新《證券法》助力中國(guó)資本市場(chǎng)新突破

每經(jīng)特約評(píng)論員 宋清輝

歷經(jīng)四年四輪審議之后，“升級(jí)版”的新《證券法》已于2020年3月1日起正式施行。筆者認(rèn)為，作為資本市場(chǎng)根本大法，新《證券法》在多個(gè)熱點(diǎn)問(wèn)題上取得重大突破，必將進(jìn)一步夯實(shí)我國(guó)資本市場(chǎng)高效運(yùn)行的法治基礎(chǔ)，為我國(guó)資本市場(chǎng)行穩(wěn)致遠(yuǎn)提供堅(jiān)強(qiáng)的法治保障，標(biāo)志著我國(guó)資本市場(chǎng)的市場(chǎng)化、法治化邁上新臺(tái)階。

此次新修訂的《證券法》明確全面推行注冊(cè)制。將發(fā)行股票應(yīng)當(dāng)“具有持續(xù)盈利能力”的要求，改為“具有持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力”，同時(shí)大幅度簡(jiǎn)化公司債券的發(fā)行條件，取消發(fā)行審核委員會(huì)制度。《證券法》在此次修訂中還新增加了授權(quán)國(guó)務(wù)院對(duì)注冊(cè)制的具體范圍、實(shí)施步驟作出具體規(guī)定的條款，為分步實(shí)施注冊(cè)制預(yù)留了空間。

對(duì)于上述制度安排，顯然是管理層對(duì)多年來(lái)市場(chǎng)呼聲的有力回應(yīng)，也是證券市場(chǎng)化發(fā)展的必然結(jié)果。例如取消發(fā)行審核委員會(huì)制度，是一次值得稱贊的改革，已經(jīng)引起市場(chǎng)廣泛關(guān)注。之前，A股發(fā)審制度存在諸多弊端，如職責(zé)不清、處罰不明、處罰不力等，雖然發(fā)審制度歷經(jīng)多次改革，但滿意度總體有限。新《證券法》取消發(fā)行審核委員會(huì)制度是最好的改革，也是大勢(shì)所趨、人心所向。

再例如，在退市制度日益完善的大環(huán)境下，全面推行注冊(cè)制，A股才有望完全市場(chǎng)化，一些引發(fā)市場(chǎng)震動(dòng)的證券市場(chǎng)違法行為才可能被杜絕。筆者認(rèn)為，這項(xiàng)制度不但能夠增強(qiáng)市場(chǎng)透明度，減少權(quán)力尋租等問(wèn)題，還能夠推動(dòng)A股市場(chǎng)與國(guó)際接軌。與此同時(shí)，退市不再設(shè)置緩沖期，新《證券法》中暫停上市的規(guī)定已經(jīng)消失不見(jiàn)。公司符合終止上市情形的，可直接按照相應(yīng)規(guī)則終止其上市交易，暫停上市將徹底成為歷史。

此外，新《證券法》有兩大與新聞媒體相關(guān)的新變化和新要求，需要引起特別注意。一是上市公司信息披露不再“指定媒體”。此前，上市公司信息披露指定媒體一直是中國(guó)證券市場(chǎng)另類的媒體關(guān)系，并催生出特殊的信披媒體，一直被資本市場(chǎng)所詬病。而在新《證券法》中，明確指出上市公司不再“指定媒體”，今后上市公司僅需在證券交易場(chǎng)所的網(wǎng)站和符合國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定條件的媒體發(fā)布即可。二是新《證券法》首次明確媒體的責(zé)任，今后各類媒體發(fā)聲可能需要三思而行。此前，舊版本的《證券法》第78條規(guī)定媒介從業(yè)人員禁止編造、傳播虛假信息，擾亂證券市場(chǎng)。如今，新《證券法》作了修訂，在第56條中將過(guò)去特定人員的表述直接改成“任何單位和個(gè)人”。也就是說(shuō)，今后任何人若編造、傳播虛假信息或者誤導(dǎo)性信息等行為，都難逃賠償責(zé)任。

具體而言，新《證券法》第193條規(guī)定，編造、傳播虛假信息或者誤導(dǎo)性信息，擾亂證券市場(chǎng)的，沒(méi)收違法所得，并處以違法所得一倍以上十倍以下的罰款；沒(méi)有違法所得或者違法所得不足二十萬(wàn)元的，處以二十萬(wàn)元以上二百萬(wàn)元以下的罰款。

針對(duì)投資者保護(hù)問(wèn)題，新《證券法》亦下足了力氣，哪怕你只持有上市公司一股股票，同樣可以股東身份為中小股民提起訴訟。覺(jué)得自己勢(shì)單力薄，還可以通過(guò)代表人訴訟制度，中小股民們團(tuán)結(jié)成一股繩，眾志成城對(duì)抗上市公司。此外，新法還規(guī)定舉報(bào)有獎(jiǎng)，對(duì)涉嫌重大違法和違規(guī)行為的實(shí)名舉報(bào)線索，經(jīng)過(guò)監(jiān)管機(jī)構(gòu)查證屬實(shí)的，會(huì)給予舉報(bào)人相應(yīng)的獎(jiǎng)勵(lì)。

總體來(lái)看，筆者認(rèn)為，新《證券法》將為資本市場(chǎng)帶來(lái)三個(gè)方面的重要改變：第一，新《證券法》突出強(qiáng)調(diào)投資者保護(hù)，特別是就中小投資者的權(quán)益保護(hù)這一主線進(jìn)行大刀闊斧的制度設(shè)計(jì)，大幅度提升了投資者保護(hù)水平，是中小投資者的“護(hù)身符”和“福音”；第二，新《證券法》將有效防控市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，提高上市公司質(zhì)量以及維護(hù)投資者合法權(quán)益，并為資本市場(chǎng)全面深化改革提供堅(jiān)實(shí)法治保障；第三，新《證券法》是A股完善基礎(chǔ)制度的又一重大成果，標(biāo)志著中國(guó)資本市場(chǎng)已與國(guó)際資本市場(chǎng)成功接軌。

更重要的是，對(duì)中小投資者而言，新《證券法》將有力遏制市場(chǎng)違法違規(guī)行為，并在集體訴訟環(huán)節(jié)為中小投資者做主，為中小投資者創(chuàng)造更公平、更健康的投資環(huán)境。未來(lái)，除了科創(chuàng)板，創(chuàng)業(yè)板甚至中小板、主板都將向注冊(cè)制過(guò)渡。從中長(zhǎng)期看，新《證券法》將持續(xù)凈化市場(chǎng)生態(tài)，將會(huì)對(duì)一二級(jí)投資者產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。

（作者為經(jīng)濟(jì)學(xué)家）