粵開證券李奇霖：美股暴跌的邏輯與展望

3月9日，美股罕見觸發(fā)熔斷機(jī)制，引發(fā)全球市場人士高度關(guān)注?；涢_證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究院院長李奇霖解讀如下：

1、海外疫情擴(kuò)散，疊加原油大跌打擊了投資者的風(fēng)險偏好，使本來已經(jīng)十分脆弱的情緒瀕臨崩潰，再加上指數(shù)化基金與程序化交易助推，造成流動性踩踏。

2、原油價格下跌本身對美國制造業(yè)企業(yè)，尤其是能源行業(yè)產(chǎn)生較大的打擊，跌幅上看，能源企業(yè)跌幅居前，并且企業(yè)真實的資本開支過去很大程度上由頁巖油推動，油價下跌令實體總需求蒙上陰影。

3、美國非金融企業(yè)的利潤增長2014年后已經(jīng)接近停滯，美股的上漲主要依賴于估值提升，依賴于企業(yè)發(fā)行債務(wù)工具回購。但避險情緒導(dǎo)致高收益?zhèn)袌龅娘L(fēng)險溢價暴漲將使企業(yè)的債務(wù)融資受到阻礙。

4、企業(yè)信用風(fēng)險的提升和美股的暴跌又會進(jìn)一步加深投資者對安全資產(chǎn)的追逐，使投資者將更多的籌碼壓在美國國債等安全資產(chǎn)上，進(jìn)一步又對美股形成擠壓。

5、美聯(lián)儲能做的十分有限。貨幣寬松不是疫苗，沒有辦法撫慰人心，一無法讓全球產(chǎn)業(yè)鏈的各個環(huán)節(jié)都正常生產(chǎn)，正常供給；二無法有效刺激需求，居民由于恐慌擔(dān)憂，會使消費、娛樂、餐飲、旅游、交通運輸?shù)刃袠I(yè)的需求會持續(xù)缺位，美國經(jīng)濟(jì)深度依賴消費驅(qū)動，沒有消費企業(yè)沒有了訂單，貨幣寬松改變不了總需求因此產(chǎn)生的效果非常有限。需求，唯有需求才是扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)下行的核心驅(qū)動力。

6、全球各國是否能有效控制疫情，或有其他因素（如氣溫回升使新冠病毒傳染性下降，或疫苗取得超預(yù)期進(jìn)展等），使市場看到“疫情在未來不久會被有效控制”的希望。

7、在現(xiàn)在這樣一個比爛的環(huán)境下，因為疫情防控得力，中國經(jīng)濟(jì)基本面與政策可用空間的相對優(yōu)勢，確實給中國的權(quán)益、債券資產(chǎn)、內(nèi)需決定的黑色商品抗跌以及人民幣的強(qiáng)勢提供了有利的支撐。短期，可能由于全球金融市場的共振，流動性風(fēng)險傳導(dǎo)存有調(diào)整壓力，中期仍可擁抱人民幣資產(chǎn)。

（本文內(nèi)容僅供參考，不作為投資依據(jù)，據(jù)此入市，風(fēng)險自擔(dān)）

封面圖片來源：攝圖網(wǎng)