不到兩個(gè)月狂銷2681億 揭開爆款基金背后的秘密

每經(jīng)記者 黃小聰 任飛    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

塵封12年的基金銷售紀(jì)錄，2020一開年就被打破。單只基金超過1200億元資金的瘋狂追捧、不到5%的超低配售比例，再次讓公募基金成了理財(cái)市場的絕對(duì)焦點(diǎn)。實(shí)際上，不到2個(gè)月時(shí)間，即便是配售之后，整個(gè)新發(fā)公募基金規(guī)模也已達(dá)到驚人的2681億元。

一邊是瘋狂的基金銷售，一邊是A股市場春節(jié)后的絕地反彈，成交量站穩(wěn)萬億元且不斷放大，市場人氣似乎一時(shí)無兩。而就在這群情激昂的時(shí)刻，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者不得不提起一句投資老話——“風(fēng)險(xiǎn)總在人聲鼎沸處”，3000點(diǎn)之上資金瘋狂的背后，是否會(huì)再次敲響警鐘？究竟誰是爆款基金的幕后推手？眼下的基金投資究竟該如何進(jìn)行？

爆款基金背后金主大曝光

陳光明攜睿遠(yuǎn)基金重返公募后，第二只權(quán)益產(chǎn)品睿遠(yuǎn)均衡價(jià)值三年A/C火速引爆市場，認(rèn)購當(dāng)日（2月18日）便有超過1200億元資金搶購，一舉打破了上投摩根在2007年10月創(chuàng)下的單日募集超過1100億元的紀(jì)錄。

公告披露，睿遠(yuǎn)均衡價(jià)值三年募集有效認(rèn)購戶數(shù)37.68萬戶。A類份額55.78億，C類份額3.86億，申請(qǐng)認(rèn)購比例為4.90%，平均每戶初始認(rèn)購金額為318.47萬元。

錢從哪里來？據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪了解，陳光明團(tuán)隊(duì)早在去年就已同銀行、券商和第三方財(cái)富公司等渠道溝通產(chǎn)品發(fā)行事宜。不少投資人在年前就開始打探睿遠(yuǎn)新發(fā)基金的情況，認(rèn)為到時(shí)候一定會(huì)超募、配售，提前就預(yù)備資金盡可能多地?fù)屨枷葯C(jī)。

一位公募知情人士向記者透露，雖然陳光明及睿遠(yuǎn)公司的定位是面向個(gè)人投資者做專業(yè)投資理財(cái)，但部分渠道的大額資金來源也直接指向機(jī)構(gòu)，此次代銷的19家券商機(jī)構(gòu)中，有一家貢獻(xiàn)超過50億元，其中9億元來自機(jī)構(gòu)投資。記者也向該券商內(nèi)部人士求證，確實(shí)有這筆錢來自機(jī)構(gòu)資金。另據(jù)該公募人士透露，招商銀行或?yàn)檎麄€(gè)渠道貢獻(xiàn)力度最大的一方，不排除其中有委外理財(cái)?shù)馁Y金打入。其表示，銀行的KPI考核要比債券收益高，“放貸現(xiàn)在風(fēng)險(xiǎn)大，所以需要其他渠道獲得高收益。”

不過，據(jù)來自上海的一位券商渠道人士介紹，投資人結(jié)構(gòu)中仍以散戶居多。記者也從深圳各大銀行網(wǎng)點(diǎn)了解到，該基金在推介路演階段就已有客戶上門預(yù)訂。部分銀行工作人員表示：“前來預(yù)訂的大多是個(gè)人高凈值客戶，以20萬~100萬元認(rèn)購預(yù)算為主。”

至此，多方渠道的資金來源各執(zhí)一詞，但有分析人士指出，在市場出現(xiàn)系統(tǒng)性行情之前，散戶的認(rèn)購沖動(dòng)會(huì)有一定的滯后性。“散戶應(yīng)該沒有這么快，更多的應(yīng)該還是機(jī)構(gòu)或銀行的錢。”華南某券商資管人士如是分析道。

