以進(jìn)取性視角看待A股下跌 券商權(quán)益投資忙調(diào)整組合

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每經(jīng)記者 李娜 每經(jīng)編輯 謝欣

2月3日，鼠年Ａ股的首日表現(xiàn)，并沒(méi)有超出市場(chǎng)的預(yù)期。上證指數(shù)跌幅達(dá)到7.72%。

“今天，實(shí)際交易時(shí)間只有那么幾分鐘，其余時(shí)間可以去刷刷新的搞笑段子。”這大概是不少股民今天最真實(shí)的感受。

相反，北向資金今日通過(guò)滬股通和深股通凈買入181.9億元A股，扭轉(zhuǎn)持續(xù)凈賣出趨勢(shì)，凈買入額創(chuàng)出自2019年11月26日以來(lái)新高。

“這明擺著就是抄底嘛！”面對(duì)北向資金的買入，一位券商資管權(quán)益人士向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示。

與此同時(shí)，記者了解到，部分券商資管權(quán)益人士對(duì)股市的表現(xiàn)并不擔(dān)擾，反而心態(tài)更為積極，尋找著優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)現(xiàn)出“黃金坑”。

北向資金趁跌大規(guī)模抄底

80億元、100億元、181億元，鼠年首個(gè)交易日，北向資金持續(xù)快速流入，扭轉(zhuǎn)前期持續(xù)凈賣出趨勢(shì)，成為市場(chǎng)熱點(diǎn)話題。

“這明擺著就是抄底嘛！”一位券商資管權(quán)益人士向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示。

不過(guò)，在該權(quán)益人士看來(lái)，現(xiàn)在是不是底部也難以具體判斷。主要是這次疫情對(duì)股市而言屬?zèng)_擊性影響，博弈多過(guò)基本面。

中泰資管基金業(yè)務(wù)部和研究部總經(jīng)理姜誠(chéng)表示，這體現(xiàn)了不同類別投資者交易動(dòng)機(jī)的不同。從短期視角來(lái)看，春節(jié)期間疫情嚴(yán)重程度超預(yù)期，股市有下行風(fēng)險(xiǎn)，短線交易者有避險(xiǎn)需求；從長(zhǎng)期視角來(lái)看，疫情對(duì)股票價(jià)值的影響十分微弱，股價(jià)的大幅下跌反而增加了風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬比，長(zhǎng)期投資者有越跌越買的動(dòng)力。兩種角度不分優(yōu)劣，各取所需，但至少說(shuō)明了A股市場(chǎng)上的主流投資者還是更偏愛(ài)短線操作。

“從買入的品種來(lái)看，依然是中國(guó)平安、貴州茅臺(tái)、海螺水泥這些優(yōu)質(zhì)核心資產(chǎn)，這也是海外資金的一慣風(fēng)格。”某中型券商資管權(quán)益人士表示。

國(guó)泰君安證券資管認(rèn)為，就參與主體來(lái)看，A股市場(chǎng)正成為國(guó)際與國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)持續(xù)增配的對(duì)象。2015年之后，A股市場(chǎng)國(guó)際化進(jìn)程明顯加快，外資在境內(nèi)權(quán)益、固收市場(chǎng)的占比持續(xù)提升。A股外資持股占比從2015年3月的1.5%上升至2019年9月的3.6%，債市占比則從2.4%上升至3.4%。從“核心資產(chǎn)”看，2016年底，外資持股前50+科技50成分股中，外資持股占比約為2.3%，截至2019年12月已增至7.6%，并且這一進(jìn)程遠(yuǎn)未結(jié)束。除了國(guó)際機(jī)構(gòu)外，國(guó)內(nèi)的社保、養(yǎng)老金、年金、私募等機(jī)構(gòu)也在持續(xù)增加A股的投資。更多的國(guó)際投資者與國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者持續(xù)參與，優(yōu)化了A股市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)，深刻改變市場(chǎng)的估值體系、擇股標(biāo)準(zhǔn)等，同時(shí)也使得A股市場(chǎng)的參與資金更為長(zhǎng)線。

以進(jìn)取性視角看待下跌

此次疫情對(duì)A股市場(chǎng)的沖擊會(huì)有多大，究竟應(yīng)該怎樣來(lái)看呢？

上海東證資管表示，春節(jié)長(zhǎng)假前，A股市場(chǎng)對(duì)疫情升級(jí)的擔(dān)憂開(kāi)始發(fā)酵，除少數(shù)行業(yè)外（醫(yī)藥、軍工、公用事業(yè)等），其余行業(yè)都遭受大幅下跌。有不少行業(yè)估值已經(jīng)回到2018年的底部水平。

“總體而言，短期疫情的沖擊并不改變中國(guó)經(jīng)濟(jì)中長(zhǎng)期的增長(zhǎng)要素，反而對(duì)政府的執(zhí)政效率以及相關(guān)政策有推進(jìn)作用。中長(zhǎng)期來(lái)看，流動(dòng)性的充裕、居民財(cái)富的再配置以及外資的流入將是A股市場(chǎng)的增量資金。此外，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型趨勢(shì)沒(méi)有發(fā)生改變，資本市場(chǎng)的高度定位沒(méi)有發(fā)生改變，這就意味著我們長(zhǎng)期看好中國(guó)企業(yè)的'壓艙石'沒(méi)有發(fā)生改變。”

