央行“降息”來了！逆回購利率下調(diào)20基點(diǎn)，釋放出什么信號？

每經(jīng)編輯 盧祥勇    

據(jù)央行官網(wǎng)3月30日消息，為維護(hù)銀行體系流動性合理充裕，當(dāng)日以利率招標(biāo)方式開展了500億元7天期逆回購操作，中標(biāo)利率為2.20%，上次中標(biāo)利率為2.40%。此前，逆回購操作已連續(xù)29個交易日暫停。

另值得注意的是，相比近年每次5BP或者10BP的降息或加息力度，本次7天逆回購一次性降息20BP，顯得很不尋常。

受此影響，國債期貨直線拉升，10年期主力合約一度漲0.21%，5年期主力合約漲0.26%。

3月27日政治局會議表示，要抓緊研究提出積極應(yīng)對的一攬子宏觀政策措施，積極的財(cái)政政策要更加積極有為，穩(wěn)健的貨幣政策要更加靈活適度。降息是落實(shí)政治局會議的舉措，也是一攬子宏觀政策的措施之一。

央行開展500億元逆回購操作

央行逆回購，指中國人民銀行向一級交易商購買有價(jià)證券，并約定在未來特定日期，將有價(jià)證券賣給一級交易商的交易行為。通俗來說，逆回購就是主動借出資金、央行向市場上投放流動性的操作，正回購則為央行從市場收回流動性的操作。

央行上次開展逆回購操作是在2月17日，當(dāng)日，央行公告稱，為對沖央行逆回購到期等因素的影響，維護(hù)銀行體系流動性合理充裕，2020年2月17日人民銀行開展2000億元中期借貸便利(MLF)操作和1000億元7天期逆回購操作。

值得注意的是，央行本次重啟逆回購操作下調(diào)了中標(biāo)利率。央行官網(wǎng)信息顯示，今日(30日)逆回購操作期限為7天，中標(biāo)量為500億元，中標(biāo)利率為2.20%，2月17日逆回購的中標(biāo)利率為2.40%。因今日無逆回購到期，當(dāng)日實(shí)現(xiàn)凈投放500億元。

圖片來源：每經(jīng)記者 張建 攝

這已是最近5個月來，央行7天期逆回購利率第三次下降：

第一次：2019年11月18日，7天期央行逆回購利率下降5個基點(diǎn)，由2.55%降至2.5%；

第二次：2020年2月3日，7天期央行逆回購利率下降10個基點(diǎn)，由2.5%降至2.4%；

第三次：2020年3月30日，7天期央行逆回購利率下降20個基點(diǎn)，由2.4%降至2.2%。

不難看出，此輪公開市場操作“降息”不僅表現(xiàn)出一定的持續(xù)性，而且節(jié)奏在加快，幅度在擴(kuò)大！

3月26日，央行貨幣政策委員會召開2020年第一季度例會。會議指出，要跟蹤世界經(jīng)濟(jì)金融形勢變化，加強(qiáng)對國際經(jīng)濟(jì)形勢的研判分析，加強(qiáng)國際宏觀經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)，集中精力辦好自己的事。創(chuàng)新和完善宏觀調(diào)控，穩(wěn)健的貨幣政策要更加注重靈活適度，把支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)發(fā)展放到更加突出的位置。運(yùn)用多種貨幣政策工具，保持流動性合理充裕，保持物價(jià)水平總體穩(wěn)定。

3月27日召開的中共中央政治局會議指出，要加大宏觀政策調(diào)節(jié)和實(shí)施力度，要抓緊研究提出積極應(yīng)對的一攬子宏觀政策措施，積極的財(cái)政政策要更加積極有為，穩(wěn)健的貨幣政策要更加靈活適度，適當(dāng)提高財(cái)政赤字率，發(fā)行特別國債，增加地方政府專項(xiàng)債券規(guī)模，引導(dǎo)貸款市場利率下行，保持流動性合理充裕。要充分發(fā)揮再貸款再貼現(xiàn)、貸款延期還本付息等金融政策的牽引帶動作用，疏通傳導(dǎo)機(jī)制，緩解融資難融資貴，為疫情防控、復(fù)工復(fù)產(chǎn)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供精準(zhǔn)金融服務(wù)。