實(shí)際上，銀行或機(jī)構(gòu)資金的委外需求一直沒有停過，特別是在央行流動(dòng)性不斷釋放的環(huán)境下，商業(yè)銀行的信貸壓力大幅提升。前述公募人士表示，錢越多貸款利率越低，但是中小企業(yè)放貸風(fēng)險(xiǎn)太高，銀行理財(cái)子公司也難以消化，就要進(jìn)行委外投資。記者也發(fā)現(xiàn)，部分機(jī)構(gòu)資金主導(dǎo)配置的基金里，固收類產(chǎn)品早已不是遷就的對(duì)象，也投向權(quán)益類產(chǎn)品。部分去年上半年新成立的權(quán)益類產(chǎn)品中，機(jī)構(gòu)投資者持有比例占比過半的不在少數(shù)。

綜合來看，A股市場行情發(fā)酵，趕上基金發(fā)行旺季，銀行、券商等代銷渠道對(duì)那些明星基金經(jīng)理的新產(chǎn)品會(huì)格外關(guān)照，加之個(gè)人系公募基金本身就具有一定的銷售渠道及信托項(xiàng)目對(duì)接優(yōu)勢，形成萬眾翹首以盼之勢就不足為奇了。

新基金規(guī)模依然是硬指標(biāo)

實(shí)際上，資金基于權(quán)益類配置的熱度早在去年就開始升溫。Wind統(tǒng)計(jì)顯示，2019年，股票型基金和混合型基金的規(guī)模分別較2018年同比上漲了56.92和39.21%，規(guī)模達(dá)到12704.68億元和20707.99億元。究其原因，長量基金分析師王驊曾公開表示，一方面來自A股市場的估值優(yōu)勢，另一方面也在于利率下行等流動(dòng)性寬松等因素的刺激，權(quán)益類資產(chǎn)在規(guī)模增長帶動(dòng)下具有明顯的賺錢效應(yīng)。銀河證券基金研究中心統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2019年底，標(biāo)準(zhǔn)股票型基金的收益率達(dá)到46.98%，而混合偏股型基金的收益也達(dá)到了47.83%，大幅跑贏同期滬指22.30%的全年漲幅。

今年以來，各大基金公司對(duì)于權(quán)益類資產(chǎn)的配置繼續(xù)加碼。據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，截至2月22日，已有117只基金成立，其中權(quán)益類基金（股票型基金、混合型基金）數(shù)量已達(dá)76只，占比超過64%；共有19只基金啟動(dòng)配售計(jì)劃，“日光基”已達(dá)到13只。這意味著爆款產(chǎn)品在所有新發(fā)基金的比例為11.11%，權(quán)益類新產(chǎn)品的比例也不到20%。顯然，市場并非見“新”就搶。

那么，基金公司的新產(chǎn)品發(fā)行能力究竟應(yīng)該怎樣來考量呢？好買基金研究中心研究員石宇在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示，新產(chǎn)品的總募集份額是能代表基金公司新產(chǎn)品發(fā)行能力的綜合指標(biāo)。截至2月22日，今年以來新產(chǎn)品募集總份額排名前三的分別為廣發(fā)、易方達(dá)、華夏，募集總份額分別為217.97億份、199.68億份、196.6億份。

可見，老牌基金公司背靠強(qiáng)大的股東優(yōu)勢和品牌效應(yīng)，新發(fā)產(chǎn)品的效率靠前，且在今年新發(fā)行的基金中，權(quán)益類產(chǎn)品數(shù)量占到所有新成立基金數(shù)量一半以上的不在少數(shù)。然而，權(quán)益產(chǎn)品常有，爆款卻不常有，前述13只“日光基”有12只系權(quán)益類產(chǎn)品，分屬于10家公募，其中數(shù)量最多的是交銀施羅德基金（3只），市場最火爆的當(dāng)屬睿遠(yuǎn)基金（1只）。市場總體的認(rèn)購意愿依舊是被個(gè)別的明星機(jī)構(gòu)或個(gè)人帶著節(jié)奏走，而過往業(yè)績和投資風(fēng)格當(dāng)屬投資人擇基的判斷依據(jù)。

