A股量化對沖基金抗跌 跑贏滬指超10個百分點(diǎn)

每經(jīng)記者 蔡鼎    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

隨著近期市場波動，投資者避險情緒升溫，量化對沖產(chǎn)品關(guān)注度提升。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者梳理發(fā)現(xiàn)，一些規(guī)模較大的量化對沖基金，在近期都遭遇了多年來的最大回撤幅度。例如，全球最大對沖基金之一的復(fù)興科技（Renaissance Technologies）也因為新冠肺炎疫情而遭受巨大損失。這表明，即使是業(yè)內(nèi)最杰出的量化對沖基金，也很難在駕馭市場的劇烈波動中獨(dú)善其身。

回到公募基金市場，28只量化對沖基金扛住了節(jié)后以來的市場波動，平均下跌0.09%，業(yè)績跑贏滬指超10個百分點(diǎn)。

復(fù)興科技對沖基金大虧

據(jù)《金融時報》報道，對管理資產(chǎn)達(dá)750億美元的復(fù)興科技來說，今年是艱難的一年。該基金專注于股票的基金在2月份遭遇了10多年來表現(xiàn)最差的一個月，虧損超過7%。雖然復(fù)興科技在3月的第一周挽回一些損失，但由于上周全球多個市場再次暴跌，該基金再次巨虧。報道中稱，文藝復(fù)興機(jī)構(gòu)股票基金（RIEF）年初至今已累計下挫12%，文藝復(fù)興機(jī)構(gòu)多元阿爾法基金（REF）同期內(nèi)也下挫了10%。

另據(jù)彭博社消息，復(fù)興科技的量化對沖基金在3月前三周經(jīng)歷大幅虧損后，今年以來已下挫了24%。彭博社獲得的一份投資者文件顯示，截至3月20日，復(fù)興投資機(jī)構(gòu)股票基金本月已經(jīng)下跌了約18%（該基金只交易其電腦模型預(yù)計會上漲的在美上市股票）。需要指出的是，復(fù)興科技是全球最大的量化對沖基金之一，由數(shù)學(xué)家詹姆斯·西蒙斯（James Simons）創(chuàng)立，總部設(shè)在紐約東塞托基特（East Setauket）。

無獨(dú)有偶，由于全球市場暴跌擾亂了由計算機(jī)驅(qū)動工具所依賴的許多信號，美國計算機(jī)科學(xué)家、億萬富翁、對沖基金經(jīng)理戴維·E·肖（David E. Shaw）旗下規(guī)模最大的對沖基金本月也已虧損逾9%。

《金融時報》援引知情人士消息稱，由戴維·E·肖運(yùn)營的資產(chǎn)規(guī)模達(dá)60億美元的“統(tǒng)計套利（一類采用均值回歸模型的短期金融交易策略）”對沖基金Valence，受到了上周股市劇烈波動的打擊?！督鹑跁r報》看到的文件顯示，上周全球多個市場暴跌意味著Valence年初至今已經(jīng)回撤4.6%。這也使得Valence的跌幅大于同期內(nèi)戴維·E·肖旗下的綜合基金（下挫2.6%）。此外，戴維·E·肖旗下規(guī)模70億美元的宏觀基金Oculus本月下跌0.8%，年初至今收益為+2.5%。

公開資料顯示，戴維·E·肖是全球規(guī)模最大、知名度最高的對沖基金經(jīng)理之一，以由電腦驅(qū)動的量化投資和穩(wěn)定收益而聞名。自2001年以來，戴維·E·肖的綜合基金僅在2008年遭遇了回撤（-8%）；在過去的10年中，該基金有7年實現(xiàn)了兩位數(shù)以上的收益。自1988年成立以來，戴維·E·肖更是已為其投資者創(chuàng)造了近320億美元的收益。

此外，新冠肺炎疫情在2月中旬開始令市場情緒恐慌以來，高盛的一項熱門對沖基金持股指數(shù)的表現(xiàn)，大部分時間都好于美股大盤。然而，高盛的該指數(shù)在上周每個交易日表現(xiàn)都弱于美股大盤，該指數(shù)年初至今已累計下挫近30%。

盡管有如此多大型、知名的量化對沖基金由于近期歐美股市的暴跌而遭遇大幅回撤，但《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，也有一些知名對沖基金開始“空轉(zhuǎn)多”。例如，知名對沖基金潘興廣場的首席執(zhí)行官阿克曼（Bill Ackman）周一表達(dá)了對市場的樂觀態(tài)度，宣稱其已經(jīng)關(guān)閉所有空頭頭寸，“100%做多”押注市場復(fù)蘇。此前他曾稱，“地獄即將來臨”。據(jù)媒體報道，阿克曼在過去10天里買入了“價值25億美元的股票”。

