每經(jīng)熱評｜首個降準紅包凸顯貨幣政策“靈活適度”

每經(jīng)編輯 曾建輝

每經(jīng)特約評論員 張敬偉

1月6日，是新年首個降準生效日。8000億元降準紅包將給市場釋放長效和系統(tǒng)紅利。

按照元旦央行發(fā)布的消息，為支持實體經(jīng)濟發(fā)展，降低社會融資實際成本，中國人民銀行決定于2020年1月6日下調(diào)金融機構(gòu)存款準備金率0.5個百分點。此次降準屬于全面降準，將釋放資金8000億元，具有逆周期調(diào)整的作用。

去年年底舉行的中央經(jīng)濟工作會議，明確今年的貨幣政策保持穩(wěn)健不會大水漫灌。顯然，此番降準完全契合貨幣政策的穩(wěn)健主調(diào)。一方面，去年12月23日，官方表示將進一步研究采取降準和定向降準、再貸款和再貼現(xiàn)等多種措施，降低實際利率和綜合融資成本，推動小微企業(yè)融資難融資貴問題明顯緩解。另一方面，元旦春節(jié)“雙節(jié)”期間，更是短期資金緊張之時，此時央行降準，也有助于緩解市場資金緊張。更重要的是，即使去年年中美聯(lián)儲開啟降息通道，歐洲、日本等央行追隨，中國央行也沒有加入全球降息潮。因此，中國不搞大水漫灌并非虛言。去年年底，美聯(lián)儲終止降息，維持利率不變的趨勢延續(xù)至今年，央行更無大水漫灌的必要。

這是去年以來的第四次降準。去年的三次降準分別為：2019年1月份，央行宣布全面降準1個百分點；2019年5月份，央行決定下調(diào)服務(wù)縣域的農(nóng)村商業(yè)銀行人民幣存款準備金率至農(nóng)村信用社檔次。2019年9月份，央行宣布全面降準0.5個百分點，定向降準1個百分點。去年三次降準，是基于嚴峻的內(nèi)外形勢。今年財政政策從去年的“加力提效”變成了“提質(zhì)增效”，凸顯財政政策開始從求量向求質(zhì)調(diào)整?；谪泿藕拓斦叩膮f(xié)調(diào)，今年的貨幣政策也不會大開大合，除非市場發(fā)生重大變化。

8000億元降準紅包，具有多層意涵：一是和以往的精準一樣，屬于精準施策，為實體經(jīng)濟服務(wù)，解決中小微企業(yè)的融資成本；二是本次降準屬于全面降準，增強市場流動性，緩解“雙節(jié)”資金荒；三是提振市場預期，激活市場積極氛圍，形成年初“開門紅”效應。譬如股市，雖然降準目標不是為了給股市注資，但會助推股市行情。近期A股出現(xiàn)的一股利好行情，也有降準紅包的提振效應。資本市場是宏觀經(jīng)濟和社會民生的晴雨表，股市向好，宏觀經(jīng)濟和社會民生也趨勢向好。

觀察者也會將降準和樓市聯(lián)系起來。本次全面降準，自然不是為了刺激樓市，房住不炒的目標不會動搖。但是，降準給金融機構(gòu)提供了更多資金，這有助于幫助剛需一族和改善群體獲得信貸資金，實現(xiàn)安居，提升獲得感和幸福感。

更要者，美聯(lián)儲旋緊貨幣政策“放水”龍頭后，其他主要經(jīng)濟體的貨幣政策也追隨美聯(lián)儲。作為全球第二大經(jīng)濟體的中國，依然按照自己的節(jié)奏進行降準，不僅凸顯中國市場的自主性，也彰顯中國經(jīng)濟的韌性和自信。畢竟，在全球萬億美元經(jīng)濟體中，中國經(jīng)濟增長依然是最快的。而且在內(nèi)外形勢嚴峻的2019年，中國對全球經(jīng)濟的貢獻率為35%，穩(wěn)固了全球第一經(jīng)濟引擎的地位。因此，中國貨幣政策，一直秉承兩個層面的“逆周期”——一是不盲從美聯(lián)儲加息或降息的周期；二是利用多種貨幣政策工具來破解市場資金流動性問題，而非簡單去做利率“加減法”。關(guān)鍵是，中國貨幣政策、財政政策和就業(yè)政策等采取系統(tǒng)發(fā)力的方式，確保“六穩(wěn)”，而不靠單一政策的單打獨斗。

中國已經(jīng)形成穩(wěn)健的貨幣政策和積極的財政政策主調(diào)，每年只是根據(jù)市場變化進行適當微調(diào)。因此，貨幣政策方面并不輕易使用加息和降息，往往通過調(diào)整存款準備金率、再貼現(xiàn)政策和公開市場業(yè)務(wù)等工具來實現(xiàn)政策目標。

從近日舉行的央行工作會議可以看出，2020年和2019年的貨幣政策主調(diào)雖然都是“穩(wěn)健”，但2020年是“靈活適度”，2019年則是“松緊適度”。雖是兩個字之差，但內(nèi)中蘊含的信息相當豐富。至于如何“靈活”，新年首個降準紅包算是，未來根據(jù)宏觀經(jīng)濟變化采取更多工具也是應有之義。畢竟，今年是全面建成小康社會和“十三五”規(guī)劃收官之年，要實現(xiàn)第一個百年奮斗目標，為“十四五”發(fā)展和實現(xiàn)第二個百年奮斗目標打好基礎(chǔ)。因此，貨幣政策需要“靈活”為宏觀經(jīng)濟服務(wù)。

當然，對于宏觀經(jīng)濟走向，不同觀察者也持不同觀點。有人認為貨幣政策和財政政策要協(xié)調(diào)而進，不能激進并要防止通脹。有人認為，“六穩(wěn)”中亟須提振經(jīng)濟增長以提振市場預期，因此需要更加積極的擴張財政政策和貨幣政策釋放更多流動性刺激經(jīng)濟增長。至于通脹壓力，只是高企的豬肉價格所致，只要豬肉價格降下來，中國就不會有通脹之憂。

其實，保持穩(wěn)健的貨幣政策靈活適度，足以消解相關(guān)分歧。畢竟新年伊始，宏觀經(jīng)濟還會遇到內(nèi)外市場的諸多變化甚至挑戰(zhàn)，不排除全球市場會有“黑天鵝”飛來和“灰犀牛”闖來。新年首個8000億元降準紅包只是開始，央行會根據(jù)形勢變化進行“靈活適度”調(diào)整。（作者為中國人民大學重陽金融研究院客座研究員）