石宇告訴記者，越來越多的基金經(jīng)理實(shí)際上已經(jīng)開始摒棄頻繁擇時(shí)的理念，注重長期投資邏輯，與投資人期許形成強(qiáng)烈共鳴的同時(shí)，也加速其通過權(quán)益配置完成規(guī)模上的超越。

眾祿基金首席研究員王晶向記者表示，公募基金目前數(shù)量多，但業(yè)績持續(xù)性一般，因此品牌效應(yīng)比較突出，業(yè)績表現(xiàn)能力更為突出的品種更能對(duì)市場有吸引力。

3000點(diǎn)買爆款基金穩(wěn)賺？

爆款基金不斷出現(xiàn)的時(shí)候，經(jīng)常能從渠道的理財(cái)經(jīng)理那兒聽到這樣的分析：目前的點(diǎn)位這么低，放幾年時(shí)間，收益肯定不會(huì)差。甚至近期在睿遠(yuǎn)均衡價(jià)值的營銷上，有銀行的客戶經(jīng)理向客戶推薦時(shí)，就用3年期定存來進(jìn)行比較，認(rèn)為投資者如果能夠安心地放上3年，收益率大概率遠(yuǎn)超定期存款。

雖然不知道未來3年資本市場會(huì)發(fā)生什么，行情會(huì)如何演繹，爆款基金會(huì)取得什么樣的收益，但從過往市場來看，市場也是多次穿越3000點(diǎn)，而那些在3000點(diǎn)附近成立的爆款基金，在此后1年、3年時(shí)間里，業(yè)績回報(bào)并沒有那么亮眼。

如果從滬指走勢來看，歷史上穿越3000點(diǎn)的情況可以分為上穿3000點(diǎn)和下穿3000點(diǎn)，上穿3000點(diǎn)主要發(fā)生在2007年3月、2009年7月和11月、2010年11月、2014年12月、2016年7月和2019年3月；下穿3000點(diǎn)主要發(fā)生在2008年6月、2010年4月、2011年4月、2016年1月、2018年6月、2019年5月。

先來看上穿3000點(diǎn)爆款基金的表現(xiàn)。上穿3000點(diǎn)往往意味著行情正處于較熱的氣氛中，此時(shí)發(fā)行新基金，一般都會(huì)收獲比較好的認(rèn)購規(guī)模。

記者統(tǒng)計(jì)上述時(shí)間段基金的成立情況發(fā)現(xiàn)，規(guī)模接近百億或在百億元以上的爆款基金1年期、3年期的業(yè)績表現(xiàn)來看，成立之后持有1年的業(yè)績，竟然大多都比持有3年的業(yè)績要好。

另外，在2009年7月、2009年11月~2010年4月15日、2010年11月，雖然指數(shù)運(yùn)行在3000點(diǎn)上方，但是有的剛好達(dá)到了行情的階段頂點(diǎn)，有的則是長期在3000點(diǎn)附近徘徊，在沒有持續(xù)上攻的情況下，這段時(shí)間的爆款基金表現(xiàn)也大多不是很好。

而在規(guī)模方面，雖然部分爆款基金在首個(gè)年度的業(yè)績表現(xiàn)還比較不錯(cuò)，規(guī)模也繼續(xù)攀升，但是在3年后業(yè)績滑落的同時(shí)規(guī)模也開始不斷縮水。

再來看下穿3000點(diǎn)爆款基金的表現(xiàn)。剛剛下穿3000點(diǎn)的時(shí)候，此時(shí)發(fā)行新基金，雖然市場的熱度還在，不至于陷入冰點(diǎn)，但是卻已經(jīng)很難有百億元規(guī)模。記者統(tǒng)計(jì)了上述下穿時(shí)間段基金的成立情況，成立規(guī)模在百億元以上的爆款基金只有零星幾只，從這些基金1年期、3年期的業(yè)績表現(xiàn)來看，如果持有這兩只爆款基金3年，竟然都是虧的。雖然由于百億元基金的樣本比較少，不能完全覆蓋全市場基金的表現(xiàn)，但也足以管中窺豹。

而在規(guī)模方面，爆款基金規(guī)模縮水跡象更為明顯，不管是1年之后還是3年之后，由于業(yè)績持續(xù)沒有較好的表現(xiàn)，規(guī)模不斷滑落，甚至縮水近八成。