這些基金青睞中國平安

受歐美市場暴跌情緒影響，A股市場節(jié)后以來也回調(diào)明顯。截至3月23日，節(jié)后以來滬指區(qū)間漲幅為-10.63%，深證成指和創(chuàng)業(yè)板指分別為-9.27%、5.22%。

回到公募基金市場，Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，全市場有業(yè)績統(tǒng)計的28只量化對沖基金（A、C份額分開計算），節(jié)后以來（截至3月23日）平均漲幅為-0.09%，年內(nèi)平均回報則為1.49%。不難發(fā)現(xiàn)，28只量化對沖基金扛住了A股這波回調(diào)——平均業(yè)績跑贏滬指超10個百分點(diǎn)。

具體來看，在全球多個市場劇烈波動時（此處統(tǒng)計了2月3日至今的業(yè)績），其中15只基金扛住波動，漲幅在0~3.62%；另外13只公募量化對沖基金業(yè)績雖然回撤，但最高回撤5.04%也低于A股主要指數(shù)回撤幅度。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，業(yè)績回撤較多的幾只量化對沖基金，其跟蹤標(biāo)的主要為美國3年期國債；而業(yè)績相對穩(wěn)定的幾只基金，其跟蹤標(biāo)的主要為中國人民銀行公布的1年期銀行定期存款。

2019年年報顯示，其中有19只基金的第一大重倉股為中國平安；其次，貴州茅臺、招商銀行、興業(yè)銀行也是這些基金青睞的重倉股。

加速去杠桿時代已到來？

新冠肺炎疫情在全球暴發(fā)，釋放出創(chuàng)紀(jì)錄的波動性已經(jīng)導(dǎo)致量化交易員以前所未有的速度撤離市場。

瑞士信貸集團(tuán)（以下簡稱瑞信）大宗經(jīng)紀(jì)平臺上的系統(tǒng)客戶，本月的股票頭寸相比上月底已大幅削減了45%。在考慮到股價大跌后，這些不對基準(zhǔn)進(jìn)行方向性押注的市場中性基金在截至上周四（3月19日）的5天內(nèi)拋售了15%的持倉，為量化對沖基金在過去10年內(nèi)最快的去杠桿速度。

瑞信數(shù)據(jù)顯示，從交易單一股票的量化投資者到買賣指數(shù)期貨的投資者，他們的市場敞口已經(jīng)縮減至多年來的最低水平。

以Nikolaos Panigirtzoglou為首的摩根大通策略師在一份報告中寫道：“這表明量化對沖基金去杠桿化已經(jīng)結(jié)束了嗎？我的猜測是肯定的，至少在過去幾周市場暴跌最嚴(yán)重的情況下是這樣。即使是在市場環(huán)境變得更糟、成交量進(jìn)一步上升的理論背景下，名義上的拋售金額也會小很多。”

瑞信全球風(fēng)險咨詢主管馬克·康納斯（Mark Connors）在給客戶的一份報告中寫道：“（量化對沖基金的）這種快速平倉表明，市場對疫情造成的經(jīng)濟(jì)傷害態(tài)度發(fā)生了更廣泛的轉(zhuǎn)變。上周量化基金創(chuàng)紀(jì)錄的去杠桿化對它們的業(yè)績也產(chǎn)生了負(fù)面的影響。”

據(jù)彭博社報道，這意味著，市場從系統(tǒng)性參與者那里吸收的拋售壓力較小。

根據(jù)德銀的數(shù)據(jù)，以波動率為目標(biāo)的基金已將股票配置比例從幾個月前的約70%下調(diào)至紀(jì)錄點(diǎn)的15%。與此同時，在債券和股票一起遭到這些基金的拋售后，風(fēng)險平價基金上周也加入了全球去杠桿化的隊伍中——摩根大通的數(shù)據(jù)顯示，這些風(fēng)險平價基金現(xiàn)在的頭寸已經(jīng)削減了將近一半。摩根大通稱，這類杠桿交易員根據(jù)波動性水平將資產(chǎn)配置到不同的資產(chǎn)類別，如今已經(jīng)拋售了約900億美元的債券、300億美元的股票和300億美元的大宗商品。

封面圖片來源：攝圖網(wǎng)圖