù)聚焦主業(yè)發(fā)展做準備。

其次，關于公司大額計提減值問題，據(jù)鵬博士此前業(yè)績公告，本次主要是計提減值子公司長城寬帶網(wǎng)絡服務有限公司14.8億商譽。長城寬帶一直是并表合算，從2017年開始鵬博士互聯(lián)網(wǎng)接入業(yè)務開始下滑，如果這塊一直不減值，遲早有一天會拖垮鵬博士。長痛不如短痛，本次減值是給2019年利潤端帶來不小的壓力，接下來年報以及2020年一季報出爐后將會發(fā)現(xiàn)數(shù)據(jù)中心業(yè)務領域才是鵬博士價值所在。

目前市場上大多投資者談“商譽”色變，但實際上商譽減值并不是一件百分百的壞事，一方面可以將長期積累的不良資產(chǎn)泡沫消化，提高公司資產(chǎn)質(zhì)量。另一方面通過資產(chǎn)減值可以減少當期應納稅款，增加自身積累，提高其抵御風險的能力。而且減值一次性計提，只會影響鵬博士2019年利潤，對中長期的利潤影響是有限的。

鵬博士價值整體或?qū)⒅毓?/h2>

我們把注意力從長城寬帶挪到公司另一主營業(yè)務—數(shù)據(jù)中心及云計算。其實早在2018年年報就能看出端倪，鵬博士已經(jīng)逐漸把戰(zhàn)略中心轉(zhuǎn)向數(shù)據(jù)中心及云計算業(yè)務。

先來了解下目前國內(nèi)數(shù)據(jù)中心業(yè)務這一塊的盈利邏輯。5G時代數(shù)據(jù)流量將呈爆發(fā)式增長，而數(shù)據(jù)中心作為互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)集中和交互的關鍵點，在未來3-5年內(nèi)都不會碰到天花板，IDC業(yè)務有望成為物聯(lián)網(wǎng)、云計算及大數(shù)據(jù)技術5G發(fā)展的又一新風口。

目前國內(nèi)IDC企業(yè)三大運營商憑借網(wǎng)絡資源優(yōu)勢和資金規(guī)模優(yōu)勢先發(fā)拿下IDC市場70%左右的份額，不過第三方IDC企業(yè)可以個性化定制符合云計算客戶需求，而云計算又是IDC的主要需求方，第三方IDC優(yōu)勢明顯，中長期將有利于其不斷發(fā)展壯大。

鵬博士2018年年報數(shù)據(jù)顯示，公司已在北上廣多個核心城市分布式部署了T3+或T4等級高標準數(shù)據(jù)中心機房，總面積超20萬平方米，總機柜數(shù)約3萬個。從數(shù)據(jù)中心運營規(guī)模以及未來規(guī)劃容量，鵬博士處于國內(nèi)第三方IDC領先地位，與行業(yè)同比來估算，鵬博士數(shù)據(jù)中心資產(chǎn)估值或還有上升空間。

而且鵬博士將近20年的互聯(lián)網(wǎng)接入業(yè)務運營，使其在京津冀、長三角、大灣區(qū)等核心城市區(qū)域布局數(shù)據(jù)中心，還積累了大批的潛在用戶和運維團隊及經(jīng)驗。公司聚焦IDC及云計算后，后發(fā)優(yōu)勢明顯。

目前鵬博士正處于困境求生的低谷時期，但是“大鵬”再起仍有望，其二級市場來看，目前市場負面情緒爆發(fā)至最低點，后期公司聚焦IDC業(yè)務預計從今年一季報開始業(yè)績有望增長。

從行業(yè)趨勢上看，2020年5G商用迎來好時機，鵬博士此次調(diào)整戰(zhàn)略重心聚焦IDC也是順勢而為。作為真正5G產(chǎn)業(yè)鏈中參與建設的優(yōu)質(zhì)公司，或有望享受行業(yè)紅利。

綜上，此次減值對公司及2019年凈利潤還是會產(chǎn)生較大沖擊，但并不影響公司長期盈利能力，畢竟減值產(chǎn)生的沖擊是一次性的。鵬博士聚焦IDC業(yè)務順勢5G，未來值得期待。

（本文不代表本報觀點，不作為投資建議，投資者據(jù)此操作，風險自擔）