如何應(yīng)對(duì)全球“慢性蕭條”？ 上海交大潘英麗：培育高效率的經(jīng)濟(jì)組織

每經(jīng)記者 孫嘉夏    每經(jīng)實(shí)習(xí)記者 朱成祥    每經(jīng)編輯 盧九安    

4月9日晚間，上海交通大學(xué)現(xiàn)代金融研究中心主任潘英麗在名為《全球變局下的中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型之路》的公開課上，就新冠肺炎疫情下全球不穩(wěn)定的趨勢(shì)，以及在此背景下的中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型分享了自己的看法。

目前，新冠肺炎疫情在海外持續(xù)蔓延，歐美國(guó)家消費(fèi)收縮，生產(chǎn)中斷，全球化呈現(xiàn)出退潮趨勢(shì)。對(duì)此，潘英麗認(rèn)為，歐美由于貧富分化和消費(fèi)飽和，消費(fèi)市場(chǎng)將長(zhǎng)期萎縮。中國(guó)現(xiàn)在的出口主要是去歐美的，對(duì)企業(yè)而言，需要做戰(zhàn)略調(diào)整。

對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)大變局，中國(guó)經(jīng)濟(jì)需要結(jié)構(gòu)優(yōu)化，從依賴外需到轉(zhuǎn)向內(nèi)需，從重資產(chǎn)轉(zhuǎn)向高效能。其中，潘英麗重點(diǎn)提及“培育高效率的經(jīng)濟(jì)組織”。

不穩(wěn)定的源頭：歐美長(zhǎng)期寬松撞上疫情

潘英麗表示，疫情發(fā)展導(dǎo)致消費(fèi)收縮，美國(guó)服務(wù)消費(fèi)占到家庭消費(fèi)的68%，因而疫情對(duì)消費(fèi)產(chǎn)生了巨大沖擊。

對(duì)于前段時(shí)間歐美股市罕見的崩盤，潘英麗認(rèn)為主要有三個(gè)原因——長(zhǎng)期低利率、加杠桿以及風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)基金。2008年金融危機(jī)以后，歐美長(zhǎng)期實(shí)行低利率、量化寬松政策，很多國(guó)家已經(jīng)是負(fù)利率。這導(dǎo)致很多原本投資固定收益市場(chǎng)的資金很難賺錢，也紛紛進(jìn)入股市，比如養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)基金。

同樣是因?yàn)榈屠?，上市公司也利用便宜的資金回購(gòu)股票，從而推高公司股價(jià)。另外，ETF基金也有隱性杠桿，基本上有50%的ETF的杠桿達(dá)到本金的4倍，所以一旦出問題，ETF基金便瘋狂拋售。再加上風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)基金引發(fā)市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)，不僅股市崩盤、債券市場(chǎng)崩盤，甚至連國(guó)債市場(chǎng)一度也出現(xiàn)了非常緊張的局面。

可以看出，疫情對(duì)歐美經(jīng)濟(jì)造成巨大沖擊，而高杠桿又放大了資本市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。潘英麗強(qiáng)調(diào)，全球經(jīng)濟(jì)有很大概率陷入慢性蕭條。蕭條的根源是貧富的極度分化，貧富分化又導(dǎo)致最終需求的萎縮。

“全球64%的成年人擁有1.9%的財(cái)富，而不足1%的富人，卻擁有45%的財(cái)富。對(duì)富人來講，財(cái)富的增長(zhǎng)不帶來消費(fèi)的增加。而大量低收入群體缺乏消費(fèi)的購(gòu)買力，所以貧富極度分化是一定會(huì)帶來最終消費(fèi)收縮的”潘英麗補(bǔ)充道。

政府可以通過財(cái)政補(bǔ)貼來“和諧”貧富分化，但各國(guó)政府財(cái)政都已經(jīng)出現(xiàn)了枯竭的狀態(tài)。財(cái)政枯竭的背景下，貧富分化一定會(huì)帶來孤立主義、民粹主義、民族主義，這都是全球化退潮的內(nèi)部壓力。

同時(shí)，疫情也令跨國(guó)公司反思，零配件分散在世界各地，生產(chǎn)有可能中斷，未來很可能會(huì)放棄一些效率、利潤(rùn)，來換回生產(chǎn)的穩(wěn)定。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)：穩(wěn)定+轉(zhuǎn)型

在全球經(jīng)濟(jì)可能陷入慢性蕭條，以及全球化退潮等背景下，對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)，潘英麗提及兩點(diǎn)，一是“穩(wěn)定”，二是“轉(zhuǎn)型”。其認(rèn)為，穩(wěn)定是一個(gè)快變量，要強(qiáng)調(diào)復(fù)工，要強(qiáng)調(diào)紓困；轉(zhuǎn)型則是慢變量。即短期依靠財(cái)政、貨幣政策穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)，長(zhǎng)期則強(qiáng)調(diào)結(jié)構(gòu)改革、結(jié)構(gòu)調(diào)整。

對(duì)于轉(zhuǎn)型，潘英麗表示需要市場(chǎng)化需求去引導(dǎo)，以及培育高效率的經(jīng)濟(jì)組織。目前，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)一大問題便是金融資源的錯(cuò)配造成產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的失衡，銀行放款主要看有沒有抵押品，有抵押的三個(gè)領(lǐng)域，比如說制造業(yè)、房地產(chǎn)、地方政府基礎(chǔ)設(shè)施，已經(jīng)全面過剩了。

一方面是很多企業(yè)難以融資，另一方面投資者卻面臨資產(chǎn)荒。潘英麗認(rèn)為：“我們的銀行、投資者都覺得資產(chǎn)荒其實(shí)是一個(gè)‘好企業(yè)荒’，有效率的、高成長(zhǎng)的、自律的好企業(yè)太少。所以我們的法律制度、相關(guān)政策要重點(diǎn)培育，為高效率經(jīng)濟(jì)組織創(chuàng)造好的生產(chǎn)環(huán)境。”

關(guān)于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)扭曲，高科技、輕資產(chǎn)行業(yè)發(fā)展滯后，潘英麗認(rèn)為是因?yàn)闆]有股票市場(chǎng)的支持。“中國(guó)股市未來發(fā)展的核心是保護(hù)中小投資者，防范商業(yè)欺詐”

在問答環(huán)節(jié)，潘英麗就近期的瑞幸財(cái)務(wù)造假事件表達(dá)了自己的看法，“說瑞幸是拿國(guó)際資本補(bǔ)貼中國(guó)老百姓，我覺得是不好的一種觀點(diǎn)。股票市場(chǎng)的資金融通必須讓真正有內(nèi)涵的、有發(fā)展前景的企業(yè)來獲得資金支持。”

封面圖片來源：攝圖網(wǎng)