業(yè)績(jī)?cè)?3.33%股價(jià)卻大跌 華潤(rùn)燃?xì)獗恢阜旨t不如預(yù)期？

每經(jīng)記者 歐陽(yáng)凱    每經(jīng)編輯 宋思艱    

3月30日，華潤(rùn)燃?xì)猓?1193，HK）開盤一度跌超16%，收?qǐng)?bào)38.1港元，跌8.85%，市值847.35億港元。值得注意的是，上周五，華潤(rùn)燃?xì)獍l(fā)布的2019年業(yè)績(jī)顯示，股東應(yīng)占溢利增13.33%至50.43億港元。

業(yè)績(jī)大漲，股價(jià)不僅不為所動(dòng)反而大跌，背后或有多方面原因。對(duì)此，有媒體引述中金報(bào)告稱，華潤(rùn)燃?xì)?019年業(yè)績(jī)符合市場(chǎng)預(yù)期，但分紅比例未如市場(chǎng)預(yù)期上調(diào)，預(yù)計(jì)2020年全年銷量或僅實(shí)現(xiàn)高個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，且公司并購(gòu)?fù)瓿蓵r(shí)間也會(huì)長(zhǎng)于預(yù)期。

派息率降0.2個(gè)百分點(diǎn)

3月27日，華潤(rùn)燃?xì)夤?019年全年業(yè)績(jī)。2019年，華潤(rùn)燃?xì)鈱?shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)額558.3億港元，同比增加9.1%；股東應(yīng)占溢利50.4億港元，同比增長(zhǎng)13.3%，每股盈利2.32港元，剔除匯率影響，同期增長(zhǎng)18.8%；經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流增長(zhǎng)1.8%至84.9億港元。

對(duì)此，華潤(rùn)燃?xì)舛聲?huì)建議派付截至2019年12月31日止年度的末期股息每股0.72港元（2018年：0.62港元），總額達(dá)15.68億港元（2018年：13.5億港元）。加上2019年中期的派息，全年擬派股息每股0.87港元，較2018年的每股0.77港元提高13.0%，派息率37.5%。

事實(shí)上，近三年華潤(rùn)燃?xì)饷抗膳上⒕扔兴鲩L(zhǎng)，2018年全年派股息0.77港元，較2017年0.55港元提高40.0%，派息率37.7%。不過從派息率來看，2017年派息率為33%，2018年為37.7%，2018年比2017年上升4.7個(gè)百分點(diǎn)，但2019年的派息率為37.5%，相較2018年下降0.2個(gè)百分點(diǎn)。

此前，興業(yè)證券研報(bào)指出，由于燃?xì)庀M(fèi)在過去多年有較快的增速，這些大的城市燃?xì)夤敬媪繕I(yè)務(wù)近幾年已處于較成熟的運(yùn)營(yíng)階段，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流強(qiáng)勁，這些公司每股派息和派息率均保持逐年較快上漲的態(tài)勢(shì)。

興業(yè)證券還稱，燃?xì)庀M(fèi)在內(nèi)地是相對(duì)新興的行業(yè)，過去十多年總體保持較快增長(zhǎng)，未來也有較為廣闊的行業(yè)空間，仍將保持一定的利潤(rùn)和派息增速。因此整體估值水平與各公司業(yè)績(jī)?cè)鏊訇P(guān)聯(lián)度較高，目前板塊也處于行業(yè)內(nèi)較高的估值水平(15倍­­­~20倍PE)，體現(xiàn)到股息率上整體較低（2%~3%）且波動(dòng)性不大。

疫情沖擊燃?xì)鈽I(yè)務(wù)

光大證券研報(bào)指出，考慮到大型城燃項(xiàng)目并購(gòu)下的資本開支擴(kuò)張預(yù)期及衛(wèi)生事件沖擊下公司經(jīng)營(yíng)的保守展望，華潤(rùn)燃?xì)獠⑽刺嵘上⒈壤ａ槍?duì)派息問題，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者多次聯(lián)系華潤(rùn)燃?xì)饧瘓F(tuán)財(cái)務(wù)部，但截至發(fā)稿，電話一直未能接通。

在2019年年報(bào)中，華潤(rùn)燃?xì)夥矫婢头Q，為防控疫情，各地相繼關(guān)閉各類生產(chǎn)及經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所，推遲春節(jié)假期復(fù)工時(shí)間，社會(huì)生產(chǎn)和消費(fèi)出現(xiàn)萎縮。同時(shí)各地政府相繼出臺(tái)支持中小微企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)的扶持措施，以及公用事業(yè)企業(yè)降低收費(fèi)、延遲繳費(fèi)等優(yōu)惠政策，這對(duì)2020年業(yè)績(jī)將會(huì)帶來一定實(shí)質(zhì)影響。

記者了解到，自疫情發(fā)生以來，絕大多數(shù)省份均已發(fā)文調(diào)低氣價(jià)，支持企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，大多數(shù)省份做法是要求降低上游和中游環(huán)節(jié)的氣價(jià)，并鼓勵(lì)城市燃?xì)馄髽I(yè)在自愿基礎(chǔ)上做出一些讓利。

實(shí)際上，作為天然氣產(chǎn)業(yè)鏈直面終端用戶的下游城市燃?xì)馄髽I(yè)，近期投行看衰的聲音不絕于耳?；ㄆ熳钚掳l(fā)布的研報(bào)指出，由于市場(chǎng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩、新冠肺炎疫情暴發(fā)及供應(yīng)過多的憂慮，在國(guó)際油價(jià)持續(xù)下跌的情況下，將下調(diào)對(duì)中國(guó)天然氣的銷售預(yù)測(cè)；大和證券也因擔(dān)憂油價(jià)下跌天然氣競(jìng)爭(zhēng)力或減少，下調(diào)國(guó)內(nèi)兩家燃?xì)恺堫^企業(yè)的目標(biāo)價(jià)。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，2019年，工商業(yè)用戶占華潤(rùn)燃?xì)馓烊粴怃N量七成以上，但華潤(rùn)燃?xì)庠谏现艿臉I(yè)績(jī)電話會(huì)上，沒有為今年定下天然氣銷量目標(biāo)，只是稱有信心公司表現(xiàn)將優(yōu)于同行。對(duì)此，中泰國(guó)際就評(píng)論指，在疫情影響下，工商業(yè)對(duì)天然氣需求的影響仍是關(guān)鍵，公司未有定下今年氣銷量目標(biāo)將影響投資情緒。

大和也在今日發(fā)布報(bào)告稱，決定下調(diào)華潤(rùn)燃?xì)庠u(píng)級(jí)，由原來的“跑贏大市”至“跑輸大市”，將目標(biāo)價(jià)由47港元降至39.5港元，相當(dāng)于預(yù)測(cè)市盈率17倍。該機(jī)構(gòu)稱，公司管理層對(duì)今年?duì)I運(yùn)目標(biāo)指引疲弱，估計(jì)華潤(rùn)燃?xì)饨衲昝抗捎麑⑼瘸制健?/p>

封面圖片來源：攝圖網(wǎng)