中國民生銀行首席研究員溫彬表示，臨近季末，季節(jié)性流動性壓力有所增加。今日央行開展500億元逆回購操作，在滿足短期流動性需求的同時(shí)，中標(biāo)利率由此前的2.4%下調(diào)至2.2%，有利于進(jìn)一步發(fā)揮價(jià)格型貨幣政策工具作用，是貫徹落實(shí)近日中央政治局會議提出的穩(wěn)健的貨幣政策要更加靈活適度的具體體現(xiàn)。預(yù)計(jì)在隨后開展的MLF操作中標(biāo)利率將同步下調(diào)，釋放LPR改革潛力，引導(dǎo)貸款市場利率下行，切實(shí)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本。

央行貨幣政策委員會委員、清華大學(xué)國家金融研究院研究員馬駿在接受采訪時(shí)表示，此次公開市場操作中標(biāo)利率下降20個基點(diǎn)標(biāo)志著人民銀行進(jìn)一步加大逆周期調(diào)節(jié)力度。央行在抗疫的不同階段使用了不同的貨幣政策工具和策略。在抗疫初期，為保證醫(yī)療物資和基本生活物資的供應(yīng)以及金融市場正常運(yùn)行，人民銀行超常規(guī)投放流動性并推出了3000億元專項(xiàng)再貸款。隨著國內(nèi)疫情形勢的改善，人民銀行又推出了5000億元再貸款再貼現(xiàn)額度和定向降準(zhǔn)等措施支持企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)。

馬駿說，這次公開市場操作中標(biāo)利率下降20個基點(diǎn)標(biāo)志著貨幣政策進(jìn)入了加大逆周期調(diào)節(jié)力度的階段，選擇在這個時(shí)點(diǎn)降息應(yīng)該是綜合考慮了國內(nèi)復(fù)工復(fù)產(chǎn)需求以及國際疫情和外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡化等多方面因素后做出的決策。

專家：存款基準(zhǔn)利率4月見分曉

2019年8月央行推進(jìn)貸款利率市場化改革。改革后LPR參考MLF，貸款利率則錨定LPR。LPR下行的主要驅(qū)動因素為MLF利率下降、銀行資金成本下降等。

3月LPR報(bào)價(jià)按兵不動。據(jù)中國貨幣網(wǎng)消息，2020年3月20日貸款市場報(bào)價(jià)利率（LPR）為：1年期LPR為4.05%，5年期以上LPR為4.75%，報(bào)價(jià)與上月保持一致。

海通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家姜超表示，“引導(dǎo)貸款市場利率下行”意味著未來LPR仍有下行空間，而“疏通傳導(dǎo)機(jī)制”也意味著融資成本下行不能僅依靠下調(diào)MLF來解決，也需要商業(yè)銀行降低對短期利潤增長的過高要求，向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)讓利。

中信證券研究所副所長明明認(rèn)為，“更加適度”預(yù)示著貨幣調(diào)控彈性將進(jìn)一步增強(qiáng)，在復(fù)工復(fù)產(chǎn)逐步推行的過程中貨幣調(diào)控也不急于一步到位，而是配合財(cái)政發(fā)力以拉動實(shí)際需求等。

“更加靈活”或體現(xiàn)在貨幣政策工具及方向上，如繼續(xù)推動專項(xiàng)再貸款等新型貨幣政策工具，繼續(xù)運(yùn)用“三檔兩優(yōu)”存款準(zhǔn)備金率、再貸款再貼現(xiàn)等結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具來強(qiáng)化對小微、民營企業(yè)的信貸支持。

從存款基準(zhǔn)利率角度看，方正證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家顏色認(rèn)為，4月中旬或是較為合適的下調(diào)窗口。由于存款成本是銀行成本的重要部分，存款利率若下調(diào)25個基點(diǎn)將會直接導(dǎo)致LPR報(bào)價(jià)下調(diào)20至25個基點(diǎn)，從而達(dá)到在幫助銀行緩解成本壓力的同時(shí)，將降低融資成本的效果傳導(dǎo)給實(shí)體企業(yè)。

每日經(jīng)濟(jì)新聞綜合央行官網(wǎng)、央視新聞、中國證券報(bào)、金融時(shí)報(bào)