當(dāng)然，記者統(tǒng)計(jì)的只是在3000點(diǎn)附近發(fā)行的爆款，其1年期和3年期的表現(xiàn)，并不代表全市場基金的表現(xiàn)，只是希望借助過往數(shù)據(jù)告訴投資者，至少從過往來看，扎堆在規(guī)模很大的基金并不是太明智的選擇，從中也可見爆款基金實(shí)行配售的必要性。

怎么從爆款當(dāng)中選新基金

從過往3000點(diǎn)的爆款基金表現(xiàn)來看，并沒有太多能夠讓投資者動(dòng)心的地方，記者也經(jīng)常聽到，“人多的地方不要去湊熱鬧”。甚至有分析人士直接建議，“不建議買新基金，爆款基金同樣不建議選擇。”

而對(duì)于普通的基金投資者來說，面對(duì)一些熱門主題，面對(duì)績優(yōu)基金經(jīng)理的產(chǎn)品，想不心動(dòng)也很難。既然如此，那么怎么從這些爆款中去選新基金？要回答這個(gè)問題，首先需要知道的是，投資者為什么要去追爆款基金？記者注意到，去年以來，投資者追爆款的現(xiàn)象愈加普遍，最直觀的感受主要來自兩方面，一方面是這兩年在結(jié)構(gòu)性行情下，不少投資者的體會(huì)是，買基金獲得的收益經(jīng)常要好于自己炒股的收益，使得“炒股不如買基金”的觀念進(jìn)一步深入人心；另一方面是現(xiàn)在不少新基金都設(shè)置了募集上限，促使渠道在營銷時(shí)總會(huì)鼓勵(lì)投資者多投入，才能獲得更多的配售，而反過來也進(jìn)一步推升了基金的規(guī)模，使得爆款層出不窮。再加上這些新基金又大多契合目前市場的熱門主題，比如近期的科技主題基金，熱點(diǎn)疊加限額，最終的結(jié)果也是爆款一個(gè)接著一個(gè)。

Wind數(shù)據(jù)顯示，今年以來，不到兩個(gè)月時(shí)間，新基金的發(fā)行規(guī)模已達(dá)到2681億元，其中很多還是按比例配售。如果不是按比例配售，剛剛過去的發(fā)行“超級(jí)周”，就已吸引了近1500億元的認(rèn)購資金。

接下來1個(gè)月時(shí)間等待發(fā)行的新基金還有30多只，其中同樣有不少具備爆款的潛質(zhì)，比如科創(chuàng)主題基金、績優(yōu)基金公司發(fā)行的新基金。面對(duì)越來越多的爆款產(chǎn)品，顯然只有選對(duì)才能對(duì)資金前景無憂。

對(duì)此，基煜基金研究團(tuán)隊(duì)建議：“首先要分析基金經(jīng)理的風(fēng)格特點(diǎn)，判斷這種風(fēng)格特點(diǎn)在未來的市場行情中是否會(huì)占優(yōu)。比如，近一年以來科技風(fēng)格明顯占優(yōu)，擅長科技領(lǐng)域投資的基金經(jīng)理業(yè)績靚麗，但是其未來業(yè)績的持續(xù)性可能很大程度要看市場風(fēng)格是否配合。另外，一般而言，基金規(guī)模和預(yù)期收益是互損的兩個(gè)方面，尤其是自下而上深挖個(gè)股的基金經(jīng)理，管理基金規(guī)模短期快速增長會(huì)帶來更多選股和流動(dòng)性管理壓力。建議投資者不要盲目跟風(fēng)，應(yīng)分析基金經(jīng)理投資風(fēng)格進(jìn)行理性投資。”

記者對(duì)此深有體會(huì)。比如在近期發(fā)行火爆的基金中，就有基金經(jīng)理在跟渠道分享觀點(diǎn)時(shí)談到，以前他管產(chǎn)品的時(shí)候，有一段時(shí)間規(guī)模上得非常快，給他的投資管理帶來了很大困難，因此深知規(guī)模太大，其實(shí)反而處處受困。