“我們預(yù)計(jì)后續(xù)還會(huì)有寬松的政策作對(duì)沖。那么，短期對(duì)于A股市場(chǎng)的沖擊就無(wú)需過(guò)度恐慌，我們建議以動(dòng)態(tài)的、長(zhǎng)期的視角來(lái)看待疫情沖擊，可能會(huì)有不一樣的收獲。”

“當(dāng)下，市場(chǎng)短期由情緒主導(dǎo)，長(zhǎng)期由基本面主導(dǎo)。從長(zhǎng)期的角度，整體來(lái)看，本次疫情對(duì)于基本面影響極其有限，影響時(shí)間長(zhǎng)短尚不明確，但是無(wú)需過(guò)多擔(dān)憂。而且部分消費(fèi)類別有積蓄的特征，疫情過(guò)后會(huì)有顯著反彈的需求，航空、免稅、旅游等都是。所以從投資的視角無(wú)需過(guò)多擔(dān)憂。相反，個(gè)人認(rèn)為如果有較大幅度的下跌，投資者應(yīng)該積極予以把握。”中泰資管徐志敏這樣表示。

另外，在徐志敏看來(lái)，從短期的視角也就是交易的視角看，目前是由情緒所主導(dǎo)。當(dāng)下疫情的進(jìn)程基本比市場(chǎng)此前預(yù)期的要嚴(yán)峻，但是持續(xù)的時(shí)間不會(huì)太長(zhǎng)。當(dāng)下，若有較大幅度的下跌，當(dāng)以進(jìn)取性視角為主。

思考調(diào)整投資組合

彼得林奇曾說(shuō)：“股市下跌就像科羅拉多一月的暴風(fēng)雨一樣平常，如果你有準(zhǔn)備，它并不能傷害你，下跌正是好機(jī)會(huì)，去撿那些慌忙逃離風(fēng)暴的投資者丟下的便宜貨。”

此次疫情是不是也會(huì)帶來(lái)?yè)毂阋素浀臅r(shí)機(jī)？或者是碰巧趕上“黃金坑”？

徐志敏認(rèn)為，“我們認(rèn)為因?yàn)橐咔槭軗p進(jìn)而被拋售的股票是值得重視的，也是我們下一階段的重點(diǎn)。對(duì)于投資績(jī)效要有一定的耐心。做對(duì)的事，對(duì)的事反復(fù)做。”

前述中大型券商資管投資人士則坦言：“千股跌停后，確實(shí)在思考自身的投資組合，會(huì)在覺(jué)得適合的時(shí)機(jī)進(jìn)行調(diào)整。”

滬上某券商資管權(quán)益人士表示，“關(guān)于后續(xù)操作，由于品種在買入時(shí)就充分考慮了安全邊際，大部分物有所值甚至物超所值，若疫情導(dǎo)致其股票價(jià)格大幅下跌，則意味著其風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬比大幅上升。所以，我們并不慌張，手持有'重量感'的公司，不懼怕下跌。加之手上還有‘余糧'，若一些前期估值較高的優(yōu)質(zhì)品種因疫情而提供了更高的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬比，不排除逆勢(shì)抄底的可能。”

國(guó)泰君安資管認(rèn)為，盡管疫情帶來(lái)了市場(chǎng)近期的一些波動(dòng)，但權(quán)益投資的長(zhǎng)牛、尤其是優(yōu)質(zhì)核心資產(chǎn)的長(zhǎng)期牛市方興未艾。在結(jié)構(gòu)方面，重點(diǎn)看好戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)的龍頭企業(yè)，重點(diǎn)是人口結(jié)構(gòu)變化與科技進(jìn)步帶來(lái)的消費(fèi)、醫(yī)藥、服務(wù)業(yè)、保險(xiǎn)行業(yè)、高端制造業(yè)以及新一輪科技周期的相關(guān)行業(yè)的優(yōu)勢(shì)企業(yè)。從長(zhǎng)期來(lái)看，這些戰(zhàn)略性行業(yè)的龍頭公司能夠通過(guò)行業(yè)持續(xù)增長(zhǎng)以及企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力增強(qiáng)、行業(yè)集中度的提升帶來(lái)自身盈利的快速增長(zhǎng)，并有望保持較高的估值水平。除此之外，一些順周期產(chǎn)業(yè)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，考慮到較強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)韌性與行業(yè)集中度不斷提升，在經(jīng)歷調(diào)整之后，亦將存在估值修復(fù)的空間。

對(duì)于投資者而言，無(wú)法預(yù)期底部在哪兒，何時(shí)出現(xiàn)，需要做的是找到一個(gè)概率和賠率都還不錯(cuò)的介入時(shí)機(jī)。