此前業(yè)內(nèi)一位業(yè)績不錯(cuò)的基金經(jīng)理，也是在發(fā)了一只規(guī)模比較大的基金之后，業(yè)績明顯下滑。因此，對(duì)于新基金的選擇，正如上述建議，如果這位基金經(jīng)理在管的規(guī)模已超百億元，那么這時(shí)候再來百億元的資金，其實(shí)壓力只會(huì)更大，投資者對(duì)這類新基金應(yīng)該謹(jǐn)慎。

此外，對(duì)于主題風(fēng)格型的爆款，要分兩方面來看。一方面，市場的風(fēng)格如果剛好與基金經(jīng)理的投資風(fēng)格相契合，確實(shí)是可以在一段時(shí)間內(nèi)讓基金沖到市場非常前面的位置。一旦市場的風(fēng)格不再是基金經(jīng)理所擅長的領(lǐng)域，那么很可能投資者也會(huì)受傷。因此在對(duì)績優(yōu)基金經(jīng)理分析時(shí)，要全面了解其過往的整體表現(xiàn)，業(yè)績好是因何而起，如果風(fēng)格過于極致，經(jīng)常出現(xiàn)業(yè)績大幅波動(dòng)，顯然這樣的基金也需要謹(jǐn)慎參與；另一方面，“有些主題型產(chǎn)品其實(shí)是放在關(guān)注度上，比如5G概念，大家的關(guān)注度很高，其邏輯可能還沒有跟企業(yè)的盈利掛鉤，只是提供一種工具，這時(shí)候很大程度上博弈的占比較大。這種博弈也不是說不能參與，但是大部分的投資者可能做得不好，除非你認(rèn)為自己能成為做得好的少數(shù)人，要不然還是不建議。”曾令華指出。

“如果爆款基金的優(yōu)勢是靈活配置于不同市場、有著過往長期穩(wěn)定管理經(jīng)驗(yàn)的績優(yōu)基金經(jīng)理掌舵，適合投資者做資產(chǎn)配置，那么配售后，擁有適當(dāng)規(guī)模的爆款基金，其實(shí)可以長時(shí)間堅(jiān)定持有。”業(yè)內(nèi)人士建議道。

記者手記

無所謂爆款 投資要有自己的節(jié)奏

每經(jīng)記者 黃小聰 任飛 每經(jīng)編輯 肖芮冬

過去的爆款基金是稀有品，一年幾個(gè)或者幾年一個(gè)，且?guī)е厥獾臅r(shí)點(diǎn)標(biāo)志和符號(hào)。而從去年底以來，爆款基金開始密集生長，規(guī)模之大，數(shù)量之多，不斷讓市場側(cè)目。尤其是春節(jié)之后行情火熱，爆款基金更像是助推劑，自身熱度也更上一層。

這也使得爆款基金逐漸常態(tài)化了。未來市場是否還會(huì)為爆款基金而激動(dòng)？理性來看，爆款只是敲門磚，對(duì)于我們普通投資者而言，要追尋的“爆款神話”必須是且只能是業(yè)績，巨大的規(guī)模往往并不能與業(yè)績劃上等號(hào)。

要得出這個(gè)結(jié)論不容易。我們經(jīng)過多方論證，不僅歸納了歷史上所有爆款基金的短期、中期、長期業(yè)績和規(guī)模變化；也圍繞眼下“深V”爭奪的3000點(diǎn)進(jìn)行研究，考察了所有誕生于3000點(diǎn)的爆款基金的業(yè)績和規(guī)模變化，結(jié)論并不盡如人意。爆款基金1年期業(yè)績好，3年期表現(xiàn)卻非常平凡，且很難守住最初的規(guī)模。

因此，到底要不要追爆款基金，你心里應(yīng)該已有答案。買基金并不一定只買新基金，有優(yōu)秀過往歷史業(yè)績的老基金同樣值得參考；買新基金也并不一定要追求爆款，和大家一起配售，而是選擇自己資產(chǎn)配置所需的、符合自己風(fēng)險(xiǎn)偏好和持有區(qū)間以及資金量的產(chǎn)品。

封面圖片來源：攝圖網(wǎng)